永赢国证商用卫星通信产业ETF发起联接C(024195) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 0.2%，中证 1000 上涨0.3%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。受政策支持、技术进步、产业加速、资金关注、海外映射等多重因素共同提振，四季度国证商用卫星通信产业指数大幅上涨41.4%。 我们对卫星通信及商业航天板块的长期前景保持乐观，主要有以下三方面原因： 1、商业火箭企业科创板上市专项指引发布，商业航天行业或迎战略机遇：本次四中全会公报相比十九届五中全会新增“航天强国”，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中也提到加快航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动第六代移动通信等成为新的经济增长点。国家航天局发布商业航天相关的三年行动计划、并设立商业航天司，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年将发展卫星通信用户超千万。上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引。卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开。 2、火箭技术及产能持续突破，商业航天发展即将进入快车道： 卫星方面，近期中国又向国际电信联盟合计新增申请超20万颗卫星频轨，国内商业航天市场空间进一步打开。两大巨型星座方面，7月下旬开始，中国星网接连通过不同型号的长征系列运载火箭成功将多组卫星互联网低轨卫星送入预定轨道，垣信千帆星座时隔半年多也重启低轨组网卫星发射，标志着我国卫星互联网进入常态化发射且发射间隔时间显著缩短。星网二代星有望在2026年开始招标，垣信2026年发射计划超预期，年产能千颗以上的卫星超级工厂建成，后续两大星座计划发射节奏有望持续加速。 火箭运力方面，此前我们一直强调当前火箭运力不足是制约卫星发射数量的核心原因，此次民营火箭公司的不锈钢中大型液体火箭（朱雀三号）创下多项技术记录，多个民营公司火箭型号试飞入轨成功标志着中国商业航天长期面临的核心瓶颈——大运力供给不足问题得到关键性解决，低轨卫星通信组网进程预计有望大幅加速。虽然长征十二号甲未能回收，但后续长征十号A、长征十二号乙、天龙三号、力箭二号、智神星一号、朱雀三号遥二、星云一号、双曲线三号等火箭将在未来三个月内密集发射试验，后续火箭发射工位有序建成，商业航天板块将迎来密集催化。 卫星应用方面，卫星通信是6G通信的技术基础底座，同时也为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供必要的基础支持。未来全球算力卫星有望成为量级不低于低轨通信卫星的巨型星座，北京拟在晨昏轨道建设GW级大规模太空数据中心，同时浙江“三体计算星座”项目目标建成千颗计算卫星。国内主要手机厂商陆续发布具备直连卫星功能的新款手机、并开启众测。三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，运营商大规模资本开支值得期待。 3、太空资源争夺进入白热化阶段，产业建设迫在眉睫：全球新一轮太空资源争夺进入白热化阶段，美国正出台《促进商业航天工业竞争》行政令和2028年登月目标加快商业航天产业发展，SpaceX获准额外运行7500颗二代“星链”、后续在轨卫星将突破1.5万颗。当前低轨轨道资源竞争激烈，SpaceX在轨卫星数量和发星速度领先幅度较大、星链全球用户数量突破800万、SpaceX新一轮估值突破1.5万亿美元且有望在2026年上市，同时SpaceX星舰试飞成功（马斯克表示未来可能年产一万艘星舰），印度、俄罗斯相继成功发射大运力火箭，日本欲打造本土版星链，我国卫星通信产业建设迫在眉睫。我国卫星互联网出海业务捷报频传，兼具战略价值和商业价值的商业航天产业未来有望成为未来大国博弈的胜负手。不过，近期商业航天板块的市场关注度和交易活跃度都在高位，需警惕短期过热风险。由于卫星通信及火箭产业还处于发展前期，虽然后续有很多可以想象的市场空间，但二级市场价格波动也会较大，希望投资者保持理性、坚持长期价值投资的理念。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年三季度，A股整体呈上涨行情，期间沪深 300 指数上涨 17.9%，中证 1000 上涨19.2%，创业板指上涨 50.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。美联储首次降息落地叠加国内AI算力业绩快速增长带动成长板块持续上行，海外流动性宽松亦利于有色金属价格上涨，权益市场风险偏好和成交活跃度持续抬升，正在吸引更多配置型资金流入。行业层面，TMT、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，交通运输、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后，银行回调幅度靠前。受益政策催化和产业进展加速，三季度国证商用卫星通信产业指数上涨16.0%。 我们对卫星通信及商业航天板块的长期前景保持乐观，主要有以下三方面原因： 1、卫星进入常态化加速发射阶段，运营商资本开支有望加速，下半年事件催化众多：两大巨型星座方面，7月27日~9月27日，中国星网接连通过不同型号的长征系列运载火箭成功将卫星互联网低轨05~11组卫星送入预定轨道，标志着我国卫星互联网进入常态化发射且发射间隔时间显著缩短。近期上海垣信也发布了运载火箭发射服务采购招标结果，星网一代增强星吹响发射号角，后续两大星座计划发射节奏有望持续加速。火箭运力方面，作为卫星组网进度的瓶颈环节，后续更多民营商业火箭公司有望逐步进入卫星发射供应链，火箭发射工位和火箭复用工厂有序建成，多家火箭公司启动上市辅导，下半年火箭可重复回收试验或电磁弹射技术试验一旦成功，将提升国内商业发射能力并显著降低发射成本，卫星板块情绪或受到大幅提振。卫星应用方面，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年将发展卫星通信用户超千万，卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开；三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，运营商大规模资本开支值得期待；装有华为载荷的卫星有望发射，国内主要手机厂商下半年将发布具备直连卫星功能的新款手机、并开启众测。 2、卫星通信商用前景广阔，卫星物联网商用试验开启，产业建设迫在眉睫：展望后市，卫星通信是6G通信的技术基础底座，同时也为无人驾驶、低空经济、物联网等提供必要的基础支持，工信部发布开展卫星物联网业务商用试验的相关文件、后续产业建设或将较快落地。当前低轨轨道资源竞争激烈，SpaceX在轨卫星数量和发星速度领先幅度较大，同时SpaceX星舰试飞成功，我国卫星通信产业建设迫在眉睫，卫星互联网出海业务捷报频传，目前国内企业已与巴西、马来西亚、泰国、哈萨克斯坦、阿根廷、巴基斯坦等国家的运营商达成合作意向，国内首届深空经济大会召开并预计2040年全球深空经济规模将达到万亿美元，后续卫星通信或将成为“十五五”的重要方向之一，产业或已处于爆发前夜。 3、 科技博弈，自主可控：全球科技领域的博弈可能会持续进行，美国正出台《促进商业航天工业竞争》行政令加快商业航天产业发展，且特朗普宣布设立太空司令部，航天产业国产替代空间较大，也是中美同时在推进的科技主线，后续有望受益于自主可控升级的需求。 报告期内，本基金在建仓完成后坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。