景顺长城景气驱动混合(026425) - 基金投资策略和运作

上半年，国内宏观经济经济复苏动能出现边际放缓迹象。结构来看，出口高位运行，消费和投资下行压力较大。出口方面，在全球主要经济体PMI共振回到扩张区间、AI产业周期延续以及新兴经济体产能投资持续增加等背景下，增速超出市场预期，美元计价出口同比增长维持在20%附近。AI产业链出口（集成电路同比+110.9%）依旧是核心驱动，但量价拆分显示价格贡献远大于数量贡献，对生产端拉动效果有限。消费方面，累计社零同比增长从年初2.8%降低到年中1.3%，单月看5月开始转为-0.6%的同比负增长，是2022年底以来首次同比负增长，"以旧换新"透支效应持续显现，汽车、家电等品类跌幅均超双位数，商品消费增长仅1.1%。服务消费表现显著优于商品消费，服务消费增长5.3%。投资方面，一季度形成的“开门红”更多依赖于财政靠前发力、成熟项目集中落地。二季度财政投放、专项债发行、项目接续和实物工作量形成均未能延续同等力度。5月份开始单月投资负增长扩大到10%以上。海外方面，能源冲击抬升通胀再定价，政策预期更趋审慎。中东局势不断反复推升油价与通胀预期，美联储降息路径被迫后移、全球流动性边际趋紧，海外市场从“一致预期降息”转向“观望与再定价”。6月FOMC会议是新任主席沃什首秀，政策利率维持3.5%-3.75%不变，但会议释放了鹰派信号。　　上半年权益市场震荡上行，同时结构分化十分极致。全球经济的主要增量来源还是AI，模型训练进展整体是符合预期的，应用方面AI　Agent的快速商业化使得投资者看到了AI投资正循环的曙光。随着AI投资规模快速提升，对传统电子通讯产业链的各个制造环节的需求都形成拉动从而带动相关个股上涨。一季度的美伊以战争使得新能源中的储能以及传统能源板块有阶段性超额收益。代表国内传统经济复苏方向的消费和地产链继续低位震荡。　　操作方面，本基金2月份发行，采取了快速建仓的策略。从景气度、行业成长空间和业绩增速与估值匹配度三个角度选择，我们对如下行业进行了配置。　　一、半导体行业：配置先进制程代工环节和受益国内存储大厂扩产加速的前道设备板块、放量前期的国产算力设计公司和先进封装相关子板块。　　二、电力设备与新能源行业：阶段性参与受益战争的储能和锂电池产业链。　　三、人工智能领域：配置海外算力基础设施中一些新技术和涨价相关的方向。