中欧稳达中短债债券C(026036) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济保持平稳增长态势，主要经济指标温和复苏。积极财政政策保持力度，靠前发力，适度宽松货币政策通过多种政策工具维持流动性充裕，有力保证了经济基本面延续修复态势。具体看，1-2月份经济和物价数据略超预期，居民消费保持平稳，出口表现强劲，部分城市地产销量有起色，投资数据也出现明显改善。2月下旬中东冲突加剧，能源价格飙升，产业链和国际贸易隐忧再现，但国内3月PMI重新站上荣枯线，并明显超过市场预期，充分表明了中国经济的强大韧性。  债券市场走势呈现出期限分化的行情，曲线陡峭化。以1年期AAA存单利率为代表的短端利率稳步下行，以10年和30年国债利率为代表的长端利率整体以震荡偏弱为主，波动区间放大。一月份，央行开展11000亿3M和9000亿6M买断式逆回购，MLF净投放7000亿，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25%，流动性充裕。但年初市场在权益强势以及对供给的担忧下，长债利率上行，10年国债在触及1.9%之后配置力量介入，收益率修复。二月，央行重启14天逆回购呵护跨春节流动性，资金面整体平稳。长端利率偏震荡，十年国债利率下破1.80%之后止盈力量显现。月末对于重要会议的关注度提升，交投趋于谨慎。三月，市场对于高频数据改善、CPI超预期以及海外地缘事件的影响反应敏感，长债情绪承压，回调幅度较大。在资金面宽松和同业活期利率定价自律即将实行的背景下，短端品种表现则更优。信用债延续去年良好表现，一季度仍然是票息资产受追捧，信用利差和等级利差继续压缩。利率债则呈现结构分化，在大行配置力量参与下，10年以内表现出色，久期策略在一季度有正贡献，唯有超长端在通胀预期和供给冲击下，走势疲软。  报告期内，本基金坚持中短债基金定位，根据对市场分析研判和负债端资金变化，及时调整组合久期杠杆和仓位结构，积极配置票息资产，灵活参与利率交易波段。

2025年，宏观经济保持平稳态势，经济基本面稳健运行，全年实际GDP同比实现5%的增长。从节奏上看，呈现前高后低特点，第一至四季度同比增长率分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。从结构上看，呈现分化格局，分项上外需较为强劲，出口表现保持较高增速，投资和消费有所转弱。价格方面，CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%。2025年，中国实施了适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，二者协同发力，旨在稳增长、扩内需、促转型，支持经济高质量发展。  债市方面，全年呈现震荡偏弱特征。一季度，债券走势以货币政策和风险偏好的变化为主线。年初收益率透支下行后，央行对市场利率风险的关注度不断提升，资金面边际收紧，同时科技主线抬升市场风险偏好，债券短端大幅上行，呈现熊平状态，十年国债收益率最低从1.6%到逼近1.9%的水平。二季度，受关税事件的影响，市场风险偏好下降，各期限利率债收益率快速下行后开启震荡行情。央行对于流动性的态度缓和，五月颁布一揽子货币政策，调降存款准备金率0.50%，并下调公开市场7天逆回购操作利率10bp，六月央行提前公告买断式逆回购，并在官网开设各项工具操作情况栏目，流动性整体较为充裕。三季度，收益率整体呈现上行态势，曲线形态走陡。资金面宽松的情形下短端利率表现较为稳定，而整治“内卷式”竞争、权益市场升温、恢复国债和金融债等利息收入增值税、中美关税缓和期再延长，曲线长端利率上行。四季度，收益率呈现先下后上的走势。在国债买卖数量低于预期、赎回新规传言反复发酵、部分基本面高频数据向好、对2026年长期限政府债券供给担忧等因素的综合影响下，债市不断调整，长端收益率震荡向上，短端仍稳，曲线继续走陡。全年来看，中长端收益率上行，超长端上行幅度更大，而在宽松流动性呵护下，短端表现稳健。总体看，2025年债市呈现短端好于长端、票息好于利率的特点。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理、积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。