鹏华易选平衡3个月持有期混合（FOF）C(025635) - 基金投资策略和运作

报告期内，资产配置出现两个重要的边际变化：  一是美元黄金自俄乌冲突后首次回归到了5000美元/盎司的合理位置。从此，黄金的配置逻辑产生变化，其机会成本开始显现。我们认为，未来很长时间，黄金的配置价值将长期低于优质的人民币资产。  二是美以伊战争的开启，无论持续时长，无论战争结果，都永久打破了石油美元的地缘基础。随之而来的是战略资源和人民币优质资产的重估，这进一步加强了A股长期慢牛的轨迹。  短期，组合面临主要资产及重要次级资产的巨震。我们采用回归alpha的整体策略，通过选取优秀的管理人进行配置，实现对beta波动的抵御。期待二季度在地缘冲击的背景下，出现权益资产的进场点。通过对新质生产力和战略资源的实质性慢牛的深度参与，为持有人创造长期稳定的超额回报。

2025年，主要大类资产的市场表现基本符合我们的预判。  贡献最大的资产是国内权益，全年基本按照长期慢牛初级阶段进行趋势演绎。我们的策略极为简单，沿着新质生产力的脉络，从2024年的逆向投资转为2025年的趋势投资。组合最大的超额收益来源来自三季度对组合整体波动率的提升。  其他风险资产方面，受益于2023年以来对黄金的判断，我们主要的工作是有效切换组合在黄金主升浪和新质生产力主升浪之间的暴露比重。而海外资产，虽然仍在高位运行，涨幅大幅缩小而预期波动大幅上升，组合难以参与。  非权益基金方面，顺应权益逻辑，前三季度大幅超配转债基金，组合取得了成功。四季度随着转债吸引力的大幅下降，组合调降了比例。整年，组合并未在信用和利率上做过度的策略安排。  2025年，组合按照既定投资策略，完成了权益基金和非权益基金的优化配置，并大量依赖主动基金获取超额回报。我们始终坚持分散组合的非系统性风险，尽可能保持数个相关性低的投资逻辑，实现长期稳定的超额回报。