乐瑞祺 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内A股整体呈结构性修复震荡走势，市场分化进一步加剧，科创板、创业板指等成长类指数大幅收涨，上证、沪深300、上证50等传统大盘指数涨幅有限、震荡偏弱运行。风格上中盘、小盘成长全面占优，大盘价值整体跑输，资金持续向高景气成长集中。行业层面电子、通信、算力相关的板块领涨，细分赛道内部分化明显；而消费、地产、银行、医药板块则整体承压走弱。　　我们在一季度报告中判断，霍尔木兹海峡地缘危机对油价仅形成一次性外部冲击。油价对全球经济的冲击有限。但是从长期资产定价维度来看，本次地缘事件重塑了全球供应链的核心配置逻辑，供应链范式由过往单一的追求效率优先，转变为安全性与运行效率并重的新格局。　　基于上述中长期产业与市场逻辑，本季度我们对组合持仓进行结构性优化调整。　　我们依然看好资源类资产的配置价值，但是对细分标的进行调整，减持地缘事件短期催化的电解铝相关资产，转而增配电力刚性需求支撑、基本面改善的煤炭类资产。　　在高景气成长赛道方面，依托全球AI产业持续高增的需求红利，半导体行业整体景气度持续上行。除了原来持有的晶圆制造商外，我们进一步加仓半导体材料企业。核心配置逻辑在于，国内半导体领域进口替代进程持续提速，叠加下游先进产能持续扩张，带动相关材料赛道迎来量价齐升的高景气周期。与此同时，新能源行业长期成长逻辑未发生根本性变化，依旧作为核心赛道保持重点配置。　　高股息资产二季度出现阶段性调整。我们判断本轮调整主要源于市场阶段性风格轮动，并非基本面恶化所致。当前板块整体股息率已具备较高配置性价比，叠加主要成分股基本面稳健、现金流稳定，长期配置价值依旧突出。　　综合上述宏观逻辑、产业景气与市场风格判断，本组合核心持仓聚焦三大主线，分别为资源类资产、科技与高端制造资产以及高股息稳健资产，实现成长与稳健均衡配置。　　我们的资产更多围绕在能够保持业绩稳定增长，且乐于回馈股东的公司。我们也倾向于认为具备上述特征的公司将会给持有人带来回报。尽管我们对中国资产持续向上充满信心，但是也意识到外部环境更加复杂多变，需要时刻保持对市场的敬畏之心。　　以上就是我们在二季度的总体运作情况。　　感谢各位持有人一直以来给予我们的信任和支持，我们相信跟随最优秀的企业从中长期也将会给予我们持续的超额回报。后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！

二季度国内经济继续呈现转型期结构分化的特点，新经济表现亮眼，出口持续超预期，企业盈利改善。债券市场方面，社会融资需求相对较弱，资金面较为宽松，配置需求旺盛，收益率震荡下行。股票市场风险偏好快速修复，指数回升，成交活跃，结构分化非常突出，科技方向涨幅较大，传统行业表现低迷。转债估值高位震荡，波动较大。　　组合维持了基金合同允许范围内的较高股票比例，行业配置侧重科技方向，同时积极进行了可转债的波段操作。

2026年第二季度，国内宏观经济仍然显示出了较强的韧性。1、2、3月份的制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，二季度的PMI有所提升，维持在扩张区间以上。2026年的二季度的出口总值实现了较快增长，4、5月份出口总金额同比分别实现了14.0%、19.4%的增长，增速较高，主要原因是美伊冲突发生后，海外部分供应链受到冲击，转而向中国进行采购，虽然后续可能还有美方提高关税等贸易摩擦带来的不确定性，但我们仍然能预计2026年的出口形势会有所好转。在消费方面，4、5月份的社会消费品零售总额增长分别为增长0.20%、下降0.60%，仍然处于下降趋势中，期待后续支持消费的政策能持续发力，产生更显著的拉动作用。在固定资产投资领域，房地产投资的下滑仍然是拖累投资增速的主要因素，基建投资的增长速度也开始出现下降。整体看我们认为国内宏观经济仍然处于逐步复苏的进程。2026年二季度国外宏观环境发生了微妙的变化，美联储还在继续降息进程中。从2月底美国以色列与伊朗的冲突爆发，刺激国际原油价格上涨以来，给欧美发达经济体带来再次通胀的隐忧，但目前还不足以改变美联储的货币宽松进程。同时在中国较强的出口增长背景下，人民币也开启了升值进程，为国内货币政策的制定提供了较宽松的外部货币环境。2026年二季度国内的需求出现一些复苏迹象，国内PPI同比由降转升。主要原因是美伊冲突的爆发刺激了国际原油价格快速上涨，带动成品油与大部分化工产品价格转为上涨。一方面是“反内卷”政策持续发力，开始显现效果，叠加需求较稳定，部分工业品价格企稳回升。PPI同比转为正增长，有利于上市公司利润的增长、盈利能力的提升，对股票市场的上涨起到正面的作用。展望2026年三季度我们认为，虽然有外部环境的不确定因素，但中国受到的影响相对较小，宏观经济有望维持稳定运行，大盘指数的走势主要取决于上市公司后续的业绩增长。通过学习两会的精神，我们认为在2026年三季度，经济政策尤其是财政政策的总基调偏积极、力度较大，国债和地方政府专项债的发行可能会靠前发力，对“两重”、“两新”项目的支持也会继续，尤其是对人工智能数据中心等领域的政策支持会持续发力，从而稳住2026年三季度的经济增长率。同时相对于市场大盘，我们认为结构性机会或许更大，我们主要的工作将致力于挖掘业绩表现较好且估值较低的子行业与个股。我们的核心策略依然是精选优质公司，希望通过较长期持有权益市场上的优质标的，从而分享公司的业绩增长，为投资者创造价值。根据之前的研究，我们关注以下行业的机会：1.煤炭：在保供政策支持下，预计国内煤炭产量维持高位，但因为之前安全形势较严峻，部分东部、中部煤矿面临资源枯竭的风险，煤炭产量可能会有所下降，市场煤价格出现大幅度下跌的可能性也不大，整体上判断煤炭市场价格以偏高位稳定为主。从全球范围来看，煤炭的新增产能投放有限，存量产能的生产成本也在上升，海外煤价下跌的空间也比较有限。由于目前煤炭行业估值还较低，股息率较高，我们认为其中的优质公司仍有较大的投资价值。2.电力设备与新能源：国内新能源新增并网容量始终保持在较高水平，接入与消纳问题逐渐变得严峻，为此国家能源局主导出台了相关政策，2025年6月份之后并网的新能源电力统一进入电力市场交易，在新型电力系统的框架下，提振了对电力系统调节资源的需求，预计对于调峰、调频有帮助的新技术、新投资需求将会迎来较快的增长，其中最重要的解决方案就是增配储能，因此化学储能需求增长可能维持较高增长。同时海外电价的快速上行，刺激了户用发电与储能的市场发展，全球户储系统的销量预计也有较快增长。我们认为储能相关公司的业绩增长也可能持续超预期，具有较大的投资机会。3.人工智能硬件：因为人工智能（AI）大模型的不断迭代，美国的头部IT公司持续开展AI计算基础硬件的军备竞赛，其资本开支继续加强，对AI硬件的需求迅速增长，拉动相关的服务器及其零部件的需求迅速增长，甚至部分零部件出现了短缺的情况，从而使得进入海外头部公司供应链的上市公司业绩也获得了快速增长。我们认为2026年三季度海外AI硬件的需求增长还将延续甚至加速，因此看好相关领域的投资机会。4. 化工：目前市场对美伊冲突缓和的预期较高，对原油的供需基本面的预测较为悲观，油价也回落到了较低的位置，基于我们对中东地缘冲突可能长期化的判断，油价企稳回升的可能性较大；日韩与西欧的部分生产装置建成年代较早，有可能出现逐步关闭装置，实现部分产能的出清，叠加国内在“反内卷”政策指导下，可能出现的产量控制，我们预计石化化工产品的价格与价差可能出现长期的价格拐点。国家继续稳步推进金融改革，大幅提高了对股票欺诈发行、信息披露造假等金融证券犯罪的处罚力度，还开始逐步明确中介机构的责任，为资本市场的健康发展创造了良好的法律环境，资本市场在未来中国转型升级中将承担更为重要的角色，并将继续获得政策层面的大力支持。在上述判断下，我们将在2026三季度的投资策略中，保持相对较高的股票仓位与较均衡行业配置。

2季度，结构性行情非常明显，以电子、通信为代表的科技板块表现非常好。组合坚持以科技为主的成长股投资策略，科技投资以AI算力（海外的光通信、PCB为主）、国产芯片半导体为主，以游戏、银行、电力等为辅，持仓追求估值性价比、中长期成长明确的优质公司。　　经过2季度大幅上涨后，科技板块积累了较大的涨幅，波动也开始加大，一方面优中选优，集中到优质核心受益公司上，另一方面布局中报业绩不错且成长空间明确的公司。　　本基金将选择以下两类优质公司进行投资，以科技为主：　　1）科技　　6月下旬海外AI算力的光通信和PCB有所调整，有望提供不错的投资机会，AI产业依然在发展初期，依然看好。并逐步买入估值有吸引力的游戏、计算机等公司。　　2）红利　　稳定分红的、股息率较高的公用事业类央企：如银行、电力等。

2026年二季度，市场快速修复一季度末的调整态势，整体呈现V型反转、显著分化的行情特征。主要指数表现分化明显：A股核心指数全线收涨且涨幅突出，创业板指、深证成指领涨市场；港股主要指数则普遍回调。市场内部结构性分化尤为显著，半导体、通信及科技细分领域在A股、港股均表现亮眼，传统周期、消费板块则普遍承压。　　从运行节奏来看，4月初A股受外部冲击影响快速探底，随后依托科技板块景气度上行、全球投资者风险偏好提升的双重驱动，开启以科技为主导的上行行情并延续至季末。整体而言，二季度A股呈现强势反弹、成长主导的核心特征，港股则呈现指数回调、结构分化的运行格局。　　风格层面，市值风格分化相对温和，仅微盘风格季度内大幅调整，其余大小盘指数表现差异不大；成长与价值风格分化则极为鲜明，在科技板块带动下，成长风格表现强势领跑，价值风格大幅调整。　　行业表现方面，电子、通信、建材、机械等行业涨幅领先；消费者服务、传媒等行业回调明显。　　投资策略方面，本基金以自下而上的深度基本面研究为核心，从行业趋势、公司质地、盈利质量、成长潜力等维度严谨筛选优质标的，通过定量化方式进行组合动态优化及风险控制，构建最终的股票投资组合，力争在控制风险的前提下为投资者提供高于业绩比较基准的投资收益。

2026年二季度我国经济复苏“价升量弱”。 国内方面，消费端由于中东局势紧张导致全球能源价格抬升，造成国内PPI被动大幅上行。输入性能源与原材料被动涨价的同时社会购买力并没有显著改善，造成需求端消费复苏形势明显低于年初预期，社会零售增速出现负增长。而二季度外需保持较强韧性，超15%的同比出口增速一定程度上对冲了内需的疲软。生产端国内工业生产总体保持韧性但结构化分化加剧。人工智能浪潮下AI、半导体、数据中心等高科技制造方向维持较高景气，而补贴退坡后以汽车为代表的传统制造领域则持续承压。投资端，地产与基建等相关产业链继续低位筑底，仍是社会总需求和信用扩张的最大拖累。总体来看，新旧动能分化是二季度国内经济复苏缓慢的关键结构信号，外需和科技链维持景气，地产、消费及传统周期持续低迷。海外方面，随着中东局势的逐步缓和，地缘冲突对于全球市场的冲击逐步减弱与钝化，资本市场的投资逻辑回到经济基本面与产业景气度方向。目前人工智能技术的发展与迭代重新成为全球市场最主要的投资主线，全球半导体产业继续保持极高景气度，存储、芯片及相关配套产业继续处于超级周期。与此同时，欧美高通胀背景下宏观流动性存在收紧的可能，下半年美联储可能进行的加息操作或对资本市场形成一定冲击。 资本市场方面，地缘局势缓和后资本市场重新交易“产业景气确定性“，市场风险偏好显著修复。二季度A股市场强势反弹，并呈现较为极端的结构性分化行情。AI算力、半导体超级周期驱动下电子、通信等科技板块持续上行，而消费、周期与地产链等传统行业则持续承压。展望后市，国内宏观经济的K型分化与海外宏观流动性的紧缩风险，或将为市场带来更多的不确定性。市场资金追捧的科技成长板块交易拥挤度快速上升或面临客观的调整压力，金融、医药、公用事业等具备一定基本面亮点且股价处于相对低位的传统行业也可能迎来底部反弹。叠加监管机构对热点盲目炒作、公募基金风格漂移的修正引导，成长风格相对价值风格的超额收益可能出现收敛，三季度市场或在整体震荡的同时迎来新一轮风格再平衡。2026年三季度，基金管理人将持续规范运作，勤勉尽责。本产品将审慎应对市场风险，努力把握资本市场的投资机会，在保证流动性安全的前提下力争提高基金产品的收益率。

2026年二季度中国经济处于政策效应持续释放、内生动力逐步修复的关键阶段，增长动能实现了由外需主导向内需支撑增强的再平衡。虽然复苏进程可能存在波折，但持续回升向好的态势已经确立。债市方面，二季度债券市场整体呈现收益率震荡下行，利率债市场走势呈现明显的阶段性特征，其波动主要受供给预期、资金面与基本面因素轮动驱动。另外，货币政策维持稳健偏宽松基调，并通过精准操作平抑资金面波动，是二季度债市的重要稳定器。央行在二季度通过多种工具灵活调节银行体系流动性，稳定市场预期。展望三季度，在海外AI资本开支等因素的带动下，中国出口料将继续保持高景气，内需在低基数下有望企稳。政策层面，总量性政策预计将以落实政府工作报告为主，重心可能更多放在“双碳”和“反内卷”等结构性改革方面，货币政策或将延续“适度宽松、精准审慎”的总基调。操作方面，本基金在保障流动性安全的前提下，通过短久期策略，结合利率波动适时交易手段，在防范风险的同时，力争提高组合收益。

2026年二季度，美伊冲突带来的全球通胀压力显著上升，原油价格飙涨以及由此产生的产业链供给问题，包括美联储为代表的央行货币政策转向，都对全球经济和资产价格产生了深刻影响。尽管需求仍然维持平稳，但流动性紧缩压力下，大宗商品及美债都出现了显著调整，美元指数阶段性修复走高，人民币继续维持强势表现。　　权益市场经过3月份的显著冲击后，二季度前半段迎来了快速的修复行情，市场主线也再度明确，以AI、半导体等为主的科技板块无论从绝对或相对收益来看，都呈现明显的优势，尤其6月份开始，市场的K型分化愈发加剧，传统板块持续承压，而科技板块继续一枝独秀。　　转债市场仍处于历史估值高位水平，且存量规模仍在收缩。支撑板块估值的因素更多来自于充沛的固收+配置需求，而非背后正股的支撑。由于转债正股更多偏向中小盘风格，在市场风格持续分化下，实际很多正股股价都有压力，但转债呈现出的抗跌性，客观上即是估值的被动拔高。我们对转债资产继续维持相对谨慎态度，尤其需要关注固收+资金的后续动态。　　考虑到转债资产整体的风险收益特征，本基金继续以可转债分散配置为主，同时择券也继续以双低品种为主，不试图在现有市场中追逐风口，对于可能出现的风险，保持足够的敬畏和警惕。

2026年我国经济呈现稳步复苏局面。国内方面，作为“十五五”计划的开局之年，中央政府继续保持适当的政策发力强度，包括但不限于维持4%的国内财政赤字、继续发行特别国债用以支持国内两重两新项目，继续大力发展新质生产力来夯实国内经济结构转型升级。从最新公布的经济数据来看，一季度国民经济稳中有升，供给端一季度规模以上工业增加值同比增长超6%，新能源、AI算力、半导体等高科技行业持续维持高景气。需求端出口贸易韧性突出,一季度出口同比增长15%，新能源设备与集成电路等科技产品增速较大。物价水平保持平稳，CPI温和上行，PPI在一季度末同比增速转正。当前经济内生动力有所增强，国民经济在政策呵护下持续高质量复苏态势。海外方面，国际地缘政治局势对全球经济与供应链安全产生较大冲击。2月28日美国与以色列对伊朗展开局部战争行为，斩首伊朗主要领导人员。伊方随即封锁霍尔木兹海峡导致全球原油及天然气供应产生局部缺失，迅速拉高全球能源成本。包括我国在内的东亚及东南亚地区受影响最大。目前中东局势仍存极大不确定性，局势短期内快速缓和的可能性较低，预计对全球经济及资本市场的负面拖累将持续至下半年。资本市场方面，国内经济稳步复苏与中东地缘政治的负面扰动相互交织，一季度A股市场先涨后跌。在人工智能科技革命浪潮下，沪深股市成长风格显著占优，AI算力硬件、商业航天、新能源电池与储能、半导体芯片、设备与材料等硬科技方向表现亮眼。但三月中东局势恶化后市场风险偏好急转直下，年初涨幅较高的行业均出现不同程度的下行调整，市场呈现高波格局。展望后市，二季度中东局势或将迎来缓和，市场风险偏好有望迎来修复，以硬科技板块为代表的高景气高成长性板块或将迎来修复行情。但不可忽略的是，中东局势对国际油气成本的抬升或将维持更长时间。随着生产资料价格中枢的提升，能源安全与供应链稳定或将被市场重新审视，市场风险偏好或难以回到中东战事前的水平，后续成长风格与价值风格或迎来新一轮再平衡。2026年二季度，基金管理人将持续规范运作，勤勉尽责。本产品将审慎应对市场风险，努力把握市场投资机会，灵活运用各类策略来平衡头寸的收益风险比，在保证流动性安全的前提下力争提高基金产品的收益率。

2026年一季度，中国经济运行呈现“稳中有进”的总体态势。国内生产总值（GDP）实现同比增长4.9%，增速较2025年四季度略有回落，但高于全年增长目标下沿的4.5% 。其中，一季度GDP环比增长1.2%，显示经济运行在政策支持和外需回暖的双重驱动下保持平稳扩张。从三大产业看，第二产业增加值同比增长6.5%，成为一季度经济增长的主要支撑力量，而第三产业增加值同比增长5.1%，增速略高于整体水平，显示服务业在政策支持和消费复苏的带动下具备较强韧性。债市方面：2026年一季度，多数期限国债收益率普遍下行，但超长端国债收益率有所上行，收益率曲线呈现陡峭化走势 。这一变化反映出市场对中长期经济增长预期的分化：短期受政策宽松和避险情绪支撑，长端则因通胀预期和政策退出预期而承压。展望2026年二季度，内生动力仍显不足，政策托底效应边际减弱。一方面，财政政策延续积极取向，专项债与超长期特别国债集中发行，形成“总量适度、结构更优、前置发力”的特征；另一方面，货币政策维持“适度宽松、精准审慎”基调，结构性工具成为主要发力点，降息概率较低，但降准存在后置可能。外部环境方面，地缘政治扰动与全球通胀压力持续施压，出口增速或将回落，输入性通胀短期压制经济增长弹性。因此，预计二季度GDP增速有望边际改善，但全年4.5%-5%的增长目标仍需依赖政策持续发力与内需修复动能的增强。操作方面，本基金在保障流动性安全的前提下，通过短久期策略，结合利率波动适时交易手段，在防范风险的同时，力争提高组合收益。

1季度市场先扬后抑，3月受美伊战争不利影响，造成了市场阶段性较大的冲击，风险偏好下降较多，市场调整明显。组合坚持了科技为主稳健为辅的投资策略，科技以AI算力（海外的光通信、pcb为主）、国产芯片半导体、游戏等为主，以汽车、银行、电力等为辅。在外部环境复杂化背景下，持仓追求中低估值性价比、中长期优质公司为主。　　我国制造业在全球竞争力有望提升，有利于股市中长期向好，市场整体估值性价比提升，中长期投资价值显现。我们将继续在以下三个方向挖掘优质的公司进行投资，并以科技为主：　　1）科技　　3月初的GTC大会，表明AI在全球依然保持较快的发展态势，组合在坚持AI算力（光通信、pcb等）的基础上，积极关注调整后有投资性价比的应用机会，比如游戏、互联网传媒等机会。同时积极关注芯片、半导体、机器人等方向。 　　2）品牌公司　　寻找格局稳定业绩增长明确的汽车等方向，尤其是在国内成功后在海外市场取得突破的公司。　　3）红利　　稳定分红、股息率较高的公用事业类央企：银行、电力等。

2026年第一季度，国内宏观经济仍然显示出了较强的韧性。1、2、3月份的制造业PMI分别为49.3%、49.0%、50.4%，一季度的PMI逐步触底回升，在3月份上升幅度较大，开始进入扩张区间。2026年的前两个月出口实现了较快增长，出口金额分别实现了10%、39.6%的增长，主要原因是美国暂时取消了部分关税，刺激了出口增长的加速，虽然后续还有美方的301关税等贸易战措施带来的不确定性，但我们仍然能预计2026年的出口形势会有所好转。在消费方面，1~2月份的社会消费品零售总额增长分别为2.8%，增速相较于2025年的12月略有回升，期待后续支持消费的政策能持续发力，产生更显著的拉动作用。在固定资产投资领域，房地产投资的下滑仍然是拖累投资增速的主要因素，基建投资的增长速度也开始出现下降。整体看我们认为国内宏观经济已经开始逐步进入复苏进程。2026年一季度国外宏观环境整体转型宽松，一方面美联储还在继续降息进程中。虽然2月底美国以色列与伊朗的冲突爆发，刺激国际原油价格快速上涨，给欧美发达经济体的带来再次通胀的隐忧，但目前还不足以改变美联储的货币宽松进程。同时在中国较强的出口增长背景下，人民币也开启了升值进程，而且并没有受到中东局部冲突的影响，为国内货币政策的制定提供了较宽松的外部货币环境。2026年一季度国内的需求出现一些复苏迹象，3月份国内PPI同比终于由降转升。主要原因一方面是“反内卷”政策持续发力，开始显现效果，叠加需求较稳定，部分工业品价格企稳回升；另一方面是美伊冲突的爆发刺激了国际原油价格快速上涨，带动成品油与大部分化工产品价格转为上涨。PPI同比转为正增长，有利于上市公司利润的增长、盈利能力的提升，对股票市场的上涨起到正面的作用。展望2026年二季度我们认为，虽然有美伊冲突的不确定因素与石油潜在的供应风险，但中国受到的影响相对较小，宏观经济有望维持稳定运行，大盘指数的走势主要取决于上市公司后续的业绩增长。通过学习两会的精神，我们认为在2026年二季度，经济政策尤其是财政政策的总基调偏积极、力度较大，国债和地方政府专项债的发行可能会靠前发力，对“两重”、“两新”项目的支持也会继续，同时还将加大对消费领域的支持，从而稳住2026年二季度的经济增长率。同时相对于市场大盘，我们认为结构性机会或许更大，我们主要的工作将致力于挖掘业绩表现较好且估值较低的子行业与个股。我们的核心策略依然是精选优质公司，希望通过较长期持有权益市场上的优质标的，从而分享公司的业绩增长，为投资者创造价值。根据之前的研究，我们关注以下行业的机会：1.煤炭：在保供政策支持下，预计国内煤炭产量维持高位，但因为之前安全形势较严峻，部分东部、中部煤矿面临资源枯竭的风险，煤炭产量可能会有所下降，市场煤价格出现大幅度下跌的可能性也不大，整体上判断煤炭市场价格以偏高位稳定为主。从全球范围来看，煤炭的新增产能投放有限，存量产能的生产成本也在上升，海外煤价下跌的空间也比较有限。由于目前煤炭行业估值还较低，股息率较高，我们认为其中的优质公司仍有较大的投资价值。2.电力设备与新能源：国内新能源新增并网容量始终保持在较高水平，接入与消纳问题逐渐变得严峻，为此国家能源局主导出台了相关政策，2025年6月份之后并网的新能源电力统一进入电力市场交易，在新型电力系统的框架下，提振了对电力系统调节资源的需求，预计对于调峰、调频有帮助的新技术、新投资需求将会迎来较快的增长，我们认为其中最重要的解决方案就是增配储能，因此化学储能需求增长可能维持较高增长，相关公司的业绩增长也可能持续超预期，具有较大的投资机会。3.人工智能硬件：因为人工智能（AI）大模型的不断迭代，美国的头部IT公司持续开展AI计算基础硬件的军备竞赛，其资本开支继续加强，对AI硬件的需求迅速增长，拉动相关的服务器及其零部件的需求迅速增长，甚至部分零部件出现了短缺的情况，从而使得进入海外头部公司供应链的上市公司业绩也获得了快速增长。我们认为2026年二季度海外AI硬件的需求增长还将延续甚至加速，因此看好相关领域的投资机会。4. 化工：一方面本次美以伊冲突导致波斯湾海运原油供应中断，在亚洲与西欧国家的原油进口中，波斯湾原油占比较高，受到的冲击较大。除了成品油供应紧张外，东亚、印度与西欧的石化、化工品生产装置也面临原料短缺，而不得不大幅度降低生产负荷，削减产量，可能会引发石化化工产品的价格进一步上涨；另一方面日韩与西欧的部分生产装置建成年代较早，在原料供给冲击过大的情况下，有可能出现逐步关闭装置，实现部分产能的出清。叠加国内在“反内卷”政策指导下，可能出现的产量控制，我们预计石化化工产品的价格可能出现长期的拐点。5. 机械：工程机械2026年一季度在国内的销售数据增长较快，出口销量的增长也开始加速。考虑到后续国内有望出台的经济刺激政策，能进一步提振工程机械的销量。因此我们认为从2026年二季度国产品牌工程机械的国内外总销量有望延续较快增长，上市公司的盈利能力也有望得到改善，可能出现较大的投资机会。6. 大众消费品：今年的消费增速下降的问题主要体现在高端消费降级，大众消费的稳定性较好，中央政治局会议也强调了提振消费的重要性。我们预计促进居民消费的政策力度与广度都将扩大，消费券补贴范围有可能拓展到更多的大众消费领域，从而有利于多种大众消费品的需求增长国家继续稳步推进金融改革，大幅提高了对股票欺诈发行、信息披露造假等金融证券犯罪的处罚力度，还开始逐步明确中介机构的责任，为资本市场的健康发展创造了良好的法律环境，资本市场在未来中国转型升级中将承担更为重要的角色，并将继续获得政策层面的大力支持。在上述判断下，我们将在2026二季度的投资策略中，保持相对较高的股票仓位与较均衡行业配置。