富国汇诚18个月封闭式债券C(017804) - 基金投资策略和运作

2024年上半年，债券市场表现强势，超长利率债的期限利差大幅压缩。具体看，1月初至春节前，在降息预期的驱动下，收益率快速下行。二月初，随着权益市场的快速下跌，十年国债下行接近2.40%。二月LPR超预期下调25BP后，十年期国债向下突破2.30%，随后在防止资金空转、基本面数据扰动的因素下，债市进入震荡行情。4月初，央行开始提示长债风险，但在配置资金充裕的背景下，长债收益率继续下行。4月23日晚，央行通过《金融时报》再次提醒投资者重视利率风险后，债券收益率迎来上半年最大幅度的上行。同时，在禁止“手工补息”的背景下，银行存款资金逐步转移至非银体系，非银负债端迅速增长。进入6月份，在旺盛的债券配置需求下，市场对央行风险提示逐步钝化，债券收益率重回下行趋势，三十年国债下破2.50%。报告期内，本基金及时调整市值法部分仓位，并保持高杠杆运作，报告期内净值有所增长。

2024年一季度，债券市场表现强势，十年期国债收益率创出历史新低，超长利率债的期限利差大幅压缩。具体看，1月初至春节前，市场在降息预期的驱动下，收益率快速下行。二月初，随着权益市场的快速下跌，十年国债下行接近2.40%。春节后，随着权益市场的反弹，债券收益率小幅上行，但总体做多逻辑并未变化。LPR超预期下调25BP后，十年期国债向下突破2.30%，随后在防止资金空转、基本面数据扰动的因素下，进入震荡行情。报告期内，本基金及时调整市值法部分仓位，并保持高杠杆运作，报告期内净值有所增长。

2023年年初，随着疫情的逐步褪去，市场对于经济复苏预期较强，债市投资者心态普遍谨慎，10年国债上行至约2.93%。春节后，市场逐步修正之前对经济的强预期，随着两会5%的经济增速目标设定，市场进一步下修经济增长预期，债券收益率逐渐下行，信用利差大幅压缩。二季度后，经济修复节奏放缓，经济高频数据全面转弱，市场定价逻辑从“强预期”转向“弱现实”，中小银行存款利率下调，机构对债券配置需求旺盛，十年国债向下突破2.80%。5月后，市场宽松预期升温，6月13日，OMO超预期下调10BP后，十年国债下行至约2.60%附近。随后市场开始博弈政策，7月24日政治局会议表述大幅超出市场预期，收益率短暂快速上行后又逐步下行，8月15日央行超预期降息，十年国债收益率创出年底低点约2.54%。降息后，资金利率反而超预期上行，叠加地产政策放松，债券收益率逐步上行，并高于降息前水平。进入12月份，市场认为政治局会议和中央经济工作会议并未释放强刺激信号，收益率有所下行，15日央行大幅超额续作MLF，跨年资金面超预期宽松，年末国有大行下调存款利率，市场降息预期迅速升温，债市做多情绪高涨，收益率全线下行，年末十年国债创下全年次低点约2.55%。报告期内，本基金及时调整市值法部分仓位，并保持高杠杆运作，报告期内净值有所增长。

2023年三季度，整体宏观经济呈现筑底回升的格局，价格指数方面，PPI同比也呈现缓慢回升的趋势。债券市场方面，三季度债券收益率先下后上，7月初十年期国债收益率下行，但7月24日政治局会议表述大幅超出市场预期，收益率短暂快速上行后，在市场反复博弈政策过程中又逐步下行，8月15日央行超预期降息，十年期国债收益率创出年底低点2.54%。降息后，资金利率反而超预期上行，叠加地产政策放松，债券收益率逐步上行，并高于降息前水平。总体看，三季度债券市场焦点围绕着政策博弈、经济基本面触底等因素展开。报告期内，本基金及时调整市值法部分仓位，并保持高杠杆运作，报告期内净值有所增长。

2023年上半年，经济总体呈现先复苏后放缓再下行的状态。具体来看，2023年一季度，随着疫情形势明显好转，整体经济呈现复苏态势。春节前，市场对于经济复苏预期较强，十年国债上行至上半年高点约2.93%。春节后，市场逐步修正之前对经济的“强预期”，随着两会5%的经济增速目标设定，市场进一步下修经济增长预期，债券收益率逐渐下行，信用利差大幅压缩，十年国债下行至一季度低点约2.85%。进入二季度，市场定价逻辑从“强预期”转向“弱现实”，进入5月，利率自律机制下调通知存款以及协定存款利率加点上限，市场宽松预期升温。6月13日，OMO超预期下调10BP后，十年国债快速下行至年内低点约2.61%附近。6月中旬之后，市场重心逐渐转向政策博弈，随着5年LPR跟随MLF利率对等下调10BP后，宽信用预期弱化，收益率先上后下。总体看，2023年上半年，基本面走弱叠加流动性宽松，债券表现强势，信用利差大幅压缩。报告期内，本基金及时进行了建仓，并保持高杠杆运作，报告期内净值有所增长。