万家研究领航混合A(020090) - 基金投资策略和运作

2026年一季度市场受地缘冲突扰动剧烈，各宽基指数都呈现先扬后抑的走势。本季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。从风格和板块上，呈现出较大的分化，以煤炭和石油石化为代表的战争受益品种涨幅居前，而成长板块在1-2月份上涨以后，美伊冲突之后由于担心流动性收紧而大幅下跌。　　投资角度，我们依然聚焦在成长主线，尤其是以AI为代表的科技主线，持仓以算力硬件、存储、半导体、创新药等板块为主。　　宏观层面，中东局势不断反复，但未来冲突的烈度或边际减弱，未来海外宏观波动率或呈现高位波动并逐渐震荡回落的特征，对大类资产冲击最剧烈的时间已经过去。我们认为各国面临内部通胀和债务约束最终可能会向外部的地缘政治安全目标妥协，财政和货币宽松依然是大趋势。国内方面，短期看，在年初政策靠前发力后，3月经济动能呈现边际放缓的特征。但中期看，外部地缘政治动荡有助于进一步提升中国竞争力，由于我国较早解决了能源自主可控问题，中国制造优势进一步凸显，出口或成为2026年支撑经济的超预期力量。中长期看，在全球政治和地缘博弈升级背景下，各国财政和货币双扩张的趋势或最终确认，虽然短期有所波动，但我们预计上半年A股主要宽基指数相比于海外市场有望偏强震荡格局。　　我们重点关注以下几个方向：　　1）科技成长板块:泛AI板块依然值得长期配置，AI的高景气度已经在各个细分领域不断演绎，海外已经形成硬件-大模型-应用的商业闭环，国内算力硬件也处在爆发元年。中美竞争在科技领域主要是AI的竞赛，国内阿里、字节为代表的科技巨头加大对于国产软硬件的支持，资本开支不断上行，有望逐步形成自主可控的信息技术生态，行业景气度持续维持高位。　　2）医药板块：宏观相对脱敏，创新药板块长期产业趋势，院内板块逐步向好，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。　　3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。

2025年市场呈现牛市氛围，宽基指数都呈现不同幅度的上涨。上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%。从风格和板块上，呈现出较大的分化，以科创板和创业板为代表的成长板块表现亮眼，而红利指数全年收跌5.14%。行业表现也呈现出巨大分化，有色和通信领涨全市场，食品饮料和煤炭行业领跌。　　投资角度，我们全年更多的聚焦在成长主线，尤其是以AI为代表的科技主线，全年持仓以算力硬件、存储、创新药等板块为主。

2025年三季度市场表现出牛市氛围，赚钱效应较好，三季度宽基指数全部涨幅明显，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指收涨50.4%。风格明显从红利切换至成长，以创业板和科创版为代表的成长板块普遍涨幅30%以上，红利指数微跌3.44%。各个行业表现分化较大，其中通信，电子，电力设备等多个板块涨幅居前，银行下跌10.19%。　　宏观层面，三季度以来内需环比显著走弱，一方面是由于前期“以旧换新”的政策透支了部分耐用消费品需求；另一方面是在整体产能过剩背景下生产开始受到抑制，进而导致居民和企业部分需求均偏弱。从政策角度，三季度由于中美关税仍处于缓冲期，资本市场表现偏强，需求侧政策发力依然相对节制，而供给侧“反内卷”政策部分落地。展望四季度，中美关税或再度面临较大的不确定性，而制造业产成品过剩的趋势扭转尚需要时间，与此同时，在基数效应影响下，四季度宏观压力或显著加大，大概率需要扩内需政策加码。　　长期来看，政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力，我们重点关注以下几个方向：　　1）科技成长板块: 泛AI板块依然值得长期配置，今年以来AI产业利好不断，海外已经形成硬件-大模型-应用的商业闭环，国内算力硬件也处在爆发元年。中美竞争在科技领域主要是AI的竞赛，国内阿里、字节为代表的科技巨头加大对于国产软硬件的支持，资本开支不断上行，有望逐步形成自主可控的信息技术生态，行业景气度持续维持高位。　　2）医药板块：宏观相对脱敏，三季度末行业调整后有效消化了一部分估值，创新药板块长期产业趋势，院内板块逐步向好，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。　　3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。

2025年上半年市场波动较大，4月初受关税战扰动，市场大幅下跌，之后随着关税的阶段性缓和，市场触底后持续上行。二季度宽基指数大部分都收涨，上证指数上涨2.76%，创业板指收涨0.53%，中小市值表现亮眼，中证2000收涨15.24%，科创200收涨19.25%。各个行业表现分化较大，其中有色、银行、军工等多个板块表现较好。　　投资层面，大方向上我们依然以成长板块为主。随着二季度算力通缩叙事逻辑的改变，我们增加了一部分海外算力的仓位。另外继续持有以创新药和AI医疗为代表的医药新科技。

2025年一季度市场先抑后扬，一月份回调后，随着春节期间deepseek的问世，节后科技板块引领市场向上。一季度宽基指数表现平平，上证指数收跌0.48%，创业板指收跌1.77%，但科创相关指数表现亮眼，中证2000收涨7.08%，科创50收涨3.42%。各个行业表现分化较大，其中有色、汽车、机械设备、计算机等多个板块表现较好。　　宏观方面，上半年全球财政和货币双扩张的大格局已经基本确认，叠加国内扩内需政策有望渐进式发力。当前A股主要宽基指数的市场估值依然处于合理区间，指数没有大的下行风险，两会明确经济目标后，地方政府有望主动发力、积极作为，宏观基本面有支撑，风险偏好或维持相对高位。但与此同时，微观主体信心的改善仍需要时间，尤其是房地产链依然是薄弱环节，密切关注财政关于房地产收储和旧房改造政策落地情况。整体上，我们认为，二季度A股指数有望呈现偏强震荡格局，底部区间或逐步抬升，而下半年开始重点关注制造业的产能和价格压力。　　长期来看，政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力，我们重点关注以下几个方向：　　1）科技成长板块：阿里字节等国产厂商capex投入持续超预期，DEEPSEEK演绎“东升西落”，产业链上的国产算力以及国内应用相关的方向值得重视。　　2）医药板块：宏观相对脱敏，行业最坏的时候即将过去，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。　　3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。

2024年全年市场波动剧烈，一季度急跌后急涨，在二季度高位震荡一段时间后，三季度市场阴跌幅度较大，在9月底由于宏观政策预期的反转，市场又再次迎来剧烈反弹。回顾2024年全年，虽然市场剧烈动荡，但最终上证指数收涨12.67%，创业板指收涨13.23%。各个行业表现分化较大，其中银行，非银金融，TMT,汽车等多个板块表现较好。基金在建仓期内，遵循稳健审慎的原则，从自下而上角度对个股严格筛选，分批建仓。

2024年三季度大盘波动较大，呈现深V走势，几大宽基指数在震荡下跌过后大幅反弹先跌后涨，整个三季度期间上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%。其中食品饮料，券商，地产，人工智能等多个板块轮番活跃，市场呈现出普涨的情况。　　宏观方面，我们认为政策底已经确认，国庆节前政策显著发力，降准降息、稳定房地产、资本市场支持政策落地，并且未来还有进一步增量的财政政策预期，市场情绪得到极大扭转，内外资全面看好中国资本市场，增量资金大幅涌入。虽然短期涨幅快，市场可能波动加剧，但当前A股整体市场估值依然处于合理偏低区间，未来中长期我们看好权益市场表现。　　长期来看，政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力，我们重点关注以下几个方向：　　1）科技成长板块: 国外科技巨头大幅提升资本开支，完善“AI铲子”逻辑，产业链上的国产算力以及国内应用相关的方向值得重视。　　2）医药板块：宏观相对脱敏，行业最坏的时候即将过去，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。　　3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。