华富竞争力优选混合C(017966) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，三大分项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，以美元计，1-11月份我国出口总值34147亿美元，同比增长5.4%，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　国内市场2025年四季度主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。　　展望2026年一季度，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济发展仍处于重要战略机遇期，预计宏观经济将在政策协同发力下稳步复苏，呈现“稳中有进、质效提升”的态势，结构性调整仍是经济增长的重点。政策落地层面，超长期特别国债已率先发力，明确消费品以旧换新补贴标准，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费旺季，统一全国补贴标准助力全国统一大市场建设，政策从阶段性稳增长措施转向内需体系常态化安排。结构性方面，着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，随着各项政策落地见效，内需增长动力将持续激活，产业升级步伐进一步加快。　　2025年下半年，本基金提升了固态电池相关方向的配置，降低了其余板块的配置。　　液态锂离子电池经过多年发展，其能量密度已接近350Wh/kg理论上限，且存在安全性不足、低温性能不佳等缺点。固态电池是指以固体电解质替代传统液态或凝胶电解液的二次电池体系，凭借材料与结构的革新，从根源上破解了传统液态锂电池的核心瓶颈，成为下一代锂电池技术的核心演进方向。　　固态电池具备安全性好、能量密度高、宽工作温域等优点。安全性方面，传统液态锂电池采用液态电解液，存在易燃、易泄漏、热失控风险高等固有缺陷，而固态电池以不可燃的固态电解质替代液态电解液，可显著降低热失控引发的起火爆炸隐患；据中科院数据，固态电池针刺实验不起火率可接近100%。能量密度方面，当前主流液态锂电池能量密度普遍低于300Wh/kg，难以满足高端出行与航空运输的长续航需求。固态电池通过适配高镍正极、硅基负极甚至锂金属负极，能量密度可突破400Wh/kg，部分企业研发的全固态电池模组能量密度已达600Wh/kg，较传统锂电提升50%以上，支撑续航能力升级；适用场景方面，固态电池具备宽温域工作特性，-20℃低温容量保持率可达80%以上，解决了北方地区新能源装备低温性能衰减问题，且无液态成分渗漏风险，可适配严苛使用环境。　　2025年以来，国家围绕固态电池顶层设计的规范和鼓励政策密集出台。2月，国家八部门联合发布的《新型储能制造业高质量发展行动方案》将固态电池列为重点攻关方向。9月，国家能源局等部门联合发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，明确将固态电池列为重点攻关方向，并提出2027年前培育3–5家全球领先企业的目标；工信部发布中试平台建设通知，将固态电池及关键材料列为重点建设方向，打通实验室到工厂的“死亡之谷”。12月，《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》进入征求意见阶段，取消“半固态电池”表述，将电池分为液态、混合固液和固态电池，规定固态电池失重率应不大于0.5%（较此前团体标准更严格），同时后续将推进性能、安全和寿命规范制定，形成全链条技术规则。　　2025年固态电池的科学问题基本解决，多厂家发布样品并陆续搭建产线。4月，广汽表示已经完成了30Ah全固态电芯研发、能量密度超400Wh/kg；11月，广汽国内首条车规级全固态中试产线投产，预计将于2026年运用到昊铂车型上。7月，宁德时代表示公司在固态电池研发方面的科学问题已经基本解决。10月，奇瑞宣布已实现固态电池全产业链技术突破，并展示了犀牛S全固态电池模组，电芯能量密度600Wh/kg。11月，上汽集团宣布清陶动力全固态电池产线已全线贯通，该产线预计2026年开展样车测试，目标在2027年完成全固态电池量产交付。　　固态电池也是全球车企竞争的焦点。2025年2月，奔驰官宣搭载硫化物全固态电池的EQS开启全球路测；9月公布路测数据，单次充电行驶超1200公里，剩余电量可行驶137公里，证实固态电池续航优势。10月，三星SDI与德国宝马及美国电池公司Solid Power签署三方协议，携手开展全固态电池验证项目。10月，丰田宣布计划最早在2027年推出首款搭载量产全固态电池的车型，目标是在续航、充电速度和性能上全面领先。11月，美国Quantum Scape公司向合作伙伴交付首批QSE-5型号B1样品电芯，其“鹰隼生产线”已完成关键设备安装。　　固态电池也适配于商业航天、航空、人形机器人、消费电子等新兴领域。2025年1月，美国国家航空航天局（NASA）的TES-22 CubeSat卫星搭载固态电池完成低地球轨道 (LEO) 任务，成功验证了固态电池在太空环境中的性能，为小型卫星应用提供了数据支持。4月，美国NASA在航空电池技术领域取得重大突破，开发出固态架构电池增强可充电性与安全性系统（SABERS），已实现超500Wh/kg的能量密度。12月，欣界能源 “猎鹰” 固态电池助力亿航216系列eVTOL完成全国首例跨海峡往返飞行，能量密度超480Wh/kg，为现有主流航空电池的1.5-2倍。12月，众擎全尺寸人形机器人T800搭载了行业首款专为人形机器人研发的固态电池，4-5小时的稳定续航打破传统液态电池的能源瓶颈。消费电子领域，2024年以来多家手机厂已经推出搭载半固态电池的手机产品，2025年1月三星推出专为可穿戴设备等小型科技产品设计的全固态电池原型，后续全固态电池在消费电子应用前景广阔。　　固态电池产业化从0到1，孕育丰富投资机遇。2026-2027年全固态电池从工程测试走向批量生产，是固态电池走向产业化的起步阶段。市场研究机构EVTank预测，到2030年全球固态电池出货量将达614GWh（其中全固态产品占比近30%），在全球锂电池出货量5.1TWh中占比12%。固态电池作为具有战略意义的重要全新产品，将为全产业链带来丰富的投资机遇。　　截至2025年四季度末，本基金已全面配置固态电池板块，包括固态电池材料、设备厂、电池厂等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于固态电池处在产业化初期，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2025年三季度，我国经济增长动能有所放缓，但国内经济整体仍维持稳健运行。宏观经济数据来看，出口和消费仍旧是总量经济的核心支撑。投资方面，2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，三大分项增速均回落至二季度中枢水平以下。消费方面，1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%，其中除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%，国补渠道逐步收窄。出口方面，以美元计，1-8月份我国出口总值24518亿美元，同比增长5.9%，维持韧性增长。　　国内市场2025年三季度主要指数涨幅明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨跌幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%。仅银行指数下跌，涨跌幅为-10.19%，其余行业指数中交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅靠后，涨跌幅分别为0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。　　回顾2025年三季度，7-8月指数基本呈现单边上涨走势，进入9月后横盘整理。行业方面，科技、电力设备新能源、有色、创新药等均有不错表现。科技方面，7-8月海外算力需求持续景气，推动光模块、PCB等相关板块表现出色；8月在国内大模型的进展有所加速迹象以及先进制程良率提升的背景下，国内需求提升预期带动国产算力也有不错表现；9月半导体设备在先进制程扩产预期下强势补涨；此外消费电子在三季度也有可观涨幅。　　展望未来，海外，2025年9月美联储降息新周期开启，欧美财政扩张或将对全球需求形成支撑，中美贸易谈判预计将控制在有限范围内，中国出口的韧性预计仍将延续。权益市场来看，分子端经济增长进入到新的阶段，侧重点由量的增长转向质的提升，总量向上弹性或有限，但在政策平滑下失速风险也较小，经济的结构转换和结构亮点将变得更为重要。另外居民财富入市不仅是权益市场分母端未来重要的增量资金，更是打通储蓄、投资、消费的内循环的重要组成部分。在行业层面，AI的进展仍值得重点关注，AI给海外CSP厂商带来的飞轮效应开始显现，国产模型也在有条不紊的前进，未来有望加速落地。汽车智能化、人形机器人、可控核聚变等产业的变化均可能带来新的投资机会。半导体方面，在AI等创新应用和国产化的双重加持下，有望迎来新一轮的成长周期。目前国内半导体公司数量仍然较多，存在重复投资研发等浪费现象，兼并重组是大势所趋。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2025年上半年，中国经济开局良好，尽管外部环境发生急剧变化，但我国凭借制造业全球竞争力和积极有为的逆周期调节政策维持了外需和内需的稳定增长，为全年经济目标实现奠定了良好基础。宏观经济数据来看，上半年我国实际GDP同比增长5.3%，内外需均具备较强韧性。出口方面，2025年上半年，以美元计，我国出口总值18090亿美元，同比增长5.9%，展现出较强韧性。消费方面，2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元，同比增长5.5%，扩内需政策效果明显。投资方面，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，结构上制造业仍为主要支撑，地产数据仍需进一步改善，投资整体对总量经济的贡献较去年有所下滑。　　国内市场2025年上半年主要指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.76%、0.03%、0.53%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，涨跌幅分别为18.12%、13.10%、12.99%、12.77%、9.40%。下跌方面，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰跌幅居前，涨跌幅分别为-12.29%、-7.33%、-6.90%、-4.79%、-3.06%。　　回顾2025年上半年，指数走出了一个类w型的走势。元旦后指数有2周左右的下探，之后逐步震荡上行。在科技方面，在Deepseek的模型展现出来的能力和阿里的资本开支季度大幅增长的带动下， AI应用、国内云计算资本开支产业链等板块有所表现；半导体方面，端侧AI芯片表现较优，设备表现平平。消费电子方面，苹果产业链表现出现分化；光模块、PCB等海外算力相关性较强的板块出现了明显回调。4月初在关税博弈的背景下，指数受此影响有所下探，之后逐步震荡上行。风格来看，市场呈现局部火热、赚钱效应分化的特点，板块分化显著，资金在科技成长、新消费、高股息防御等各条线间快速轮动。科技方面，4月的海外算力链和消费电子链均受到不小的影响；半导体设备和渗透率相对较低的环节则相对表现较好；5月印巴空战爆发，使得军工关注度显著上升，之后在各种地缘政治的影响下，军工板块在二季度表现突出。同时北美算力需求持续景气，带动海外算力链在6月开始表现突出。上半年本基金净值有所上涨，细分来看，一季度配置的模拟表现较好，但二季度效果不佳，配置的果链也类似，而海外算力正好相反，一季度对净值造成影响，但二季度贡献较为明显。二季度增配的军工资产，对净值也起到了正面作用。

2025年一季度，中国经济整体延续2024年四季度以来的稳步回升态势，内外经济增长动能有所切换。宏观经济数据来看，内需投资消费呈现企稳回升态势，出口对经济的支撑作用有所放缓。投资方面，2025年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，为2024年4月以来当月同比最高。从三大分项来看，制造业、地产投资增速回升，基建投资增速放缓。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。内需投资和消费增速来看，虽然绝对值相较历史并非高位，但趋势上都出现了企稳改善的迹象。出口方面，以美元计，1-2月份，我国出口总值5399.41亿美元，同比增长2.3%。　　国内市场2025年一季度各指数先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.48%、-1.21%、-1.77%。行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁，涨幅分别为11.96%、11.40%、10.61%、7.62%、5.64%。下跌方面，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产跌幅居前，跌幅分别为-10.59%、-8.22%、-5.90%、-5.88%、-5.83%。　　回顾2025年一季度，上证指数在元旦后有两周左右的下探，之后逐步震荡上行。在科技方面，在Deepseek模型展现出来的能力和互联网头部公司资本开支本季度大幅增长的带动下， AI应用、国内云计算资本开支产业链等板块有所表现；半导体方面，端侧AI芯片表现较优，设备表现一般。消费电子方面，苹果产业链表现出现分化；光模块、PCB等海外算力相关性较强的板块出现了明显回调。本季度本基金净值上升，主要是配置的模拟、果链、存储等环节有所贡献。　　展望未来，中国经济内外增长动能切换预计仍将持续，出口在2025年二季度面临的外部风险或将加大，内需投资消费或在存量和增量政策效果持续释放过程中对经济形成有效支撑，国内政策空间及手段充足，预计总量经济维持平稳增长。权益市场来看，总量经济搭台，科技唱戏，年初以来Deepseek的横空出世标志着国产模型能力的巨大进步，带来了全球范围内对中国科技和中国资产的重新定价。目前看逻辑仍主要作用在分母端，后续重点关注国内AI产业链上下游能否实现从分母端向分子端逻辑的转换。汽车智能化方面，2025年FSD入华概率较大，同时国内的智驾方案经过这几年的快速发展，逐步从高端车往中低端渗透，搭载车型已经下探到10万元以下，智驾平权时代正逐步到来。人形机器人板块一季度在国内众多机器人公司不断推出新品的带动下表现优秀，行业的进展仍值得重点关注。半导体方面，在AI等创新应用和国产化的双重加持下，有望迎来新一轮的成长周期。目前国内半导体公司数量仍然较多，存在重复投资研发等浪费现象，兼并重组或将是大势所趋。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年中国经济整体运行平稳，在一揽子稳经济增量政策推动下，各主要经济分项出现向好变化，全年我国GDP比上年增长5.0%。宏观经济数据来看，出口是贯穿全年的支撑项，投资方面，全年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%。消费方面，全年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。出口方面，以美元计，我国出口商品总值35772亿美元，同比增长5.9%。　　国内市场2024年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.67%、14.68%、13.23%。行业表现方面，申万一级行业指数表现居前5位的依次为银行、非银金融、通信、家用电器、电子，涨跌幅分别为34.39%、30.17%、28.82%、25.44%、18.52%。下跌方面，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造跌幅居前，涨跌幅分别为-14.33%、-11.58%、-10.34%、-8.03%、-6.01%。　　回顾2024年全年，指数1月份快速下探，春节后快速反弹后震荡上行，在5月之后再次逐步下行，在9月24日之后，指数再次快速放量上攻，全年呈现W型走势。上半年红利板块表现出色；科技方面，光模块、PCB等海外算力相关个股表现亮眼；二季度果链在AI手机的预期下，开始逐步表现；三季度整体科技都处在回调态势；四季度表现大幅分化，国产算力、铜缆、AI应用、鸿蒙产业链、字节豆包相关概念股表现出色，而其他顺周期的半导体，苹果产业链则相对滞涨，光模块、PCB等海外算力链则出现了明显回调。本年度基金净值走势也类似指数呈现W型，全年未能录得正增长。总结原因主要是配置的国产算力偏少，而配置较多的模拟、消费电子、军工等环节未能形成贡献。

2024年三季度，中国经济延续恢复态势，但内生需求有待加强。宏观经济数据来看，出口仍为经济提供明显支撑，投资、消费相对承压。投资方面，2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%。消费方面，2024年1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，同比增长3.9%。出口方面，以美元计，2024年1-8月份，我国出口总值23147.7亿美元，同比增长4.6%，高增趋势延续，整体看出口基数偏低，外需仍有支撑。　　国内市场三季度各指数触底反弹，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.44%、16.07%、29.21%。行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务，涨跌幅分别为41.67%、33.05%、31.20%、27.50%、25.43%。排名靠后的行业为煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行，涨幅分别为1.24%、2.00%、2.95%、9.20%、9.31%。　　回顾三季度，指数呈现先抑后扬走势。在美联储宣布降息之后，9月下旬一系列宏观经济政策密集出台，主要涉及消费、房地产、资本市场、货币信贷等宏观经济关键环节，短期增长预期明显好转，带动市场情绪恢复，股指迅速收复失地，成交量也急剧放大。目前来看，本轮行情的核心逻辑仍主要在分母端。从结果来看，以券商为代表的非银板块领涨市场。在科技领域，互联网金融领涨，国产算力，鸿蒙产业链等国产替代相关品种表现亦较好；而其他顺周期的半导体，苹果产业链则相对滞涨，分化明显。本季度本基金净值有所回升，主要是配置的半导体设备、计算机个股表现较好，但果链的负向影响则比较明显。　　展望2024年四季度，对资本市场而言主要的增量资金为居民财富搬家和海外资金再配置。居民财富来说，过去几年积累的超额储蓄有望在权益市场赚钱效应下流入；海外资金来说，美联储降息周期内本就有流出美国流入新兴经济体的动力，叠加中国资产在全球范围内具备明显的估值优势，预计这两类主要增量资金的流入具备一定可持续性。同时需要观察政策落地的效果。内外需能否形成共振是权益市场能否走出大行情的核心。　　目前几个方向仍值得我们重点关注。创新方面，2023年是AIGC爆发元年，相关的应用在2024年有望逐步落地。密切关注AI从训练往推理的发展，从云端往边缘侧的演绎。半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期。同时在国产化和创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。外部环境错综复杂，国内经济回升向好基础仍需巩固。宏观经济数据来看，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分项来看，投资方面，2024年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9% ；消费方面，1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%；出口方面，1-6月份货物出口金额121298亿元，增长6.9%，持续为宏观经济提供支撑力量。　　国内市场上半年各指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.25%、0.89%、-10.99%。 行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化。下跌方面，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒跌幅居前。　　回顾上半年，上证指数呈现探底回升再震荡走势。从风格来看，红利板块延续较好表现；成长板块出现分化，海外AI算力相关板块表现出色，苹果产业链在一季报之后也持续反弹。半导体方面，设计板块逐步走出业绩拐点，相关公司股价震荡向上；设备方面，基本呈现震荡态势。机器人方面，海外龙头公司对未来出货指引低于市场预期，导致6月中下旬板块持续调整。上半年本基金净值有所回撤，主要是受到配置的计算机、机器人板块个股表现不理想的影响。

2024年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强。宏观经济数据来看，投资、消费、出口均在改善过程中。投资方面，2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。分渠道来看，1-2月餐饮、商品零售、实物商品网上零售同比增速均较去年12月两年复合增速有所回升，反映春节消费旺季行情基本兑现。分品类来看，可选消费强于必需消费，其中：通讯器材、汽车同比增速高位续升，地产后周期消费（家具、家电、建材）增速改善。出口方面，1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，3月PMI新出口订单指数为51.3%，较前值46.3%明显提高，也印证了今年出口的景气提升，当前美国经济基本面仍强，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，而随着美国进入补库阶段，外需短期内仍有韧性。　　国内市场一季度各指数先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.23%、3.10%、-3.87%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%。下跌方面，综合、医药、电子、房地产、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-15.69%、-11.85%、-10.18%、-9.34%、-8.79%。　　回顾一季度，指数呈现探底回升走势。从风格来看，高股息板块延续较好表现，成长板块承受了较大压力，在1月份更是如此。春节期间，海外AI算力相关板块表现强势，节后在以AI算力为首的高景气相关板块带领下，TMT等成长板块开始反弹。华为问界汽车的销量数据超预期，也推动了整体汽车板块出现反弹。特斯拉的人形机器人的进展也在节后触发了相关板块探底回升。半导体方面，存储的价格持续上涨，也推动了相关板块行情。本季度本基金净值有所回撤，主要是受到配置的电子板块个股表现较差的影响。　　展望二季度，国际环境方面，全球库存周期进入补库阶段，叠加基数相对较低，我国出口回暖趋势有望延续，但仍需关注国际政经格局变化带来的不确定性。国内方面，经济内生增长动能仍需进一步稳固，消费将继续发挥“压舱石”作用，服务消费潜力有望进一步释放，产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育。宏观政策方面，根据 2024 年《政府工作报告》部署，财政政策将明显加力，综合使用赤字、专项债、超长期特别国债等多种政策工具，有助于基建投资保持较高增速，同时新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策将拓展内需增长新空间。另外活跃资本市场政策组合拳，预计将在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，持续活跃资本市场、提振投资者信心。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。创新方面，2023年是AIGC爆发元年，相关的应用在2024年有望逐步落地，我们将继续密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会；智能驾驶方面，大厂们在2023年的进步迭代有目共睹，在24年如何更进一步依然令人期待；人形机器人方面，集人工智能、高端制造、新材料等先进技术为一体，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，国内产业链有望深度受益；半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期，同时在国产化和创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，并且积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年，中国经济逐步摆脱疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%。消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。　　回顾全年走势，1月份各板块之间有所轮动，2月之后市场的核心热点基本围绕人工智能展开。围绕大模型的算法、数据、算力、应用等方向的投资热点相继演绎。二季度后半段以光模块、GPU、服务器为代表的算力和垂直领域的应用两个环节逐步成为市场更关注的细分，机器人、智能驾驶等也有过阶段表现。进入三季度，7月指数呈现震荡，但8月基本呈现单边下行，之后在多方政策支持之下，指数有所企稳。期间高分红低估值板块表现较好，而上半年以人工智能为代表的TMT等成长板块进入调整期，与二季度炙手可热的状态形成了鲜明反差。8月底华为新款手机的发布，使得TMT的行业热点从AI逐步转到华为相关产业链，9月发布的新款汽车在订单数据的超预期呈现下更进一步加剧这个趋势。四季度，指数呈现探底回升再探底的走势。从风格来看，高分红低估值板块延续较好表现，成长风格在四季度表现波澜不惊，消费、顺周期表现差强人意。10月华为发布的新款汽车销售数据超预期，带动了相关板块有所表现；之后机器人，混合现实，卫星互联网等板块也先后有所表现，但仍然无法扭转整体TMT等板块在四季度的相对弱势状态。　　本年度本基金净值录得负增长，上半年减持了电新板块，但对净值仍为负贡献，同时上半年加大配置的TMT板块虽然上半年有所贡献，但在下半年的回撤中对净值产生了较大拖累。

2023年三季度，国内经济持续恢复，经济企稳趋势初现，服务消费持续复苏，产业结构不断升级，但中国经济恢复向好的基础仍待加固，短期内总需求不足的问题仍然突出。宏观数据来看，投资、消费、出口均有边际好转。投资方面，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）为327042亿元，同比增长3.2%，三大分项中，制造业、基建投资增速回升，地产投资持续走弱。消费方面，8月份社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%。其中，必需、可选消费两年复合增速分别回升至5%、7.6%，均有改善。出口方面，8月份我国出口总额为2848.7亿美元，同比增速为-8.8%，较上月有所反弹，一方面由于去年同期出口基数有所下降，另一方面归因于近期海外制造业的景气反弹。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　回顾三季度，7月指数呈现震荡，但8月基本呈现单边下行，之后在多方政策支持之下，指数有所企稳。整体来看，高分红低估值板块表现较好，而上半年以人工智能为代表的TMT等成长板块进入调整期，与二季度炙手可热的状态形成了鲜明反差。8月底华为新款手机的发布，使得TMT的行业热点从AI逐步转到华为相关产业链，9月发布的新款汽车在订单数据的超预期呈现下更进一步加剧这个趋势，但仍然无法扭转整体TMT等板块在三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓的内部所有结构进行了调整，但仍然受到行业整体调整较大影响。　　展望四季度，前期出台的一系列稳增长政策继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台实施，服务消费潜力继续释放，基建投资有望提速，高技术和民间制造业将支撑制造业投资较快增长。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。人工智能方面，作为全球各大产业巨头竞相参与的方向，产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。我们将继续密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会。数字经济方面， 2023年初《求是》上发布《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》的文章，数字经济顶级战略地位再获强调。“东数西算”、数据交易所、数据确权、政务大数据、国资云等概念相继提出，可见配套政策是泛化到广阔领域。数字经济正以前所未有的深度和广度参与社会生产生活，数据要素、关键核心技术、数字基础设施、产业数字化、数字经济安全等方向，均有望在新时代下，释放出更高的产业价值和投资价值。半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期。同时在国产化和创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年上半年，国内经济先是强势复苏，后又动能减弱，面临内生动力不强、总需求不足的问题，这既体现了疫情“疤痕效应”的影响，也叠加了经济转型升级的结构性阵痛。宏观数据来看，上半年全国GDP同比增速5.5%，其中二季度GDP同比增速6.3%，经济动能较一季度有所转弱。投资方面，上半年全国固定资产投资（不含农户）为243113亿元，同比增长3.8%，反映出投资仍具备韧性。三大分项中，基建、制造业边际改善，地产持续转弱。　　国内市场方面，上半年上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.65%、-0.75%、-5.61%。 行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、计算机、家电、机械，涨跌幅分别为45.41%、43.43%、32.27%、17.42%、12.97%。下跌方面，消费者服务、房地产、综合、农林牧渔、建材跌幅居前，涨跌幅分别为-27.92%、-14.07%、-11.77%、-9.21%、-8.98%。　　回顾上半年，1月份各板块之间有所轮动，2月之后市场的核心热点基本围绕人工智能展开。围绕大模型的算法、数据、算力、应用等方向的投资热点相继演绎。二季度后半段以光模块、GPU、服务器为代表的算力和垂直领域的应用两个环节逐步成为市场更关注的细分热点；机器人、智能驾驶等也有过阶段表现。上半年本基金净值有所增长，一方面配置的算力应用等方向个股有所收获，但配置的数据要素、半导体等方面个股形则成了拖累。

2023 年一季度，随着疫情影响逐步消退，稳经济政策靠前部署，中国经济持续恢复，生产和需求两端双双改善，就业和物价总体稳定，市场信心和预期显著好转。宏观数据来看，内需回升在一定程度上抵补外需放缓压力，经济运行总体呈现企稳回升态势。投资方面，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为53577亿元，同比增长5.5%。从三大分项来看，制造业再度走强，基建仍有韧性，地产降幅收窄，具体来说，1-2月制造业投资增速回升至8.1%，新兴产业投资增速高于整体。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.5%。结构上看，消费内部也存在明显分化，一方面，疫情影响明显消退，服务消费恢复快于商品消费，旅游、餐饮等接触性消费领域尤为亮眼；另一方面，经济复苏初期，居民资产负债表受损影响仍未消退，而地产销售改善对相关消费的带动也存在滞后性，必需消费表现好于可选消费。出口方面，1-2 月，出口（按美元计）同比下降 6.8%，降幅较 2022 年 12 月收窄 3.1个百分点。　　国内市场一季度各指数继续回升，上证指数、沪深300、创业板指分别收涨5.94%、4.63%、2.25%。行业表现方面，TMT一枝独秀，超额收益明显，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为计算机、传媒、通信、电子、建筑，涨跌幅分别为38.70%、34.23%、28.88%、16.89%、11.46%。下跌方面，房地产、消费者服务、综合、银行、电力设备及新能源跌幅居前，涨跌幅分别为-6.21%、-5.29%、-2.65%、-2.25%、-0.18%。　　回顾一季度的市场，1月各板块快速轮动，无论赛道股，还是消费，以及顺周期，基本都有所表现；但进入2月之后，随着chatGPT的横空出世，以及产业的快速推进，AIGC板块逐步成为市场最瞩目的热点。围绕GPT的大模型、算力、应用等方向的投资热点演绎的精彩纷呈。本季度本基金净值有所上涨，主要受益于本基金配置的计算机、半导体个股有所表现，而光伏、电动车、军工则为拖累项。　　展望二季度，经济将全面进入疫后修复期，基建和制造业投资预计将保持较快增长，房地产投资逐步企稳，消费有望延续较好恢复势头，出口增速有望筑底修复，叠加2022年同期基数较低，预计二季度GDP增速或将为全年高点，为A股提供分子端的支撑。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。AIGC方面，作为全球各大产业巨头竞相参与的方向，有望从主题投资往主线投资演绎。我们将密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会。数字经济方面，2022年初国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，自此，数字经济相关顶层政策不断落地。2023年初《求是》上发布《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》的文章，数字经济顶级战略地位再获强调。“东数西算”/数据交易所/数据确权/政务大数据/国资云，可见配套政策是泛化到广阔领域。从社会发展史看，人类经历了农业革命、工业革命，正在经历信息革命。过去10年，以大数据、云计算、人工智能等为代表的新一轮信息技术迅猛发展，以赋能实体经济为重点，数据要素价值正在不断释放。数字经济正以前所未有的深度和广度参与社会生产生活，数据要素、关键核心技术、数字基础设施、产业数字化、数字经济安全等方向，均有望在新时代下，释放出更高的产业价值和投资价值。半导体方面，虽然全球半导体都在经历去库存，但市场悲观情绪展示已较充分，同时在国产化、新应用和新创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。