华富裕诚一年持有期债券A(025146) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性，另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，提升了组合久期至中性水平。可转债市场在年初经历了一波快速上涨，由于可选标的变得很有限，本基金在2月份降低了可转债仓位，一定程度上规避了后续大幅调整的风险。　　展望2026年二季度，海外方面，中东地缘冲突出现缓和迹象，全球陷入“滞胀”的风险降低，有利于风险资产的修复；国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。国内债券市场预计仍将维持震荡，进一步调整的空间有限。可转债经过2-3月的调整后，性价比有所恢复，随着海外局势的缓和以及权益市场的修复，国内可转债资产或将迎来震荡修复。

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　2025年四季度的债券市场有一定回暖，信用债和短期利率债表现较好。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性，另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改善，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受益于权益市场，四季度继续震荡上行，上行速度有所放缓。　　本基金在2025年四季度处于建仓期。债券的建仓以中短利率债和高等级信用债为主，考虑到政策存在一定的不确定性及通胀数据持续改善，组合在四季度后期降低了持有债券的久期，减少了组合在债市震荡期的净值回撤。本基金以可转债投资为主要增强手段，可转债虽然相对历史估值并不便宜，但受益于权益市场的上行空间，相对更有吸引力。在增加可转债配置仓位的基础上，本基金仍然优选低波品种，兼顾产品回撤的目标。　　展望2026年，海外方面，大部分世界主要经济体预计将处于货币宽松和赤字扩张阶段，对全球总需求形成重要支撑，同时中美关系在经过2025年的贸易战剧烈冲击后，预计2026年或将迎来阶段性缓和，我国出口仍将凭借制造业优势延续增长趋势。国内方面，随着2026年第一批消费品以旧换新资金和提前批“两重”项目的下达，年初经济政策或仍将延续呵护基调。权益市场企业盈利预计边际向好、居民财富再配置和全球资金再配置的逻辑正在逐步演绎，权益市场开门红可期。　　国内债券市场预计仍将维持震荡，进一步调整的空间不大，将关注修复机会。可转债仍将受益于权益市场的机会，耐心持有，并关注波动机会。