易方达科智量化选股股票发起式C(024378) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股震荡回落，贸易政策不确定性与中东冲突是主要扰动。风格上价值周期相对占优。从市值维度看，小盘方向定价分化更突出，截面收益离散度为选股提供了信息空间，但小盘对流动性冲击的敏感性更高，对风险管理精细度要求更高。季末PMI回升提供一定情绪支撑。本季度围绕低跟踪误差约束下的策略优化推进了三项工作：一是对风格敏感度较高的信号进行权重再平衡，并专项检验小盘股因子有效性，过滤低流动性环境中易失真的短期信号；二是优化小盘标的交易执行策略，通过精细的订单拆分压缩摩擦损耗；三是在阶段性反弹窗口适度放大风险预算，在波动加剧时收敛拥挤交易与低流动性暴露。始终以“高信息比率、低跟踪误差、超额分布均匀”为核心目标。

回顾2025年，A股整体呈现出“趋势向上、结构主导”的特征：指数层面在政策预期改善与风险偏好回升的推动下总体走强，但收益并非平均分布，市场更强调产业景气与成长叙事带来的结构性机会。全年交易活跃度显著抬升，量能中枢上移不仅提升了价格发现效率，也放大了短中期资金行为的影响，使得个股与风格之间的分化更为突出。与此同时，成长与价值之间的相对强弱更频繁地成为主导市场定价的关键变量，风格分化与切换并存，结构行情的持续时间更长、幅度更大，这对指数增强策略提出了“既要获取超额、也要控制偏离”的双重要求：一方面要把握横截面定价差异带来的机会，另一方面必须避免因风格漂移而带来不可控的跟踪偏离。在这一市场环境下，科智量化选股作为中证全指增强产品，始终围绕“在较小跟踪误差约束下追求更大的超额收益、以高信息比率为核心目标”的定位开展运作。我们的策略框架强调把超额收益更多建立在可复制的横截面定价差异之上，而非依赖单一风格的β暴露：在组合构建中，我们持续对行业与风格暴露进行约束与动态校准，力求让组合偏离保持在指数增强产品应有的范围内；同时，我们通过对子策略进行动态平衡来实现尽可能的“全天候”目标——在不同市场状态下，根据各子策略在不同市场环境中的有效性，动态调整其权重与风险预算配置，使得组合的超额来源更加多元、对单一市场风格或单一信号的依赖度更低，并努力让超额收益在时间维度上更均衡地分布，从而在年度尺度上提升信息比率并改善净值路径的稳定性。

在经历前期的震荡后，三季度市场整体企稳上涨，风格层面呈现阶段性分化，成长相关方向的活跃度相对提升，中小盘与科技链条的交易参与度走高。在量化风格因子维度，动量与盈利预期改善等进攻型因子在部分区间内表现更好，估值与高分红等偏防御特征因子的相对贡献则趋于平稳。基金严格依照纯量化框架运行，依托“三引擎”策略组合进行暴露管理与滚动再平衡：其一，“长期资本利得策略”以成长性、盈利质量、研发投入与商业模式信号为核心，力争捕捉技术与产业升级带来的中长期资本利得；其二，“股东回报策略”围绕分红持续性、自由现金流覆盖与回购约束度，获取可持续现金流回报；其三，“量价交易策略”基于价量与微结构信号，捕捉中短期交易性机会。本季度我们在行业与市值维度保持中性约束，在统一风险预算与交易成本控制下，对三项基础策略的权重进行程序化校准，确保组合风格不漂移、回撤与流动性处于既定范围，目标始终围绕持续稳定地战胜中证全指。展望四季度，结构性机会与风格波动可能并存。若风险偏好与业绩预期维持在温和区间，成长与盈利改善因子有望延续相对优势，动量信号的有效性取决于趋势强度与止盈机制；若市场进入情绪回落或再均衡阶段，质量、低波与股东回报类因子预计能提供更稳健的收益与防御弹性。基于此，基金将继续以“三引擎”协同作为配置主轴：在长期资本利得策略中强调确定性与兑现路径，在股东回报策略中坚持现金回报与治理质量的硬约束，在量价交易策略中强化择时、风控与执行细则。全策略层面将维持行业/市值中性、风险预算上限与流动性过滤不变，通过多频信号融合与滚动再平衡抑制无效换手，在回撤可控的前提下追求收益的稳定性与持续性，力争对中证全指实现长期、稳定的超越。