华富富泽六个月持有期债券C(025143) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着供给端结构性调整政策落地生效，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，受益于能源价格上涨与高股息逻辑，煤炭、石油石化、公用事业等板块涨幅居前，部分建材及化工品种亦受涨价逻辑带动录得正收益。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度提升了组合久期至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，本基金2026年一季度的股票投资在行业均衡的基础上，通过行业轮动与精选个股的方式增强收益。伴随上游资源品价格波动加大，组合对纯资源开采类标的进行了适度降仓以控制回撤；同时基于油价中枢抬升向中下游传导的逻辑，增配了受益于价差扩大的煤化工以及景气度回升的新能源、半导体等方向。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　2025年四季度的债券市场有一定回暖，信用债和短期利率债表现较好。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性，另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改善，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受益于权益市场，四季度继续震荡上行，上行速度有所放缓。　　2025年四季度权益市场主要指数呈现窄幅震荡态势，市场先经历10月冲高后，11月受投资者风险偏好回落影响出现阶段性调整，12月则伴随政策信号持续释放与市场预期改善迎来翘尾行情，主要指数逐步站稳关键位置。商品价格的大幅上涨带动有色金属板块领涨市场，石油石化、通信、国防军工等涨幅居前。从各风格的表现上看，成长风格依然占优。　　本基金在2025年四季度处于建仓期。债券部分的配置以高等级信用和中短期利率债为主。在债券市场上，考虑到政策的不确定性及通胀数据继续改善，组合在四季度后期降低了持有债券的久期，减少了组合在债市震荡期的净值回撤。　　股票配置方面，本基金采取了以“行业均衡”为主策略，以“行业轮动”增强收益为卫星策略的双轮驱动方式。股票投资部分，我们自上而下选取了资源品、高端制造、TMT、非银金融等中长期看好的多元行业，构建均衡底仓。同时，配置了贵金属、油气等板块，作为防范地缘风险的“安全垫”。通过行业间的低相关性，有效对冲了单一行业波动，平滑了组合整体曲线。在均衡基础上，我们根据行业景气度和估值变化，进行灵活调整。2025年四季度，我们侧重增配了受益于全球需求的资源品、符合政策导向的“反内卷”制造以及受益于新兴产业趋势的成长板块。选股上，我们“因业制宜”，对成熟行业优选龙头，追求确定性；对高增长行业用量化指标捕捉景气个股。从结果看，我们的选股配置基本实现了与市场同步或超越行业表现的目标。虽然在四季度建仓后即遭遇了股债普跌的回撤，但在高仓位的背景下，与同类产品的回撤较为接近，也一定程度验证了该配置方式降低波动的有效性。　　展望2026年，海外方面，大部分世界主要经济体预计将处于货币宽松和赤字扩张阶段，对全球总需求形成重要支撑，同时中美关系在经过2025年的贸易战剧烈冲击后，预计2026年或将迎来阶段性缓和，我国出口仍有望凭借制造业优势延续增长趋势。国内方面，随着2026年第一批消费品以旧换新资金和提前批“两重”项目的下达，年初经济政策或仍将延续呵护基调。权益市场分子端预计边际向好，分母端居民财富再配置和全球资金再配置的逻辑正在逐步演绎，权益市场开门红可期。