华安行业轮动混合(040016) - 基金投资策略和运作

展望未来，全球宏观经济环境呈现高波动特征，地缘政治冲突持续扰动大宗商品定价与全球供应链，外部不确定性的上升对国内资本市场影响较大。同时能观察到国内经济处于新旧动能转换的关键阶段，政策端聚焦新质生产力等科技创新方向。　　在当前经济环境下，自下而上去挖掘一些结构性机会：AI技术进步驱动全球算力扩张，光模块需求旺盛，半导体设备国产化加速；关注人形机器人技术突破及商业化进程的潜在拐点；中国创新药通过BD（权益授权）模式深度参与全球研发网络。参与相关板块公司投资的时候，也需要注意估值和基本面的匹配程度。　　同时关注工程师红利下带来的核心竞争力，出口和海外建厂都是制造业企业深度参与全球市场的方式，从各行各业挑选有全球竞争力的优质制造业公司。

2024年宏观经济仍处于结构性转型中，存量经济主体进一步优胜劣汰，新产业趋势初见曙光。外部环境复杂多变。　　在过去的几年，我们注意到部分行业的利润集中度有所提升，主要集中在一些相对传统的行业里，这里既有优胜劣汰的因素，也有一部分行业上下游利益再分配的因素。但整体看，头部企业尤其是不少行业最头部的企业在目前的经济环境下，依然保持了较好的经营态势，这个主要得益于突出的竞争优势。2024年这个趋势在一些行业进一步强化，尽管总量经济增速相对平稳，但一些头部企业依然保持了超越行业的增速和较高的收益质量。展望2025年，我们分析这些企业的经营依然能看到相比同行的领先优势。　　近年，中国经济结构转型，一些新的产业逐步兴起，一些产业的升级带来新的投资机会。2024年，人工智能的大模型开发呈现方兴未艾的态势。一些领域的应用逐步进入商业化，或者从小众市场向大众市场拓展，可能在未来2-3年渗透率快速提升带来相应的投资机会。此外，一些企业也通过产品的更新迭代补足短板，进入新的成长周期。尤其值得关注的是，一些在过去几年取得巨大进步的产业，已经从过去的跟随发展到引领发展，对新技术的应用比过去更积极，推动相关的产业链更快发展。　　外部环境相比过去变得更加不确定。从直接影响和应对两个角度看，一方面一些全球定价的资产由于不确定获得了青睐，而一些商品的价格下跌也可能有对国内一些产业有利的地方。另一方面，外需的不确定性也凸显了内循环的重要性。积极的补贴政策在满足消费需求的同时也助力了产业升级。　　2025年，我们将更加积极寻找有价值的标的，争取为持有人获取更好的收益。

上半年，中国经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进。但同时，外部环境变化带来的不利影响增多。　　展望下半年，一方面以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。关注改革可能的受益方向。另一方面，我们也关注宏观政策尤其是逆周期调节的力度和效果。外围经济环境的变化可能对国内构成一定影响，逆周期调节政策可能加快推进。　　在目前的经济环境下，我们依然把企业自身的竞争力放在重要位置，尤其是企业自身的成长动能。从产业和未来需求角度寻找细分市场和机遇。在过去，人口结构的影响推动和促进了很多行业的发展，随着时间的推移，部分供给可能不再适应未来需求，也存在一些行业的供给可能需要持续增长以适应需求的增加，我们持续关注人口老龄化相关的需求和供给，以及一些具备较大潜力的新兴领域。改革方面，持续关注相关的受益领域，结合政策环境、产业发展趋势、企业竞争力和价值寻找相关机会。　　我们将积极耐心寻找估值合理的优质公司、理解其成长逻辑、关注他们能力建设可能带来的成长，努力为持有人争取更好的收益。

2023年是经济恢复发展的一年，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实。但同时面临一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境复杂和存在不确定性。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。　　展望未来，经济结构升级是长期方向。我们看到近些年形成了一些新的具有全球竞争力的行业，如高端制造、精密仪器、新材料及新工艺等。另一方面，关注内需相关领域具有内生成长逻辑的公司和细分行业。此外，发展和安全并重，关注安全领域的相关机会。　　我们将积极耐心寻找估值合理的优质公司、理解其成长逻辑、关注他们能力建设可能带来的成长，努力为持有人争取更好的收益。

上半年经济逐步恢复，生产供给持续增加，高质量发展稳步推进。同时，外部环境更趋复杂严峻。展望下半年，经济库存压力进一步下降，库存因素的负面影响可能逐步降低。经济结构升级是长期方向。如果以上市公司为样本，我们看到近些年形成了一些新的具有全球竞争力的行业，如高端制造、精密仪器、新材料及新工艺等，这些细分行业内有竞争力的公司不仅在国内获得了竞争优势，也在全球市场不断斩获更多的份额。发展和安全并重，在关注经济恢复、发展的同时，关注安全领域的机会。我们将积极耐心寻找估值合理的优质公司、理解其成长逻辑、关注他们能力建设可能带来的成长，努力为持有人争取更好的收益。