中金精选股票A(024709) - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，市场整体震荡上行。结构来看，微盘和大盘表现较好，中小盘表现落后。行业来看分化显著，科技制造板块中商业航天主题和算力板块领涨，AI应用、机器人、游戏传媒、消费电子等板块表现落后；顺周期板块中受益反内卷政策预期刺激或行业自身供需格局改善的部分周期行业如有色、石化、钢铁、化工等表现较好，地产、食品饮料等内需板块延续疲弱；防御板块中银行、保险表现较好，医药、农林牧渔等表现落后。　　中金精选为中金资管大集合产品转换而来，2025年6月30日正式完成转换，转换后主要采用低估值、高性价比的价值成长投资策略。组合整体持仓配置在关注防范回撤风险的同时努力获取正向绝对收益：精选部分兼具低估值、稳健增长、高股息的价值蓝筹标的作为底仓，组合业绩弹性来自左侧布局顺周期估值较低、政策有望带来利好、业绩有望困境改善的周期成长和消费白马标的，右侧寻找估值有安全边际前提下，受益产业趋势向上或出口拉动，需求确定性较好的消费、制造、科技行业的绩优低估值成长标的。在四季度整体向上的市场环境中，我们的组合业绩表现较好，主要超额来自持仓中周期成长标的和低估值成长标的的上涨。组合操作方面继续持有有色、化工等供需格局变化带来盈利持续改善或受益反内卷政策有望周期反转的标的，部分止盈估值性价比有所下降的科技制造标的，增配短期关税扰动消除、景气度仍然较好的出口标的和估值性价比较高的增长型红利标的。　　展望后续权益市场的表现，基金经理保持谨慎乐观。长债利率维持在低位叠加险资等绝对收益型资金持续配置使得红利资产关注度不减，近期随着股价滞涨性价比有所回升；反内卷政策背景下周期制造企业盈利有望企稳修复，顺周期和内需消费板块2025年表现欠佳，但估值性价比有所提升，我们保持积极配置；流动性宽松环境延续，产业催化不断，中期维度来看AI、机器人、自主可控等科技制造方向仍有望阶段性有所表现，我们精选低估值的绩优标的保持弹性仓位配置；关税政策的变动对出口链相关行业带来深远影响，短期出口链情绪和基本面冲击过后，出海仍然是中长期具备较好增长潜力的方向，继续优选全球竞争力显著的绩优标的进行配置。　　本基金在权益投资策略上会继续坚持低估值、高性价比的价值成长投资策略，仍计划保持较高权益仓位运行，坚持低估值为买入前提，基于逆向投资理念在个股/行业估值具备安全边际时，通过基本面研究精选高性价比个股进行配置，争取在个股/行业估值修复至合理时开始卖出，努力规避有估值透支风险或低估值陷阱风险的标的/行业，适度分散配置降低组合波动。　　具体的配置方向来看，本基金会在整体行业配置适度分散的前提下，更加关注自下而上精选业绩确定性较高、估值性价比较高的个股进行配置。重点关注的投资方向包括：　　低估值的大盘价值股：如有望受益于经济预期改善的优质银行，负债端承保周期改善、资产端受益权益市场上行的寿险公司，自身经营稳健同时有望受益于供给侧出清的头部优质地产公司；　　低估值的周期成长股：聚焦基础化工、石油石化、煤炭、有色金属、造纸、交运、建材等周期性行业，通过自下而上深入研究捕捉竞争优势较为显著、产能持续扩张有望拉动市占率持续提升的周期成长股，基于逆向投资理念尽量在产业下行周期接近尾声时进行左侧配置；　　此外，在消费板块（医药、食品饮料、农业、纺服、家居、家电等）关注受益于政策利好、困境反转、出口拉动的低估值标的；在制造板块（汽车、机械、电新等）把握优秀制造企业困境反转、国产替代、出口拉动带来的增长机遇，精选其中的低估值、高性价比标的；在科技板块（通信、电子、传媒、计算机等）自下而上寻找阶段性估值回落、性价比提升，同时基本面有望边际改善或业绩确定性较高的优质公司。

回顾2025年三季度，市场整体震荡上行。结构来看，中盘表现好于大盘和小微盘。行业来看分化显著，AI产业浪潮拉动的通信、电子、电力设备领涨，机器人相关的机械、汽车也表现较好，反内卷政策预期刺激或行业自身供需格局改善的部分周期行业如有色、钢铁、化工、地产链等也表现亮眼。上半年表现亮眼的银行板块领跌，其他红利板块和基本面疲弱的消费板块整体表现落后。　　中金精选为中金资管大集合产品转换而来，2025年6月30日正式完成转换，转换后主要采用低估值、高性价比的价值成长投资策略。组合整体持仓配置在关注防范回撤风险的同时努力获取正向绝对收益：精选部分兼具低估值、稳健增长的价值蓝筹标的作为底仓，组合业绩弹性来自左侧布局顺周期估值较低、政策有望带来利好、业绩有望困境改善的周期成长和消费白马标的，右侧寻找估值有安全边际前提下，受益产业趋势向上或出口拉动，需求确定性较好的消费、制造、科技行业的绩优低估值成长标的。在三季度整体向上的市场环境中，我们的组合业绩表现较好，主要超额来自持仓中周期成长标的和低估值成长标的的上涨。一方面持仓中科技制造板块的低估值成长标的在三季度受益于整体成长风格利好表现较好，另一方面8月以来随着估值性价比变化，组合部分止盈科技制造标的，增配周期和内需标的，部分周期标的在产品价格上行的带动下表现较好。　　展望后续权益市场的表现，基金经理保持谨慎乐观。长债利率维持在低位叠加险资等绝对收益型资金持续配置使得红利资产关注度不减，近期随着股价滞涨性价比有所回升；2025年上半年整体经济数据尚可，但下半年出口压力和地产下行压力加剧需要刺激内需政策进一步加码来对冲，反内卷政策有望陆续出台，有助于周期制造企业盈利企稳修复，顺周期和内需消费板块上半年表现欠佳，但估值性价比有所提升，我们保持积极关注；流动性宽松环境延续，产业催化不断，中期维度来看AI、机器人、自主可控等科技制造方向仍有望阶段性有所表现；关税政策的变动对出口链相关行业带来深远影响，短期出口链情绪和基本面冲击过后，出海仍然是中长期具备较好增长潜力的方向。　　本基金在权益投资策略上会继续坚持低估值、高性价比的价值成长投资策略，仍计划保持较高权益仓位运行，坚持低估值为买入前提，基于逆向投资理念在个股/行业估值具备安全边际时，通过基本面研究精选高性价比个股进行配置，争取在个股/行业估值修复至合理时开始卖出，努力规避有估值透支风险或低估值陷阱风险的标的/行业，适度分散配置降低组合波动。　　具体的配置方向来看，本基金会在整体行业配置适度分散的前提下，更加关注自下而上精选业绩确定性较高、估值性价比较高的个股进行配置。重点关注的投资方向包括：　　低估值的大盘价值股：如有望受益于经济预期改善的优质银行，负债端承保周期有望触底企稳、资产端受益权益市场上行的寿险公司，自身经营稳健同时有望受益于供给侧出清的头部优质地产公司；　　低估值的周期成长股：聚焦基础化工、石油石化、煤炭、有色金属、造纸、交运、建材等周期性行业，通过自下而上深入研究捕捉竞争优势较为显著、产能持续扩张有望拉动市占率持续提升的周期成长股，基于逆向投资理念尽量在产业下行周期接近尾声时进行左侧配置；　　此外，在消费板块（医药、食品饮料、农业、纺服、家居、家电等）关注受益于政策利好、困境反转、出口拉动的低估值标的；在制造板块（汽车、机械、电新等）把握优秀制造企业困境反转、国产替代、出口拉动带来的增长机遇，精选其中的低估值、高性价比标的；在科技板块（通信、电子、传媒、计算机等）自下而上寻找阶段性估值回落、性价比提升，同时基本面有望边际改善或业绩确定性较高的优质公司。

回顾2025年上半年，市场呈“W”走势剧烈震荡，整体走高。从结构来看，港股市场表现显著好于A股，小微盘表现显著好于大中盘，主题投资表现亮眼， AI、机器人、出口链、创新药、新消费、银行、反内卷周期行业等板块阶段表现领先市场，但整体来看顺周期和红利表现落后于成长。