长城景气成长混合C(018940) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中东地缘冲突升级推升全球避险情绪，霍尔木兹海峡通行风险抬升导致国际油价大幅上行，加剧全球通胀粘性，美联储降息预期因此持续延后，全球主要股指普遍进入震荡调整区间，恒生科技指数在全球核心指数中跌幅居前。A股市场年初冲高后，受监管政策引导理性投资、为题材炒作降温及海外市场回调影响，各主要宽基指数均呈现冲高回落的震荡走势，市场出现较为明显的风格切换。从行业表现看，煤炭石油、建筑建材、光通信等板块表现居前；非银金融、商贸零售等板块延续此前低迷态势；航天军工、AI应用、机器人等主题板块冲高后显著回落。　　报告期内，本基金遵循基金合同约定，持续挖掘高景气行业与高成长个股的投资机会。国防军工作为国家安全体系的核心支撑，在全球地缘冲突加剧、主要经济体国防预算持续扩张的背景下，战略价值进一步凸显，成长确定性持续提升。其中，军贸是国防军工行业中业绩弹性与成长性具备相对优势的核心方向，受益于我国国际影响力提升与装备竞争力增强，也是我国高端制造出海的载体之一；一季度中东地缘冲突有望进一步对我国军贸订单扩容与市场拓展形成正向催化。基于此，本基金报告期内继续将核心仓位聚焦于军贸方向。此外，国产大飞机与航空发动机产业长期市场空间广阔、战略地位突出，正逐步临近自主可控能力突破与商业化放量的关键阶段，本基金报告期内也对该方向增加了配置比例。

2025年，全球流动性宽松、美元走弱以及AI产业的迅猛发展，共同推动了全球股票及商品市场的普遍走强。A股市场亦呈现出震荡上行的态势，上半年虽有关税战扰动，但影响时间较短；下半年则迎来了一波由创业板及科创板引领的趋势性上涨行情。从全年表现来看，通信、有色、电子、机械等科技类与资源类板块涨幅居前，而食品饮料、煤炭、交运、公用事业等消费与防御性板块则相对低迷。　　　　报告期内，本产品根据投资目标，重点挖掘高景气行业及成长性个股，并通过相对灵活的操作策略，动态选择阶段性更占优的投资方向。国防军工行业作为保障国家安全的重要支柱，在全球地缘政治冲突加剧和各国国防预算不断增长的背景下，其重要性日益凸显，行业景气度有望回升。因此本产品对该板块进行了持续的关注与配置：一季度配置相对分散，包括航天、水下、军工电子等方向公司；二季度印巴空战事件后，中国军机的出色表现，使中国武器装备通过实战向全世界展示了其过硬的实力，未来有望借此契机加速军贸市场的开拓。考虑到军贸作为军工板块未来几年最具成长性的方向之一，充分受益于我国国际影响力的持续提升，也是我国高端制造业出海的重要组成部分，成长空间较大，因此在随后几个季度将主要仓位聚焦于军工板块中的军贸方向，并用少量仓位灵活参与了包括商业航天在内的其他投资机会。

2025年三季度，在美联储降息预期及AI产业持续发展的推动下，全球主要股指普遍上涨。国内叠加流动性宽松与政策支撑带来的风险偏好提升，使得A股市场领涨全球，特别是科创板与创业板涨幅巨大，其中与AI相关的电子、通信及电力设备等行业表现突出；银行、石化、消费等行业因基本面承压或偏防御属性，普遍表现较差。此前“红利+小盘”占优的市场风格在8月份出现明显变化，资金抱团机构重仓股的特征再度出现。　　　　报告期内，本产品根据投资目标，继续挖掘高景气行业及高成长个股。国防军工行业作为国家安全的重要保障，在当前全球地缘冲突加剧、各国军费扩张的时代背景下，重要性持续提升。2025年是我军建设“十四五”收官之年，也是“十五五”规划编制逐步启动的关键时点，三季度有望成为本轮军工行业景气度上升的重要起点。特别是9月3日的大阅兵集中展现了我军近年来智能化、无人化、体系化的建设成果，同时也为高端武器装备出口提供了一次集中的​​展示平台，未来我国军贸出口有望迎来加速发展阶段，成为军工行业的重要增长点。因此本产品在三季度继续聚焦于军工板块中的军贸方向，并对持仓结构​​进行了优化：降低了​​前期涨幅较大的地面兵装相关个股占比，​​增持了​​航空发动机方向的军贸相关个股。

2025年上半年，市场以四月初关税战冲击为节点，前后两个季度呈现出不同特征：一季度DeepSeek大模型的异军突起引发资本对中国科技资产的重估，恒生科技指数领涨全球市场，A股与AI相关的板块也整体表现强势，人形机器人概念领涨。二季度市场在经历短暂冲击后恢复上涨，热点切换到创新药、新消费、海外算力以及军贸等主题板块，为市场带来了较为显著的赚钱效应。整个上半年来看，有色、军工、传媒、机械等涉及热门主题的板块表现较好，地产、煤炭钢铁、食品饮料等基本面预期承压的板块则延续弱势。　　　　报告期内，本产品根据投资目标，继续挖掘高景气行业及成长性个股，并通过相对灵活的操作策略，动态选择阶段性更占优的投资方向。国防军工行业作为具有强科技属性的板块，在全球地缘冲突加剧、各国军费扩张的时代背景下，重要性持续提升。2025年作为我军建设“十四五”收官之年，前期影响规划执行的堵点卡点问题有望解决，此前延迟的订单已率先在上游看到恢复，军工板块有望迎来景气向上拐点，成为今年景气度确定性较高的板块，因此组合在对AI应用板块获利了结后，转向位置更低的军工板块，对航天、水下、军工电子等领域的相关公司进行了布局。进入二季度，考虑到5月初印巴战场上中国军机的出色表现，使中国武器装备通过实战向全世界展示了其过硬的实力，未来有望借此契机加速军贸市场的开拓。对于具有相关业务的上市公司而言，军贸业务利润率普遍明显高于国内业务，军贸收入占比如能不断提升将给企业业绩带来持续成长性，有望提升相关公司的整体估值中枢，给股价带来较好的向上弹性。因此本产品在二季度又在军工板块内部进一步聚焦，重点配置了军贸方向，取得较好效果。

2025年一季度，港股市场表现亮眼，恒生科技指数领涨全球市场，其中一个重要原因在于DeepSeek大模型的异军突起引发全球资本对中国科技资产的重估。A股同样受此提振，整体震荡上行，与AI相关的板块整体表现强势，人形机器人概念受到市场热捧，推动机械、汽车等板块明显走强。煤炭、地产等受制于基本面压力的板块则表现相对较弱。　　　　报告期内，根据本产品的投资目标，继续挖掘高景气行业及成长性个股，聚焦人工智能及“新质生产力”相关的新兴产业，寻找投资机会，并采用相对灵活的操作策略，动态选择更具性价比的投资方向。国防军工行业作为具有强科技属性的板块，在全球地缘冲突加剧、各国军费扩张的时代背景下，重要性持续提升。2025年作为我军建设“十四五”收官之年，前期影响规划执行的堵点卡点问题有望解决，此前延迟的订单已率先在上游看到恢复，军工板块有望迎来景气向上拐点，成为今年景气度确定性较高的板块，且一季度相对位置较低，因此组合对航天、水下、军工电子等领域的相关公司进行了重点布局。

2024年，A股市场大幅震荡，全年先抑后扬。前三季度市场整体下行，除春节后的超跌反弹行情中科技成长股阶段跑赢外，其余均为价值股占优。三季度末，本轮海外加息周期迎来拐点，国内一系列利好政策密集出台，点燃了市场的做多热情，增量资金快速入场，两市成交量激增，大盘指数一举扭转了近两年来的下行趋势，市场风格明显转向，科技成长股大幅反弹。从全年行业表现来看，涨幅靠前的一类是体现防御属性且持续稳步上行的银行、家电、石油石化等品种；另一类是受益于利好政策及流动性推动，后来居上的电子、通信、非银金融等板块。受制于基本面的食品饮料、医药、地产等方向全年表现较为落后。　　报告期内，本产品依据投资目标，积极挖掘高景气行业及成长性个股的投资机会。全年以“人工智能”这一全球科技趋势和“新质生产力”这一国家战略为两条投资主线，采用相对灵活的操作策略，捕捉投资机会。本产品一季度根据23年底中央经济工作会议精神，左侧布局、重仓捕捉到了低空经济板块的爆发机会；二三季度基于国内AI产业的快速发展，将仓位更多地转向国产算力为主的AI方向；四季度则面向2025年，考虑到人工智能应用有望逐步落地、市场热点可能由AI算力逐步切向AI应用，重点围绕AI终端、智能驾驶及“AI+”等AI应用方向进行布局。

2024年三季度，A股探底回升，迎来久违的大涨。9月底美联储降息50个基点，确认本轮海外加息周期迎来拐点后，国内一系列利好政策密集出台，点燃了市场的做多热情，增量资金快速入场，成交量激增，市场呈出普涨与逼空态势。从行业板块看，非银金融、传媒、地产、计算机等受益逻辑直接或前期严重超跌的板块涨幅巨大；石油石化、公用事业等前期具备防御属性、年内抗跌板块三季度涨幅落后。　　　　报告期内，根据本产品的投资目标，继续挖掘高景气行业与成长性个股，保持对国产算力、低空经济为代表的新质生产力方向的配置。基于对未来AI应用发展与对消费电子终端带来的潜在拉动，以及AI在智能驾驶方面的应用前景，对相关公司进行了重点参与及配置，并继续采取相对灵活的操作策略，应对市场波动，控制产品回撤。此外，考虑到进入美联储降息周期后，出清更加充分、估值性价比更高的港股有望在中长期跑出超额收益，三季度进一步增加了恒生科技板块的配置比例，并在未来保持持续关注。

2024年上半年，A股市场大幅震荡，结构分化明显。开年来海外降息预期延后与国内对长期问题的过分担忧使得指数大幅波动，并一度引发了中小市值个股的流动性危机。春节前管理层及时出手，在汇金大力增持、监管人事调整及多部门出台利好政策的合力下，市场节后迎来一波力度较强的反弹。进入二季度，由于国内经济、金融数据波动，以及“国九条”等一系列政策对市场的影响开始显现，大盘冲高回落，赚钱效应下降，结构分化加大，大盘价值股明显跑赢，小盘成长股整体偏弱。回顾上半年，石油煤炭、公用事业、银行等板块涨幅较大，而计算机、商贸社服及地产等板块跌幅居前。受益人工智能产业趋势的算力产业链、受益海外需求的出海板块以及受益新质生产力政策推动的低空经济概念成为除红利类资产外的阶段性做多主线。　　　　报告期内，本基金根据产品的投资目标，重点寻找高景气行业、挖掘成长性个股。上半年主要关注了国产算力芯片及光通信相关硬件、国内外AI端侧相关公司及低空经济为代表的新质生产力方向的机会。其中一季度重点参与了低空经济为代表的新质生产力相关品种，二季度则基于对半导体周期触底及未来AI对消费电子终端带来的潜在拉动，增加了国产算力产业链及电子板块的配置比例。期间本产品采用相对灵活的操作策略，以应对市场风格对成长股带来的阶段性不利影响，控制产品回撤。

2024年一季度，A股市场探底回升，振幅较大。开年来海外降息预期延后与国内对长期问题的过分担忧持续压制市场，并一度引发了中小市值个股的流动性危机。春节前管理层及时出手，在汇金大力增持、监管人事调整及多部门出台利好政策的合力下，市场止跌反弹，节后大盘迅速收复年初以来的失地，投资者信心有所恢复。受益海外产业趋势映射的人工智能与受益国内政策持续催化的低空经济成为反弹过程中表现最强的两条主线。而资源股在市场下跌中体现出红利资产的防守性，又在其后大宗商品价格上涨的带动下体现出较好进攻性，成为一季度表现最好的板块。　　　　报告期内，根据本基金产品的投资目标，采用相对灵活的操作策略，重点挖掘高景气行业与成长性个股，并结合国内经济慢复苏的宏观背景及大力发展“新质生产力”的国家战略，聚焦当前景气度高的人工智能与未来成长空间大的低空经济两条主线。本季度个股集中度有所上升，行业配置比例则较上季度有所分散，主要包括军工、电子、汽车、计算机、电力设备、机械、化工、传媒等行业。

2023年，A股整体冲高回落，市场呈现比较明显的结构性分化。在上半年人工智能行业爆发及下半年华为新机发售的催化下，TMT板块全年上涨，但振幅较大；石油石化、煤炭为代表的高股息板块表现更加稳定，涨幅居前；新能源、商贸零售、地产等板块受经济复苏力度不及预期、产能过剩等不同因素影响，调整幅度较大。全年看筹码结构成为2023年市场资金选股的关注重点，大市值红利股及小市值题材股表现较好，机构持仓较重的品种普遍表现不佳。　　　　本产品于9月成立，四季度基于宏观数据、政策信号、市场整体估值与位置等因素考虑，判断大盘已进入底部区间，因此提高了组合仓位。根据本基金产品的投资目标，持仓以“景气度”与“成长性”为主要关注点，重点寻找业绩增长较快、未来成长潜力与空间较大的投资品种。重点配置了2024年有望快速增长、景气度较高的板块，如受益于国产化与行业复苏的半导体、受益于AI算力需求爆发的光通信以及有望迎来困境反转、景气回升的军工行业等，此外还分散配置了电子、化工、机械、计算机、传媒等行业中具备较高成长性的个股。