汇丰晋信多元稳健配置3个月持有期混合（FOF）C(025973) - 基金投资策略和运作

由于三月份的美伊冲突，本基金承受了一定的回撤压力。出于控制回撤的考虑，在三月底时，我们已将权益持仓进一步下调。此外，我们进一步调整了投资组合的结构，进一步增加了红利资产的比例，并将成长属性的板块转换为了新能源板块为主，仅保留了部分医药、科技的仓位。在四月份随着市场情绪的好转和各类资产与冲突的逐步脱敏，我们逐步增加了权益类资产的仓位。在结构上，我们在保留和补充了一些底仓产品和红利产品的仓位基础上，将权益仓位集中在科技和新能源的板块。而基于对回撤的考虑，我们在这两个板块的加仓是随着净值的修复逐步进行的。此外，出于对油价可能短期回落的预期，我们以少量的仓位参与了之前由于油价上涨而弹性较高的航空类主题。五月操作的重点在两个方面：1） 我们从五月初市场接近前期高点后，对整体仓位进行控制，适度减少了权益基金的仓位，主要原因在于担忧美伊冲突加剧和过热板块的拥挤对市场情绪的影响。2） 在结构上，我们担心碳酸锂价格在达到20万后，锂电板块分歧加大，因此我们减少了新能源板块的暴露。6月份我们在看到美伊冲突缓解，地缘有所缓和的前提下，增持了有色、碳酸锂、贵金属的仓位，但事后看，受美联储鹰派发言和贵金属价格的下跌影响了整个有色板块的表现，并裹挟了碳酸锂价格的下跌。在黄金类的投资上，我们认为受制于高油价对于通胀的影响，今年美联储的降息次数在最乐观的情景下可能也就是一次，这从很大程度上压制了黄金的向上空间，因此，我们在黄金类资产的权重与3月份相比有了较大减持。在国内债券品种上，由于3月份整个市场风险偏好的下降，导致大量资金涌入短债基金，我们注意到短债收益率已经相对较低，因此在整个四月份，我们将一部分短债基金仓位转换为二级债基。在六月份，我们对债券持仓没有太多变化。在美债资产上，我们担忧油价长期维持在高位，并逐步抬升美国通胀压力，在观察到10年期美债收益率突破4.5%的阈值后，我们认为亚洲美元债的风险在积累，因此对持有的美债资产进行调整。

由于本报告期内，本基金处于建仓期，我们在一季度的风险资产仓位控制在比较低的水平，但由于一季度前期的贵金属价格大幅波动和3月份的中东冲突，影响了我们建仓的节奏，我们希望可以有效的减少回撤，所以暂时将弹性资产控制在有限的范围内，且不过分暴露海外和商品的弹性。对于本基金，我们希望通过把波动率控制在较低水平，以更好控制回撤。策略选择上，我们希望通过回撤控制以期提供合适收益。在投资品种上，目前本基金选择的主题以新能源和科技类为主。 我们在一季度的操作分为两个时期。我们在中东冲突发生前，我们的建仓策略以杠铃策略为主，成长类板块主要覆盖了海外算力、智驾、有色等主题，价值类板块主要选择了量化类的低估值产品及偏重化工、航空等题材的全市场产品。在中东冲突发生后，我们认为本次冲突或将对美国经济复苏、美国中期选举产生较大的不确定。因此，从原则上看，我们在三月初就将其作为风险事件来应对，应对策略是尽量控制组合波动。在操作上分为了两个阶段，在前两周内，我们将组合的权益仓位控制在了合同约定的低位，对一些基本面对估值支撑较弱的板块，如机器人、AI应用等，转换为资源品相关的板块，如化工等。我们也注意到了冲突前期因避险情绪推动的黄金和美债上涨，因此在前两周我们控制了黄金资产的仓位。在后两周的操作上，我们进一步调整了组合的结构，进一步增加了红利资产的比例，并将成长属性的板块转换为新能源板块为主，仅保留了部分医药、科技板块的仓位。在3月中旬时，我们增持了黄金资产至中性仓位，后来看这部分操作低估了冲突对市场和黄金流动性的影响。在国内债券品种上，我们对长债类资产的暴露度较低，但对长期国债ETF品种有部分交易增强的操作。此外，我们维持了部分低价可转债基金和一些波动较低的二级债基的仓位，作为弹性资产的补充。在美债资产上，我们在中东冲突后，认为美元指数会有短期的上涨，因此对美债资产转换为了非对冲级别。但随着冲突演绎的加剧，出于对美元指数后续走势的考虑，我们在3月下旬后又转换为了对冲级别。从操作上看，我们赚取了一部分汇兑收益。