国联添安稳健养老目标一年持有混合（FOF）Y(018720) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，国内外权益市场呈现震荡走势。A股窄幅波动，中证全指季度上涨0.74%；港股震荡调整，恒生指数季度下跌4.56%；美股震荡上行，标普500指数季度上涨2.35%；从A股风格看，价值股略好于成长股，有色金属、石油石化、通信等涨幅居前。债券市场方面，中债综合财富（总值）指数有所企稳，季度上涨0.54%，其中信用债表现好于利率债。商品市场方面，黄金价格继续震荡上行，上期所黄金季度上涨11.8%。4季度，本产品继续发挥我们在宏观择时和多资产配置方面的专业优势，力争实现净值的持续增长。报告期内，产品实现0.55%的绝对回报，显著好于业绩比较基准；最大回撤-1.23%，同样好于业绩比较基准。从业绩归因看，黄金基金在本季度对净值的贡献最大，其次是债券基金组合，权益基金组合对净值则形成小幅拖累，这主要系港股基金的回调所致。往后看，产品将围绕业绩比较基准，发挥我们在宏观择时和多资产配置方面的能力，努力实现净值的长期稳健增值和超越业绩比较基准的回报，为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。

2025年3季度，国内外权益市场迎来一波趋势性上涨行情。A股市场涨幅较大，中证全指季度涨幅约19%；港股市场同样显著上涨，恒生指数季度涨幅超过11%；美股市场稳步上行，标普500指数季度涨幅接近8%。从市场风格看，科技成长明显领涨，创业板指、科创50指数季度涨幅分别达到50%和49%。债券市场方面，中债综合财富（总值）指数经历2季度的回升后再度下行，季度跌幅为0.93%；美债价格继续上行，IBOXX美元债总回报指数上涨1.97%。商品市场方面，黄金价格经历7-8月的震荡后，9月再度迎来上涨，上期所黄金季度涨幅达到14%。3季度，本产品继续秉承绝对收益的投资理念，在产品合同约定的投资范围和比例限制内，通过对A股、港股、美股、黄金、债券等多资产的配置，力争实现净值的稳定增长。报告期内，产品实现2.81%的绝对收益、好于业绩比较基准，最大回撤-0.41%、好于业绩比较基准。从业绩归因看，权益基金组合对净值的贡献最大，其次是黄金基金组合，债券基金组合则对净值形成了一定拖累，这与债券资产的表现一致。具体操作上，基于对权益市场偏多的判断，产品提高了对权益基金的配置比例，并在结构上偏配了创业板指、恒生科技等风格指数。从结果看，上述策略较好地契合了市场变化。往后看，我们将继续秉承绝对收益的投资理念，通过多资产配置和发挥在宏观择时方面的专业能力，结合业绩比较基准，努力构建一个穿越周期、实现长期稳定收益的“全天候”策略组合，为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。

2025年上半年，在国内经济韧性增长、特朗普关税扰动、美元持续走弱等因素影响下，大类资产呈现“权益震荡偏强、黄金持续上行、债券大幅震荡”的格局。国内权益方面，恒生指数大幅上行，涨幅达到20%；中证800指数宽幅震荡，小幅收涨0.87%。国内债券方面，中债综合财富（总值）指数上涨1.05%，呈现震荡走势。海外市场方面，标普500指数先抑后扬，整体收涨5.5%。商品市场方面，上期所黄金大幅上行，涨幅达到24%。从年初开始，本产品在投资策略上进一步升级，在产品合同约定的投资范围和比例限制内，构建一个包括固收、权益、商品等多资产的组合，并基于我们的宏观择时体系，实现对资产的动态调整，力争打造一条稳定向上的净值曲线。1季度，产品整体实现正收益，区间收益率0.26%。从净值走势看，产品季度收益率最高达到1.44%，之后由于债券、美股等资产下跌出现回撤。从业绩归因看，港股、黄金等资产对本季度产品的收益贡献较大，债券、美股等资产对本季度产品的净值形成了一定拖累。2季度，由于4月上旬权益市场的大幅波动，产品出于对回撤控制和绝对收益的考虑，在投资策略上一度偏谨慎，导致季度收益率弱于基准。展望下半年，本产品将继续秉承绝对收益的投资理念，通过多元资产配置和发挥我们在宏观择时方面的专业能力，同时反思二季度在回撤管理方面的得失，在努力保证绝对收益的前提下，提高产品的中长期收益获取能力。我们相信，只要走在正确的道路上，只要是为投资者的资产保值增值真正负责，暂时的波折不会成为前进道路上的阻碍。

2025年1季度，大类资产表现相比上个季度出现边际变化。权益市场方面，此前上涨的美股出现向下调整，标普500指数下跌了4.59%，此前下行的恒生指数、恒生科技在Deepseek事件和美债收益率下行驱动下大幅上行，涨幅分别为15.25%和20.74%，A股市场总体呈现结构分化，科技板块表现强劲，红利板块则表现偏弱。债券市场方面，中债综合财富（总值）指数下跌了0.61%，相比上个季度明显回调，美元债价格明显上行，IBOXX美元债总回报指数上涨2.70%。商品市场方面，黄金价格持续上行，上期所黄金上涨18.17%。从年初开始，本产品在投资策略上进一步升级，在产品合同约定的投资范围和比例限制内，构建一个包括固收、权益、商品等多资产的组合，并基于我们的宏观择时体系，实现对资产的动态调整，力争打造一条稳定向上的净值曲线。报告期内，本产品整体实现了正收益，区间收益率0.26%。从净值走势看，产品季度收益率最高达到1.44%，之后由于债券、美股等资产下跌出现回撤。从业绩归因看，港股、黄金等资产对本季度产品的收益贡献较大，债券、美股等资产对本季度产品的净值形成了一定拖累，A股资产对本季度产品的收益影响不大。往后看，我们将继续秉承绝对收益投资理念，通过发挥我们在宏观择时方面的专业能力，加大多资产配置力度，努力构建一个穿越周期、实现长期稳定收益的“全天候”策略组合，为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。

回顾2024年，A股走势波动剧烈，但整体表现良好。1月-2月，市场在情绪恐慌下先快速下跌，后在“国家队”增持下超跌反弹，期间红利板块表现较好。3月-5月，A股呈现震荡走势，红利板块继续表现领先。6月至9月23日，市场在基本面走弱和政策偏中性背景下持续调整。9月24日至10月8日，随着一系列政策利好和资金面改善，A股出现强势反弹，万得全A在6个交易日涨幅高达35%。10月9日以后，A股进入震荡调整期，指数冲高回落，板块分化明显。债券市场方面，在国内经济走弱和货币宽松预期下，债券走出了超预期的上涨行情，中债综合财富（总值）指数全年上涨7.61%，超长久期的30年国债上涨幅度超过了20%。2024年，产品坚持“低回撤偏债混合基金”的定位，通过宏观择时、基金优选、多元配置等策略来努力提升产品业绩。从收益指标来看，产品全年收益率2.58%，收益落后于业绩基准。从背后原因看，主要是权益市场的剧烈波动和明显分化，产品在投资节奏和结构上把握稍显不足。从风险指标看，产品最大回撤-2.61%，处于同类产品偏低水平，与“低回撤偏债混合基金”的定位匹配。以下是具体操作回顾。一季度，产品在A股的剧烈波动中维持了净值稳定。权益方面，基于对国内权益市场偏空的判断，产品始终维持较低的国内配置比例，并适度增加了海外权益的配置比例，从而避免了年初市场的大幅波动。固收方面，产品保持了对中长期纯债基金的较高配置比例，但由于超长久期债券表现突出，产品的债基组合久期稍显不足。同时，基于对国内地产基本面进一步走弱的观察，产品在2月初清仓了此前增配的少量信用债品种，避免了后续的潜在损失。商品方面，基于对黄金中长期配置价值的分析，产品新增了黄金ETF的配置，并将仓位加到了上限附近。从结果看，这一操作对产品净值贡献显著。二季度，产品表现略落后于基准，部分操作未达到预期。权益方面，基于对5月17日地产政策的乐观判断，产品将权益仓位从此前的低配调整成了标配。之后，地产政策落地效果未达到预期，加之经济数据环比走弱，市场出现明显调整，本产品净值也因此受到一定拖累。固收方面，本产品维持了对中长期纯债基金的较高配置比例，并通过阶段性增配国债ETF等，实现了债券组合久期的适当提升。从结果看，产品的固收部分收益好于中长期纯债基金指数。商品方面，基于对黄金短期上涨乏力的判断，产品在5月份阶段性卖出了此前的黄金ETF仓位，锁定了投资成果。三季度，产品及时调整仓位，大致跟住了市场的反弹步伐。权益方面，9月下旬之前产品权益仓位一直保持在合同下限附近。9月下旬以后，随着市场持续上行，产品权益仓位迅速增加到中性仓位附近。基金选择上，加仓品种主要以高弹性的创业板ETF和偏稳健的红利ETF为主。固收方面，产品在9月下旬之后对持仓的30年国债ETF和部分信用债基进行了减仓，但由于持仓的信用债基回撤偏大，债基部分对产品净值的贡献总体较为有限。商品方面，持仓的黄金ETF对组合贡献了一定正收益，但持仓的市场中性策略在期货基差大幅走低背景下，出现了一定回撤。四季度，产品净值小幅下跌了0.14%，相比业绩基准有所跑输。权益方面，我们一直胜率较高的宏观择时策略，在本季度未获得明显超额，甚至对业绩形成了一定负贡献。同时，产品结构上对小盘股的暴露也不够，导致持仓基金组合未能跟上市场。固收方面，基于对债市偏多的判断，我们通过结构调整，增加了长久期的债券基金，持仓基金组合基本跟住了偏债混合型基金指数。

2024年3季度，国内外资产表现出现逆转。国内从“股弱债强”转向“股强债弱”，海外从“股强债弱”转向“股弱债强”。具体来看：国内方面，中证800指数先抑后扬、整体大涨16.10%，是近五年来季度表现最好，中债综合财富（总值）指数震荡加大，季度涨幅收窄至0.90%；海外方面，标普500指数震荡加大、整体上涨5.53%，IBOXX美元债总回报指数表现强劲、季度上涨5.11%；商品方面，上海金再度上行，季度涨幅8.21%。在市场出现逆转的背景下，本产品及时调整仓位，大致跟住了市场的上涨步伐。权益方面，9月下旬之前产品权益多头仓位一直保持在合同下限附近。9月下旬以后，随着市场持续上行，产品权益多头仓位迅速增加到中性仓位附近。基金选择上，加仓品种主要以高弹性的创业板ETF和偏稳健的红利ETF为主。固收方面，尽管产品在9月下旬之后对持仓的30年国债ETF和部分信用债基进行了减仓，但由于持仓的信用债基回撤偏大，债基部分对产品净值的贡献总体较为有限。另类方面，持仓的黄金ETF对组合贡献了一定正收益，但持仓的量化中性策略在期货基差大幅走低背景下，出现了一定回撤，对净值形成拖累。展望4季度，国内经济有望在政策转向背景下出现温和复苏，但过高的政策预期存在逐步回归理性的可能，海外经济大概率仍处于降息通道当中，美国大选等不确定性将水落石出。在此背景下，国内权益市场或以宽幅震荡为主，机会更多来自于节奏和结构；国内债券市场也将呈现震荡走势，难有趋势性行情；黄金在美联储降息和地缘政治的影响下，中长期上行的趋势仍在。在此背景下，本产品将继续发挥我们在宏观择时方面的专业能力，加大多资产配置力度，在控制好回撤的基础上努力提升绝对收益水平，力争为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。

2024年上半年，国内外资本市场继续呈现分化态势。国内权益方面，中证800指数宽幅波动，整体收跌1.76%。国内债券方面，中债综合财富（总值）指数上涨3.76%，呈现“债牛”格局。海外市场方面，标普500指数上涨14.48%，继续表现强劲；美债价格指数整体收跌，表现弱于预期。商品市场方面，上海金在3月份以来大幅上行，并在4月中旬后以高位震荡为主，整体上涨14.25%。1季度，产品加大了对资产类别的投资覆盖力度，并取得了良好效果。具体而言，权益方面，基于对国内权益市场偏空的判断，产品始终维持较低的国内配置比例，并适度增加了海外权益的配置比例，从而避免了年初以来国内市场的大幅波动。固收方面，产品保持了对中长期纯债基金的较高配置比例，但由于超长久期债券表现突出，产品的债基组合久期稍显不足，收益率低于中债综合财富（总值）指数。商品方面，基于对黄金中长期配置价值的分析，产品新增了黄金ETF的配置，并将仓位加到了上限附近。2季度，产品部分操作未达到预期目标，表现略落后于基准。具体而言，权益方面，基于对5月17日地产政策的乐观判断，产品将国内权益仓位从此前的低配调整成了标配。之后，地产政策落地效果未达到预期，加之经济数据环比走弱，市场出现明显调整，产品净值也因此受到一定拖累。固收方面，产品维持了对中长期纯债基金的较高配置比例，并通过阶段性增配国债ETF等，实现了债券组合久期的提升。从结果看，产品的固收部分收益好于中长期纯债基金指数。商品方面，基于对黄金短期上涨乏力的判断，产品在5月份卖出了此前的黄金ETF仓位，锁定了1季度的投资成果。

2024年1季度，国内外资本市场跌宕起伏、继续呈现分化态势。国内权益方面，中证800指数跌幅一度超过10%，此后在监管政策和流动性呵护下反弹，并最终收涨1.56%。国内债券方面，中债综合财富（总值）指数上涨1.99%，其中超长久期利率债表现亮眼。海外市场方面，标普500指数涨幅超过10%，美债价格出现一定回调。商品市场方面，上海金涨幅超过10%。本产品作为一只稳健养老FOF，我们的目标是“在熊市中少亏钱或尽量不亏钱，在牛市中跟住或尽量跟上市场，从而实现中长期收益优于市场且回撤较小”。为此，我们在原有资产配置框架上，加大了对资产类别的研究覆盖力度，并在1季度的实践中取得了良好效果。具体而言，权益方面，基于对国内权益市场偏空的判断，产品始终维持较低的国内配置比例，并适度增加了海外权益的配置比例，从而避免了年初以来国内市场的大幅波动，使产品净值回撤控制在了-0.41%的较低水平。固收方面，产品保持了对中长期纯债基金的较高配置比例，但由于超长久期债券表现突出，产品的债基组合久期稍显不足，收益率低于中债综合财富（总值）指数。同时，基于对国内地产基本面进一步走弱的观察，产品在2月初清仓了此前增配的少量信用债品种，从而避免了后续的潜在损失。商品方面，基于对黄金中长期配置价值的分析，产品新增了黄金ETF的配置，并将仓位加到了上限附近，从结果看这一操作对产品净值提升做出了显著贡献。往后看，我们认为国内外资本市场分化态势仍将延续。国内方面，中国经济中长期前景依然光明，但是经济中的一些短周期和结构性问题依然存在，将对权益市场形成制约。海外方面，发达经济体的通胀压力仍在缓解，降息的可能性仍然存在，这将对海外权益、固收的表现产生积极影响。商品方面，黄金在国内外央行增持、海外预期降息、国内资产配置难度加大等的作用下，有望继续获得资金青睐。在此背景下，产品将继续发挥我们在宏观择时方面的专业优势，加大多资产配置力度，在控制好回撤的基础上努力提升绝对收益水平，为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。

回顾2023年，A股市场总体下行，全年中证800指数下跌10.37%。一季度，在疫情放开和政策预期驱动下，市场整体上行。以AI、中特估等为代表的板块表现亮眼，部分消费行业亦表现良好。二季度，随着地缘紧张局势升温和国内经济数据走弱，市场出现明显调整，与经济相关度高的消费、周期品等跌幅较大。三季度，在政策预期博弈和美债收益率上行的作用下，市场整体下行，与新能源、TMT、军工等相关的成长板块跌幅较大。四季度，在政策预期进一步弱化背景下，市场持续调整，以上证50、沪深300为代表的大盘股跌幅居前。债券市场方面，在经济基本面走弱和地方化债的作用下，债市表现总体较好，中债综合财富（总值）指数全年上涨4.75%。本产品成立于2023年2月17日。作为一款稳健养老FOF，产品定位于“低回撤偏债混合基金”，力争“在熊市中少亏钱或尽量不亏钱，在牛市中跟住甚至超越市场”，以期在一个完整周期中既有超额收益、同时回撤也较小。事实上，通过发挥我们的主动资产配置和基金筛选能力，产品在2023年初步实现了“熊市少亏钱或尽量不亏钱”的上半段目标，为后续的获取收益奠定了基础。产品成立至2023年一季度末，基于对权益市场谨慎乐观的判断，产品主要以债券基金作为主要标的，并在市场调整时逐渐小幅加仓权益基金。具体而言，当2月份市场情绪达到高点时，对权益市场偏谨慎；当3月份市场回调时，对市场不悲观，并逐步小幅加仓权益基金。在权益基金选择上，由于部分人工智能相关的行业短期涨幅过大且波动巨大，考虑到产品期初目标，选择了短期回避的思路。在债券基金选择上，主要配置了以票息策略为主的债券基金，外部债券基金选择上主要考虑可以投资少量转债的债基。2023年二季度，产品采取了“低配权益、高配固收”的策略。权益方面，基于对市场偏谨慎的判断，加之建仓期兼顾绝对收益的考量，产品保持了偏低仓位运行。同时，在基金的选择上，结合市场轮动较快、机会偏主题的特点，选取了一些在方法论上擅长景气轮动的基金经理，以更好捕捉市场的结构性机会。从结果看，这一策略总体上是有效的，重仓的部分基金超额收益明显。固定收益方面，鉴于对债券市场偏乐观的判断，我们在基金选择上以中长期纯债基金为主，没有选择久期偏短的短债基金。从结果看，这一组合较好地分享了债券市场的上涨红利。2023年三季度，产品净值在8月份以后出现了一定回撤。背后原因，主要是在保持整体权益低配的状况下，产品在8月份进行了一定的波段操作，以期贡献更多正收益。从结果看，这波操作是不如人意的。在基金的选择上，产品基本保持了此前的持仓结构，少量增配了一些偏深度价值的基金经理。但由于市场风格过于偏向价值，组合超额收益不明显。固定收益方面，基于对债市的判断从乐观转向中性，产品显著降低了中长期纯债基金的配置比例，一定程度上减轻了债市调整带来的回撤压力。总的来看，产品净值在3季度的回撤幅度明显小于业绩比较基准。2023年四季度，产品走出了逆势上涨行情，并显著超越业绩基准。这一结果的取得，主要得益于我们较为正确的资产配置和择时策略。资产配置层面，产品总体保持了“低配权益、高配固收”的策略，为获取相对收益奠定了基础。择时层面，随着10月中旬3季度经济数据公布，我们判断市场对政策的预期将进一步弱化，从而果断降低了权益多头仓位，并增加权益中性策略。11月份以后，随着国内资金面边际上难以更紧，加之经济基本面环比走弱，我们判断债券市场将迎来一波上涨行情，并择机增配了债券基金。从结果看，这些操作避免了四季度权益市场的大幅波动，并抓住了债券市场的上涨机会。往后看，产品将继续以“低回撤偏债混合基金”为定位，努力通过三方面手段来提升收益。一是继续发挥我们在主动资产配置和择时方面的优势，实现控回撤和追求绝对收益。目前，尽管还很难判断市场将出现趋势性机会，但我们将对此保持敏感，以努力追求“牛市中跟住甚至超越市场”的下半段目标。二是发挥我们在选基方面的体系化优势，实现更多绝对收益。通过定性和定量相结合的方法，将基金策略进行更加科学细致的分类，并基于我们对市场风格的判断，优选适合当下市场环境的基金经理。三是发挥FOF本身在资产配置方面的特性，通过多资产间的低相关性，构建中低波动、中高收益的产品组合。目前，国内外经济出现分化的背景下，从全球更大范围去配置资产、寻找具有绝对收益属性的产品，或是重要投资方向。

2023年3季度，国内资本市场呈现“股债双弱”的格局。股票市场方面，中证全指、沪深300指数、创业板指数分别下跌4.91%、3.98%、9.53%，中证偏股型基金指数下跌6.53%。股市下跌背后，一方面与国内政策不及预期、经济基本面预期偏弱有关，另一方面则与美债收益率走高、国内资金面偏紧有关。市场风格上，金融、周期等价值股相对抗跌，新能源、TMT、军工等成长股跌幅较大。债券市场方面，指数先扬后抑，中债综合财富（总值）指数小幅上涨0.68%，中证普通债券型基金指数小幅上涨0.49%，整体收益偏弱。受此影响，产品净值在3季度尤其是8月份以来出现了一定回撤。具体来看，我们在保持权益低配的状况下，尝试在8月份进行了一定的波段操作，以期贡献更多正收益。从结果看，这波操作是不如人意的。在基金的选择上，我们基本保持了此前的持仓结构，少量增配了一些偏深度价值的基金经理。由于市场风格过于偏向价值，我们的基金组合超额收益不明显。固定收益方面，基于对债市的判断从乐观转向中性，我们显著降低了中长期纯债基金的配置比例，一定程度上减轻了债市调整带来的回撤压力。总的来看，产品净值在3季度出现了一定回撤，但由于我们整体上采取了“低配权益、低配固定收益”的策略，净值回撤幅度明显小于业绩比较基准。展望4季度，国内经济中长期向好的趋势没有变化，但制约经济的一些结构性问题依然存在，如房地产下行、居民收入预期偏弱等。海外高利率环境对风险资产的压制，仍是需待缓解的问题。同时，进入10月份以后，政策的预期和博弈预计仍将对市场产生影响。在此背景下，我们将持续跟踪这些变量的发展趋势和预期差变化，努力做出前瞻性判断，以更好捕捉市场机会。在产品管理上，我们将坚持收益和回撤并重的原则，通过大类资产层面的动态调整和基金层面挑选最适合的策略和基金经理，力争持续为投资者创造稳健的回报。

2023年上半年，权益市场呈现冲高回落走势。一季度，在疫情放开和政策预期驱动下，市场出现整体上行。以AI、中特估等为代表的行业板块表现亮眼，部分消费行业在疫情放开后亦表现良好。二季度以后，随着地缘紧张局势升温和国内经济数据走弱，市场出现了明显调整，与经济相关度高的消费、周期品等行业跌幅较大。债券市场方面，随着投资者情绪从去年11月份的调整中逐步恢复，市场走出了一波明显的上行行情。中债综合财富（总值）指数上半年累计上涨2.64%，显著超越过去十年半年度均值。2023年2月17日，本产品正式成立。成立初期，基于建仓期以追求绝对收益为主要目标的考量，产品权益仓位整体较低。进入二季度以后，基于对权益市场偏谨慎的判断，产品继续保持了偏低的权益仓位运行。在具体基金选择上，结合市场轮动较快、机会偏主题的特点，我们选取了一些在方法论上擅长景气轮动的基金经理，以更好捕捉市场的结构性机会。从结果看，这一策略总体上是有效的，重仓的部分基金超额收益明显。固定收益方面，同样基于对债券市场偏乐观的判断，我们在基金选择上以中长期纯债基金为主，没有选择久期偏短的短债基金。从结果看，这一组合较好地分享了债券市场的上涨红利。总的来看，产品自成立以来取得了一定的相对收益，净值增长0.44%，超越了同期业绩比较基准。同时，产品在权益市场调整的过程中仍然保持了业绩的低波动和正收益，一定程度上做到了净值稳健增长的投资目标。

2023年1季度，股票指数上行，基金指数震荡。1季度，中证全指、沪深300指数、创业板指数分别上涨6.67%、4.63%、2.25%，中证主动式股票型基金指数上涨2.39%，表现弱于中证全指与沪深300。本基金成立于2月17日，在建仓期期间以绝对收益作为主要考量，初期主要以债券基金作为投资标的，并在市场调整时逐渐小幅加仓权益基金，截止3月底，产品净值小幅上涨。随着去年底的政策变化，投资者对市场预期高但现实经济弱，在年初我们认为强预期与弱现实间的错配可能导致风险，这种风险不是经济复苏方向的问题而是复苏节奏导致的预期过高后落空的风险。年初以来，市场表现强劲，随着经济复苏强度不及预期，市场从2月份开始调整，中证主动式股票型基金指数自1月30日至3月31日下跌了调了4.5%。股票指数相对较强与市值较大的股票涨幅较大有关，这类股票包括“中字头”股票和人工智能相关股票。观察我们调研的成长风格基金经理（共55名）所管理基金净值，会发现从3月17日开始，部分经理开始切换人工智能方向标的，至3月最后一周，多数经理已完成切换。对于人工智能，我们持开放心态。技术进步并非一蹴而就，相关个股的短期盈利并不会因为远望而发生系统性的提升，我们尊重基金经理的选择，并关注基金经理的选择是否符合其投资框架，因为赚取框架内的收益更加稳定可靠。如果人工智能是一个革命性技术，最终必将改变所有人的生活并落地于公司盈利。选择盈利为投资方向的经理也会获得收益，当然提前布局的经理在当下就获得了收益，只是大家构建的投资框架不同，获取收益的阶段有所差异。对于本基金来说，产品特征设定为稳健，由于人工智能的相关标的波动较大，在当下位置本基金不适合深度参与这一方向。展望2季度，我们持谨慎乐观的态度，谨慎的点仍源于当下部分领域过于乐观的情绪，乐观的点来自于经济的自然修复。今年以来部分方向的涨幅较大，在其他方向缺少基本面支撑的情况下，这个方向是市场资金无法拒绝的选择。但由于基数效应，从2季度开始，经济基本面有望逐渐改善，上市公司的基本面也会有相应体现，由于前期过高的经济复苏预期落空，相关股票也出现了调整，如果后续基本面出现显著超预期，就可能给投资者带来较好的回报。因此，在组合上，我们选择注重投资性价比、看重安全边际，并优先自下而上个股选择的经理构建组合，期望可以捕捉到这类投资机会，力争达成目标，在中长期为持有人创造回报。