汇添富弘达回报混合发起式C(022573) - 基金投资策略和运作

2025年四季度以来，国内经济有所企稳改善，海外贸易摩擦风险逐步释放。国内四季度PPI指标同比虽然仍未转正，但环比看企稳，10月PPI环比+0.1%，2025年年内首次环比转正，11月PPI环比+0.1%。四季度PMI逐月回升，10月制造业PMI为49.0%，11月制造业PMI为49.2%，12月制造业PMI为50.1%。四季度市场整体温和回升，涨幅靠前的包括国防军工、有色金属、石油石化、轻工制造、钢铁等，聚焦在周期制造行业，与前述宏观背景相符。跌幅较大的行业包括美容护理、医药生物、食品饮料等消费行业。本基金在报告期内主要投资于资源、顺周期细分板块。资源品大逻辑供给端存在一定的限制，需求端受益下游宏观经济企稳，此外新领域需求（比如新能源领域）快速增长，板块维持持续高景气，中期维度，龙头公司保持成长性，资源中主要选择品种包括锂、钾、磷、氟。顺周期品种同样受益于国内经济企稳以及海外降息周期，重点关注周期底部化工板块，化工板块全球化属性强于建材水泥等其他底部传统周期品，需求端大多数品种过去3-5年保持5%以上增长，供给端行业资本开支自2025年中转负，细分品种上选择氨纶、有机硅、炼化聚酯、农药等，遵循需求端有增长+价格历史底部分位+供需拐点在即，看好2-3年维度周期上行。

三季度以来，整体经济还是面临一定的压力，各项宏观指标呈现不同程度的降速。7-8月社会消费品零售总额增速为3.4%、3.7%，较上半年的5.0%略有降速；7-8月工业增加值分别增长5.2%、5.7%，较上半年的6.4%略有降速；7-8月全社会用电量增速为4.5%、4.6%，较上半年的5.42%略有降速。本基金在报告期内主要投资于资源、银行、公用事业、出口、快递等板块。资源（如金、铜、铝）在供给端存在一定的限制，金和铜在近20年的勘探发现较20年前显著减少，电解铝则存在配额的限制，而全球对于金属的需求量则在不断提升，因此供需紧平衡的状态预期将持续存在。银行和公用事业作为长期配置资产，目前的股息率较国债利率仍然具备优势。快递我们认为是反内卷的各个板块中，执行力度最坚决，提价效果最明显，兑现业绩最确定的板块之一，因为快递行业本身单票利润很薄，因此提价后可以带来显著的业绩弹性。出口则主要看好中国企业强大的供应链能力，中国企业逐步从产品出海，到产能出海，到品牌出海，是一个长期大趋势。