鹏华共赢未来混合C(024468) - 基金投资策略和运作

一季度，A股市场出现调整，权重指数有所下调，沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.6%，部分中小市值风格的指数小幅上涨，中证2000上涨1.2%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力板块涨幅居前，非银、消费者服务、商贸零售跌幅显著。  中东紧张的战事冲击了原油运输和供给，大幅推高了国际油价，也影响了全球主要资本市场的表现。  国际战事终局未卜，原油价格一日一变，面对短期众多难以把握的不确定，组合着眼于寻求长期确定性，选择始终被需要的商业模式，选择竞争优势持续的企业，选择估值具备安全边际的标的，投资策略和前期总体保持一致，行业层面，增持了食品饮料，减持了部分周期。报告期末，组合持仓主要分布在银行、食品饮料、家电、非银等板块。

2025年，A股市场进一步上行，权重指数的表现总体稳健，中小市值风格的表现更为突出，全年沪深300指数上涨17.7%，中证2000指数上涨36.4%。分行业来看，有色、通信、电子等行业涨幅居前，食品饮料、煤炭、房地产等行业表现靠后，总体而言，科技、中上游的表现在2025年要好于消费以及金融。两市成交活跃，中证全指年度成交额突破400万亿，创下历史新高。  股票市场多变，每年的核心矛盾或许并不相同，纵观股票市场的长期历史，单一风格绝无可能在每一年都战胜市场，但是单一风格和正确章法有机会在长期实现保值增值、并战胜业绩基准。  面对多变的市场，我们的投资策略遵循了以下几点原则：第一，恪守能力圈，在自身熟悉的领域耕耘，耐心地识别机会风险，面向未来进行布局；第二，选股上重视商业模式、竞争优势、长期增长，相对淡化短期情绪和资金买卖；第三，注重估值和安全边际。报告期末，组合持仓主要分布在银行、保险、食品饮料、家电等行业。

市场总体仍处于大的上行周期，震荡扰动虽时不时出现，未来两年整体偏暖的格局依旧没有改变。在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值型板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现。往后看，价值板块、成长板块的优质个股都具备上涨机遇。  影响市场的主要因素有四大方面：政策、企业盈利、流动性以及估值，目前来看，偏正面的因素仍占多数，市场机遇总体大于风险。政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步加大，对冲性的政策力度也会加大、政策工具也会丰富；流动性总体偏宽松，机构、海外、居民都成为增量资金的来源，市场上涨以及赚钱效应进一步增加了股市对资金的吸引力；估值虽然较底部有明显攀升，但考虑到目前无风险利率处于低位，企业盈利也处于低位，目前市场总体的估值水平还谈不显著泡沫化，高估仅存在于局部；企业盈利目前仍有压力，但在后续政策加力、重点行业整治的背景下，企业盈利的企稳回升值得跟踪验证。  一种长期有效的投资策略，是否每年都会持续奏效？答案是未必的。如果一种策略能够持续奏效、连续有效，那么必然采取此类策略的投资者会越来越多，最终大量资金将持续推高买入成本、压缩收益空间，进而使得策略失效。可以说，阶段性失效也是投资策略长期有效的一大特征。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。