广发乾元价值增长混合C(026328) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，全球宏观经济环境有所改善，来自美国关税政策的压力明显下降，各国货币政策与财政政策重新成为影响全球经济增长路径的核心因素。美国与大多数国家的关税方案基本确定，总体关税税率达到特朗普政府的合意水平。而全球主要经济体财政扩张的趋势进一步明确，继三季度美国、德国确定财政扩张计划后，四季度欧元区各成员国预算方案陆续出台，数据显示2025年各国财政支出普遍出现明显增长，且2026年预算支出规模将进一步上升；日本新任首相高市早苗上台后推出18万亿日元的经济刺激计划作为2025年财政预算案的补充，并将2026财年的初次预算支出规模推升至历史最高水平。但全球货币政策呈现分化趋势，四季度美联储合计降息75BP，欧央行继续维持政策利率不变，而日本央行完成年内第二次加息，将政策利率推升至30年来的最高水平。总体而言，在关税的负面影响有所下降、全球财政扩张和货币政策利率仍然相对宽松的支持下，四季度全球经济表现明显好于此前预期。IMF在2025年10月发布的《世界经济展望》将2025年全球经济增速预测上修至3.2%，明显高于2025年7月份预测的3.0%和4月份预测的2.8%。国内方面，四季度经济增速整体放缓，内需不足仍然是影响经济增长的关键因素，但在政策影响下，价格水平出现初步改善。四季度中国对“一带一路”地区的出口增长有效对冲了对美出口规模的下降，使整体出口增速仍维持韧性。而内需面临一定的下行压力，房地产投资对整体投资增速的拖累进一步增加，固定资产投资增速持续下降；“国补”对消费的拉动效应边际减弱，社零增速也因此出现一定回落。但“反内卷”政策初见成效，四季度CPI与PPI同比增速均呈现止跌回升态势。总体而言，四季度经济增速较三季度回落，但由于前三季度实际经济增速达到5.2%，全年经济增长目标大概率顺利完成。展望2026年一季度，2025年12月中央经济工作会议将“提振消费”和“推动投资止跌回稳”放在2026年重点工作的首位，发改委提前下达2026年首批消费品以旧换新“国补”资金计划与“两重”建设项目清单，中央预算内投资计划，预计2025年内需偏弱态势将在2026年年初得到明显改善，并助力2026年一季度经济增速实现“开门红”。回顾市场，2025年四季度A股整体呈现“冲高-震荡-稳收”的三阶段走势，全球流动性宽松周期重启、国内政策与资金双向呵护形成托底，市场结构分化显著，成长风格与顺周期板块轮番发力。从指数表现看，四季度 A 股结构分化特征凸显。沪指10月一举站上4000点，创十年新高，随后经历短暂震荡，12月以“11连阳”收官，季度累计上涨2.22%；深证成指受成长权重股波动影响，季度微跌0.01%；港股则表现相对偏弱，恒生指数、恒生科技指数四季度未能跟随A股回暖，核心源于港股受全球流动性波动影响更深、国内政策与资金的托举力度弱于A股，叠加四季度解禁高峰压制，市场利好钝化、利空敏感特征显著。基金经理于2025年12月底开始管理本基金，对科技成长方向进行了部分加仓，原因如下：自10月份科技股的高点后，部分公司已经回调了20%以上，具备较好的布局机会，而数字经济、人工智能、半导体、工业母机等中长期向上的产业趋势未曾改变，是科技板块上涨的重要驱动力；观海外，尽管存在摩擦，但全球在人工智能、新能源、生物技术等领域的竞争白热化，也倒逼各国加大对科技产业的投入，这为全球科技龙头创造了持续的增长环境。同时，我们也看到三季报中，海内外AI产业链的公司业绩亮眼，并且均表示加大AI产业的投资。另外，我们看好全球半导体触底的周期性机会，尤其是在AI浪潮带动下的先进制程的半导体代工环节。结构上，本基金主要增持了AI算力硬件，尤其是国产算力和应用方向，国产先进制程的半导体代工方向也是我们重点布局的领域。我们将密切关注全球宏观经济动向和国内政策变化，保持对国际AI行业发展动态的紧密跟踪，以灵活应对潜在的市场波动。