泰康裕泽债券C(026136) - 基金投资策略和运作

宏观经济层面，一季度前期延续结构分化走势，后期外部冲击逐步成为核心影响变量。结构分化主要体现为：1-2月工业增加值同比增长6.3%、出口同比增长21.8%，生产与外需实现开门红；但社零与投资表现偏弱，供强需弱的格局仍未扭转。2月末至3月初，受美伊冲突影响，国际油价从65美元/桶快速飙升至100美元/桶上方，输入性通胀预期急剧升温，并进一步引发全球滞胀乃至经济衰退的担忧。3月PMI回升至50.4%，重返扩张区间，但购进价格指数同步走高，表明企业成本端压力已开始显现。政策层面则以观望为主，静待不确定性逐步落地。　　债券市场方面，一季度呈现明显的长短端分化，长端利率走出“N”型走势的特征，收益率曲线显著陡峭化。具体来看：1月初受权益市场虹吸效应影响，10年期国债收益率快速上行至1.90%上方；随后在央行流动性呵护、信贷需求偏弱的背景下，10年期国债收益率回落修复至1.78%附近；2月中下旬起，先是止盈情绪叠加A股走势扰动，随后爆发的美伊冲突加剧了通胀担忧，长债收益率再度震荡上行。资金面整体充裕，随着银行负债成本持续下行、存贷差维持高位，短端品种表现偏强，中短端收益率整体震荡下行。　　权益市场方面，2026年第一季度整体呈现震荡调整格局。从大盘指数整体表现上来看，一季度上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，恒生综合指数下跌4.77%，恒生科技指数大幅下跌15.70%。申万一级行业表现来看，煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料等行业表现相对较好，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产等行业表现相对落后。　　固收投资方面，通过精选中短久期信用债进行配置，并辅以杠杆套息策略，同时密切跟踪经济基本面、通胀预期、风险偏好和市场资金面的边际变化，对仓位和信用债组合久期进行动态管理。　　权益投资方面，一季度处于产品建仓期，在1-2月市场稳步上涨过程中产品进行了一定程度的建仓，但随着中东局势的显著恶化，导致产品净值在3月出现明显回撤。持仓策略方面，产品仍然聚焦于大周期策略，持仓主要集中于有色金属、化工、石油、新能源、农业等领域，聚焦于景气度的右侧投资和低估品种的左侧布局，力争在控制回撤在可控范围内的情况下，在大周期领域争取更好收益。仓位方面，目前处于中性仓位，我们认为虽然战争局势有可能会反复，市场也有可能会反复，但目前看结束战争、恢复通航的前景逐渐清晰，市场在中期仍然站在风险偏好回升的方向上，因此我们在市场波动时将逐渐提升仓位，买入价格更好、更优质的龙头标的。