华安中国A股增强指数(040002) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，在机构资金增配、融资余额扩张以及居民存款通过理财渠道间接入市的共振下，资本市场延续了震荡上行态势，指数中枢呈现阶梯式抬升特征。从风格表现来看，大盘成长板块由于其盈利稳定性与估值弹性优势，相对收益显著跑赢市场基准；而小盘股、传统价值股及高股息红利品种则因资金关注度边际弱化，阶段性跑输大盘，这一格局凸显了行情的强趋势属性。　　行业层面，两大主线表现突出：一条主线是受自主可控政策驱动及产业周期上行共振影响的国产芯片板块，在技术突破与订单释放预期的双重支撑下，估值与业绩的戴维斯双击效应显现，吸引资金集中布局；另一条主线是受益于反内卷政策推进、行业供给侧优化的周期类板块，通过产能出清与集中度提升实现盈利修复，估值重构空间逐步打开。这两个领域的阶段性领涨，反映资金对安全边际与成长确定性的关注仍然较大。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与MSCI指数的跟踪误差。

2025年上半年权益市场表现较好，资本市场整体较为活跃，热点主题不断表现，继AI人工智能、机器人等主题爆发之后，创新药、新消费呈现出接力之势。风格上，以银行为代表的大盘红利及小微盘指数均走出了趋势性行情。量化因子方面，无论是传统基本面因子、量价因子还是深度学习类的高频量价因子表现均较为稳定，尤其是在小盘成分股内超额收益较为显著。　　　　本基金坚持以量化基本面为核心的投资框架，并不断深耕量化交易策略，通过量化基本面策略建立未来基本面向好、景气度提升且估值性价比高的基础配置组合，再通过量化交易型策略获取市场短期非理性定价带来的交易性收益。2025年上半年，策略整体平稳运作，基金净值表现跑赢业绩基准。

2025年一季度权益市场表现稳中向上，自去年9.24底部反转以来市场成交整体处于较活跃状态，各类热点主题轮番表现，尤其是新年之后人工智能、机器人等板块在各类新技术的催化之下表现亮眼。风格上，中小盘强于大盘，科技成长强于其他行业。　　本基金坚持以量化基本面为核心的投资框架，并不断深耕量化交易策略，通过量化基本面策略建立未来基本面向好、景气度提升且估值性价比高的基础配置组合，再通过量化交易型策略在配置组合之上提升一定的交易频率，获取市场短期非理性定价带来的交易性收益。2025年一季度，策略整体平稳运作，基金净值表现跑赢业绩基准。

宏观方面，2024年全年顺利实现5.0%的经济增长目标，多项经济指标显示宏观经济持续复苏，结构上呈现高质量发展。整体失业率平稳，居民收入稳定增长，制造业景气度提升。企业利润虽略降，但高技术制造业增长迅速。　　权益市场在全年表现为先抑后扬，年初小微盘股迅速下跌，并在此之后呈现出一个低位震荡的格局，随后在“9.24”政策组合拳的推动下迎来了一轮“V”型反转，主要投资者的风险偏好迅速提升，开始呈现出行业轮动加速、主题投资活跃等特点。行业层面，科技领衔，相关主题层出不穷；风格层面，中小盘股票活跃度提升明显，相对表现也明显强于前三季度。从市场的成交情况也能看到，全A日均成交额稳定在万亿以上。　　主流的量化策略在过去这一年面临了两次较大挑战，这在历史上也是较为罕见的。一次是在春节前后小微盘流动性危机导致，另一次是在9.24之后市场在短期极致的反弹期间，针对此问题我们加强了在组合构建及风险控制方面的深入研究，预期在未来能更好的面对危机时刻。本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2024年三季度国内宏观经济仍然面临一定压力，整体看需求恢复仍然偏弱，经济处于新旧动能切换的转型期。8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3%，工业增加值、社零、投资等增速较上月也有不同程度的回落。　　权益市场在三季度整体呈现出先抑后扬的态势，尤其是在9月最后一周， 在相关政策的推动下，市场情绪急速升温，各类宽基指数均出现大幅上涨。结构上，以科创、创业为代表的反弹最多，行业上表现为前期压制较明显的计算机、电子、传媒、通信、新能源、医药等反弹较大。无论从市场成交量的急速放大还是从短期指数上涨的幅度、速度来看，在历史上也比较少见。由于量化策略大都是根据历史数据进行训练、建模，因此量化模型所学习到的规律并没有很好地反应9月最后一周短期的市场极致交易情况，进而造成策略出现一定程度的回撤。本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2024年上半年国内宏观经济延续修复的态势，供需两端主要指标均稳中有升。随着地产周期、人口周期及债务周期等均进入新阶段，经济增长仍然面临不小的压力。权益市场在上半年表现也较为一般，整体表现相对弱势。　　市场风格主要表现为红利、大盘领先，宽基指数表现为沪深300强于中证500强于中证1000. 小微盘风格股票在一季度经历了历史罕见的波动，先是在1月份由雪球敲入、DMA平仓等引发的流动性危机而导致小微盘股票大幅下跌，而后又在2－3月迅速反弹。在此期间，市场主流的量化模型均受到了不同程度的挑战。行业层面，也主要表现为以银行、煤炭、电力及公用事业等为代表的红利板块继续强势，传统的消费、新能源、医药等板块仍然疲软。　　本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2024年一季度国内宏观经济延续修复的态势，供需两端主要指标均稳中有升。从已公布的1－2月的经济数据来看，规模以上工业增加值同比增长7%明显好于预期，居民消费的稳步上升是一个较大的亮点。3月PMI数据也体现出来需求大幅上升的态势。另一方面，当前房地产市场整体仍然处于低迷状态，预期企稳进程尚需一些时间。　　权益市场在一季度表现整体较为一般，以沪深300为代表的大盘蓝筹表现明显好于中小盘股票。尤其是小微盘风格股票在一季度经历了历史罕见的波动，先是在1月份由雪球敲入、DMA平仓等引发的流动性危机而导致小微盘股票大幅下跌，而后又在2－3月迅速反弹。在此期间，市场主流的量化模型均受到了不同程度的挑战。本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2023年全年来看，国内宏观环境呈弱复苏态势。市场对经济的疫后强复苏预期逐渐向温和的现实状况回归。地产方面，在下半年出台了系列提振楼市的政策，但整体的政策效果并没有马上显现，地产销售没有明显的起色，长端利率再度下行。货币政策方面，2023年维持了货币宽松环境，全年MLF降低了25bps，降准两次共0.5个百分点。下半年受汇率压力、资金防空转等影响，狭义资金面有所收敛，但整体货币流动性保持在合理充裕状态。　　从2023年权益市场的表现来看，主要宽基指数均呈现不同程度下跌，其中创业板跌幅明显，微盘股、中证2000取得正收益，特别是微盘股指数上涨接近50%，小微盘风格演绎较为极致。行业板块来看，受AI主题催化，传媒、通信、计算机、汽车、电子领涨。从大类风格风格表现来看，“小市值+红利+低波”是全年表现最强的三大类因子，高盈利、高成长则相对弱势。另外，深度学习类的量价因子表现仍然较为稳定，维持了较高的收益及胜率。　　策略方面采取适当降低股票持仓集中度，通过扩大选股空间提升小盘因子的权重，力争在获取收益的同时能控制住产品的波动和回撤。本基金配置上整体均衡，坚持配置基本面较好、景气度提升且具有估值性价比的股票。

2023年3季度，经济基本面走弱后出现一定企稳迹象，稳增长政策预期持续升温。7月24日，中央政治局会议定调积极，之后在活跃资本市场、地产政策优化、地方化债方案等方面持续推进，致力于稳定市场风险偏好和投资者信心。货币政策与财政政策相继宽松。8月，央行超预期非对称降息，降MLF利率15bp并将LPR维持不变，维护银行息差。9月开始，特殊再融资债加速推进，地产优化政策逐步加码，给债市带来一定利空扰动。美国服务业保持强劲，中美利差持续扩大，美元指数上涨，人民币贬值压力下A股情绪再度走弱。权益市场在经历了上半年的调整之后，仍然处在一个磨底的过程之中。外资的持续流出对市场在资金层面带来了一定的压力，前期表现强势的AI、中特估等主题板块均出现了不同程度的调整，板块之间的轮动效应较快。从因子模型的角度来看，市场主要表现为“反转+小市值”的风格占优，微盘股表现较为强势。本基金在报告期对量化策略做了一定程度的调整，并取得了不错的效果，配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2023年上半年国内宏观经济复苏面临一定的压力，工业企业利润依然呈现负增长，不过最新数据显示经济压力在边际上已经所缓和。库存处于快速去化的阶段之中，按照现有速度推断，预期在较快的时间窗口内就能看到这一轮库存周期见底。最新PMI数据显示经济景气度有所回升，结构上来看医药PMI持续上升，专用设备制造业、电气机构有所下降。权益市场在上半年也同样表现出一定的压力，呈现出较为明显的主题结构性行情。除了AI、中特估等个别板块表现较强以外，其他行业板块均无亮眼表现，尤其是像新能源、医药、消费等传统优势赛道表现较为疲弱。随着资金持续涌入AI板块，量化模型产生了一定不适应的情况。我们在模型中会及时加入最新的行情数据进行适应性的训练，争取尽快平稳度过阶段性的回撤。本基金配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2023年一季度国内宏观经济处于疫后复苏阶段，总体复苏效果较为明显，供给层面企业信心逐渐修复，工业生产延续扩张态势；需求层面消费持续修复，投资保持强劲。具体来看，需求层面的修复还有不够充分的地方。1-2月工业企业利润仍有较大程度下滑，说明工业的市场需求尚未完全恢复。主要表现为上游利润增速大幅下降，中游利润变化不大，下游利润结构性好转。权益市场在一季度表现也为不错，自年初以来，北上资金不断流入、市场风险偏好逐渐提升，主要宽基指数均呈现较大幅度的反弹。以中证1000指数为代表的小盘股风格表现抢眼，反弹幅度大幅好于中大盘股。2月以来，市场呈现AI引领的结构化行情，TMT板块（传媒、通信、计算机、电子）表现极度抢眼，市场在行业板块中呈现了极端的分化行情。量化模型在前半段的表现依旧比较稳健，后来随着资金持续涌入AI板块，量化模型产生了一定不适应的情况。我们在模型中会及时加入最新的行情数据进行适应性的训练，争取尽快平稳度过阶段性的回撤。本基金配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。

2022年随着欧美经济继续复苏，海外通胀压力逐步显现，国际地缘冲突进一步加剧通胀压力，美联储启动加息导致全球风险偏好快速下降，人民币汇率承压。国内宏观政策重心以经济增长为主，但3、4月份受到局部疫情影响经济增长压力进一步加大，下半年随着地产修复不及预期以及出口增长开始回落，经济修复不及预期。货币政策全面保持相对宽松格局，全年央行两次降息、两次降准以维护流动性保持合理充裕。从全年权益市场的表现来看，主要宽基指数均呈现不同程度的下跌，但分化并不明显，反映更多是系统性回调行情。主要宽基指数跌幅均在20%左右。从大类风格因子表现来看，“小市值+反转”是表现明显强势的组合，过去几年非常强势的高盈利、高成长表现则相对弱势。运用分析师预期变化的指标来进行景气度投资在全年遇到了一些困难。一般来说，在市场系统性回调行情中，偏进攻型的风险暴露表现会相对疲弱一些。策略方面采取适当降低股票持仓集中度，通过扩大选股空间提升小盘因子的权重，力争在获取收益的同时能控制住产品的波动和回撤。本基金配置上整体均衡，坚持配置基本面较好、景气度提升且具有估值性价比的股票。