建信智远多元配置3个月持有混合发起（FOF）C(026112) - 基金投资策略和运作

国内资产方面，美伊冲突前的市场表现较好，但美伊冲突后A股市场转为下跌。2026年1-2月A股市场延续总体上涨势头，万得全A指数累计上涨8.30%，涨幅高于美国三大股指。但是3月份美伊冲突导致的高油价和避险情绪导致全球权益资产均出现下跌，A股也没能独善其身，主要股指跌回到去年底的水平附近，回吐了1-2月的涨幅。债券利率总体维持窄幅震荡，票息可以贡献稳定收益。一季度10年期和2年期国债利率分别下降了3.0bps和8.6bps，30年国债利率则上行了8.5bps。　　海外资产方面，美以伊冲突显著超出市场预期，地缘波动成为一季度最大变量。海外权益在一季度波动较大，尤其是在 3 月美以伊冲突背景下表现较差。一季度标普 500 下跌 7.33%。其中，除了 1 月 20 日格陵兰事件引发的下跌和随后 TACO 带动的反弹，标普 500 指数 1 月整体波动不大，上涨 1.37%；AI Disruption 和 HALO 叙事主导 2 月美股市场，Mega Cap 跑输，市场防御风格明显，标普 500 指数 2 月下跌 0.87%；3 月，受到中东局势冲击，标普 500 指数下跌 7.78%。AI 板块波动性有所增加，AI Disruption 叙事的出现和美以伊冲突的爆发均超出市场预期，Mag 7 和道琼斯指数在一季度表现不佳，分别下跌 15.11% 和 5.92%。　　　　　　中国宏观基本面：一季度经济出现筑底迹象，但美伊冲突可能会经济动能产生扰动。2026年1-2月经济数据在供需两端均有不同程度回暖，3月制造业PMI也回升至荣枯线以上，经济运行开局良好。其中出口表现最为突出，政府债靠前发行和以旧换新补贴及时下达也提振了投资和消费增速。展望二季度，美伊冲突或对短期经济造成一定压力。第一，原油供给冲击可能导致化工产业链减产，影响工业增加值和GDP增速。第二，霍尔木兹海峡受阻可能阶段性影响中国对波斯湾国家的出口。第三，油价上涨或对居民消费产生一定挤出效应。预计3月PPI或将转正，中下游的价格传导和利润率变化可能成为二季度的重要主题。　　中国政策展望：两会政府工作报告延续“增质提效”的总基调，预计二季度政策将灵活应对高油价等外部冲击。3月全国两会的主要经济增长目标和财政预算基本符合预期，延续了中央经济工作会议的基调，广义财政赤字率保持较高水平。近期各级政府密集学习总书记关于正确政绩观的论述，强调“为民造福是最大政绩”，要摒弃“简单以GDP增长率论英雄”，同样反映了全国两会更加重视增长质量的要求。美伊冲突具有很强不确定性，既有可能维持较长时间，也有可能较快结束。因此我们认为政府可能不会采取事先进行政策对冲的策略，而是会等到经济数据确定转弱后再做出加码决策。若冲击较大，4月政治局会议可能在加快政府债发行进度、政策性金融工具加速落地、地产调控政策放松和降息降准方面进行加码。　　地缘政治展望：美伊冲突持续时间超出预期，中美关系延续平稳。美伊冲突已经进入第五周，美国和伊朗政府均发表了停火条件，不过双方的条件存在较大差距，冲突依然存在变数。即使军事冲突降温，伊朗方面也可能继续控制霍尔木兹海峡，导致石油运输量持续低于冲突前水平。美国总统特朗普宣布将于5月14日至15日对中国进行国事访问。我们预计，美国政府或与中国在关税、采购和投资方面达成新的协议，有利于改善市场情绪。　　海外宏观基本面：美国经济继续降温，欧洲能源冲击改变增长预期，日本输入性通胀带来经济不确定性。美国就业市场在一季度延续走弱，带动经济继续降温，二季度在财政发力支持下或将接近软着陆，但地缘冲击带来的尾部风险值得重视。近期中东局势升级正在通过能源价格渠道对欧洲经济形成明显冲击，在增长本就偏弱的背景下，欧洲经济压力进一步增加。日本实际工资增长支撑经济，但输入性通胀带来不确定性，预计复苏增速将趋缓。　　海外央行货币政策：关注转鹰风险。能源价格上涨引发的通胀预期变化重新成为决定美联储降息路径的关键变量，预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年可能降息1次25bps，需关注不降息的尾部风险。欧央行仍有条件在今年按兵不动，但加息风险值得高度警惕。预计日本央行年内将继续加息1-2次25bps。　　　　　　回顾一季度，策略严格按照量化大类资产配置框架，对股指、国债、大宗商品 ETF 进行动态调整。1 月市场回暖阶段，适度提升权益与黄金 ETF 配置，把握阶段性反弹机会；2 月市场进入震荡整理期，相应降低权益仓位，增配防御性资产以控制波动；3 月市场调整阶段，进一步优化权益结构，坚守黄金等表现稳健的商品资产，依托多资产分散配置平滑组合波动。　　　　　　展望后市，策略将继续坚持大类资产分散配置的核心逻辑，依托量化模型动态优化股指、国债、大宗商品 ETF 的配置比例。在把握权益市场结构性修复机会的同时，维持黄金等商品的核心配置，保留适度国债仓位作为组合安全垫，持续通过多资产对冲单一市场风险，严控组合波动，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。