王立大成基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 17 年/23 年 | 0元 / 50.18亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 8 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率4.32% | |
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王立 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成景兴信用债债券(000130)000130.jj大成景兴信用债债券型证券投资基金2026年第1季度报告 
一季度，在原有宏观逻辑的基础之上，地缘事件对大部分资产都带来了更大的波动。霍尔木兹海峡的通航量急剧下降，原油价格大幅上升，美联储货币政策和全球经济的不确定性上升。对事件短期走向做出准确预判是困难的，跟踪事件的短期变化对投资可能也未必真的有多大帮助，把握住重要的慢变量可能反而是应对即期不确定性的有效策略。 组合基于地缘事件可能出现的不同情景，在风险预算范围内，调整了各类资产的摆布。
大成元吉增利债券(010927)010927.jj大成元吉增利债券型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度市场基本保持稳定，沪深300指数略有下跌。 组合中与石油相关的资产表现较好，与AI相关的传统制造业也表现较好。我们对组合进行了一些再平衡，继续增持了传统制造业。对于市场担忧的成本问题，我们认为核心依然是行业的供需和盈利能力所处的位置。对于长期供需接近平衡、盈利能力低位的行业，我们认为成本大概率能顺利传导。而短期需求的负向冲击，我们认为反而更有利于行业长期的供需平衡，因为需求最终会均值回归，而这个过程中部分产能反而可能退出。整体上，我们依然在积极寻找产能投放接近尾声，供需逐步向好的制造业企业。我们也依然看好跟制造业相关的银行的价值回归，背后的核心逻辑依然是制造业可以提供更稳定的资产组合，降低了银行资产质量的尾部风险。 对债券市场我们依然维持中性看法。
大成债券(090002)090002.jj大成债券投资基金2026年第1季度报告
年初以来受地缘冲突影响，全球市场波动加剧，国内能源供应和供应链稳定性明显更强，市场表现也相对稳定。1-2月主要经济指标明显回升，经济企稳迹象显现，“十五五”开局顺利。 一季度债券市场呈震荡走势，收益率曲线陡峭化。年初权益走强叠加供给冲击，债市承压；随后央行释放宽松信号，春节前资金投放与配置盘发力，收益率下行至阶段低位。节后通胀预期与供给因素叠加，长端、超长端震荡上行，信用利差压缩至绝对低位。而权益市场先涨后跌，指数最终收平。3月受油价高企及中东战争延后担忧影响，迅速回吐1-2月涨幅。转债跟随权益波动，估值先升后降，但仍处于偏高水平。 本基金秉持严格风险控制原则，实施积极的组合管理策略，主动灵活调整大类资产配置。一季度我们对纯债市场的观点偏谨慎，虽看好权益市场机会，但对转债品种的估值压力有所担忧，因此操作层面，组合保持纯债部分中性偏谨慎的久期和杠杆，未参与超长债投资，同时持续优化信用债持仓；鉴于转债整体估值较高，高性价比品种难寻，组合在前期中性偏积极的基础上，未进一步加高仓位，以关注重点品种机会为主。一方面关注科技、出口、资源三条主线的行业或个券，另一方面对剩余期限较短、或有回售和强赎压力的品种有序减持。后续，基金将持续优化投资策略，以更好应对复杂多变的市场环境。 非常感谢持有人的信任和支持，我们将继续按照本基金合同的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的收益回报。
大成景盛一年定期开放债券(002946)002946.jj大成景盛一年定期开放债券型证券投资基金2026年第1季度报告
年初以来受地缘冲突影响，全球市场波动加剧，国内能源供应和供应链稳定性明显更强，市场表现也相对稳定。1-2月主要经济指标明显回升，经济企稳迹象显现，“十五五”开局顺利。 一季度债券市场呈震荡走势，收益率曲线陡峭化。年初权益走强叠加供给冲击，债市承压；随后央行释放宽松信号，春节前资金投放与配置盘发力，收益率下行至阶段低位。节后通胀预期与供给因素叠加，长端、超长端震荡上行，信用利差压缩至绝对低位。而权益市场先涨后跌，指数最终收平。企业利润实现开门红，AI和有色产业链表现强势。但3月受油价高企及中东战争延后担忧影响，迅速回吐1-2月涨幅。转债跟随权益波动，估值先升后降，但仍处于偏高水平。 本基金秉持严格风险控制原则，实施积极的组合管理策略，主动灵活调整大类资产配置。一季度我们对纯债市场的观点偏谨慎，虽看好权益市场机会，但对转债品种的估值压力有所担忧，因此操作层面，组合保持纯债部分偏谨慎的久期和杠杆，未参与超长债投资，同时持续优化信用债持仓，保持组合高流动性以应对产品定期开放阶段的头寸需求；权益投资方面，组合对股票市场积极参与，但对估值较高的转债市场配置较少。后续基金将持续优化投资策略，以更好应对复杂多变的市场环境。
大成景尚灵活配置混合(003692)003692.jj大成景尚灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，在原有宏观逻辑的基础之上，地缘事件对大部分资产都带来了更大的波动。霍尔木兹海峡的通航量急剧下降，原油价格大幅上升，美联储货币政策和全球经济的不确定性上升。对事件短期走向做出准确预判是困难的，跟踪事件的短期变化对投资可能也未必真的有多大帮助，把握住重要的慢变量可能反而是应对即期不确定性的有效策略。 组合基于地缘事件可能出现的不同情景，在风险预算范围内，调整了各类资产的摆布。
大成月添利一个月滚动持有中短债债券(090021)090021.jj大成月添利一个月滚动持有中短债债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，外部地缘风险升级，国内经济基本面延续较好的复苏态势。国内PMI数据逐步重回荣枯线上方，亮点在于价格分项的上行；出口表现较强，企业呈现主动补库。地缘冲突仍然反复，边际缓和后再次升温，市场风险偏好冲高后回落。货币政策基调仍偏支持，降息预期虽有所消退，但资金面延续宽松表现。同时，在高息存款集中到期、存款自律机制补丁的影响下，银行负债成本继续下行，带动广义利率的持续下行。 回顾债券市场，一季度整体债市收益率曲线整体走陡、信用利差持续压缩。短端方面，资金面宽松和存款自律补丁加速了中短端的下行，以1年期国债收益率为代表的短端下行12bp。长端方面，基金负债端的不稳定性、供需关系的矛盾导致了超长债交易盘的参与缺失，30年期国债一季度持续于高位震荡。同时，摊余债基的信用债再配置动力亦推动票息策略的拥挤，3年期隐含AA中票相对国开的信用利差压缩9bp。 本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金主动管理组合各类资产配置，积极把握了信用债利差压缩和曲线凸点骑乘的机会，努力控制好回撤。
大成景旭纯债债券(000152)000152.jj大成景旭纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度经济延续回升向好的态势，3月制造业PMI重回荣枯线以上，CPI和PPI也双双回升。结构上看，出口保持较高景气度，同时内需也有所回暖，1-2月固定资产投资和消费增速均有所回升。适度宽松的货币政策态度延续，虽然国际局势依然错综复杂，地缘问题不时发酵，在经济实现“开门红”的背景下，货币政策总量工具按兵不动，但央行通过加强同业活期利率管控降低银行负债成本，银行间资金面保持宽松。 受益于资金面的稳定宽松，债券市场表现稳健，10年国债收益率震荡，季度末较季度初下行3bp，中短端利率表现较好，利率曲线显著陡峭化。
大成月添利一个月滚动持有中短债债券(090021)090021.jj大成月添利一个月滚动持有中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，债券市场经历了从“单边走牛”到“宽幅震荡”的显著转变：年初债市降息预期较强，收益率延续2024年年底的下行趋势，1月中旬后降息降准并未落地，资金面边际收紧，债市转向调整，10年国债活跃券从年初低点上行约30bp至1.89%；进入3月随着央行公开市场净投放、MLF中标方式调整等变化的出现，收益率重回下行通道，特别是进入4月之后，贸易摩擦不确定性再起，收益率重回下行趋势，6-7月整体收益率水平又重新接近年内低点。进入7月之后，“反内卷”开始升温，市场对价格的长期预期发生变化，导致长债持续调整，收益率曲线陡峭化，尽管10月央行重启国债买入操作，但买入力度低于预期，叠加四季度纯债基金负债端压力持续存在，银行表内资金对长债买入力度减弱，因此在10月市场短暂修复之后，11-12月收益率又重新回归陡峭化上行趋势。整体来看，全年各期限收益率都有所上行，其中超长端30年国债调整幅度更大。 信用方面，化债背景下信用类资产增量有限，高息资产持续缺位。全年银行理财规模保持较快增长，信用债配置力量相对充沛。信用风险延续相对较低的状态，中航产融退市以及万科展期风波仅结构性影响等级利差，信用利差维持近三年来较低分位数内震荡。 本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。2025年本基金主动管理组合资产配置，在3-6月积极参与市场机会，特别是信用债利差压缩的行情，同时在下半年严格控制长债仓位，主要着眼于中短端票息收益，努力控制好回撤。
展望2026年，我们认为宏观环境对于债券市场仍然相对友好，但宽幅波动下资本利得的难度变大。国际环境仍存在不确定性，全球流动性格局及各类资产定价持续面临重塑。2026年是十五五的开局之年，新旧动能转化仍在继续，化债尚未完成，我们认为广义低利率环境仍未发生改变。近年来的经济增长和逆周期调节越来越依赖广义财政，因此整体来看宏观层面实际增长的波动性有所收敛，预计2026年全年经济增长仍然较为平稳，总量上弹性相对有限，需要关注房地产投资能否逐步见底，以及通胀层面能否看到一些积极的变化，这可能是影响2026年债市的核心宏观变量。机构行为方面，2025年机构行为对于短期市场波动的影响越来越大，展望2026年，最值得关注的是部分高息居民存款将面临到期，这部分资金是否会分流至分红险、理财、“固收+”等产品，以及对于市场结构带来的潜在影响。 综合来看，2026年各维度的多空扰动因素共存，但债券市场票息安全垫较低的问题并没有得到根本性解决，市场波动对产品超额收益贡献的容错空间变小，波段择时与回撤控制并重。 我们非常感谢基金份额持有人的信任和支持，我们将继续按照本基金合同和风险收益特征的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，力争获得与基金风险特征一致的稳定收益回报给投资者。
大成景盛一年定期开放债券(002946)002946.jj大成景盛一年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年中国经济平稳运行，新旧动能转换稳步推进，微观主体信心逐渐改善，但外需摩擦加剧、内需地产与消费偏弱仍存制约，政策在“防风险”与“促转型”间寻求平衡，央行维持“中性偏松”的流动性管理，灵活运用多种工具稳定资金面；“十五五”规划正式出台，聚焦高质量发展与新质生产力，为中长期发展奠定基调。 债券市场方面，2025年全年利率波动明显，权益市场走势、基金赎回压力、长久期债券供需等多重因素交织，导致债市各阶段表现差异显著。央行虽维持中性偏松流动性、灵活调节市场供求，但货币政策宽松预期弱化及财政发力的间接压力，使债市缺乏系统性上涨动力的支撑。中短端信用债凭借稳健性，成为全年配置亮点。股票市场全年震荡上行，结构分化，年末上证指数收于3968.84点，科技突破与产业政策支持方向成为市场主线，风险偏好显著提升。可转债市场估值抬升，活跃板块与正股同步，银行等传统板块相对平淡；高溢价、债性弱、存量退出及新券发行慢等问题贯穿全年。 本基金始终秉持严格风险控制原则，实施积极组合管理，灵活调整大类资产配置。全年来看对纯债市场的观点从上半年中性转向下半年偏谨慎组合久期先升后降，卖出长久期利率品。因看好信用品种利差压缩机会，组合持续优化信用债持仓，并保持较好的流动性。股票投资保持中高仓位，在银行等传统红利品种基础上，逐步拓展科技、高端制造等板块机会，而转债方面下半年面对高估值环境，有序减持部分获利品种，组合中的转债持仓降至较低水平。
展望2026年，国内宏观环境预计继续稳中有进。广义流动性保持充裕，前期积累的超额储蓄及低利率环境将继续驱动资金流向寻找收益，权益市场有望承接部分增量资金。通胀预计将温和见底回升，供需矛盾有望随着供给端调整和政策引导而边际缓解。内需方面，预计消费在政策支持下平稳增长，制造业与基建投资结构分化，地产投资仍将承压。出口则有望凭借份额优势维持较强韧性，成为经济增长的重要支撑。总体政策将兼顾扩内需与稳外需，推动经济在调整中实现再平衡。 从具体市场看，债券市场预计区间震荡，短端资产相对更具安全性，但中长期债券也仍有机会。一方面，债券收益率大幅上行后风险得到一定释放，另一方面，年初银行、保险、摊余债基等机构配置需求较为集中，预计债券市场仍有小阳春行情。中期来看，长久期债券仍面临供需压力。股票市场震荡慢牛格局有望延续，风格更趋均衡。转债市场结构性机会仍存，但需注意的是，转债整体估值偏高制约后续上涨空间、增加波动风险。 基于此，本基金在2026年组合投资操作上，将更加注重在大类资产配置上平衡风险和收益。把握利率债波动机会和信用品种利差空间，持续优化投资策略，提升操作灵活性。股票方面精选具有良好基本面支撑、估值相对合理的标的，更加关注机械设备、非银金融、有色金属、基础化工、电力设备等板块机会。转债方面适时兑现收益以降低估值偏高的波动。 非常感谢持有人的信任和支持，我们将继续按照本基金合同的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的收益回报。
大成景旭纯债债券(000152)000152.jj大成景旭纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济保持平稳，结构上出口与新兴产业表现亮眼，对传统经济形成对冲作用。货币政策保持适度宽松的取向，全年降准0.5%，降息10BP，并继续推动金融机构融资成本下行。 债券市场方面，一方面虽然货币政策保持宽松，但2025年降准降息的幅度相对克制， 另一方面随着中美经贸关系缓和、经济结构性亮点显现，风险偏好回升，对债券市场形成一定压制。全年来看，债市呈现宽幅震荡格局，长短端表现有所分化，10年国债较上年末上行17BP，整体运行于1.6%-1.9%。
大成景兴信用债债券(000130)000130.jj大成景兴信用债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年是中国资本市场投资叙事发生较大转变的一年。经过2022年下半年到2024年三季度的明显调整，A股市场在制度建设和宏观基本面风险缓和的双重驱动下迎来显著修复，全年万得全A指数录得27.65%的涨幅，其中估值修复主导，股权风险溢价从历史极高水平降至中等水平。债券市场呈现震荡格局，利率曲线变化主要由货币政策宽松和长期宏观预期的变化主导。 结构层面，中国产业结构进一步变迁与跃升。地产链在经济与市值中的权重持续下行，而生物医药、电力设备、AI产业链等新生产力板块继续崛起。全球维度看，全球贸易链的重构既带来了短期摩擦成本，亦为中国具有全球竞争力的制造业企业打开增量空间。 投资运作上，我们在转债资产上获得了一些收益，债券资产方面，组合在年初降低了久期，在下半年逐渐提升了组合久期，债券部分起到了组合稳定器的作用。
展望2026年，全球秩序重构与资本再配置仍在早期阶段，宏观叙事的定价转化为投资收益则仍待努力。权益市场方面，在国内经济增长波动不大的背景下，结构性机会将来自两类资产：一是盈利确定性与估值性价比兼具的现金流型标的；二是受益于全球贸易链重构和AI产业链投资持续的中间品和资本品。 债券市场方面，财政力度温和以及央行更加丰富的调控工具使得利率显著上行的风险大体可控，能源价格的中枢抬升和大幅波动更多是扰动因素。 另外，AI工具对投研生产力的提升已实质性展开，量化策略与被动投资工具持续扩容，主动投资唯有坚持做"难而正确的事"——深度基本面研究与价值投资——方能持续创造超额收益。 我们非常感谢基金份额持有人的信任和支持，我们将按照本基金合同和风险收益特征的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，研究新的投资品种和挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的稳定收益回报给投资者。
大成景尚灵活配置混合(003692)003692.jj大成景尚灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年是中国资本市场投资叙事发生较大转变的一年。经过2022年下半年到2024年三季度的明显调整，A股市场在制度建设和宏观基本面风险缓和的双重驱动下迎来显著修复，全年万得全A指数录得27.65%的涨幅，其中估值修复主导，股权风险溢价从历史极高水平降至中等水平。债券市场呈现震荡格局，利率曲线变化主要由货币政策宽松和长期宏观预期的变化主导。 结构层面，中国产业结构进一步变迁与跃升。地产链在经济与市值中的权重持续下行，而生物医药、电力设备、AI产业链等新生产力板块继续崛起。全球维度看，全球贸易链的重构既带来了短期摩擦成本，亦为中国具有全球竞争力的制造业企业打开增量空间。 投资运作上，我们在权益部分整体保持了较为积极的心态，调整了持仓结构，在转债资产和资源品股票上获得了一些收益，但在AI产业的机会上存在认知缺失。债券资产方面，组合在年初降低了久期，在下半年逐渐提升了组合久期，债券部分起到了组合稳定器的作用。
展望2026年，全球秩序重构与资本再配置仍在早期阶段，宏观叙事的定价转化为投资收益则仍待努力。权益市场方面，在国内经济增长波动不大的背景下，结构性机会将来自两类资产：一是盈利确定性与估值性价比兼具的现金流型标的；二是受益于全球贸易链重构和AI产业链投资持续的中间品和资本品。 债券市场方面，财政力度温和以及央行更加丰富的调控工具使得利率显著上行的风险大体可控，能源价格的中枢抬升和大幅波动更多是扰动因素。 另外，AI工具对投研生产力的提升已实质性展开，量化策略与被动投资工具持续扩容，主动投资唯有坚持做"难而正确的事"——深度基本面研究与价值投资——方能持续创造超额收益。 我们非常感谢基金份额持有人的信任和支持，我们将按照本基金合同和风险收益特征的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，研究新的投资品种和挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的稳定收益回报给投资者。