广发均衡成长混合A(019876) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
三季度国内经济维持平稳态势，PMI在距离荣枯线的位置小幅回升，PPI和CPI保持较低波动，消费者信心指数仍然保持回暖趋势，对经济企稳回升的预期有所加强。国际方面，美元汇率小幅走弱，美联储9月宣布首次降息25个基点，并释放年内可能继续降息的信号。市场波动率相对二季度有所下降，全球主要股指三季度大部分收涨。政策方面，央行继续坚持落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。中央也配套出台了一系列产业支持政策，发布了《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，意在提升国内在国际人工智能竞争中的领先地位，促进产业结构的转型升级。三季度A股主要指数大幅上行，其中创业板指和科创板指涨幅在全球主要股指中排名前列。中国在人工智能和全球制造业产业链中的地位不断提升，三季度科技板块和资源板块表现出色，通信设备、半导体、人工智能等板块不断创历史新高。受到市场整体风险偏好的提升，前期涨幅较好的银行板块表现低迷，消费、旅游等板块也表现落后，投资者对消费的信心仍待进一步修复。报告期内，本基金权益仓位变化不大，优化了持仓结构，主要增加了电子、汽车、医药生物等板块的配置，减持了银行、计算机、交通运输等板块。
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，国内经济维持在低位平稳状态，部分PMI和社零的子项出现小幅度回暖，可持续性仍需进一步观察。价格指标如CPI和PPI等仍然在低位运行，全国二手房价格仍然在寻底，但部分重点城市的土拍数据已经转好。海外方面，特朗普的关税政策出现显著变化，4月初对全球做出高关税姿态，后来因为金融市场的波动不得不做出妥协，事后来看，特朗普政策的不确定性使得全球投资者对美元的对冲需求显著增加，美元开启下行周期，非美资产涨势较好。政策方面，我们可以观察到政府广义财政支出在显著扩张；且由于关税压力的影响，二季度央行给予了充沛的流动性支持。此外，政府在尝试使用消费券、置换补贴等结构性方式来刺激消费，消费数据整体表现不错。 A股市场上，上半年市场普涨，价值和成长风格均有亮点。其中，银行等高股息价值股受益于机构的欠配置压力，走势不断创新高；创新药、AI产业链、新消费等成长股也受益于景气度提升，上半年表现出色。此外，很多与地产和基建强相关的板块（例如石油化工、煤炭、钢铁）表现相对弱一些，投资者对内需的信心还需要进一步修复。报告期内，本基金仓位略有下降，主要增加了计算机、交通运输和有色金属等行业的配置，降低了环保、电力设备和银行等行业的配置。
站在当下，我们观察到三个正在发生的趋势。一是产业升级趋势。尽管近几年宏观经济有所放缓，中国诸多产业的全球竞争力却愈发凸显： DeepSeek令海外投资者惊叹于中国在前沿技术上的突破；潮玩IP Labubu在全球范围持续热销，彰显中国文化叙事与IP价值的崛起；Insta360运动相机一经海外首发便售罄，标志着中国品牌正迅速积累忠实用户。由硬核科技到新消费，中国企业正凭借卓越的产品力与完备的产业链体系，刷新世界对“中国制造”的既有印象。我们正身处一轮显著的产业升级趋势之中。二是存款理财“再配置”趋势。10年期国债YTM已跌破2%，大量存款、理财产品面临“低息再投资”困境。过去房地产和非标信托承载了居民与机构相当多的资金，如今房地产进入长周期调整、非标通道收紧，固定收益资产回报触及历史低位，我们相信越来越多资金将从“储蓄—房产—非标”链条迁移至“储蓄—权益—基金”链条，权益资产正成为新的资产配置“蓄水池”。三是权益市场波动率下行趋势。自去年起，市场已明显感受到政策的托底与呵护。今年二季度，监管层发布《公募基金高质量发展行动方案》，引导基金回归基准投资、降低盲目追逐短期“风口”的高风险博弈行为。叠加全面注册制落地、退市常态化和增量资金中长期化，A股生态正向价值投资与基本面研究倾斜。种种配套改革有望使历史上“高波动、高杠杆、高情绪”的市场逐步演化为“低波动、低杠杆、重韧性”的市场，投资者可在更平稳的环境中布局长期机会。总体而言，市场流动性环境由国内经济环境决定，但诸多权重股票具有全球竞争力且营收在跟全球接轨，政策端也在鼓励公司提升ROE并试图压低市场的波动率，因此，我们对未来的市场表现较为乐观。
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度多家国际机构上调中国经济增长预期（如摩根士丹利预测2025年GDP增长4.5%），政策端延续“稳增长”基调，基建投资加速（1-2月基建投资同比增5.6%），叠加“两重”项目落地，推动机械设备、建筑行业订单大幅增长。海外风险方面，美联储降息预期升温，但美国经济“硬着陆”隐忧仍存。A股三大指数震荡分化，上证指数微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指下跌1.21%。个股交易活跃，全市场日均成交额1.53万亿元。行业层面，有色金属、汽车、机械设备领涨，煤炭、商贸零售、石油石化跌幅较大。市场热点轮动显著，3月中旬前AI及人形机器人（如DeepSeek、宇树机器人）主导市场，后期转向消费、资源股。低估值修复与主题炒作并存，北交所及科技成长股受资金追捧，市场估值整体偏低（万得全A市盈率18.38倍）。报告期内，本基金权益仓位整体略有下降，优化了持仓结构。主要增加了医药生物、国防军工、计算机等板块，减持了银行、环保、电力设备等板块。
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场呈现“先抑后扬”特征。从国内宏观层面来看，2024年中国经济稳中向好，其中出口表现持续超预期，但内需层面的压力较大，投资层面急需财政政策的发力来支撑。海外方面，美国经济韧性仍强，美债利率易上难下，但非美国家的经济多数已经进入下行周期，尤其欧元区的经济表现明显低于预期。年初受经济增速放缓及流动性担忧影响，市场一度低迷，但9月24日一揽子政策密集出台后，上证指数5个交易日内大涨21.37%，全年累计上涨12.67%，深证成指、创业板指分别上涨9.34%、13.23%。政策驱动下，市场信心显著修复，四季度成交额屡创新高，单日最高突破3.4万亿元，创历史纪录。政策方面，2024年政策对A股市场的影响显著。9月24日之后，多项稳经济、促消费、宽货币的政策密集发布，包括10万亿化债政策和3万亿刺激计划，为市场注入了强心剂。这些政策推动了市场估值修复和投资者情绪的改善。从风格变化角度观察，市场风格从“极致防御”转向“科技成长”。上半年高股息板块（如银行、公用事业）表现突出；下半年随着市场风险偏好提振，小微盘、新能源、科技先后接棒，其中年末的AI、机器人等方向表现卓越。报告期内，本基金成立初期，逐步建仓，避免出现较大的回撤。在积累一定安全垫后，本基金逐步提高权益仓位，均衡配置A股和港股资产。从整体行业配置看，本基金主要配置了银行、环保和电力设备等细分行业的龙头。
展望2025年，我们对市场整体保持乐观态度。经济增长预期方面，预计2025年经济增速将稳定在5%左右。政策层面，财政政策有望进一步加力，货币政策相比2024年更为积极，存在降准、降息的空间。这些政策将为市场提供有力支撑，推动经济基本面回升向好。市场趋势方面，预计2025年下半年A股将迎来新一轮盈利上行周期，非金融板块的ROE有望企稳回升。市场风格和资金配置或将发生转变，带来新的投资机遇。同时，随着基本面的改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。在投资机会方面，我们认为A股市场将迎来一轮上行机遇期，当下看好金融科技、券商、TMT等高弹性板块；如果下半年经济如期改善，我们也会适当加配一些顺周期品种例如消费、周期及有色等。总体而言，2025年A股市场在政策支持和经济基本面改善的背景下，有望延续震荡上行的格局。投资者应关注政策动向、赛道热点，并在资产配置中注重分散化，把握市场带来的投资机会。
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，权益市场整体大幅反弹。季度初，受到悲观情绪影响，市场出现了较大的跌幅，在季度末出台了货币刺激政策后，权益市场情绪明显提振，各宽基指数都有较大幅度的反弹。场外资金积极入市，三季度最后两个交易日的成交量均达到2万亿以上。我们认为9月24日政策组合的出台是一个关键的转折点，超越市场的预期。本报告期内，本基金重点配置了非银金融、具有弹性的高端制造细分行业。在货币政策出现超预期变化之后，四季度我们需要密切关注财政政策是否将加速扩张，房地产以及消费基本面是否有改善的迹象。总体上，我们维持持仓，看好非银金融、具有基本面潜力的成长板块（如高端制造等）。
广发均衡成长混合A019876.jj广发均衡成长混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年资本市场波动明显。一季度受个别产品平仓等因素影响，市场流动性快速萎缩，中小盘股票出现了较明显的下跌。随着中央采用证金入世、优化两融、打击不公平交易等强有力手段，A股市场出现了明显回暖；二季度资本市场的定价逐步回归基本面，AI产业链与景气度高的出口链标的成为了市场追捧核心，景气度因子表现出色，此外二季度房地产市场迎来诸多变化，多个部门推出房地产政策“组合拳”，出台了包括首付比例最低降至15%、取消商贷利率下限等一系列政策，市场层面最担心的风险来源迎来了强有力的托底举措。本报告期内，本基金重点配置了景气度高的成长型标的，包括出口链和TMT等板块。
展望未来，当前市场底部特征较为明显，国内经济有望延续自发修复态势。我们认为当前市场处于低位震荡状态，随着房地产政策和诸多扶持经济的政策密集出台，预期经济将在不断的政策托底中缓慢回升。我们对权益资产保持信心，尤其看好成长型资产的弹性。