兴证全球竞争优势混合C(021591) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴全竞争优势混合A021590.jj兴全竞争优势混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025 年第四季度权益市场A股与港股市场节奏和风格上存在明显差异，A股整体较为平稳并在年末走出翘尾行情，硬科技及新质生产力继续领涨，市场走向“产业创新+流动性溢价”的双轮驱动，港股恒生指数整体较为平稳但恒生科技指数自四季度初以来持续回落。 2026年是“十五五”规划的开局之年，做好经济工作迈好“十五五”时期发展的第一步，中央相关会议中明确提出要实施更加积极有为的宏观政策，建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，在深化改革开放中增动力激活力。“十五五”规划的落地、反内卷及经济修复预期下PPI工业品价格指数的转正带动的利润弹性以及居民财富的持续入市等，权益市场的驱动力值得期待。
兴全竞争优势混合A021590.jj兴证全球竞争优势混合型证券投资基金2025年第三季度报告
市场普遍预期三季度GDP增速将温和放缓，增长动力主要来自于高技术产业的快速发展以及复杂国际政治环境下韧性凸显的外贸产业，而内需消费较为疲软，固定资产投资持续承压，从政策角度看宏观调控依然有充足空间。 权益市场A、H股整体呈现出显著的上行态势，以科技板块为代表的高景气赛道成为市场领涨先锋，交投持续活跃，市场情绪明显回暖。板块分化非常显著，非主线板块表现一般， 报告期内组合持仓保持稳定，整体聚焦于估值较低且具备较强竞争优势个股。
兴全竞争优势混合A021590.jj兴证全球竞争优势混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年GDP同比增长5.3%，高于全年5%的目标，展现出经济发展的强大韧性，消费成为经济增长的主动力；外贸面对复杂的外部环境不断突围且结构持续优化；新旧动能转换，新质生产力加快成长。 报告期内本基金自下而上立足企业竞争力筛选个股，减持了部分竞争格局出现变化的精细化工类企业，加仓了部分需求刚性、行业趋于分化的细分子行业龙头，整体仓位较为稳定，持仓以低估值高品质企业为主，且兼顾了一定的股息回报。
全球化工产业东升西降的趋势非常明显，欧洲领先化企已经在全球范围内占据了超过一个世纪的主导地位，俄乌冲突后在高昂的能源及原材料成本冲击下其面对东方化企的竞争已经显露出明显的颓势，依托中国完善的基础设施配套，全球排名第一的欧洲化企面对其国内的巨大压力依然选择在中国建厂，连续性流程化工对基础设施配套的要求极高，而放眼全球能够承接中国化企出海的国家和地域屈指可数，中国化企的全球领先优势持续扩大。 目前大量周期成长类公司的股价已经反映了非常悲观的预期，内卷竞争严重下依然有部分企业能够获取不错的盈利，整体交易在估值非常低的水位，我们对此类企业未来内生的盈利增长依然有信心，且反内卷背景下行业竞争格局有望趋于改善，股息回报的吸引力也在逐渐增强，对于长期应该更为乐观一些。 白酒依然是具备良好商业模式的一类优质资产，预计未来具备强大品牌力的全国性龙头将进一步挤压中小地产酒份额，并将更多地走进民间消费场景。当前酒企整体估值处于偏下区域，且加大了对股东的回报，估值具有较强的吸引力。 宏观预测的难度是显而易见的，只有通过投资优秀的具备竞争优势的企业，依托不断进取的企业家精神，才能更好地应对内外部环境的不确定性，也力争为投资人创造中长期的价值。
兴全竞争优势混合A021590.jj兴证全球竞争优势混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度宏观经济延续了去年四季度以来的复苏势头，工业经济稳健增长，消费市场持续回暖，内需潜力有所释放，制造与基建投资双轮驱动，《哪吒2》的持续热映与DeepSeek的火爆极大提升了社会信心。 一季度权益市场结构性分化显著，AI、机器人与汽车等科技板块表现较为突出，港股互联网资产的重估推动恒生科技走强。报告期内本基金仓位保持平稳，增加了部分需求比较稳定的农资企业的持仓，降低了部分周期性行业持仓。
兴全竞争优势混合A021590.jj兴证全球竞争优势混合型证券投资基金2024年年度报告
24年本基金的整体仓位基本稳定，结构有所调整，我们依然坚持自下而上立足企业竞争力优选个股，以合理偏低估的价格买入高品质的优质资产，倾向于行业均衡但个股集中的配置策略，并加大了对于股东回报的考量。
当前时点经济仍较为低迷，相关顺周期类资产股价处于底部，整体估值交易在历史底部区域，但另一方面此时周期底部区域也是建仓的良好时机，不宜过于悲观。 展望未来我们认为当前大众的消费更为理性客观，民众对于产品品质提出了更高的要求，而高度发达的媒体传播进一步加速了优质产品的破圈流动，《黑神话-悟空》、《哪吒2》的售价并不低但都收获了前所未有的成功，同时带动整体行业的增长，但也观察到同类其他产品的生存空间被大幅挤压。同样的逻辑在白酒行业也逐渐显现，具备强大品牌力的全国性白酒龙头在行业整体承压的大环境下依然实现了良好动销，市场份额进一步提升，地产酒的生存空间持续被压缩。当前消费行业的整体估值处于偏下区域，我们需要加强对品牌、产品、渠道的理解，部分优质公司已经进入良好的击球区。 中游制造业的化工、轻工行业中当前大多数细分领域的基本面景气周期依然偏弱，供需的平衡还需要时间，但也观察到中长期的竞争格局在逐步改善，龙头的领先优势一目了然，未来盈利的修复是大概率事件，在周期底部时对于此类资产应当乐观一点。 港股方面我们适时加大了部分互联网类资产的配置，此类公司的竞争优势依然强大，而AI的高速发展有望进一步增强竞争力拓宽护城河，提升其投资回报率。