东方养老目标2050五年持有混合发起（FOF）A(018687) - 基金投资策略和运作

一季度期间全球资本市场经历宽幅震荡之后多数收跌。发达市场方面，日本股市表现最强，而美股表现最弱。中国相关的股市方面，主要宽基指数在震荡中表现分化，中盘强于大盘。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约-3.89%，代表创新成长风格的创业板指收益约-0.57%，代表中盘股的中证500指数收益约2.03%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约-3.29%，美国标普500指数收益约-4.63%。国内债券市场震荡上行，中债综合指数上涨约0.83%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约3.41%。　　回顾报告期内的运作，组合在一季度权益市场波动明显增大之后降低了对权益类基金的配置。A股基金的结构方面，组合在保持分散配置的基础上小幅增加对泛价值类基金的配置。除A股基金以外，组合也对海外权益类基金的配置比例进行小幅调低。在固定收益类基金层面，组合保持中短久期策略和票息策略。总体而言，组合在坚持多元资产配置的基础上根据对市场环境的研判进行了适当的战术配置，增厚了组合的风险收益比。　　展望未来，为应对市场中的各类不确定因素并优化组合风险收益特征，多元资产配置策略仍是组合的核心策略。组合将坚持以A股基金为主，适当分散配置海外股票基金、黄金商品类基金和固定收益类基金的战略资产配置方案，并根据中短期市场研判进行小幅战术调整。

2025年上半年全球市场在贸易格局超预期动荡的背景下宽幅震荡，形势缓解后AI产业趋势和宽松预期等利好因素推动市场震荡上行，最终多数市场全年收涨且内部结构性明显。回顾2025年，根据Wind数据，代表A股大盘风格的沪深300指数上涨约17.66%，代表中盘股的中证500指数上涨约30.39%。成长风格优于价值风格，中证800成长指数上涨约47.66%，而中证800价值指数上涨约8.02%。A股之外的市场方面，在AI产业趋势持续强化和美国企业基本面较强等利好的支持下，美国标普500指数上涨约16.39%。受南下资金持续流入和中国资产重估等因素影响，香港恒生指数上涨约27.77%。在全球央行持续购金和降息预期等利好因素的影响下，沪金上涨约55.77%。国内债券市场在经济复苏的背景下表现显著弱于股市，中债综合指数上涨约0.65%。　　回顾报告期内的运作，在权益类资产方面，组合在上半年股市波动缓和之后逐渐增加仓位，组合总体权益类资产的敞口相对基准水平保持小幅超配。在 A 股组合的风格层面，组合在相对均衡的基础上，适当超配科技成长风格和小盘风格的偏股基金，并降低对大盘宽基类指数基金的配置。在A股之外，组合增加了对全球科技类基金的配置，也逢低买入香港红利类股票基金。在泛商品类资产的操作上，组合逢低买入黄金ETF和豆粕ETF，保持对商品类资产的分散配置。在固收资产方面，由于中长久期债券的风险收益比下降，组合调低了久期水平并增配了短融类基金等短久期资产。总结全年的运作，组合在坚持多元资产配置和基金精选策略的基础上，通过适当的战术操作，实现了较好的风险收益特征。

三季度期间全球资本市场在企业盈利韧性较好和流动性宽裕等因素的支持下持续上行。发达市场方面，美国股市表现强劲并优于欧洲市场。中国相关的股市方面，主要宽基指数在交投活跃的环境中持续上涨并跑赢发达市场。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约17.90%，代表创新成长风格的创业板指收益约50.40%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约11.56%，美国标普500指数收益约7.79%。国内债券市场震荡下行，中债综合财富指数下跌约0.93%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约13.95%。　　回顾报告期内的运作，组合在三季度期间保持对权益类基金的小幅超配。A股基金的结构方面，组合在保持分散配置的基础上适当超配了成长类基金，比如偏向TMT、机械、新能源等板块的基金。此外，组合还逢低增持了泛红利类基金、中盘股基金和泛周期性行业类基金。在市值风格层面，为应对不同行业轮流上涨的市场环境，组合止盈了大部分小微盘风格的基金，转向投资中等市值和行业配置更分散的基金。除A股基金以外，组合还逢低增配了港股科技基金、德国宽基指数基金和美股基金。在商品类基金方面，组合逢低增配黄金基金和豆粕基金。在固定收益类基金层面，组合降低了债券基金的配置比例和组合久期水平，逢低增加对信用债基金的配置，通过票息策略减弱债券市场调整对组合收益造成的波动。总体而言，组合在坚持多元资产配置的基础上根据对市场环境的研判进行了适当的战术配置，增厚了组合的风险收益比。　　展望未来，为应对市场中的各类不确定因素并优化组合风险收益特征，多元资产配置策略仍是组合的核心策略。组合将坚持以A股基金为主，适当分散配置海外股票基金、黄金商品类基金和固定收益类基金的战略资产配置方案，并根据中短期市场研判进行小幅战术调整。

2025年上半年A股市场呈现出宽幅震荡的行情，不同风格之间分化显著。回顾报告期，代表A股大盘风格的沪深300指数上涨约0.03%，代表中盘股的中证500指数上涨约3.31%。成长风格优于价值风格，中证800成长指数上涨约4.55%，而中证800价值指数上涨约0.84%。A股之外的市场方面，在AI投资上行周期和美国企业盈利韧性较强等利好的支持下，美国标普500指数上涨约5.50%。受南下资金持续流入和中国资产重估等因素影响，香港恒生指数上涨约20.00%。在全球央行持续买入黄金和美联储降息预期升温等利好因素的影响下，沪金上涨约23.09%。国内债券市场受益于相对宽松的货币环境与温和的经济复苏节奏，延续上涨趋势。中债综合财富指数上涨约1.05%。　　回顾报告期内的运作，在权益类资产方面，组合逢低对红利风格基金和港股基金进行小幅加仓；组合总体权益类资产的敞口略微超过基准水平。在 A 股组合的风格层面，组合在相对均衡的基础上，适当超配科技成长风格和小盘风格的偏股基金，并降低对大盘宽基类指数基金的配置。在固收资产方面，由于货币基金收益水平持续下移，组合小幅增配了短融类基金。总结上半年的总体运作，组合在坚持多元资产配置和基金精选策略的基础上，通过适当的战术操作，实现了较好的风险收益特征。

一季度期间全球资本市场表现显著分化。发达市场方面，美国股市收跌且明显落后于欧洲市场。中国相关的股市方面，在经历了一月的震荡调整后，港股的宽基指数在报告期剩余时间震荡上行，而A股仍维持震荡的格局。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数收益约-1.21%，代表创新成长风格的创业板指收益约-1.77%。A股之外的市场方面，香港恒生指数收益约15.25%，美国标普500指数收益约-4.59%，MSCI发达市场（除美国）指数收益约5.50%。国内债券市场震荡调整，中债综合财富指数下跌约0.61%。受多重利多因素的支撑，沪金上涨约18.06%。　　回顾报告期内的运作，在权益类资产方面，组合逢低对港股基金进行小幅加仓；但因为对A股基金进行了适度减仓，组合总体权益类资产的敞口并未大幅变化。在A股组合的结构上，组合在维持风格相对均衡的同时，适当超配科技成长风格的偏股基金，并降低了对宽基指数类基金和小盘类基金的暴露。对于固定收益类资产，组合在利率上行期减少了对债券基金的配置，但在季度末期小幅拉长了组合久期。 　　展望未来，组合将延续以多元资产配置为主的稳健投资思路，在大类资产和基金配置层面均保持合理的分散投资，尽力实现较好的波动管理和高风险收益比，为客户创造优良的持有体验。

回顾全年，本基金在上半年的多数时间里以逢低买入的思路稳步建仓，稳步构造多元化和分散化的投资组合；通过持有各类基金间接对A股、美股、港股、黄金和债券等大类资产进行分散配置，并在分散配置不同风格股票类基金的基础上适度偏向红利价值风格，力求降低组合的波动水平。进入下半年后，在宏观政策环境和市场情绪向好的背景下，本基金进一步增持权益类资产，并在股票基金组合的风格配置上适度增持成长类风格。由于美国债券的收益率处于相对高位，本基金逢低增加了海外债券基金的配置，进一步分散债券基金组合的收益来源。因国内利率处于趋势性下行的过程中，债券基金组合还适度拉长了久期水平。整体而言，组合的构建与标的选择均秉持多元化的资产配置策略与长期稳健的波动控制思路，在努力保持相对较低波动的基础上以期取得良好的风险收益比。

伴随全球通胀数据逐步走弱与主要央行降息的节奏，虽然在8月初经历了外汇市场波动传导的大幅震荡，本季度内海外资本市场多走出上涨行情。欧洲和新兴市场股市强于美国与日本股市。由于9月多部委的稳增长政策组合提振了信心，A股和港股的宽基指数在报告期内先抑后扬，全季度涨幅分别位居全球主要股市第二和第一位。回顾报告期内核心指数的表现，代表A股大盘的沪深300指数上涨约16.07%，代表创新成长风格的创业板指上涨约29.21%。A股之外的市场方面，香港恒生指数上涨约19.27%，美国标普500指数上涨约5.53%。国内债券市场在托底政策组合拳的影响下先扬后抑，中债综合财富指数上涨约0.9%。在全球降息预期的推动下，沪金上涨约7.65%。　　回顾报告期内的运作，为降低组合波动与提升风险收益比，组合采取低配A股并适当配置海外股票与黄金的多资产分散配置策略。在A股组合的结构上，组合在维持风格相对均衡的同时，适当超配偏红利价值与科技成长风格的权益基金。对于固定收益类资产，组合采取超配的思路，并以票息策略为主。随着季末稳增长政策的持续推出，组合适当增加了对估值处于底部区域的中盘股和港股的配置。整体而言，多元化的资产配置策略较好的降低了组合在报告期内的波动与回撤水平。 　　展望未来，组合将延续以多元资产配置为主的稳健投资思路，在大类资产和基金配置层面均保持合理的分散投资，尽力实现较好的波动管理和高风险收益比，为客户创造优良的持有体验。

在报告期的多数时间内，本基金以逢低买入和分散配置的思路进行建仓，力求实现相对稳健低波的建仓过程。截至5月上旬，本基金已经完成了建仓。本基金按照多元配置的思路与基金合同对组合配置的要求，以A股为核心配置，同时适当配置美股、港股、黄金、工业金属和固收类资产。在A股组合的结构上，本基金在总体相对均衡配置的基础上，采取哑铃策略适当超配偏红利或价值风格，以及TMT等成长性行业。对于固定收益资产，组合采取整体超配和票息为主的策略，兼顾整体收益和波动控制。总体而言，上半年的资产配置与基金优选策略较好地降低了本基金的波动水平。

回顾本季度的宏观基本面背景，国内的官方PMI在第1季度期间呈现缓慢复苏的态势，读数从2023年12月的49.0缓慢增至2024年3月的50.8。海外经济体在高利率的环境下也保持韧性，其中美国的ISM PMI从2023年12月的47.1缓慢增至2024年3月的50.3。由于海外通胀水平仍在下降趋势中，市场普遍预期通胀风险相对可控且不影响欧美央行在今年开启降息周期。在政策层面，人民银行在1月末降低金融机构存款准备金率0.5%，且支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25%。 美联储和欧央行开始引导今年年内降息的预期。而日本央行在通胀趋势不弱的背景下，于3月下旬结束了已执行多年的负利率政策。　　本季度内全球资本市场大多按照经济复苏与降息的逻辑进行交易。除A股之外，全球多数主要股市维持上行的态势，成长风格强于价值风格。而国内股市因受到中小盘股流动性冲击等因素影响，在1月至2月初一度大幅回撤，但在一系列政策的呵护下走出V型反转，价值风格优于成长风格，大盘风格强于小盘风格。国内债券市场受益于宽松环境和温和的复苏节奏，延续去年以来的上涨趋势。回顾报告期，代表A股大盘的沪深300指数上涨约3.1%，代表中盘股的中证500指数下跌约2.6%。代表美股的标普500指数上涨约10.2%，而成长股代表罗素1000成长指数上涨约11.2%。国内债市维持上行，中债综合财富指数上涨约2.0%。在需求复苏和降息预期的推动下，大宗商品整体大幅上行，沪铜在报告期内涨幅接近5.1%，沪金上涨约10%。　　回顾报告期内的运作，由于组合仍在建仓期，为尽力实现相对稳健的净值表现和积累一定收益，组合采取以低权益仓位起步并逢低建仓的思路缓慢增加权益敞口。在结构上，组合超配偏价值和红利风格的权益基金。为分散组合风险，组合在A股之外配置了一定美股基金和黄金基金，较好的降低了组合的波动并获取了超额收益。对于固定收益类资产，为稳健起步组合采取超配短久期和票息的策略。整体而言，这些战术调整为组合贡献了一定超额回报。 　　展望未来，组合将在剩余的建仓期内保持逢低逐步建仓和多元资产配置为主的稳健思路，力争发挥FOF多资产投资和基金精选的优势，尽力实现良好的波动管理和高风险收益比，为客户创造优良的持有体验。