易方达创业板增强A(025164) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内经济顶住压力运行在合理区间，一季度增长开局良好，二季度增速有所回落。二季度的放缓主要受短期因素与外部环境影响：中东地缘冲突带来的能源供给冲击推升国际油价并沿产业链传导，部分石化相关行业受到扰动；同时部分需求在政策带动下已于前期集中释放，叠加房地产仍处调整阶段，内生需求偏弱，国内供强需弱的结构性矛盾较为突出。结构层面亮点亦较为清晰：物价温和上涨，对外贸易增势良好，以信息服务业和高技术制造业为代表的新动能增速明显领先，新质生产力对经济增长的支撑作用持续显现。宏观政策方面，上半年更加积极有为的政策组合有效实施，财政与货币协同发力，市场流动性维持合理充裕，为实体经济与资本市场营造了总体适宜的环境。在此背景下，上半年A股呈现“指数震荡抬升、结构极致分化”的行情特征：市场交投高度活跃，成交规模处于历史高位，但超额收益高度集中于科技硬制造赛道，多数个股录得下跌。创业板指是本轮行情的主要受益指数之一：指数在一季度震荡整固后，自四月起随着上市公司一季度报告的陆续披露走出一波强劲上行，并创出历史新高，上半年涨幅相当可观，明显跑赢主要大盘宽基指数。回顾去年年末，市场对驱动创业板上涨的光模块、PCB（印制电路板）、锂电产业链等核心板块2026年业绩能否持续高增尚存较大疑虑，而一季报的密集披露对这一疑虑给出了较为积极的回答——AI算力硬件方向的业绩兑现超出预期，成为化解估值担忧、推动指数突破的关键。中观产业层面，创业板指的权重结构与本轮产业趋势高度契合：光模块、PCB等AI算力硬件环节受益于全球AI资本开支的持续扩张，出货与盈利保持高增；动力电池与储能产业链景气回升，固态电池等新技术进展叠加储能需求放量，为新能源方向注入新的成长逻辑；创新药及CXO（医药研发生产外包）等医药细分领域亦有研发与商业化层面的积极进展。但也应看到，板块内部并非普涨，业绩支撑不足的品种在盈利定价主导的环境中明显承压，创业板制造业属性较强，业绩兑现与估值水平的匹配程度始终是个股定价的核心标尺。本基金为创业板指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪创业板指的前提下，通过量化手段力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会。需要说明的是，本报告期内市场上涨高度集中于少数权重与热门品种、多数个股下跌，这样的结构对偏重分散化持股的量化选股策略构成了较大考验；对此，我们一方面严控行业与风格偏离、贴紧基准运作，避免因权重股大幅上涨而系统性跑输指数，另一方面结合成分股一季报与产业链景气数据，对基本面类策略进行了一些迭代，并针对结构化行情下部分传统量价因子有效性下降的情况，推进了新策略的研发与样本外验证。我们始终认为，量化投资的关键在于随市场环境变化不断迭代策略体系，使模型能够适应不同类型的市场结构。另外，创业板指数中权重股占比高，传统量化模型不善于对单个资产发表观点，因此，我们除了适应之前季报中提到的事件驱动模型外，本季度又通过AI Agent收集一些权重股的基本面信息、边际变化信息、投研观点信息等，从多角度对公司进行打分，做成类似“个股多策略”的模型，在不大幅对个股进行偏离的基础上，让模型适当发表观点。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。创业板相关资产对总量预期、利率环境以及成本端冲击的反应相对集中。一季度A股呈现阶段性波动，主题轮动较快，成长风格内部亦出现明显分化。创业板指汇聚新能源、生物医药、高端制造与数字经济等方向的龙头及代表性公司，权重结构使其在本季能源价格走强、制造业成本沿链条传导以及外需波动等背景下受到更多审视；各行业景气能否延续、盈利预测是否稳固等现象还需持续关注。步入四月后，上市公司第一季度报告将陆续披露，盈利与经营情况对前期市场预期的检验可能阶段性作用于创业板内部不同细分行业。创业板上市公司制造业属性较强，中长期走势难以脱离基本面锚定，业绩兑现与估值水平的匹配程度往往在定价中占据重要位置，上述因素对后续行情结构的影响值得持续跟踪。本基金为创业板指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪创业板指的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力持续创造超额收益。

回顾本报告期，市场在2024年反弹基础上持续发力，全年以2025年一季报披露为重要时间节点，呈现“前稳后强、科技领涨”的鲜明特征。全年维度，成交量整体保持温和放量态势，波动率逐步回归合理区间，前期表现突出的红利资产有所回调，而科技成长赛道成为全年主线。创业板作为中小企业创新发展的核心载体，覆盖新能源、新材料、生物医药、数字经济等多个战略新兴产业，表现亦不逊色：创业板指全年延续了“924行情”后的强劲上涨势头，显著跑赢沪深300、中证500等主流宽基指数。作为创业板上市公司大市值代表，创业板指全年表现很好地反映了我国“制造强国”的底色。正所谓“制造强国、科技兴国”，创业板、科创板正是两者的完美诠释。在报告期内，宏观和中观层面均呈现出诸多积极变化，同时也存在部分结构性挑战，共同塑造了全年科技板块的投资环境。宏观层面，国内GDP稳步攀升，经济高质量发展成效持续显现，为科技产业发展奠定了坚实的经济基础。生产方面，全国规模以上工业增加值同比增长，高技术制造业增加值增速领跑，服务业保持稳健回升态势，数字经济与实体经济深度融合，进一步释放相关产业发展动能。中观层面，创业板核心赛道迎来多重发展机遇，新能源电池、人工智能应用、生物医药创新、高端装备制造等多点开花，产业升级节奏加快，但同时也面临持续的外部挑战，核心零部件、高端材料等领域的自主可控势在必行，倒逼创业板企业加大研发投入、突破技术瓶颈。作为指数增强产品，本基金成立以来，在保证紧密跟踪住创业板指的前提下，逐步完成了增强指数的目标。具体来说，本基金在本年度的运作分为建仓期和平稳运作期两部分。在建仓期，我们使用了平稳建仓的方案，虽然此阶段创业板指有所上涨，但我们用平稳适中的仓位基本跟踪住了指数的上涨；建仓完成后，组合进入指数增强策略运作阶段，通过良好选股模型，该阶段取得了一定的超额收益。本产品作为指数增强产品，其核心投资目标是战胜业绩基准创业板指。创业板指的核心重仓包括锂电池、生物医药、光模块等高新科技产业，且龙头企业的权重占比很高。了解量化模型的投资者可能知道，量化模型比较擅长做“宽度投资”，而并不擅长对单一股票发表观点。因此，对于重点权重股，我们严控行业的偏离，尽量保证严密跟踪业绩基准。另一方面，针对这些权重股，我们也开发了一些新的量化模型，包括事件驱动、组合匹配、动量传递等策略，用于专门对这些重要的个股进行优化。而对于非权重股，我们已经有一套较为完善的多策略体系，类似“中证1000增强”、“科创综指增强”等产品，使用相同的投资框架，这里不再赘述。此外，值得一提的是，作为通过量化策略进行管理的基金，我们在2025年除了对模型进行日常的迭代研究外，还特别使用了新的AI工具帮助我们搭建量化模型。在过去的一年里，我们已经借助Claude Code搭建了新的量化投研框架，将新的量化策略快速通过AI编码进行实现。新的一年里，我们还会进一步借助AI Agent框架，通过Skills定义好不同的量化策略Agent，包括回测、监控、验证、组合等。后续我们也会在基金定期报告中向各位投资者更新AI模型的迭代情况。