华夏财富优选一年持有混合（FOF）C(024811) - 基金投资策略和运作

1季度，国内外宏观环境进入了新的博弈与平衡期。海外方面，美联储受通胀粘性及经济数据韧性的影响，降息预期有所收敛。这导致美元指数阶段性企稳反弹，全球资本流动趋于复杂，前期快速流入新兴市场的资金节奏有所放缓。国内方面，经济处于稳步复苏的验证期。3月份全国“两会”政策进一步强化了对“新质生产力”、设备更新换代以及扩大内需的支持力度，为全年经济稳中求进奠定了基调。美股市场经历了从“宽货币预期”向“基本面定价”的切换。由于通胀展现出较强粘性， 10年期美债收益率阶段性快速上行，对美股整体估值形成了一定压制。然而，得益于美国经济“软着陆”乃至“不着陆”的预期发酵，以及头部科技企业（尤其是AI算力与应用端）持续超预期的盈利兑现，美股三大股指依然维持在高位震荡。报告期内，A股市场呈现高位宽幅震荡、结构性行情活跃的特征。市场情绪回归理性，资金从纯粹的估值修复转向对基本面的实质性验证。年初受资金跨年防御需求影响，低估值、高股息的红利资产依然是重要的“压舱石”。随着3月份“两会”政策预期升温，前期消化估值的科技成长板块（半导体自主可控、AI应用）迎来修复；同时，受益于供给侧逻辑与全球定价的资源品（如铜、铝），走出了顺周期上行行情。报告期内，组合保持相对稳定的仓位运作，结构上维持相对均衡的配置。一季度适度减持了涨幅较大的黄金、有色和科技类资产，增持了红利类和宽基增强类基金以平衡组合波动。

2025年，全球资本市场经历深刻重构。在地缘政治格局演变、科技革命加速和货币政策周期转换的多重影响下，资本市场走出了一条以“结构性机会主导、政策与产业共振”为主线的行情。流动性重构角度看，全球货币体系进入实质性调整期，美联储开启降息周期后，美元信用基础面临再评估：一方面，多国央行持续增持黄金，另一方面，跨境贸易本币结算比例显著提升。这一趋势直接推动三类资产重估：非美权益资产如港股、欧股在国际资本回流下表现相对突出；地缘风险常态化叠加央行持续配置需求，黄金从“避险工具”升级为“战略储备资产”，其与美元负相关性进一步巩固；贸易顺差扩大与资本账户有序开放形成良性循环，外资对A股核心资产的配置需求从交易性转向战略性，高流动性蓝筹股成为全球配置组合的稳定器。科技创新周期角度看，AI从技术突破走向产业价值兑现。人工智能完成从概念验证到商业闭环的关键跨越，成为权益资产定价的核心变量。算力基础设施层：国产大模型训练需求爆发，推动服务器、光模块、液冷散热等环节订单能见度显著提升。应用落地层：AI+医疗（辅助诊断系统获批上市）、AI+制造、AI+金融等场景实现规模化商用，相关企业现金流改善验证成长逻辑。国内政策和经济效能角度看，市场风险偏好系统性修复。政策组合拳从预期管理进入效果验证阶段，深刻影响资产配置逻辑。“新国九条”强化分红约束与退市机制，高股息资产（银行、电力、运营商）的现金流稳定性与分红可持续性成为机构配置核心考量；北交所扩容吸引专精特新企业聚集，小盘成长风格获得制度性支撑。货币政策“适度宽松”定调落地，社会融资规模存量增速回升，企业中长期贷款占比提升，反映实体融资需求回暖，信用环境改善为成长资产提供估值支撑。报告期内，本基金继续坚持多资产多策略的配置思路，执行“自上而下”的配置观点，全年以宽基指数增强类产品为底仓，主动权益类产品为进攻品种，适度偏离至科技成长类资产，同时通过精选底仓基金产品获取选基层面的超额收益。

2025年三季度，A股市场在政策支持与流动性宽松的双重驱动下，延续了二季度以来的上涨态势。上证指数成功站稳​​3600点​​上方，并一度突破3800点整数关口，创下近十年新高。市场风险偏好显著提升，投资者情绪从谨慎转向乐观，推动主要指数实现稳健上涨。从资金面看，​​北向资金持续净流入​​，外资系统性增配A股趋势明显。两融余额创出历史新高，但杠杆结构更为健康，显示市场活跃度提升且风险可控。市场风格呈现明显分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股，资金向优质龙头集中的趋势进一步加强。行业板块上，三季度表现最为亮眼的当属​​科技成长板块​​。在全球AI需求爆发和国产替代深化的双重推动下，半导体、算力基础设施等细分领域表现尤为强劲。AI产业链从上游的CPO、PCB到下游的互联网应用全线活跃，成为推动市场上涨的核心动力。新能源板块在政策支持和需求回暖的推动下表现活跃。光伏产业链在"抢装潮"影响下产量和盈利同步提升，风电行业产能满负荷运行，动力电池装机量同比大幅增长。创新药板块同样表现优异，医保支付改革和商业健康保险创新药目录扩大为行业提供了持续利好。消费板块呈现结构性复苏特征，家电行业在"以旧换新"政策推动下需求企稳回暖，白酒板块仍处于底部修复阶段，但高端酒企已显现企稳迹象。报告期内，组合保持相对稳定的仓位运作，结构上维持相对均衡的配置结构，适度减持了风格偏离较大的主动基金，增持了科技成长板块的量化和主动基金以平衡组合波动。