长盛医疗量化股票C(018009) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度，本产品维持创新行业及医疗服务的配置，主要聚焦在创新产业上。26年一季度，中国创新药出海授权交易金额超过600亿美元，超过2025年1365亿美元的一半。产业趋势方兴未艾，显示出国内创新药企业超强的研发能力。从交易金额上，今年还有很多涉及到自免、肿瘤等多领域的交易尚待落地，其中仍有大额交易值得期待。26-27年将进入二代IO联用ADC数据读出窗口期，新一代的肿瘤免疫领域的全球格局即将改写，而在这一新的时代，中国药企将必然在新的格局中分得一杯羹。医药行业指数自去年8月份起涨幅一直落后于成长股，与基本面严重脱节。以化药、创新药和医疗服务中的优秀个股为代表，已经具备很高的投资价值。本产品在一季度重点选择并持仓了相关标的。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年本产品运作主要围绕创新药及创新药产业链进行布局，通过左侧逆向选股，截止上半年取得了牛市中超越指数的阶段性表现。但是整体医药消费行业下半年并未能跟随整体市场行情再上台阶，反而前期的一些创新药方向被全市场资金持续抽离。整个消费医药板块都与全市场的牛市走势背道而驰。 组合在下半年的组合操作中遭遇了比较大的逆风期。主要源于全市场资金对创新药的定价与医药资金的定价发生差异。部分兑现了BD出海交易的个股，从交易方案本身来看是符合预期甚至超预期的，其股价却并没有反映合理价值，且出现了公告一出就暴跌的现象。经过深入思考，这种走势背离背后的深层次原因，应该是创新药企定价本身的贝塔属性和情绪性极强，从PS角度难以准确定价的原因。但是从整体医药乃至大消费的板块内，创新药及产业链仍然是25年乃至26年重要的方向。
展望26年，我们认为医药行业有两点方向值得关注：1、创新药行业的个股选择是否会出现分化？从2020年至今，创新药投资在国内已经渐成风气，尤其是经过25年的主题大幅上涨，相关的AH股创新药ETF都层出不穷。板块贝塔弱化将是26年不得不面临的重要前提。在这个背景下，个股的分化一定会出现。26-27年将是最早上市的一批创新药企的重要盈利转正期。市场的关注点将会从BD（出海）转向产品放量、盈利转正。这些企业中有转型的大型药企、也有大中型的biotech公司，相关指标股值得重点关注。2、除了创新药是否还有其他的机会？我倾向于认为26年将会出现医药板块的困境反转机会。理由如下：1）全市场医药持仓比例达到历史低点，并且主要仓位集中在创新药产业链。这为医药行业传统白马股的反弹带来资金结构上的可能性。2）业绩兑现角度看，自21年见顶后，医药整体行业持续下行已经5年，期间龙头白马经历了估值与业绩增速双杀的局面，26年开始，一些行业格局已经重回稳定。相信在26年下半年，伴随着部分医药产业政策的执行尾声，我们会看到更多的机会出现在非创新药方向。如医药商业、高值耗材、部分中药等。个股自下而上需要我们重新梳理，老龙头需要有新眼光去发现。这些都是整个医药行业值得重点关注的方向。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药方向的资金持续流出给净值在本季度造成了一定的压力。我们依然坚持创新药产业浪潮仍未结束的判断。创新药产业链伴随着全球医药投融资数据的持续改善，医药研发服务产业链的公司业绩已经进入新一轮上涨周期。年底包括基药目录、商保目录、医保政策调整等的行业政策开始密集落地，创新药械的产业支持政策进入到落地期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，申万一级行业指数涨幅排名中，生物医药行业录得7.2%，排名第10，和24年全年倒数的情况改善明显，其中尤其以港股创新药的涨幅巨大，半年内港股创新药指数涨幅接近60%。 回溯2024年，医药行业面临国内医保控费和海外出海受阻的双重压力。2025年出海成为了行业内唯一主线。从产业趋势看，中国医药企业整体出海交易数量从2015年的5笔增加至2024年的94笔，交易金额从5亿美元增加至519亿美元（首付款41亿美元）。不论是交易数量还是交易金额，都达到全球医药交易的30%。并且以总金额超过10亿美元的重磅金额来计算，中国企业出海的交易数量也占到30%比例。中国医药企业的创新能力得到集中体现。 报告期内，产品主要围绕A股医药产业链进行布局。二季度做了一定的分散，减持了部分创新药标的，增加部分高值耗材和中药的配置。但是从产业趋势看，国内创新药及创新药产业链的产业浪潮仍在进行中，产业链中业绩增速快或者出海预期确定的标的会选择在调整中继续增加配置。
未来依然看好医药行业的创新大周期，以及国内支付压力好转带来的盈利改善机会。从投融资角度看，海外医药投融资已经有所恢复，中国今年开始出现明显改善。创新药出海的热潮也确实带动了国内创新药产业链的热度。一些高频的早期行业指标可以显现，目前的创新药早期研发热度有所恢复，产业链中一些偏早期和上游的公司业绩开始出现明显增长。同时，反内卷大背景下，集采政策的纠偏带来了行业净利润和ROE持续改善的机会，部分相关标的股价性价比合理。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药的个股选择贡献了组合的主要净值增长。全球医药投融资数据自24年开始持续改善，至今已经持续一年的时间，部分公司的业绩拐点已经提前出现。国内创新药支持政策自24年下半年开始密集落地，尤其以商保制度完善和商保支付创新为重要标志，中国的创新药行业迎来了黄金发展期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。同时相关公司短期涨幅过大，导致股价透支基本面过多的风险也需要关注。总体来看，医药行业进入到新一轮周期的起点，整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年是医药行业面临“外忧内患”最集中的一年。外部由于年初地缘冲突导致对医药个别公司的制裁担忧升温，板块出海逻辑受到挑战。下半年由于国内医保支付压力巨大，集采持续扩面升级，导致下半年市场期待的基本面同比增长未达预期。板块面临巨大的估值和业绩双杀压力。24年年中开始管理组合，之后调整组合方向，主要在创新药、原料药、医药研发外包服务、化药等方向进行重点布局。个股主要采用自下而上进行左侧提前配置。
展望25年，我们持续看好创新药和医药研发外包服务的行业性机会。同时，对于其他泛消费行业，经历连续三年的行业低迷后，不少龙头个股出现了较好的买点，组合也从中选择了部分个股进行左侧布局。期待2025年，在宏观政策转向积极的背景下，我们能看到医药商保政策落地后医药整体行业估值天花板的打开，带来更好的投资机会。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，上证指数在最后几天迎来了久违的拐点，整体市场成交量急剧放大，指数波动剧烈。市场自身经历了长期调整，有着极强的修复动力，这是此次反弹的重要背景之一。部分行业板块在9月18日之前已经处于过去10年较为极致的低分位数位置，甚至低于2月初的这一水平。同时，国内政策开始转向，从资本市场政策到货币政策再到财政政策，政策刺激力度逐步加大，并且市场相信未来的政策力度也不会放松，直到经济走出通缩阴影。 宏观经济改善对于医药行业的政策压力会有明显的好转。在此背景下，本产品主要聚焦在创新药、创新器械领域进行布局。本产品三季度主要持仓方向为创新药、原料药以及部分医疗设备和器械。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年医疗行业整体表现在一级行业中比较偏弱，经过半年的行业波动，医疗行业大致回到2024年春节前后附近的位置，医疗行业自由流通市值和电子等按行业拉开差距，全行业大市值公司数量逐渐萎缩。 量化医疗基金根据高质量发展和耐心资本相结合的原则，按照行业价值投资的策略，积极寻找符合医疗价值投资的标的，另外按照内循环和外循环的原则，将医疗产业划分成为具有外循环为主特征的创新药，以及内循环为主的传统主流药两个划分和研究投资方法，根据不同分类特征对应不同研究和数据分析方法，调整组合取得一定的相对收益。
长期国债的市场表现预示着国内资本市场从追求和寻找盈利增长以及盈利增长的加速度，逐渐转向社会责任、公司治理，自然环境等高质量增长的标的，相对应的投资组合标的逐渐发生变化。医疗组合在大环境下也变化之中。 医疗组合将继续坚持价值的原则，结合数据等组合管理方法为持有人获得中长期稳健收益做出贡献。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，国内股市春节前发生大幅度调整，医药行业与市场整体相比，走势偏弱，春节之后市场发生一定幅度反弹，全市场成交逐渐活跃，日成交金额经常达到一万亿元以上，人工智能行业股票表现极其活跃，医药依然比较偏弱，行业内部一些大市值公司受到一些外部因素困扰，引起市场以及投资机构对这些公司的未来业绩以及估值定价的预期变化。 医疗量化基金2024年一季度继续从供给端研究医疗行业的基本面变化，利用数据梳理医药之间的细分投资机会，在204年春节之前的市场波动中，控制了组合的回撤风险，并在随后的市场的反弹中取得了一定收益。 国内的医药行业目前看从可以分为创新药和主流药两个市场维度和分析框架，对应不同的宏观逻辑，在其中的细分领域精耕细作未来预期都有可以期待的投资收获。 医疗量化基金净继续按照老龄化长寿化需求前提下，供给弹性变化设计管理组合为持有人提供中长期稳定回报。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2023年年度报告
2023年中信医药指数和沪深300指数全年趋势类似，2023年录得下跌阴线，连续三年下跌。 医药行业2023年来到后疫情时代，全社会恢复正常生活工作，医疗行业医院诊疗基本恢复正常，但是整体行业开始归还疫情时代的各种欠账。二季度创新药迎来一波反弹，但是无法抵御医疗行业全行业的集采和整顿带来的行业调整，虽然有阶段性热点和波段行情，全年还是以下跌告终。 从2023年二季度开始管理医疗基金以来，积极进行医疗行业专业研究，把宏观背景和微观公司相结合，利用主动管理和量化相结合的策略管理基金，积极梳理调整组合，降低基金仓位整体百分比，调整二、三级行业配置比例，降低短期亏损缺乏长期前景的公司比例，提高低估值医药行业公司配置比例，规避了一定的行业调整风险。
2022年开始到2023年，国内的人口出生和死亡的长周期数据开始发生变化，国内房地产开发销售数据出现拐点，医疗行业面临需求和供给之间的剪刀差，这种供需矛盾将中长期影响医疗行业的中长期行业配置结构，医疗基金将继续加强这方面研究，从细分市场和结构行情入手，努力挑选具有中长期投资价值公司进入组合，争取为持有人获得长期稳定回报做出贡献。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，国内医药指数处于大幅度波动状态，整个季度呈现探底回升状态，涨跌幅度基本持平。三季度前期行业指数大幅度波动的主要原因是行业治理整顿影响市场对医药行业整体行业业绩预估和估值水平甚至是估值体系的的预期变化。三季度后期市场通过下跌已经消化上述的预期变化，医药行业指数基于减肥药等热点出现一定的反弹 。 基于医药行业的行业基本面可能引起的业绩和估值体系变化，医疗基金积极研究医药按行业的宏观基本面变化，通过数据研究分析业务机构、费用比例等细分数据因素，对应相关具体个股，在控制组合整体仓位比例的情况下，积极根据数据分析调整组合，在三季度后期的医药行业反弹中取得一定的相对收益，本基金期待继续通过组合的整体收益为持有人提供长期稳定回报。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2023年中期报告
2023年以来，国内经济进入后疫情时代，作为疫情时代活跃的医疗行业，表现比较平淡，医药行业日均成交占比明显落后于医疗行业流通市值占比。从2023年第二季度管理医疗基金以来，逐步对组合进行调整，首先降低组合整体股票仓位比例，其次降低组合重仓持股比例，最后降低创新药比例，适度提高中药占组合比例，从数据模拟效果看取得组合一定程度相对收益。
从全国土地出让金的数据看，全国土地出让金2020年达到历史顶峰8.16万亿元，2022年下降到5.54万亿元。2022年医保结余4.3万亿元（受疫情影响结余有增加），市场研究报告普遍认为2023年社保支出增加，但是看土地出让金数据未来预期角度分析，结合老龄化和长寿化刚性支出增加的角度，这是一种有预期约束的支出增加。 未来的医疗基金管理思路：进一步分散组合集中度，扩大组合股票只数，降低组合日常波动率，提高对指数标准的跟踪程度，逐渐成为具有管理组合特色的医疗基金产品组合。