华夏行业景气混合C(025542) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股仍然呈现出明显的结构性行情，受益于外需拉动的行业和板块表现较好。虽然国内需求短期难以显著改善，但各个行业中一大批优秀的中国公司通过融入全球产业链仍然能够实现非常可观的业绩增长。人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，在不远的未来更加智能的AI大模型及其驱动的智能驾驶、人形机器人、AI医疗、下一代通信技术等都将彻底改变人类社会的面貌，正如我们一直在定期报告中强调的，我们需要给予AI技术进步超过经济周期本身更多的关注。尽管难免波动，但市场仍然存在大量结构性投资机会。

2025年三季度，A股市场取得了不错的涨幅，虽然目前的宏观经济形势难以支持全面牛市，但市场偏好的新科技方向和业绩真实成长的优秀公司都实现了可观的涨幅。人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，在不远的未来更加智能的AI大模型及其驱动的智能驾驶、人形机器人、AI医疗、下一代通信技术等都将彻底改变人类社会的面貌，正如我们一直在定期报告中强调的，我们需要给予AI技术进步超过经济周期本身更多的关注。我们认为尽管难免波动，但市场仍然存在大量结构性投资机会。报告期内，本基金继续围绕人工智能技术及其相关产业链挖掘潜在受益投资标的，在保持组合整体相对均衡配置的同时保持TMT板块相对较高的配置比例，同时在消费、教育、化工新材料等方向增加配置。

2025年一季度，A股市场受外部因素影响出现较大波动，自二季度以来市场取得了不错的涨幅，虽然目前的宏观经济形势难以支持全面牛市，大部分成长性行业的盈利增速和景气度也不足以支撑持续的估值扩张，但市场偏好的新科技方向和业绩真实成长的优秀公司都实现了可观的涨幅。全球范围看，人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，在不远的未来更加智能的AI大模型及其驱动的智能驾驶、人形机器人、AI医疗、下一代通信技术等都将彻底改变人类社会的面貌，正如我们一直在定期报告中强调的，我们需要给予AI技术进步超过经济周期本身更多的关注。就中国而言，DeepSeek的横空出世和先进制成半导体量产使得我们避免了AI技术发展与世界脱钩的最悲观情景。黑神话悟空、哪吒2和歼十的成功显示了我们具备庞大的内部市场和先进的工业体系，足以应对外部环境的挑战，大幅改善了全球投资者对于人民币权益资产的未来预期。我们认为A股最困难的时刻已经过去了，尽管难免波动，但市场仍然存在大量结构性投资机会。报告期内，本基金继续维持了TMT板块相对较高的投资比例，在板块内做了一些个股置换，同时增持了医药、教育、有色金属等行业中的优质个股。

一季度，成长股在deepseek、机器人等新质生产力的带动下一度表现较好，随后在美国政府单方面大幅增加关税的影响下，市场出现较大幅度回调。人工智能技术仍然在不断取得激动人心的进步，以deepseek的巨大成功为突破口，国产人工智能产业开启了新一轮的快速发展。我们始终坚信人工智能技术必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内，本基金继续维持了TMT板块相对较高的投资比例；在贸易商可能升级的背景下，如何尽快扩大内需成为中国经济破局的关键，组合加大了对内需板块股票的关注。尽管经济基本面依然困难重重，中国经济仍具备较强的内生增长潜力。希望经济刺激政策能够进一步释放市场活力，使得经济基本面能够得到切实改善。我们相信技术进步的力量，人工智能技术的巨大进步将在不远的将来彻底改变人类社会的面貌。本基金将继续围绕人工智能技术及其相关产业链挖掘潜在受益投资标的，同时加大对内需板块股票的关注。

2024年前三季度市场震荡下行，四季度以来，在一系列利好政策刺激下，权益市场整体出现较大幅度反弹。虽然这些政策的实际落地效果仍然值得进一步观察，但市场迅速给予了这些政策较好的回应。人工智能技术仍然在不断取得激动人心的进步，以deepseek的巨大成功为突破口，国产人工智能产业开启了新一轮的快速发展。过去两年以来，我们始终坚信人工智能技术必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内本基金继续维持了TMT板块相对较高的投资比例，同时政策层面明确表示大力支持并购重组，组合加大了对于具备长期投资价值的中小市值股票的关注。

市场在经历了较为痛苦的持续下跌后，三季度末我们欣喜地迎来了管理层宣布对于经济和资本市场的一系列利好政策，市场整体出现较大幅度反弹。虽然这些政策的实际落地效果仍然值得进一步观察，但毕竟在态度上是一个巨大的转变，结合目前相对较低的估值水平，市场给予了这些政策较好的预期，期待国内经济能够止跌回升。于此同时，OpenAI在三季度发布的o1系列模型展现了令人惊叹的推理和数学能力。人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内，本基金继续增加了TMT板块投资比例。同时政策层面明确表示大力支持并购重组，我们认为中小市值股票的春天即将到来，就像在上期报告里所说的，我们对于组合中具备长期投资价值的中小市值股票依然充满信心。

A股市场在年初经历了中小盘股票的快速下跌后，市场得到了部分出清。预计全年市场将呈现震荡走势，存在结构性投资机会。我们认为目前估值水平已经反映了市场对于经济比较悲观的预期，美元利率政策转向有望改善A股市场的流动性环境。以生成式大语言模型为代表的人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，人工智能技术必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内，本基金继续增加了TMT板块投资比例。同时以“国九条”为代表的一系列资本市场制度性政策出台，对于中小市值股票造成了阶段性的估值压制，然而我们相信在长期真正决定股票价格的是企业价值，我们对于组合中具备长期投资价值的中小市值股票依然充满信心。

A股市场在年初经历了中小盘股票的快速下跌后，市场得到了部分出清，市场底部已经形成。我们认为目前估值水平已经反映了市场对于经济过于悲观的预期。同时，以生成式大语言模型为代表的人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，人工智能技术必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内本基金继续增加了TMT板块投资比例。我们认为中国经济依然具备较强的内生增长潜力，如果政策面能够尊重市场规律，进一步释放市场活力，经济基本面有望得到改善。我们应该对中国抱有信心，同时相信技术进步的力量。人工智能技术的巨大进步将在不远的将来彻底改变人类社会的面貌，以人工智能为核心的数字经济产业链将成为市场下一个周期的主线。组合将继续围绕人工智能技术及其相关产业链挖掘潜在受益投资标的，在保持组合整体相对均衡配置的同时进一步增加TMT板块的配置比例。

2023年经济复苏的速度低于市场预期，同时一些中长期不利因素逐步显现，使得投资者普遍对于长期前景缺乏信心，但我们认为目前很多优质成长股估值水平已经反映了市场过于悲观的预期，市场正处于筑底阶段。于此同时，在2023年以生成式大语言模型为代表的人工智能技术取得了巨大突破，必将对于全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。报告期内本基金适度增加了TMT板块投资比例。

2023年虽然流动性环境依然宽松，但经济复苏的速度低于市场预期，同时一些中长期不利因素逐步显现，使得A股投资者普遍对于长期前景缺乏信心。我们认为目前大部分优质成长股估值水平已经反映了市场过于悲观的预期。报告期内，本基金适度增加了TMT板块投资比例，同时保持了在新能源、化工新材料、消费、医药等方向优质个股的持仓。

2023年上半年虽然流动性环境依然宽松，但经济复苏的速度低于市场预期，同时一些中长期不利因素逐步显现，使得A股投资者普遍对于长期前景缺乏信心。我们认为目前大部分优质成长股估值水平已经反映了市场过于悲观的预期。报告期内本基金适度增加了TMT板块投资比例，同时保持了在新能源、化工新材料、消费、医药等方向优质个股的持仓。

2023年初市场在经济全面复苏预期和流动性环境宽松的共同作用下出现了一波“小阳春”行情，多个产业方向都曾出现投资机会。但随着ChatGPT不断取得成功，人工智能行业的突破性发展从根本上扭转了市场对于经济整体和各行业未来发展的预期，与AI相关的行业板块出现了大幅上涨，同时其他板块和行业在AI板块的巨大虹吸效应下成为“提款机”。我们相信人工智能技术正在取得跨时代的革命性技术突破，必将对经济和整个人类社会产生广泛而深远的影响。困扰我们的地方在于目前人工智能相关板块基于逻辑推演的行情，与我们一直以来遵循的自下而上挖掘公司，强调行业长期成长性和企业价值的投资框架并不十分匹配。尽管如此，我们依然对组合持仓进行了调整，适度提高了TMT行业的配置比例。报告期内本基金增加了TMT板块投资比例，同时保持了在新能源、化工新材料、消费、医药等方向优质个股的持仓。我们将继续保持投资组合在整体上的相对均衡配置，组合配置的重心将由新能源转向TMT。于此同时，我们对于新能源板块的长期前景依然乐观，对于部分有价值的公司我们也会选择坚守。后续我们会按照我们的研究方法论和投资框架不断自下而上挖掘优质成长个股。我们将继续勤勉尽责，为持有人贡献回报。