富国智选积极3个月持有期混合（FOF）A(018318) - 基金投资策略和运作

2025年三季度初的政治局会议强化了“保目标、强信心”的政策导向，面对今年以来“主要经济指标表现良好”的现状，对政策的紧迫性要求有所降低，更多强调存量政策落实落细，但“增强灵活性预见性”意味着经济波动时或见到增量政策适时加力。上半年财政发力已较充分，考虑到完成全年目标压力不大，下半年新增量政策的推出或以经济改善势头减弱为条件。权益市场来看，增量资金的持续流入是三季度行情上行的主要支撑。两融余额继续突破新高，显示A股市场风险偏好的提升。除了两融资金的推动，长期视角下，居民存款搬家和外资回流的叙事共振正续写流动性的新篇章。一方面，随着股市赚钱效应的显现，居民存款搬家趋势渐显。另一方面，历史上，当美联储开启降息周期，全球流动性改善，市场风险偏好抬升。随着美联储降息周期重启，叠加国内扩内需、反内卷等政策的持续发力，AI革命和中国产业转型“突围”的共振，为进一步上涨提供有利条件。配置上重点关注：1）产业趋势：科技成长修复空间仍在，下半年重磅催化仍可期；2）政策指引：根据政策节奏增加对存在政策倾斜的内需消费细分、以及反内卷方向的关注；3）关注生息资产的性价比：低利率时代，生息资产仍是底仓选择。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

2025年开年，受益于出口韧性及去年底财政扩张的提振，中国经济延续了2024年四季度以来的回升态势。从各项经济数据来看，工业生产、消费需求和投资动能均实现稳步增长，为全年经济增长目标奠定了基础。一季度中，内需修复与产业升级成为主要驱动力：诸如电影票房、冰雪旅游等服务消费表现亮眼，家电、通讯器材等升级类商品销售超预期反映“以旧换新”政策效果；工业增加值增速稳定，结构持续优化，新能源汽车、人工智能、半导体等新兴产业表现突出。2025年二季度，全球经济环境受特朗普政府的新关税政策冲击，各主要经济体频频博弈出招应对。从国内来看，货币政策保持适度宽松基调叠加财政政策整体呈现扩张态势，整体经济呈现出总量趋稳、结构调整持续深化的态势。具体来看：出口方面，虽有关税政策的扰动，整体出口依旧显示较强韧性，但结构发生显著变化：对美出口持续下降，出口额的上升主要由其他非美国家贡献；消费方面，消费政策和消费券的发放刺激了消费回升；投资方面，大规模的设备更新和大力度的财政政策对投资起到了很好的拉动作用。权益市场来看，伴随国内经济数据的修复，A股市场的信心和估值也随之修复。在市场风险偏好改善的背景下，一季度的市场表现，成长好于价值，小盘好于大盘，主动基金表现强于被动，市场热点显著轮动。主题方面，宇树机器人的春晚秀叠加Deepseek横空出世，点燃了A股和港股科技板块的热情，AI和机器人概念受到市场资金追捧。二季度，稳定资产价格是宏观调控的重要目标之一。4月初受关税政策和国际地缘政治局势紧张影响，市场大幅下跌，随后各部门纷纷出台政策，5月中美关税谈判达成阶段性协议，市场修复关税冲击失地。本季度行业表现分化明显，地产下行周期步入磨底阶段，行业结构调整持续，市场优胜劣汰机制强化，“反内卷” 政策框架推动行业健康发展；同时我国在科技领域实现诸多飞跃，从海外映射到自主创新，微观产业亮点不断涌现。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

2025年开年，受益于出口韧性及去年底财政扩张的提振，中国经济延续了2024年四季度以来的回升态势。从各项经济数据来看，工业生产、消费需求和投资动能均实现稳步增长，为全年经济增长目标奠定了基础。一季度中，内需修复与产业升级成为主要驱动力：诸如电影票房、冰雪旅游等服务消费表现亮眼，家电、通讯器材等升级类商品销售超预期反映“以旧换新”政策效果；工业增加值增速稳定，结构持续优化，新能源汽车、人工智能、半导体等新兴产业表现突出。权益市场来看，伴随国内经济数据的修复，A股市场的信心和估值也随之修复。在市场风险偏好改善的背景下，一季度的市场表现，成长好于价值，小盘好于大盘，主动基金表现强于被动，市场热点显著轮动。主题方面，宇树机器人的春晚秀叠加Deepseek横空出世，点燃了A股和港股科技板块的热情，AI和机器人概念受到市场资金追捧。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

从权益市场来看，2024年上半年国内经济整体平稳运行，一季度整体依旧处于磨底缓慢复苏中，二季度增速略有下行。开年国务院会议就发声强调从政策上要提升上市公司质量进而引导中长期资金入市；2月初证监会迎来新主席的上任，资本市场改革预期进一步加大。国内市场表现上来看，年初价值板块相对表现强势，市场资金依旧谨慎；1月小微盘股票流动性危机引发市场恐慌，上证指数快速跌破2700，随着大量增量资金借道宽基指数ETF流入市场，市场迎来了修复行情。随后市场在工业企业盈利数据和制造业PMI数据持续向好环境下，市场延续稳步上涨，上半年大盘红利表现抢眼。5月之后，制造业PMI时隔两个月再次重回收缩区间，市场风险偏好再次转弱，各宽基指数整体承压，经济高相关的行业持续承压领跌。三季度经济基本面表现依然偏弱，经济数据持续下行；工业企业收入增速明显下行，工业企业利润单月转负也显示当前需求偏弱，制造业PMI依旧处于枯荣线之下。对于实现全年经济社会发展目标，政治局会议明确表态了要直面困难、努力完成全年经济社会发展目标任务，中短期政策基调和方向大概率仍是保增长。市场期待地产、消费和政府开支等方面的更多刺激政策。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清在介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了一系列超过市场预期的利好政策，政策组合拳涉及货币总量、资本市场、房地产等领域，力度空前，彰显了国家支持经济和资本市场发展的决心。A股市场在三季度大部分时间延续了二季度冲高回落走势，市场持续震荡走低。临近季末9月24日的重大政策利好激活了市场情绪，增量资金快速入场，日成交额突破3万亿，权益市场在最后一周上演了持续上涨逼空走势，大中小盘各类指数普遍暴涨。在三季度末快速上行之后进入平台整理消化政策及等待验证阶段，10月央行首次启动证券、基金、保险公司互换便利操作，叠加中国人民银行、金融监管总局和证监会联合发布并实施回购增持专项再贷款工具，提振了市场做多情绪。11月开始行情受美国大选后偏鹰的人事任命和对华关税政策影响，股市小幅调整；随着中央经济工作会议临近，市场对政策预期升温，后续不断回暖的国内经济复苏数据推动了A股的稳健表现。组合在2024年操作上，年初主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，下半年围绕经济结构增长亮点板块和低估稳健作为主要配置方向。并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

三季度经济基本面表现依然偏弱，经济数据持续下行；工业企业收入增速明显下行，工业企业利润单月转负也显示当前需求偏弱，制造业PMI依旧处于枯荣线之下。对于实现全年经济社会发展目标，政治局会议明确表态了要直面困难、努力完成全年经济社会发展目标任务，中短期政策基调和方向大概率仍是保增长。市场期待地产、消费和政府开支等方面的更多刺激政策。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清在介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了一系列超过市场预期的利好政策，政策组合拳涉及货币总量、资本市场、房地产等领域，力度空前，彰显了国家支持经济和资本市场发展的决心。权益市场来看，A股市场在三季度大部分时间延续了二季度冲高回落走势，市场持续震荡走低。临近季末9月24日的重大政策利好激活了市场情绪，增量资金快速入场，日成交额突破3万亿，权益市场在最后一周上演了持续上涨逼空走势，大中小盘各类指数普遍暴涨。操作上围绕经济结构增长亮点板块和低估稳健作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

从权益市场来看，2024年上半年国内经济整体平稳运行，一季度整体依旧处于磨底缓慢复苏中，二季度增速略有下行。开年国务院会议就发声强调从政策上要提升上市公司质量进而引导中长期资金入市；2月初以来，资本市场改革预期进一步加大。国内市场表现上来看，年初价值板块相对表现强势，市场资金依旧谨慎；1月小微盘股票流动性危机引发市场恐慌，上证指数快速跌破2700，随着大量增量资金借道宽基指数ETF流入市场，市场迎来了修复行情。随后市场在工业企业盈利数据和制造业PMI数据持续向好环境下，市场延续稳步上涨，上半年大盘红利表现抢眼。5月之后，制造业PMI时隔两个月再次重回收缩区间，市场风险偏好再次转弱，各宽基指数整体承压，经济高相关的行业持续承压领跌。组合在2024年上半年操作上，年初主要清仓了小微盘暴露较高的品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

政策上国务院会议发声强调提升上市公司质量并加大引导中长期资金入市。从A股市场来看，开年资金依然延续谨慎，价值板块相对表现强势。1月中旬开始由雪球和DMA引发的小微盘流动性危机快速带崩了小微盘指数，进而引起市场的恐慌，避险情绪升温上证指数快速跌破2700；之后随着大量增量资金通过宽基ETF流入市场稳定住了市场预期，市场迎来了修复行情。操作上围绕经济增长和政策支持方向作为调整配置主要方向，组合主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

权益市场来看，2023年开年随着疫情放开，国内经济基本面好转，在流动性修复、经济预期走强和稳增长细化政策出台等多重影响下，市场情绪回暖，春节前主要呈现出普涨行情；期间，美联储加息放缓和人民币快速升值的大背景下，北上成为了开年流入A股的重要新增资金，单月北向净流入超1400亿。春节过后各数据出台，国内对经济数据的整体信心偏弱叠加北上持续流入意愿的大幅下降，市场呈现震荡之势；其中市场两大主线表现亮眼：国改预期下的中特估和ChatGPT掀起的AIGC投资热潮。进入二季度，随着经济数据发布及各细分项高频指标的跟踪，市场不断下修年初对经济的乐观预期。特别是消费的弱复苏、对地方隐形债务问题的担忧和房地产销售数据的转冷，加大了市场对于经济下行的担忧，同时也在不断期待相关刺激经济的政策出台。进入6月后，国内稳增长信号渐强：货币政策上，央行在6月降息推动贷款利率稳中有降；政策上，国常会“研究提出一批政策措施”后，各领域政策也陆续出台。落实到股票市场，二季度从新基金发行和北向资金流动来看市场增量资金不足，市场阶段性的呈现结构性行情特征；同时由于对宏观经济下滑的担忧，市场对于强经济相关的顺周期板块予以规避，在二季度中有阶段性表现的行业主要还是集中在AI、中特估和部分政策利好行业。从基金表现来看，偏中小市值策略和景气板块相关产品表现较好。三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议积极表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实背景下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。四季度国内经济数据逐步企稳，但海外地缘政治风险的爆发和北向资金的持续流出压制投资者风险偏好，国内各宽基股票指数在十一长假后快速下跌。十月下旬，汇金增持和中央财政超预期增发一万亿国债增强了市场信心，以中证2000为代表的中小盘指数引领反弹。临近年末，投资者对政策有更强的刺激预期，在强预期和弱现实的背景下市场博弈氛围较浓。2023年在操作上围绕经济稳增长、景气细分板块和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合主要提高了中小盘暴露、加大对于业绩预期增速较高板块的配置，下半年围绕红利策略和中小市值策略方向组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

权益市场来看，三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议基金表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实之下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。操作上围绕经济稳增长、红利策略和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。