东方红欣和稳健3个月持有混合（FOF）A(020909) - 基金投资策略和运作

1.季度回顾：　　本基金的运作定位是在各类多元的资产中寻找投资机会，通过承受一定的波动力求为客户创造绝对回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

本年度在资产配置上，我们对商品资产的机会把握较好，对固收资产的配置稍高而对权益资产的配置不足，稍有遗憾。总体上，产品的收益特征仍一如既往。

1.季度回顾：　　东方红欣和稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力为客户创造绝对回报。　　三季度，资产价格发生了比较大的变化，一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。组合的应对主要是，在固收方面适当降低了组合久期；在权益资产方面适当增加了暴露；在商品资产上继续保有对贵金属的持仓。　　2.未来展望：　　固收资产方面，价格经过调整，性价比进一步提高，配置价值凸显。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

欣和稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，为客户创造绝对回报。　　上半年市场波动比较大，产品适度调节固收资产久期，参与一些权益市场的投资机会，总体运行稳健。

欣和稳健的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，争取以较低波动的方式为客户创造绝对回报。我认为，在国债收益率持续创出新低、权益资产波动较大的现状下，基于上述定位的投资产品能满足一大批风险偏好较低客户的投资需求。同时，基于这个定位，总体战略是先以固收类资产为基础力争积累票息收益，然后再争取以获得的收益为安全垫去参与波动比较大的风险资产的投资，从而力争达成产品的潜在收益空间大于潜在回撤空间的特征。　　2025年一季度A股市场低开高走，三月中旬起回落，小盘股和科技方向保持相对强势，大盘价值方向延续震荡，债市出现调整。其中，沪深300指数下跌1.21%、中证500指数上涨2.31%、恒生指数上涨15.25%。主动管理权益基金或取得相对收益，万得偏股混合型基金指数上涨4.65%、中长期纯债型基金指数下跌0.29%。本基金A类份额净值一季度实现上涨、进一步积累安全垫。　　如四季报所言，国内固收市场利率下行速度较快，机构出现争相配置的抢跑，2025年债市加大波动的概率较大。因此，我在国内债券上进行审慎的操作，以短久期争稳定利息收入为主（本产品持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。由于基金规模下降，海外债券基金持仓的实际占比不断提升，因此在3月份一度带来逾0.4%的回撤。在审慎的投资思路下，本基金在4月初的资本市场震荡中维持相对稳定的表现。　　权益市场方面，本基金在初期通过震荡的债券市场积累安全垫相对较慢，因此对权益资产参与较少。DeepSeek的横空出世打破了海外在AI方面独家领先的叙事、增强了国内市场信心，科技成长板块受主题催化表现亮眼，预计仍是全年主线。4月初起，美国关税政策标志着原有国际秩序的深刻变化，给全球资本市场带来大级别的波动，这仍是后续影响市场的关键变量。去年9月24日起国内政策面持续呵护，今年2月召开民营企业家座谈会，对经济表现、内需更为关注。面对市场的调整，也有汇金公司等及时入市并及时披露、提振信心。虽然海外因素带来了错综复杂的变化、市场波动亦可预期，但我认为中国资产有自身的品质、估值优势，值得挖掘并争取创造长期回报。　　当前基金规模逐步进入稳态，我将聚焦各种资产的投资机会。我在过往管理的欣和平衡、欣和积极等两款FOF体现较强的权益资产投资能力，下一阶段将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和管理人，并以客观冷静的心态加大对权益仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场战术机会，力求在未来通过包含权益的多元资产为持有人争取更好的回报。　　本基金成立以来，为首发持有至今的投资人带来了收益，我以能为客户带来盈利感到欣慰，也高兴地看到有一些客户慢慢建立起对我的信任、逐步申购。希望大家继续关注我的后续表现。我将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

这是欣和稳健FOF自2024年9月19日成立以来的第一份年报。本基金的产品定位，是希望集合东方红FOF团队的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，争取以较低波动的方式为客户创造绝对回报。我认为，在国债收益率持续创出新低、权益资产波动较大的现状下，基于上述定位的投资产品能满足一大批风险偏好较低客户的投资需求。同时，基于这个定位，总体战略是先以固收类资产为基础力争积累票息收益，然后再以获得的收益（如有）为安全垫去参与波动比较大的风险资产的投资，从而达成产品的潜在收益空间大于潜在回撤空间的特征。　　2024年资本市场走势复杂多变，本基金在成立后的时间里，经历了市场的诸多起伏。债券市场方面，产品运作初期即遭遇固收市场震荡。进入11月份债市回稳走高，本基金以短债为核心持仓的组合开始积累一定安全垫（本产品持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。到了12月，机构争相配置的情况导致债券市场长端利率继续下行，也为2025年的债券投资带来了挑战。　　2024年A股全年呈现W型走势，三季度末在政策带动下大幅上行，四季度高开走低进入区间震荡。行业板块分化显著，银行、非银金融、通信等行业涨幅居前，医药生物、农林牧渔、美容护理等行业跌幅较大。　　随着12月19日产品开放日常赎回业务后，规模逐步进入稳态，我将投资标的逐步拓展至包括境内外权益、美债等各种资产。　　本基金在2024年成立以来控制回撤并取得正回报。在这里，感谢持有人的信任。同时在未来的日子，我会根据大类配置的观点和产品的适配性，进行一定的调仓，争取更好地为客户创造收益。