长城产业优选混合C(020266) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，石化、军工、有色、通信等行业领涨，而房地产、医药和计算机领跌，电子、新能源、机械等表现平淡。成长方向中，海外算力和卫星互联网表现强势，而AI应用等表现较差。 回顾四季度的操作，主要在应用内部进行结构调整，加仓了企业AI前期部署高度相关的AI Infra方向（主要是数据类资产），减仓了部分存储涨价受损的端侧AI标的。我们依旧是看好AI产业在经历连续三年高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。 目前主要看好并重仓的方向包括互联网平台、AI Infra（云、数据等）、计算机软件（toB居多）。
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡。 结合海内外应用落地的跟踪，我们看好AI产业在经历连续三年高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。回顾三季度的操作，本基金加仓了较多的AI应用，包括互联网平台、企业AI前期部署高度相关的AI Infra方向，而回避应用落地难度较低、有潜在被模型吞噬风险的软件。 目前主要看好并重仓的方向包括互联网平台、AI Infra（云、数据等）、计算机软件（toB居多）。
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年上证指数、沪深300、万得全A和万得双创涨幅分别为2.8%、0%、5.8%和9.3%，涨幅居前的行业为有色金属、银行、国防军工、传媒、通信和机械设备，涨幅分别为18.1%、13.1%、13.0%、12.8%、9.4%和9.3%，跌幅居前的行业为煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰、商贸零售和交通运输，跌幅分别为12.3%、7.3%、6.9%、4.8%、3.1%和2.5%。 25年上半年国内宏观经济延续增长，但是宏观经济修复力度环比走弱，PPI 和 CPI 同比数据代表企业盈利仍有压力。另外市场流动性偏宽松，市场对中国发展信心增强，加上中美贸易关系不确定性消除，市场风险偏好相对较高。各行业涨跌幅分化比较大，以银行为代表的红利类资产表现较好，跟宏观经济总量相关而且供给相对过剩的板块走势较弱，而机器人、AI、军工、创新药、游戏和新消费等高景气细分板块表现突出。本基金上半年总体仓位有所提升，增加电子、基础化工、传媒和汽车行业配置比例，电力设备、机械设备和通信行业配置比例有所下降。
看好A股投资机会，一方面宏观经济总体平稳，政府持续推出政策来稳住宏观经济大盘，通过时间换空间，结构升级来带动整体经济优化发展，市场对中国宏观经济和中国企业竞争力信心持续提升。另一方面10年国债利率低于2.0%，市场资金流动性持续宽裕，股票市场目前估值相对较低，投资性价比高。行业方面，一方面看好代表中国经济结构升级方向的新兴行业，包括AI、机器人、创新药和新消费等，另外也看好成熟行业中，竞争格局比较好估值合理的行业。
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度大盘整体震荡，上证指数、沪深300、万得全A和万得双创涨幅分别为-0.5%、-1.2%、1.9%和4.3%，但是行业指数分化大，涨幅居前的行业为有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁和家用电器，涨幅分别为12.0%、11.4%、10.6%、7.6%、5.6%和4.4%，跌幅居前的行业为煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产和非银金融，跌幅分别为10.6%、8.2%、5.9%、5.9%、5.8%和5.7%。 在2024年9月24日确认政策明显转向之后，市场短期快速实现一次预期和估值的修复，后面大盘在震荡中等待宏观经济基本面的兑现，目前看到宏观经济走势环比有所改善，中长期可能是L型走势，但是宏观经济结构可能持续优化升级，因此行业层面走势也在出现比较大分化，被AI驱动升级迭代的行业有比较高景气度，一些供给受限的上游行业也有比较好的景气度，表现相对较好，而供给相对充裕的需求跟宏观经济总量相关性比较大的行业表现相对比较弱。 汽车行业景气度比较高，有多重逻辑共振：1）在汽车电动化智能化的中长期产业趋势下，中国汽车品牌和汽车产业链全面崛起，实现进口替代和出海，有非常大的成长空间；2）AI技术驱动智能驾驶技术快速成熟，在特斯拉、华为和比亚迪等全球电动智能汽车龙头企业的推动下，今年高阶智能驾驶渗透率突破10%，实现1-N的快速渗透过程，带来汽车产品附加值的提升，以及整个汽车智能化产业链的高景气；3）2025年中国汽车补贴政策升级，以及汽车产品快速升级迭代，有望在比较弱的宏观环境背景下，实现比较好的汽车需求。因此本基金大幅增加整车和智能化汽车零配件的配置比例。
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场整体上涨，扭转前两年连续下跌的趋势，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨12.7%、14.7%和13.2%。但是行业涨跌幅分化比较大，涨幅前六的板块为银行、非银金融、通信、家用电器、电子和汽车，涨幅分别为34.4%、30.2%、28.8%、25.4%、18.5%和16.3%，跌幅前六的板块为医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造和建筑材料，跌幅分别为14.3%、11.6%、10.3%、8.0%、6.0%和5.9%，低估值板块（银行和非银金融）、消费补贴相关板块（家用电器、电子和汽车）和AI相关板块（通信、电子和汽车）表现比较好，而跟国内总需求相关板块表现落后。 2020下半年中国开始房地产去杠杆，房地产去杠杆有利于经济结构转型升级，打破老的经济增长模式，对中国长期良性发展有利，但从中期维度处于去杠杆的阵痛之中，对企业和居民的信心影响也比较大，好在经过3年的调整，中国宏观经济结构和宏观经济增长驱动力出现比较大变化，在国家稳增长政策持续加码和政策重心转变情况下，市场也逐渐迎来政策、信心、基本面的拐点。 三季度国内宏观经济数据继续走弱，市场希望国家通过强有力的稳增长政策来托底宏观经济，但是国家稳增长政策一直保持相对克制，市场持续下跌，A股市场成交量持续萎缩，市场预期极度悲观，股价和估值到了历史相对底部位置。9月下旬国内外宏观政策环境出现向好边际变化， 海外方面美国开启第一次降息50bp，国内方面国家推出比较大力度的稳增长政策，并对市场关切问题做出了很好的答复，推出了很多稳定和发展经济的举措，以及稳定和发展金融市场的举措。从行业和公司维度，可以看到有些行业和公司逐渐摆脱宏观因素的影响，维持业绩持续增长，另外估值也回落到了相对价值的位置，开始具备较好的中长期投资价值。在股市钟摆偏离到了极端位置之后，以及国内外宏观政策环境转变之后，市场大幅反弹。9月24号以来，国家的宏观经济政策明显转向，政府关注宏观经济阶段性主要矛盾，提出稳股市稳房市，提高居民收入和扩大国内需求等政策，并快速实施落地很多实际政策，对宏观经济有一定支撑作用，宏观经济数据环比有所改善，明显提振市场信心，另一方面国债利率大幅下行，在宏观经济预期稳定后，长期有利于权益市场估值水平提升。本基金在建仓期，根据宏观、行业和个股变化进行调整，逐渐建仓，本报告期基本完成组合构建。
基于中国宏观经济结构和宏观经济增长驱动力出现比较大变化，以及逐渐迎来政策、信心、基本面的拐点，对宏观经济和股票市场未来两三年预期乐观。目前国内外宏观环境情况，预计中国宏观经济快速下行阶段已经过去，处于周期底部，而且目前市场对中国宏观经济预期极度悲观，估值也处于历史底部，中国权益资产的估值在全球范围内处于低位，具备比较好的中长期投资机会。 中长期比较看好两方面机会，新兴行业的快速成长的优质公司和成熟行业的稳健增长龙头公司。1）新兴行业快速成长的优质公司方面：历史上智能手机和移动互联网，以及新能源曾经带来非常大的产业趋势投资机会。随着 AI 技术实现跨越式突破，将类似智能终端和互联网这些平台型技术，实现很大的效率提升，带来更大的产业趋势投资机会，而且目前还处于比较早期的阶段，随着 AI大模型不断迭代和完善，云端和终端（AI PC、AI手机、智能汽车、人形机器人等等）加载 AI大模型，未来的投资机会会不断涌现；2）成熟行业的稳健增长龙头公司方面：宏观经济快速下行的阶段已经过去，随着中国政府稳增长的政策持续推出，有助于宏观经济早点筑底，而且龙头企业具有领先宏观经济实现基本面拐点的能力，目前成熟行业的稳健增长龙头公司股价和估值在低位，具有比较好的稳健投资机会。
长城产业优选混合A020265.jj长城产业优选混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度国内宏观经济数据继续走弱，市场希望国家通过强有力的稳增长政策来托底宏观经济，但是国家稳增长政策一直保持相对克制，市场持续下跌，A股市场成交量持续萎缩，市场预期极度悲观，股价和估值到了历史相对底部位置。9月下旬国内外宏观政策环境出现向好边际变化，海外方面美国开启第一次降息50bp，国内方面国家推出比较大力度的稳增长政策，并对市场关切问题做出了很好的答复，推出了很多稳定和发展经济的举措，以及稳定和发展金融市场的举措。从行业和公司维度，可以看到有些行业和公司逐渐摆脱宏观因素的影响，维持业绩持续增长，另外估值也回落到了相对价值的位置，开始具备较好的中长期投资价值。在股市钟摆偏离到了极端位置之后，以及国内外宏观政策环境转变之后，市场大幅反弹。本基金在新基金建仓期，根据市场情况逐步建仓。