东方养老目标2040三年持有混合发起 （FOF）(018912) - 基金投资策略和运作

一季度期间全球资本市场经历宽幅震荡之后多数收跌。发达市场方面，日本股市表现最强，而美股表现最弱。中国相关的股市方面，主要宽基指数在震荡中表现分化，中盘强于大盘。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约-3.89%，代表创新成长风格的创业板指收益约-0.57%，代表中盘股的中证500指数收益约2.03%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约-3.29%，美国标普500指数收益约-4.63%。国内债券市场震荡上行，中债综合指数上涨约0.83%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约3.41%。　　回顾报告期内的运作，组合在一季度市场波动明显增大之后降低对权益类基金的配置。A股基金的结构方面，组合在保持分散配置的基础上小幅增加对泛价值类基金的配置。除A股基金以外，组合也对海外权益类基金的配置比例进行小幅调低并适当增配增配能化等商品基金。在固定收益类基金层面，组合保持中低久期和票息策略。总体而言，组合在坚持多元资产配置的基础上根据对市场环境的研判进行了适当的战术配置，增厚了组合的风险收益比。　　展望未来，为应对市场中的各类不确定因素并优化组合风险收益特征，多元资产配置策略仍是组合的核心策略。组合将坚持以A股基金和债券基金为主，适当分散配置海外股票基金、黄金商品类基金的战略资产配置方案，并根据中短期市场研判进行小幅战术调整。

四季度期间全球资本市场震荡上行。发达市场方面，欧洲股市表现最强，而美股表现最弱。中国相关的股市方面，主要宽基指数在震荡中表现分化，中盘强于大盘。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约-0.23%，代表创新成长风格的创业板指收益约-1.08%，代表中盘股的中证500指数收益约0.72%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约-4.56%，美国标普500指数收益约2.35%。国内债券市场震荡上行，中债综合财富指数上涨约0.54%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约11.72%。　　回顾报告期内的运作，在A股基金的结构方面，组合在保持分散配置的基础上适当超配了成长类基金，比如偏向TMT、智能制造、新能源等板块的基金。此外，组合还增持了中小盘股基金和泛周期性行业类基金。除A股基金以外，组合还逢低增配了港股科技基金。在商品类基金方面，组合小幅增配增配黄金基金。在固定收益类基金层面，组合逢低增加对信用债基金的配置，通过票息策略减弱债券市场调整对组合收益造成的波动。总体而言，组合在坚持多元资产配置的基础上根据对市场环境的研判进行了适当的战术配置，增厚了组合的风险收益比。　　展望未来，为应对市场中的各类不确定因素并优化组合风险收益特征，多元资产配置策略仍是组合的核心策略。组合将坚持以A股基金为主，适当分散配置海外股票基金、黄金商品类基金和固定收益类基金的战略资产配置方案，并根据中短期市场研判进行小幅战术调整。

三季度期间全球资本市场在企业盈利韧性较好和流动性宽裕等因素的支持下持续上行。发达市场方面，美国股市表现强劲并优于欧洲市场。中国相关的股市方面，主要宽基指数在交投活跃的环境中持续上涨并跑赢发达市场。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约17.90%，代表创新成长风格的创业板指收益约50.40%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约11.56%，美国标普500指数收益约7.79%。国内债券市场震荡下行，中债综合财富指数下跌约0.93%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约13.95%。　　回顾报告期内的运作，由于市场波动水平降低且趋于稳定，组合在三季度期间加速建仓，并在建仓完成后小幅超配权益类基金。A股基金的结构方面，组合在保持分散配置的基础上适当超配了成长类基金，比如偏向TMT、机械、新能源等板块的基金。此外，组合还逢低增持了泛红利类基金、中盘股基金和泛周期性行业类基金。在市值风格层面，为应对不同行业轮流上涨的市场环境，组合止盈了大部分小微盘风格的基金，转向投资中等市值和行业配置更分散的基金。除A股基金以外，组合还逢低增配了港股科技、德国宽基指数基金和美股基金。在商品类基金方面，组合逢低增配黄金基金和豆粕基金。在固定收益类基金层面，组合逢低增加对信用债基金的配置，通过票息策略减弱债券市场调整对组合收益造成的波动。组合还继续增加对二级债基的配置，目的是在低利率环境下增强组合的中长期风险收益比。总体而言，组合在坚持多元资产配置的基础上根据对市场环境的研判进行了适当的战术配置，增厚了组合的风险收益比。　　展望未来，为应对市场中的各类不确定因素并优化组合风险收益特征，多元资产配置策略仍是组合的核心策略。组合将坚持以A股基金为主，适当分散配置海外股票基金、黄金商品类基金和固定收益类基金的战略资产配置方案，并根据中短期市场研判进行小幅战术调整。

2025年上半年A股市场呈现出宽幅震荡的行情，不同风格之间分化显著。回顾报告期，代表A股大盘风格的沪深300指数上涨约0.03%，代表中盘股的中证500指数上涨约3.31%。成长风格优于价值风格，中证800成长指数上涨约4.55%，而中证800价值指数上涨约0.84%。A股之外的市场方面，在AI投资上行周期和美国企业盈利韧性较强等利好的支持下，美国标普500指数上涨约5.50%。受南下资金持续流入和中国资产重估等因素影响，香港恒生指数上涨约20.00%。在全球央行持续买入黄金和美联储降息预期升温等利好因素的影响下，沪金上涨约23.09%。国内债券市场受益于相对宽松的货币环境与温和的经济复苏节奏，延续上涨趋势。中债综合财富指数上涨约1.05%。　　回顾报告期内的运作，为尽可能平滑建仓期的净值波动，组合采取较快大比例买入固收类基金作为底仓以期获取票息收益，再逐步加仓权益类基金的建仓策略进行运作。组合采取多元化的分散配置策略，对 A 股基金、港股基金、美股基金和黄金基金均有所配置，力求平滑组合波动。在 A 股基金组合中，组合在建仓初期采取均衡但适当偏向价值类风格的思路进行配置。在固收基金组合层面，当前组合配置相对偏票息和防御思路，以中短久期纯债基金为主，少量配置历史收益相对稳健的混合债基。总结上半年的总体运作，组合在逐步建仓和多元资产配置的基本操作原则之上，通过基金优选和适当的战术配置实现了基金净值较为平稳的增长。