富安达优势成长混合C(024667) - 基金投资策略和运作

一季度A股冲高回落，中证500涨幅2.03%、中证2000涨幅1.22%、深证成指涨幅-0.35%、创业板指涨幅-0.57%、上证指数涨幅-1.94%、中证A500涨幅-2.06%、沪深300涨幅-3.89%、科创50涨幅-6.54%、上证50涨幅-6.76%。结构分化显著，煤炭、石化、公用事业、建筑材料、基础化工等顺周期品种涨幅领先，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家电汽车等基本面承压的板块表现不佳。 组合初期持仓以大中盘权重成长为主， 2月逐步调仓，3月中东战事开启后考虑到短期不确定性，结构上向中游制造倾斜。我们认为当前正处在AI引领的大时代开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，经济逐步企稳复苏，PPI有望转正，或带来顺周期蓝筹的机会，部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也逐步显现。

2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，中证500上涨30.39%，中证红利下跌1.39%。在组合管理上，我们2024年年底前瞻性布局的电影板块受益于以《哪吒2》为代表的春节档热映，在一季度为组合贡献了比较好的收益，二季度受“对等关税”影响，市场大幅波动，我们择机布局了科技、医药、军工、新消费等行业中具备核心竞争力的企业，减持了部分与宏观经济强相关的个股。下半年本基金逐步增加了消费电子和锂电的配置。我们认为AI有望引领第四次工业革命，我们正处在这个大时代的开端。算力方面，除了英伟达产业链的高速增长，国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化；模型层面，国内外的通用模型和垂类应用模型在不断迭代；终端方面，智能手机、机器人、智能穿戴设备等正成为AI落地的重要载体。这些领域都有长期投资机会。此外，2025年8月国内储能市场招标规模创历史新高。136号文取消新能源强制配储要求后，市场一度对于下半年大储装机比较悲观，但随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标仍维持高景气度，需求有望超预期。锂电厂商产能利用率提升，盈利能力具备弹性。

2025年三季度沪深300指数上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，中证500上涨25.31%，中证红利上涨0.94%。市场涨幅较大，一是外部地缘关系的缓和，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮经贸会谈，会后达成共识，将继续推动已暂停的美方对等关税 24% 部分以及中方反制措施如期展期 90 天。二是“反内卷”使地产、光伏、钢铁、煤炭等板块出现了较大幅度的反弹，三是算力为代表的科技成长板块大幅上涨。在报告期内，本基金逐步减持前期涨幅较大的海外算力链（PCB和光模块），增加了消费电子和锂电的配置。AI有望引领第四次工业革命，我们正处在这个大时代的开端，未来可能诞生很多千亿甚至万亿市值的公司。算力方面，除了英伟达产业链的高速增长，国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化；模型层面，国内外的通用模型和垂类应用模型在不断迭代；终端方面，智能手机、机器人、智能穿戴设备等正成为AI落地的重要载体，这些领域都有长期投资机会。此外，2025年8月国内储能市场招标规模创历史新高。136号文取消新能源强制配储要求后，市场一度对于下半年大储装机比较担忧，但随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标仍维持高景气度，需求有望超预期。锂电厂商产能利用率提升，盈利能力具备一定弹性。

2025年上半年沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，中证500指数上涨3.31%，中证红利指数下跌3.07%。1月社融和信贷数据发布，新增社融7.06万亿，同比增加5866亿，好于市场预期。春节后房地产市场也呈现出销售回暖。两会总量政策基调符合市场预期。在科技创新、供给优化、内需消费等领域可能后续会有相关政策落地。一季度A股主要呈现受益于产业催化的科技股行业轮动，Deepseek推出后，带动国内科技企业价值重估。AI行情向应用端扩展，多家机器人公司发布机器人最新进展视频，带动机器人板块公司大幅上涨。此外，多家互联网巨头资本开支超预期带动国内算力产业链上涨。4月2日，美国总统特朗普超市场预期实施“对等关税”。征收关税的覆盖国或经济体范围进一步扩大，力度升级，我国对于美国的加税行为也进行了反制。受美国“对等关税”影响，全球股市巨幅调整，A股也受到一定影响。之后美国关税政策边际有所放松，体现在美国政府对多个国家暂停征收对等关税90天，维持10%的最低关税税率。此外，对中国出口美国的部分品类暂缓征税。在外部环境复杂、国内经济回升基础亟待夯实的背景下，以经济为主题的中共中央政治局会议于4月25日召开。会议政策延续稳中求进总基调，并进一步释放积极政策信号。会议提出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要求适时降准降息，保持流动性充裕，并创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。同时会议提出要“持续稳定和活跃资本市场”。5、6月中美关税趋于缓和，A股市场随之企稳，收复4月初的跌幅，创出年内新高。在组合管理上，我们去年年底前瞻性布局的电影板块受益于以《哪吒2》为代表的春节档热映，获得了比较好的收益，我们一季度相应进行了获利了结的操作。此外，我们减持了光纤光缆和部分锂电，增持了以消费电子、智能驾驶为代表的AI端侧、以AI+教育、AI+消费为代表的AI应用端，以及国产算力。二季度我们在市场大幅波动中，布局了科技、医药、军工、新消费等行业中具备核心竞争力的企业。

2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，中证500指数上涨2.31%，中证红利指数下跌3.11%。1月社融和信贷数据发布，新增社融7.06万亿，同比增加5866亿，好于市场预期。春节后房地产市场也呈现出销售回暖。两会总量政策基调符合市场预期。在科技创新、供给优化、内需消费等领域可能后续会有相关政策落地。一季度A股主要呈现受益于产业催化的科技股行业轮动，Deepseek推出后，带动国内科技企业价值重估。AI行情向应用端扩展，多家机器人公司发布机器人最新进展视频，带动机器人板块公司大幅上涨。此外，多家互联网巨头资本开支超预期带动国内算力产业链上涨。在组合管理上，我们此前布局的电影板块受益于以《哪吒2》为代表的春节档热映，获得了一定的收益，我们相应进行了获利了结的操作。此外，我们减持了光纤光缆和部分锂电，增持了以消费电子、智能驾驶为代表的AI端侧、以AI+教育、AI+消费为代表的AI应用端，以及国产算力。展望二季度，特朗普对世界多个国家增加关税，破坏了以往基于生产力比较优势建立的全球贸易体系，将对全球的生产效率造成冲击。但是近年来我国对美市场依赖度已经在下降，对美出口占全部出口的份额已从2018年的19.2%降至2024年的14.7%。因此对美出口下降并不会对我国整体经济造成颠覆性影响。应对高波动的市场，我们会保持中性仓位，配置更加均衡。短期关注因市场恐慌情绪被错杀的优质成长股标的，从中期维度，关注自主可控、国产替代、扩内需相关行业的投资机会。

2024年一季度A股市场经历了V型走势，1月至2月初基本面和资金面等利空因素的扰动下，市场快速下跌，2月5日之后随着积极的政策陆续出台，市场出现快速反弹。4月底召开的中央政治局会议政策基调更加积极进取，市场普遍预期稳增长政策或将持续发力，房地产去库存进一步加大力度，国内经济修复可能提速，在地产产业链的带动下，市场出现了较大幅度的上涨。5月17日一系列地产政策出台，地产链从领涨转为领跌，此外叠加台海局势以及较弱的经济数据，市场风险偏好回落，市场出现持续下跌。7月至9月的上半月，上市公司中报以及7、8月经济数据和金融数据表现比较平淡，市场对于经济增长的预期以及强刺激政策的预期下降，A股市场成交量缩量明显。但9月底的国新办新闻发布会、中央政治局会议有重要的转折信号意义。9月24日国新办新闻发布会，强调“金融支持经济高质量发展”，创设货币政策工具定向支持股票市场。9月26日中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，做好基层“三保”工作。会议提出发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，实施有力度的降息。此外，会议还关注了房地产市场的稳定发展，提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量，并调整住房限购政策，降低存量房贷利率。中央政治局会议还提出提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，并研究出台保护中小投资者的政策措施。我们认为，政策出台的力度和时点都是超出市场预期的，有效扭转了此前市场对经济基本面的认识。此外，资本市场重视程度大幅提升，资金面改善趋势明确。四季度杠杆资金、ETF和个人投资者加速入场。市场交易量显著放大，日成交额超1万亿元。股票市场投资者阶段性在政策出台时点和力度上有分歧，叠加俄乌冲突升级、特朗普当选等海外因素，市场波动性加大。报告期内，本基金配置相对均衡，一季度用高景气行业作为进攻端，高分红个股作为防御端。高景气行业增持了新能源、消费电子、机器人、创新药等板块。高分红个股主要集中在运营商、石油石化、电力、煤炭等行业。二季度积极把握了消费电子和光模块行业的投资机会。9月我们在市场持续调整过程中陆续提高股票仓位，围绕两个高胜率和一个高赔率进行布局。高胜率：（1）算力、消费电子、新能源为代表的景气向上的行业，（2）高分红资产和高ROE资产。高赔率：受益于“扩内需”的顺周期板块，主要包括消费、工程机械等。四季度我们主要布局成长性行业的龙头公司，以期迎来估值和业绩的戴维斯双击，例如算力、消费电子、新能源等。这些行业背后有各自逻辑，例如，对于算力、消费电子，AI技术创新赋能全球供应链格局,而对于新能源行业，此前呈现供需错配格局，随着行业利润率降低，行业产能慢慢出清、底部回升。

2024年三季度沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，中证500上涨16.19%。前期市场大幅下跌后，9月底出现大幅扭转经历了V型走势。主要是由于市场预期发生了较大的变化。7月至9月的上半月，上市公司中报以及7、8月经济数据和金融数据表现都比较平淡，市场对于经济增长的预期以及强刺激政策的预期都在下降，A股市场成交量缩量明显。9月底的国新办新闻发布会、中央政治局会议有重要的转折信号意义。9月24日国新办新闻发布会强调“金融支持经济高质量发展”，创设货币政策工具定向支持股票市场。9月26日中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，做好基层“三保”工作。会议提出发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，实施有力度的降息。此外，会议还关注了房地产市场的稳定发展，提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量，并调整住房限购政策，降低存量房贷利率。中央政治局会议还提出提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，并研究出台保护中小投资者的政策措施。我们认为，政策出台的力度和时点都是超出市场预期的，将有助于扭转此前市场的悲观情绪。此外，资本市场重视程度大幅提升，资金面改善趋势明确。报告期内，组合均衡配置。组合围绕“胜率”和“赔率”两方面进行布局：（1）算力、消费电子、新能源为代表的景气向上的行业；（2）高分红资产和高ROE资产；（3）受益于“扩内需”的顺周期板块，主要包括消费、工程机械等。我们对后续A股市场的表现比较乐观和积极。展望四季度，投资者预期经历过大幅修正后，市场或将进入高波动区间。面对高波动市场，从资产配置来看，我们依然保持均衡配置的思路，在选股上总体有两个原则：第一，持有那些“即便行情起伏也依然坚定选择”的股票。这要求我们对行业和个股有更加深入的了解，将投资决策回归到企业自身的价值上去，扎实做好基本面研究。第二，阶段性地寻找机会。在经济转型期，我们需要从波动中去寻找预期差的机会，通过仓位、风格等维度来调整投资组合。具体而言，比较关注以下两个方向：（1）成长性行业的龙头公司，有望迎来估值和业绩的戴维斯双击，例如算力、消费电子、新能源等。这些行业背后有各自逻辑，例如，对于算力、消费电子，随着AI技术创新赋能，比较关注全球供应链格局变化。而对于新能源行业，此前呈现供需错配格局，随着行业利润率降低，行业产能慢慢出清、或将迎来底部回升。（2）受益于“扩内需”的顺周期板块估值有较大的修复空间，例如白酒、地产、服装、工程机械等。

2024年一季度沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.64%。市场经历了V型走势，1月至2月初基本面和资金面等因素的扰动下，市场快速下跌，2月5日之后随着积极的政策陆续出台，流动性压力缓解，市场出现快速反弹。一季度涨幅前三名的行业为石油石化、煤炭、有色金属，体现为在市场波动较大的情况下，高分红以及资源品的确定性受到投资者的青睐。跌幅前三名的行业是医药生物、房地产和综合。本基金一季度配置相对均衡，用高景气行业作为进攻端，高分红个股作为防御端。高景气行业增持了新能源、消费电子、机器人、创新药等板块，减持了光模块、半导体设备等前期超额收益明显的板块。高分红个股主要集中在运营商、石油石化、电力、煤炭等行业。2024年二季度沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，中证500下跌6.5%。4月底召开的中央政治局会议政策基调更加积极进取，市场普遍预期稳增长政策或将持续发力，房地产去库存进一步加大力度，国内经济修复可能提速，在地产产业链的带动下，市场出现了较大幅度的上涨。5月17日一系列地产政策出台，地产链从领涨转为领跌，市场对政策实施效果的预期偏谨慎，此外叠加周边局势以及经济数据，市场风险偏好回落，市场出现持续下跌。宏观经济基本面在二季度并未发生大的变化，但是市场预期的改变使得市场出现了大幅的波动，让人不得不感叹周期的力量。股票市场、宏观经济、企业盈利、政府政策、投资心理都是呈现钟摆般的周期性变化，在合理位置上停留的时间是短暂的。人的心理和情绪天生就是容易受环境变化的影响，在预期大好的时候，人的心理和情绪容易变得过于乐观和过于风险容忍，而当预期调整的时候，又容易变得过于担心和风险规避。因此，我们在投资过程中保持一份平和的心态是非常重要的。报告期内，本基金配置相对均衡，用高景气行业作为进攻端，高分红个股作为防御端。高景气行业积极把握了消费电子和光模块行业的投资机会。高分红个股主要集中在运营商、白酒等行业。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500指数下跌2.64%。市场经历了V型走势，1月至2月初基本面和资金面等因素的扰动下，市场快速下跌，2月5日之后随着积极的政策陆续出台，流动性压力缓解，市场出现快速反弹。一季度涨幅前三名的行业为石油石化、煤炭、有色金属，体现为在市场波动较大的情况下，高分红以及资源品的确定性受到投资者的青睐。跌幅前三名的行业是医药生物、房地产和综合。本基金配置相对均衡，用高景气行业作为进攻端，高分红个股作为防御端。高景气行业增持了新能源、消费电子、机器人、创新药等板块，减持了光模块、半导体设备等前期超额收益明显的板块。高分红个股主要集中在运营商、石油石化、电力、煤炭等行业。展望二季度，我们认为A股有望在良好经济数据和平稳海外环境的支撑下，呈现震荡攀升局面。预计市场仍然会有比较好的结构性机会。美国地产周期的复苏和耐用品需求回暖，带动了全球制造业复苏，对应A股的投资机会或将有益于资源品和出海。此外，“新质生产力”是2024年两会首要工作，有望成为高景气行业中贯穿全年的投资主线，我们重点关注人工智能、新能源、消费电子、半导体、创新药等行业。高分红板块中，我们看好具备提升分红率潜力、现金流充裕的行业龙头公司。

2023年沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证500下跌7.42%。涨幅前三名的行业为通讯、传媒、计算机，主要是受益于年初以ChatGPT为代表的人工智能行业创新周期来临，上半年科技成长性行业大幅上涨。全年来看，红利资产备受青睐，石油石化、煤炭等高分红板块也有不错的涨幅。由于实体经济处于疫后弱复苏状态，美容护理、商贸零售等消费板块以及房地产及地产产业链等顺周期板块跌幅较大。本基金保持了比较高的仓位，配置较为均衡。一季度重点布局了能源、高端制造、人工智能、生物医药、电子等行业中的蓝筹公司。二季度增加了进攻端的配置：增持了低估值、业绩确定性强的成长股，主要集中在数字经济、机器人、安防、消费电子、光伏、家居等子行业。同时保留了部分高分红的个股。三季度，增持了金融、地产及地产产业链，以及前期超跌、景气度向上趋势不改的成长股：消费电子、算力、半导体、高端制造。减持了部分新能源和医药个股。四季度减持了券商股和消费股。增持了景气周期向上的板块：消费电子、算力、半导体、高端制造、养殖等，此外增持了业绩稳定性强的高分红个股：运营商、食品、石油石化等。

2023年三季度，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，中证500指数下跌5.13%。市场各板块走势分化较大，煤炭、石油石化等高分红板块涨幅居前，金融、地产等大盘股也有不错的表现。电力设备、TMT等新兴行业跌幅较大。从宏观基本面来看，近期经济数据显示稳增长政策已在起效，股票市场在逐步寻底的过程中。市场目前估值处于历史低位，我们对后市并不悲观。三季度，增持了金融、地产及地产产业链，以及前期超跌、景气度向上趋势不改的成长股：消费电子、算力、半导体、高端制造。减持了部分新能源和医药个股。展望后市，我们认为市场信心的恢复和经济预期的转变并不是一蹴而就的，预计四季度市场大概率呈现底部震荡、中枢逐步抬升的走势。我们密切关注两个方向：一是伴随政策加码的可能性，一些前期滞涨且PB分位数较低的板块，有阶段性修复的空间，比如部分白酒、金融等等。二是科技成长板块，结合政策导向和技术进展，我们关注人工智能、数据要素、机器人、消费电子等新兴行业。

2023年上半年我国经济处于弱复苏阶段，在缺乏增量资金入场的背景下，A股市场演绎存量博弈的特征，指数及行业表现分化。市场主要赚钱行情集中在数字经济和“中特估”主线。本组合2023年一季度重点布局了能源、高端制造、人工智能、生物医药、电子等行业中的蓝筹公司，二季度增加了进攻端的配置：增持了低估值、业绩确定性强的成长股，主要集中在数字经济、机器人、安防、消费电子、光伏、家居等子行业。同时保留了部分高分红的个股。