人保中证同业存单AAA指数7天持有(023279) - 基金投资策略和运作

从1-2月经济数据看，经济开局良好。工业增加值、固定资产投资、消费同比增速均有改善，其中投资由降转升，地产投资降幅明显收窄。制造业PMI在1、2月回落后，随着春节后企业复工复产，3月大幅上行至50.4%，重返扩张区间。两会政府工作报告提出继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；将2026年经济增长目标定为4.5%-5.0%，体现出积极进取与求真务实的平衡。1季度资金面维持宽松格局。央行流动性投放保持积极，买断式逆回购和MLF本季度合计净增1.65万亿。资金价格在1月小幅走高，2月起企稳，春节过后逐步下行，本季度R001和R007大致运行在1.30%-1.50%和1.50%-1.60%。同业存单和短债收益率在春节前呈稳中缓降走势；春节过后随着资金利率下行，以及市场避险需求上升，收益率加速下行。1季度1年期同业存单为1.51%，下行12个基点；1年期AAA短债为1.58%，下行14个基点。报告期内，本基金以同业存单、利率债、逆回购、高等级信用债为主要配置方向，存单发行银行以国有行和股份行为主。通过分散投资，合理控制单一主体风险暴露；以及合理分布资产到期日，适度运用杠杆，做好信用风险和流动性管理。在有效控制风险的基础上，做好目标指数跟踪，力求实现基金净值平稳增长。

在各项稳增长政策支持下，2025年GDP同比增长5%，实现了年初增长目标和“十四五”胜利收官。其中在复杂多变的国际经贸形势下，进出口实现了平稳增长；不过内需偏弱的问题依然存在。政策方面，货币政策保持稳健偏宽松的基调，并注重对节奏的把控。1季度货币政策保持克制，2季度起宽松政策逐步落地。全年央行降准50个基点，下调7天逆回购利率10个基点，通过逆回购、MLF、买断式逆回购等多种流动性工具合计净投放超过6万亿元。市场方面，资金面在1、2月整体偏紧，资金价格上行且波动加大；3月开始逐步宽松，资金价格回落且波动降低。主要受资金面影响，1、2月同业存单和短债收益率震荡走高，3月起逐步下行；3、4季度下行趋势减缓，整体呈现震荡走势。年末1年期同业存单和1年期AAA短债收益率分别为1.625%和1.72%，较上年末分别上行5个和4个基点。报告期内，本基金以同业存单、短期限的利率债和AAA评级信用债、逆回购为主要配置方向，存单发行银行以国有行和股份行为主，并对发行银行进行合理分散。根据负债端和市场的变化，不断优化资产配置，做好标的指数跟踪，在控制好风险的前提下，力求为投资者创造稳定的回报。

从已公布的数据来看，今年7、8月工业生产、固定资产投资、消费均有所走弱，反映出当前经济的内生动能仍有待增强。制造业PMI在8、9月连续回升，说明在稳增长政策支撑下，经济呈现出逐步修复态势。货币政策保持宽松基调，央行对流动性较为呵护，7至9月MLF和买断式逆回购均增量续做，为市场提供比逆回购更为稳定的资金。3季度市场流动性整体宽松但会有阶段性扰动，资金利率中枢较2季度有所下移，其中R001主要运行在1.3%-1.5%的区间内。在资金面、供需关系、机构交易行为等因素共同作用下，同业存单和短债收益率整体呈现区间震荡的走势，其中1年期同业存单运行在1.59%-1.70%，季末为1.67%，上行4个基点；1年期AAA短债运行在1.65%-1.83%，季末为1.77%，上行7个基点。报告期内，本基金以同业存单、存款、逆回购、高等级信用债为主要配置方向，存单发行银行以国有行和股份行为主。在确保基金安全性和流动性的基础上，做好指数跟踪，并根据市场变化灵活调整资产配置，力求实现基金净值平稳增长。