建信丰泽债券A(025289) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，出口支撑经济增速，美伊战事对经济形成负面扰动，上半年实现国内生产总值695704亿元，按不变价计算同比增长4.7%。外需表现较强，消费因补贴政策边际效用递减而弱于预期，随着美伊战争冲击逐步显现，生产、消费均受到明显影响，得益于AI蓬勃发展拉动补库、油价高企拉动新能源需求以及高通胀下我国商品价格优势凸显，出口增速持续超预期，对经济增长保持较大贡献。　　上半年居民消费物价及工业品价格均上行，CPI低开高走后略有回落，PPI同比读数持续走高。　　货币政策方面，上半年总体偏宽松，6月设立了隔夜逆回购工具，用于在特殊时点调节流动性，6月末进行了首次投放；从资金利率来看，资金利率整体先下后上，4、5月最低，6月明显走高。　　债券市场方面，一季度长端收益率总体震荡，短端收益率震荡下行；二季度长短端收益率均下行后震荡。2026年二季度末10年国债收益率相比于25年末1.85%的位置下行11BP到1.73%，而10年国开债收益率相比25年年末2.00%的位置下行22BP到1.78%。　　回顾上半年的基金管理工作，年初看好资金面宽松，一季度提高了组合的杠杆，并继续大幅增配3年内信用债，获取了较好的票息收益和杠杆收益；二季度在资金利率明显下行后拉长了组合的久期，获取了收益率下行的资本利得，组合收益相对较好。未来仍将保持风格特征，实现净值的稳定增长。　　股票操作上，年初以来，市场受到春季躁动预期的影响，出现了连续小幅上涨，为更好地给投资者创造收益，及时提高了权益仓位，并增加了权益持仓中成长股的比例，以跟上市场涨幅。整个产品封闭期间，权益仓位不超过10%。本基金在封闭期结束之前主要通过调整权益结构来获取收益，打开之时绝对收益大约1%。产品打开之后，由于赎回较多且临近春节，本基金并未立即加仓，赎回导致权益仓位自然上升。春节之后，待赎回金额稳定在千万水平之后，本基金在2月底加仓至20%仓位，权益结构呈均衡配置，红利、质量、成长1：1：1。进入3月中旬，市场受到美伊战争的冲击现了较大波动，本基金分步骤下降仓位至12%。进入二季度，科技股带领A股走出了结构性牛市，A股科技板块的快速上涨从某种程度上导致了其他板块的抽水效应。这种此消彼长的效应导致了A股的行业结构上出现了较大的变化，沪深300、中证500、中证1000等主要指数中电子、通信行业的权重达到30%左右。二季度的股票操作主要跟随市场结构的变化，在行业配置上跟随市场进行紧密调整，逐步增加电子、通信仓位同时精选个股以获得超越市场的收益。

宏观经济方面，一季度经济表现为外需强、内需弱，生产投资强、消费弱，商品价格上涨较多。从需求端上看，制造业累计投资增速回升，房地产累计投资增速跌幅明显收窄，消费同比增速回落；进出口增速明显。总体看，26年一季度开门红表现较好，但仍然呈现供强需弱、外强内弱特征，经济温和复苏。　　通胀方面，26年一季度通胀明显改善，居民消费价格（CPI）单月同比继续为正，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅大幅收窄、即将转正。　　资金面和货币政策层面，26年一季度资金环境维持宽松。央行对资金面继续大力呵护，资金利率维持低位。一季度央行并未进行降准降息操作。　　债券市场方面，一季度长端收益率总体震荡，短端收益率明显下行。一季度10年国债收益率下行3BP到1.82%，10年国开债收益率下行6BP到1.95%。1年期国债和1年期国开债全季度分别下行12BP和11BP至1.22%和1.44%，期限利差走扩。权益方面，一季度宽幅震荡，最终相比25年末小幅下降，沪深300下行3.89%至4450.05；转债市场走势表现好于大盘股，一季度末中证转债指数收于486.28，相比于25年末下行1.14%。　　操作上，本基金债券部分以短久期的二级资本债、信用债为主，主要获取票息收益；权益方面，为更好地给投资者创造收益，及时提高了权益仓位，并增加了权益持仓中成长股的比例，以跟上市场涨幅。整个产品封闭期间，权益仓位不超过10%。本基金在封闭期结束之前主要通过调整权益结构来获取收益，打开之时绝对收益大约1%。产品打开之后，由于赎回较多且临近春节，本基金并未立即加仓，赎回导致权益仓位自然上升。春节之后，待赎回金额稳定在千万水平之后，本基金在2月底加仓至20%仓位，权益结构呈均衡配置，红利、质量、成长1：1：1。进入3月中旬，市场受到美伊战争的冲击现了较大波动，本基金分步骤下降仓位至12%。未来仍将保持风格特征，实现净值的稳定增长。

宏观经济方面，25年政策节奏前置，经济在一季度开门红，二季度因关税冲击走弱但仍然高于全年目标，三、四季度政策方向由稳经济转向调结构、增速有所回落。具体分项上看，地产投资维持负增长且跌幅持续走扩；基建投资在下半年因稳增长诉求下降而快速下滑。关税冲击在二季度最为剧烈，5月达成贸易协定后中美直接贸易关税明显下降，四季度中美关系确认进入缓和期，外部环境不确定性显著下降，出口表现持续超预期。　　全年物价水平走势偏弱，CPI全年基本维持在0-0.5%区间波动，PPI全年先下后上。　　货币政策方面，总体维持稳健偏宽松态势。一季度资金收紧，4月出现对等关税冲击后明显转松，此后一直维持低中枢、低波动的特征。　　债券市场方面，全年收益率震荡回升。2025年末10年国开债收益率相比于24年末1.73%的位置上行27BP到2.00%，而10年国债收益率相比于24年末1.68%的位置上行17BP到1.85%。1年期国债和1年期国开债比24年末分别上行25BP和35BP，期限利差略收窄。　　权益市场整体震荡上行，沪深300指数全年上涨17.66%，最终收于4629.94。转债市场走势略好于大盘指数，年末中证转债指数收于491.90，相比于24年末上涨18.66%。　　回顾基金操作，由于是2025年10月新成立的基金，初期以绝对收益的思路，短久期的二级资本债和信用债为底仓；股票部分在初期建仓红利价值类股票，积累安全垫；12月在股市出现连续小幅上涨后及时提高了权益仓位并增加了权益持仓中成长股的比例，为投资者更好的创造了收益。未来仍将保持风格特征，实现净值的稳定增长。