西部利得消费精选混合C(022803) - 基金投资策略和运作

2026年消费板块或正面临三大利好的催化：　　1.　从2024年底到2025年的中央经济工作会议均提到将大力提振消费和内需作为经济工作的主要任务之一，关税政策带来的出口压力也使得今年的政策重心将重回内需，这也意味着今年消费面临的政策环境或将改善。　　2.　政策发力方向出现调整，财政支撑从之前单一的商品消费向服务消费倾斜，服务消费复苏会改善居民消费信心。　　3.　经过过去几年的行业去库存和去产能或产能向海外搬迁，部分消费行业供需格局开始改善，随着公司治理的改善、运营效率的优化、无效费用的收缩、以及分红率的提升，很多优质的消费公司出现ROE回升的契机。　　往明年看，我们仍然对于消费板块的投资比较乐观，方向上，我们看好两条线：一是具有格局改善逻辑、ROE提升且同时具备高股息特征的传统核心消费资产，二是具有高景气度持续且估值合理的新消费资产。基于此，除了A股外我们也配置了部分的港股消费资产，涵盖养殖、出口链、服务消费等传统方向，以及游戏、保健品、化妆品等新消费方向。

2025年消费板块正面临三大利好的催化：　　1. 去年底的中央经济工作会议和今年的两会均提到将大力提振消费作为今年经济工作的主要任务之一，关税政策带来的出口压力也使得今年的政策重心将重回内需，这也意味着今年消费面临的政策环境或将改善。　　2. 伴随前期稳增长政策的落地和资本市场较好的开年表现，居民消费信心逐渐企稳,1-2月社零增速环比去年有所改善。　　3. 经过过去几年的行业去库存和去产能，部分消费行业供需格局开始改善，随着公司治理的改善、运营效率的优化、无效费用的收缩、已经分红率的提升，很多优质的消费公司出现ROE回升的契机。　　但截至前三季度，消费板块的表现整体低于我的预期，主要原因还是市场主线围绕AI为代表的科技方向，消费数据缺乏亮点，但往四季度到明年看，我们仍然对于消费板块的投资比较乐观，以上三点逻辑也并未发生根本性变化，方向上，我们看好两条线：一是具有格局改善逻辑、ROE提升且同时具备高股息特征的传统核心消费资产，二是具有高景气度持续且估值合理的新消费资产。基于此，在报告期除了A股外也配置了部分的港股消费资产，涵盖软饮料、酒类、养殖、出口链、地产等传统方向，以及新零售、化妆品、保健品等新消费方向。

上半年消费行业经历了几波预期的调整，一季度社零增速环比去年有所恢复，叠加两会政策催化，市场对于消费复苏的预期抬升；但进入到二季度，消费出现明显分化，国补带动的品类保持较快增速，但传统非国补的消费行业出现了景气度的下行，在这样的背景下，一些细分高景气的新消费方向开始受到市场关注。基于此，报告期内，产品依然聚焦在大消费赛道，核心仓位在消费红利方向，并有部分仓位积极布局高景气度的新消费方向。

2025年消费板块正面临三大利好的催化：　　1.去年底的中央经济工作会议和今年的两会均提到将大力提振消费作为今年经济工作的主要任务之一，关税政策带来的出口压力也使得今年的政策重心将重回内需，这也意味着今年消费面临的政策环境或将进一步改善。　　2.伴随前期稳增长政策的落地和资本市场较好的开年表现，居民消费信心逐渐企稳,1-2月社零增速环比去年有所改善。　　3.经过过去几年的行业去库存和去产能，部分消费行业供需格局开始改善，随着公司治理的改善、运营效率的优化、无效费用的收缩、以及分红率的提升，很多优质的消费公司出现ROE回升的契机。　　我们对于今年消费板块的投资比较乐观，有望成为贯穿全年的投资主线之一，方向上，我们看好两条线：一是具有格局改善逻辑、ROE提升且同时具备高股息特征的传统核心消费资产，二是具有高景气度且估值合理的新消费资产。基于此，除了A股外我们也配置了部分的港股消费资产，涵盖乳制品、家电、软饮料、药店、纺织服装等传统方向，以及新零售、化妆品、黄金珠宝等新消费方向。