信澳产业升级混合C(024207) - 基金投资策略和运作

本季度，国内经济、政策等方面相对平稳。但受到中东美以伊战争爆发的影响，市场大幅波动，石油等商品大幅上涨，股票市场上价格上涨或受益预期PPI好转的板块涨幅较好。总体上股票市场总体呈现板块轮动的格局，最终均收获震荡下跌，其中：中小100指数跌0.25%、深成指跌0.35%、创业板指跌0.57%、上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、科创50跌6.54%。本年度表现较好的行业主要是煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源、基础化工、通信、建筑、有色金属、轻工制造等，均获得上涨；而综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售、综合、计算机、农林牧渔、国防军工、房地产、家电等行业表现较差、下跌较多。本期基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块、人形机器人、铝金属等。本期考虑到人形机器人板块市场预期较充分及相关铝金属个股已达到预期，组合主要减持了人形机器人板块及铝金属，同时增持了AI算力、半导体（半导体设备、存储）等行业。总体上，本期组合中AI算力表现较好，但人形机器人板块拖累了组合的表现。展望未来，长期方向上，中国政府将继续加力发展新质生产力，努力提升中国在科技领域的竞争力，同时，我们认为政府对稳经济增长的态度是明确的，稳经济增长的措施将持续存在。未来一段时间，我们对股票市场仍持乐观态度，但目前的中东美以伊战争将继续压制市场的风险偏好，短期股票市场震荡幅度会加大。在投资方向上，我们将更加注重在科技成长方向挖掘投资机会。行业方面，我们继续重点关注AI算力及AI运用产业链、电子半导体等信创相关领域等。总体而言，我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。

2025年，中国政府稳经济增长的政策措施持续维持，同时对资本市场也呵护有加。在产业政策方面，大力发展新质生产力。在此背景下，资本市场也受到了资金的青睐，风险偏好逐步回升。但美国政府发起的关税战也给全球经济带来了不确定性，资本市场也受此影响大幅波动。整体而言，全年A股市场呈现震荡上涨的态势。期间，各指数最终均获得了不错的上涨，其中：创业板指涨49.57%、科创50涨39.52%、深成指涨29.87%、中小板指涨29.48%、上证指数涨18.41%、沪深300涨17.66%。本年度表现较好的行业主要是有色金属、通信、电子、国防军工、机械、基础化工、电力设备及新能源、传媒、钢铁、计算机等，均上涨较多；而食品饮料、煤炭、房地产、交通运输、商贸零售、电力及公用事业、建筑、非银行金融、银行、家电等行业表现较弱。本期基金组合主要配置于AI算力板块、人形机器人板块，同时也配置了汽车、有色金属个别股票。受美国政府关税战的影响，期间对海外AI算力相关标的的配置受到了较大的波动影响，组合在配置比例上也出现过波动。但全年总体上，大部分资产主要围绕AI算力及人形机器人板块进行配置。总体而言，组合的这些配置还是取得了不错的效果。

本期，受益于中美贸易战阶段性缓和，以及国内各项政策对资本市场的呵护，各股票指数均获得了较好的上涨。其中：创业板指涨50.40%、科创50涨49.02%、深成指涨29.25%、中小板指涨28.37%、沪深300涨17.90%、上证指数涨12.73%。本期表现较好的行业主要是通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机、基础化工、传媒、汽车、房地产等，均有较好的上涨；而综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料、商贸零售、纺织服装、石油石化、国防军工、煤炭等行业表现较弱，除综合金融及银行下跌外，其他也均为上涨。基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块、人形机器人、汽车等。本期受益于海外AI算力相关公司业绩及资本开支超预期，海外AI算力板块大幅上涨。本期组合主要是增持海外算力相关公司，同时减持了人形机器人板块标的。展望未来，我们认为政府对稳经济增长的态度是明确的，稳经济增长的措施将持续存在。而中美贸易战也仍存在变化的可能性，股票市场也将受到这些因素的影响，呈现双向波动的可能性。短期内，我们对股票市场持谨慎乐观态度。在产业政策方面，我们认为中国将继续重点发展新质生产力。同时，也必将根据全球经贸环境的变化，调整自身的经贸政策。行业方面，我们继续重点关注AI算力及AI运用产业链、电子半导体等信创相关领域、人形机器人板块等。总体而言，我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。

2025年上半年股票市场整体处于震荡态势。1月初因市场之前对政策刺激经济有较高的预期，市场先经历了一波急速下跌，而后，在较为暖和的市场政策预期下，市场企稳、逐步回升。而4月初，又因受美国大幅提高全球关税、发起关税战的影响，股票市场大幅下跌。在中国坚决抵制美国的关税贸易战，促使美国就关税等问题与中国进行协商谈判。同时，也出台各项稳定资本市场预期的措施，股票市场逐步又企稳回升。期间，各指数最终略有上涨，其中：上证指数涨2.76%、中小板指涨2.29%、科创50涨1.46%、创业板指涨0.53%、深成指涨0.48%、沪深300涨0.03%。本期表现较好的行业主要是综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合、计算机、汽车、机械、通信等，均有较好的上涨；而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑、消费者服务、建材等行业表现不好，均为下跌。本期基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块，受到DeepSeek出现及美国关税战的影响，该板块大幅波动，造成组合波动较大，为较小组合的波动率，组合减持了部分AI算力相关的标的，同时增持我们看好的部分人形机器人标的、半导体、汽车等。

1月初因市场之前对政策刺激经济有较高的预期，之后并没有看到较大的刺激政策出台，市场先经历了一波急速下跌，而后，在较为暖和的市场政策预期下，市场企稳、逐步回升。各指数涨跌互现。其中：科创50涨3.42%、中小板指涨2.95%、深成指涨0.86%、上证指数跌0.48%、沪深300跌1.21%、创业板指跌1.77%。本期表现较好的行业主要是有色金属、汽车、机械、计算机、传媒、家电、钢铁、基础化工、电子、银行等，均录得上涨；而煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化、房地产、交通运输、建筑、通信、电力及公用事业、国防军工等行业表现不好，均为下跌。本期基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块，受到DeepSeek出现、算力需求预期变化及美股大幅波动的影响，组合大幅波动，本期基金净值下跌，跑输了基金基准。本期组合减持了国外算力链标的，增持了部分人形机器人、半导体及汽车等。展望未来，我们认为政府对稳经济增长的态度是明确的。随着美国大幅提高全球各国的贸易关税税率，国际经贸环境将发生重大变化，中国整体经贸环境也将发生重大变化。为应对未来经济环境的重大变化，我们认为中国政府将逐步出台稳经济增长的货币及财政政策。而政府呵护股票市场的措施也将有针对性的实施。在产业政策方面，我们认为中国政府将继续重点发展新质生产力。同时，也必将根据全球经贸环境的变化，调整自身的经贸政策。我们将继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。行业方面，我们重点继续关注AI算力及AI运用产业链、电子半导体等信创相关领域，同时重点关注需求不受美国关税政策影响的行业及标的。总体而言，我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。

2024年，受国际、国内因素影响，中国经济整体处于低位盘整，政府保持较强的战略定力，政策重心在于发展新质生产力。进入9月中下旬，政府对稳经济增长的态度发生重大变化，强调要出台积极的稳经济增长的货币政策及财政政策，随后，也逐步推进了一些稳经济增长的措施。从股票市场来看，前期市场整体处于震荡下跌的走势，9月中下旬后，随着政策态度的改变，市场经历了一波急剧拉升阶段，全年各指数总体都录得上涨。其中：科创50涨16.07%、沪深300涨14.68%、创业板指涨13.23%、上证指数涨12.67%、深成指涨9.34%、中小板指涨6.01%。行业方面，表现较好的行业为：银行、非银金融、家电、通信、交通运输、综合金融、汽车、电子、电力及公用事业、商贸零售等；而表现较差的行业为：综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料、轻工制造、基础化工、建材、纺织服装等。本基金期初配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，受人形机器人产业进展低于此前市场预期的影响，在市场震荡下跌的过程中，人形机器人板块也大幅下跌。我们自2季度开始逐步减持了人形机器人产业链及汽车零部件等的配置，同时逐步增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，总体而言，对组合配置的调整是正确的，但因前期组合下跌较大，虽然后期在AI算力板块上的配置获得了较好的收益，组合收益也获得了较大的回升，但全年组合收益仍是负值，也跑输了基金基准。

2024年三季度投资策略及运作分析： 本期，A股市场巨幅波动。7月至9月中旬，市场延续前期跌势，继续大幅下跌调整。而9月中下旬，随着中国政府表态将大幅加大对经济稳增长的货币及财政政策，表明政府对经济增长态度的巨大改变，市场迅速做出强烈反应，急剧拉升。各指数均录得大幅上涨。其中：创业板指涨29.21%、科创50涨22.51%、深成指涨19.00%、沪深300涨16.07%、中小板指涨14.86%、上证指数涨12.44%。行业方面：非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、综合、传媒、电力设备及新能源、家电、食品饮料等前期下跌较大的行业，本期大幅上涨；而石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装、建筑、有色金属、交通运输、机械、建材等行业上涨相对较少。本期基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块、及一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。前期AI算力相关板块标的，因传言英伟达新产品可能推迟（后续也证明并没有推迟太多）、或有关产品改变方案，市场对AI算力未来的增速担忧，大幅补跌。同时基金组合前期也降低了一定的组合仓位。本期在AI算力相关板块回调的过程中，我们继续增持了业绩确定性较高的相关标的，减持了业务进入淡季、竞争格局传闻可能变差的化工。在政府稳增长政策发生大幅改变时，我们迅速上调了组合仓位，增持了新能源、消费电子等相关标的。三季度基金净值仍跑输了基金基准。未来展望及投资计划：展望未来，我们认为随着政府对稳经济增长的态度发生重大变化后，后续相关稳增长的货币政策及财政政策将陆续实施，股票市场的流动性也得到了很大的改善，市场风险偏好将继续得到很好的改善。经济稳增长将得到较大的保障。长期方向上，我们认为中国将继续转型升级，发展新质生产力。短期方向上，随着稳经济政策的陆续实施，各行业的发展状态将得到良好的提升。A股市场经历了前期的巨大拉升后，后期存在大幅震荡的可能性，随着稳经济政策的实施，市场仍将有较好的表现。我们将继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。同时，我们也积极寻找在稳经济政策实施过程中行业趋势有望得到改善的相关行业的投资机会。总体而言，我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。

上半年，中国经济整体在低位盘整。虽然政府仍维持实施稳增长的财政、货币政策，但我们也看到政府保持了战略定力，并没有出台过多的经济刺激政策，重点着力于发展新质生产力。从股票市场来看，整体经历了一个大幅震荡的过程，各指数绝大部分录得下跌走势。其中：沪深300涨0.89%、上证指数跌0.25%、中小板指跌5.86%、深成指跌7.10%、创业板指跌10.99%、科创50跌16.42%。行业方面：银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、通信等主要是红利相关板块及业绩确定性较好的行业表现较好，获得了不错的正收益。而综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产、轻工制造、综合金融、纺织服装、食品饮料、基础化工等行业大幅下跌。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因产业进展低于此前市场预计、同时因市场低迷，市场风险偏好越来越低，整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，使基金净值损失很大。二季度以来，逐步调整组合，主要是降低了人形机器人产业链的配置比重，增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，同时我们也加强了自下而上的挖掘，配置了一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。逐步稳定了基金净值的表现，但上半年基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。

2024年一季度投资策略及运作分析： 一季度，中国经济整体在低位盘整，经济稳增长的财政、货币政策仍在实施。虽然经济企稳回升并不容易，但经济也并未继续大幅下行，但股票市场却在1月份经历了一波意外的大幅杀跌，其中科技成长相关的板块尤其惨烈。2-3月份市场逐步开始企稳反弹，其中主要是资源、红利相关板块反弹较大。各主要股票指数最终涨跌互现。其中：沪深300涨3.10%、上证指数涨2.23%；然而科创50跌10.48%、创业板指跌3.87%、中小板指跌3.78%、深成指跌1.30%。行业方面：石油石化、家电、银行、有色金属、通信、电力及公用事业、交通运输、汽车等资源及高股息相关行业表现较好，获得了正收益。而综合、医药、电子、房地产、计算机、基础化工、国防军工、综合金融、纺织服装、轻工制造等行业下跌较多。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因马斯克对其发展进程的表述低于此前市场预期，带来整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，后因英伟达等公司也表达了进入人形机器人行业及板块内公司披露相关业务的进展，相关板块逐步开始反弹。但一季度基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。未来展望及投资计划：近期，一季度的各项经济数据陆续披露，我们看到3月份PMI重回扩展区间。2024年中国的经济增长目标定为5%左右，我们预计未来宽财政、稳货币的经济稳增长政策仍将继续实施。我们对中国经济将逐步进入复苏态势持谨慎乐观态度，我们认为市场的风险偏好也有望逐步上升。目前市场估值偏低，我们认为应对市场持谨慎乐观态度。为促使经济尽快复苏，中国稳经济政策将继续实施。同时，我们也认为中国仍将保持战略定力，将坚定地执行产业转型升级的发展道路。科技制造等高端制造业将获得政策支持、也将获得较好的发展空间。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将主要聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、电子产业及新能源汽车产业链等。同时，我们也应加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。

2023年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好恢复反弹，总体呈现低迷弱势状态。为促进经济企稳复苏，国内经济方面，逐步开始实行宽财政、稳信用等稳增长政策，市场流动性保持宽松态势。国际政治经济环境也发生了重大变化，处于重塑的过程中。受此影响，国内资本市场风险偏好持续低迷，期间因新技术的出现， AI相关主题、人形机器人板块获得了一定的投资机会。全年各主要股票指数均下跌较大。其中：创业板指跌19.41%、中小板指跌17.98%、深成指跌13.54%、沪深300跌11.38%、科创50跌11.24%、上证指数跌3.70%。行业方面：通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机、电子、汽车、纺织服装等AI相关及高股息相关行业表现较好，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、国防军工等行业下跌较多。本基金前期配置主要在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等板块，我们低估了市场的低迷程度，虽然光伏前期景气度很好，但市场表现持续低迷，没有出现较好的减持窗口，同时我们也没有抓住AI主题阶段性的投资机会，造成基金净值大幅下跌。虽然下半年我们逐步调仓到人形机器人板块、汽车零部件等行业，阶段性获得了较好的相对收益，但全年净值损失仍很大，在此向持有人表示深深的道歉。

2023年三季度投资策略及运作分析： 3季度，中国经济处于弱复苏过程中，自7月24日政治局会议以来，我们注意到中国政府稳经济增长的各项政策陆续在出台，同时活跃资本市场的各项措施也积极出台实施。国内继续实施宽货币、宽信用政策，流动性延续宽松态势。我们认为市场的政策底已经出现，但市场信心的恢复可能还需要经历较长的时间，期间资金仍持续流出市场。本季度各主要股票指数均下跌较大。其中：科创50跌11.67%、中小板指跌10.86%、创业板指跌9.53%、深成指跌8.32%、沪深300跌3.98%、上证指数跌2.86%。行业方面：煤炭、非银金融、石油石化、银行、房地产、钢铁、食品饮料、纺织服装等受益稳增长的行业获得较好的涨幅，而传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信、消费者服务、电子、基础化工等行业下跌较多。本基金配置主要在光伏、军工半导体、人形机器人板块、汽车零部件等，受成长类板块下跌影响，组合本期损失较大。本期组合管理方面，减持了光伏方面的配置，增持了人形机器人板块、汽车零部件、券商及部分自下而上挖掘的个股。操作总体上使组合行业配置多样化、均衡化。未来展望及投资计划：随着经济稳增长政策的实施，我们认为中国经济的复苏态势有望延续，市场的风险偏好也有望逐步上升。我们认为应对市场持谨慎乐观态度。 中长期，我们认为中国将坚定地执行产业转型升级的发展道路，科技制造等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、军工半导体、电子产业及新能源汽车产业链。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。同时，加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。

上半年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好反弹，总体呈现低迷弱势状态。而市场预期的促经济、稳增长政策也未如预期出现。国际政治经济环境也处于重塑的过程中。而在新技术方面，Chatgpt的出现带来了新的一轮AI浪潮。上半年各股票指数出现较大的分化，涨跌互现。其中：科创50涨4.71%、上证指数涨3.65%、深成指涨0.10%、沪深300跌0.75%、中小板指跌1.84%、创业板指跌5.61%。而各行业指数轮动较快、分化也非常严重。表现较好的行业有：通信、传媒、计算机、家电、机械、电子、建筑、石油石化、汽车、电力及公用事业；而表现较差的行业有：消费者服务、房地产、农林牧渔、建材、基础化工、食品饮料、交通运输、商贸零售、医药、电力设备及新能源。本基金仍坚持成长股的投资思路，但主要配置在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等新能源板块。虽然光伏等新能源板块基本面仍保持高速增长，但因持股结构较拥挤、市场对未来担心等因素的影响，新能源板块下跌较大，严重拖累了基金净值的表现。而本基金持有人更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司，所以也未能把握住Chatgpt相关板块的投资机会。本期组合主要减持了新能源汽车中游制造、部分基本面转弱的光伏个股、锂矿及部分风电。主要增持了人形机器人板块、特斯拉产业链汽车零部件及充电桩板块。在锂矿及部分风电反弹后，对其进行了减持，总体上减持在了阶段反弹的高点，但光伏等新能源板块的下跌，致使组合获得较大损失。