广发均衡养老三年持有混合（FOF）Y(017383) - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，全球大类资产呈现剧烈波动特征。1月，得益于美元指数的趋势性走弱，新兴市场股票及黄金、白银等贵金属资产迎来显著上涨；然而，随着新任美联储主席的任命，市场对后续降息预期的博弈加剧，驱动黄金等前期强势品种遭遇大幅获利回撤。2月底，美以针对伊朗发动的军事行动使得投资者风险偏好再度降温，全球地缘政治风险迅速飙升。受此影响，全球资本市场迅速重定价，展现出“避险交易”与“滞胀交易”的双重逻辑：原油维持强势，而风险资产承压明显，全球股市在季度末期出现幅度巨大的回调。报告期内，鉴于大类资产波动加剧及地缘政治风险带来的不确定性，本基金适当下调了权益及可转债基金的配置比例，从而有效管控组合整体波动与净值风险。在商品配置方面，继续坚持多品种分散化策略；在底层资产筛选中，依托定性与定量相结合的评价体系，优选绩优标的以把握风格切换机会。通过对持仓的动态调整，灵活运用场外基金与ETF工具优化组合结构，捕捉投资机会。展望后市，短期市场不确定性尚存，局势明朗前风险偏好难获实质修复。鉴于地缘事件的情绪冲击有望随时间推移而边际钝化，我们将密切跟踪后续事态走向，静待右侧确定性机会，审慎择时布局。

2025年，全球大类资产价格波动显著加剧，上半年受关税政策及衰退风险预期扰动，风险资产普遍阶段性承压；三季度受益于宏观政策托底与外部扰动改善，权益市场风险偏好迅速回升，科技成长主线驱动两市成交及融资余额创历史新高；四季度市场在高位估值压力下重回理性，形成了“科技成长+顺周期资源”的双轮驱动格局。海外市场与避险资产表现亮眼，AI产业链的盈利验证支撑美股高位运行，黄金则在流动性宽松与去美元化背景下创出新高。受权益资产虹吸效应及风险偏好改善影响，国内债市承压调整，长端收益率在经历年初下行后，下半年受多方面利空因素影响震荡走高。报告期内，本基金维持权益资产超配的策略。资产配置方面，通过结构性调仓，在降低可转债与港股基金配置的同时，适当增加均衡成长类品种以优化风险收益比；商品配置上，通过多品种分散策略，捕捉贵金属及有色金属的投资机遇。底层资产方面，本基金通过定性定量评价体系，优选绩优标的以把握风格切换机会。通过对持仓的动态调整，灵活运用公募基金与ETF工具优化组合结构，捕捉投资机会。

2025年三季度A股市场表现出色，其中创业板和科创板领涨，两市成交持续维持在2万亿以上，融资余额创下历史新高。7月，受雅江水电工程政策和中美谈判缓和刺激，大盘蓝筹有所表现，8-9月以后，市场主线集中在科技、高端制造上，大盘成长风格相对占优。债市方面，长债收益率持续震荡上行。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，减持部分股票和转债，增加了均衡型基金配置比例，从而提升组合分散度，权益类资产配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。三季度期间，本基金保持相对积极的权益配置仓位，适当加仓大盘成长风格基金、黄金基金，减仓了红利价值风格基金。展望后市，短期市场获利了结压力增加，但下行风险有限，具备较强韧性，中期美降息周期对中国权益资产影响仍偏积极。

2025年上半年，市场经历了较大的波动，1月初A股市场主要指数普遍迎来快速回调。2-3月份，A股和港股震荡上行，受益于大宗商品涨价的有色金属板块以及DeepSeek催化的科技股和中小盘表现出色。4月初关税政策发布后，投资者对经济衰退的担忧显著升温，风险资产普遍遭遇大幅调整，而黄金则逆势上行。进入5月，随着贸易摩擦缓和，市场风险偏好回升，权益资产快速收复失地，结构上银行、有色、通信、医药等板块受到资金青睐，报告期内表现相对亮眼。债市方面，国债收益率在年初加速下行后开启调整，十年期国债收益率上行至1.8%附近后有所企稳，4月以后受关税冲击及股债“跷跷板”效应影响，季初债券收益率快速下行，此后转为区间震荡。5月央行宣布降准降息，叠加资金面持续宽松，整体助力二季度债市呈现震荡上行态势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，减持部分股票和转债，增加了均衡型基金配置比例，从而提升组合分散度，权益类资产配置比例维持略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。结构上，本基金超配了港股、军工、创新药等板块。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2025年一季度，A股市场在年初调整后震荡上行，各大宽基指数涨跌不一，风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中上证50指数下跌0.71%，中证800指数下跌0.32%，中证1000指数上涨4.51%。行业层面分化显著，受益于大宗商品涨价的有色金属板块以及有DeepSeek催化的TMT板块表现较好，煤炭、电力、石化等红利板块表现一般。债市方面，国债收益率在年初加速下行后开启调整，十年期国债收益率上行至1.8%附近后有所企稳。大类资产方面，港股一季度领涨全球，美股在关税等政策的不确定性下有所调整，黄金则受益于不确定性再创新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，动态调整各类资产的配置比例，增加了转债基金和商品基金的配置，权益类资产配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。结构上，本基金超配了港股、军工、医药等板块。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2024年市场充分演绎了“行情在绝望时诞生”，市场两次跌至2600多点后均快速反弹，股债市场双双表现良好。从全年表现来看，大盘整体优于小盘，价值和科创风格均较为活跃。具体来看，上证指数上涨12.67%，中证800指数上涨12.2%，中证1000指数上涨1.2%，科创50指数上涨16.07%。行业层面表现分化明显，TMT板块表现亮眼，医药、消费、地产等顺周期板块表现疲软。债券市场方面，国债收益率持续下行并创下历史新低。从大类资产来看，多数资产也表现亮眼，其中上海金交所黄金现货合约上涨28.19%，恒生科技指数上涨18.7%，标普500指数上涨23.31%。报告期内，本基金采用“自上而下”的资产配置与“自下而上”的品种选择相结合的投资策略，动态调整各类资产的配置比例。我们降低了纯债基金的配置，同时提高了一级债基金及转债基金的比重。在权益资产方面，本基金把握市场调整机会，逐步增加权益资产的配置，并在市场反弹后适度降低仓位。在市场波动加大的背景下做到了少犯错，在两次市场底部适时加仓，并在高点适度减仓，减仓力度较为谨慎，主要考虑到市场反弹后估值依然处于合理水平，下行风险有限。在基金品种选择上，我们采用定量与定性相结合的方法，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，致力于实现良好的长期回报。

2024年三季度，A股市场波动较大，先震荡下行，后大幅上行，各宽基指数均录得显著涨幅，其中上证50指数上涨15.05%，中证800指数上涨16.10%，中证1000指数上涨16.60%。行业层面全线上涨，“牛市旗手”非银金融和受益于政策放松的地产板块领涨。我们曾提到物极必反，当市场短期对悲观因素赋予过高权重时，情绪的反转也同样激烈。三季度，债市也经历了剧烈震荡，并与权益资产呈现出明显的跷跷板效应。报告期内，本基金采用自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合的策略，动态调整各类资产配置比例，主要减少了利率债基金的配置，增加了权益类资产的配置，权益仓位略高于基准，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会，主要超配了周期，低配了食品饮料。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2024年上半年，A股市场先经历了一轮显著下跌，春节前后开启超跌反弹，5月中下旬再次进入震荡下行走势。年初市场在流动性冲击下快速下探，随后流动性显著改善，市场开启反弹并进入主题轮换阶段，人工智能等主题表现活跃。5月中下旬开始风险偏好显著转弱，市场再次震荡下行。上半年风格分化显著，大盘强于小盘，价值优于成长。其中，上证50指数上涨2.95%，中证1000指数下跌16.84%，中证800价值指数上涨10.49%，中证800成长指数下跌6.88%。行业层面表现较为极致，低估值且具有防御属性的煤炭、银行、电力等行业表现较好，而传媒、计算机、白酒等成长和消费类板块表现较差。债市方面，国债收益率进一步震荡下行，期限利差处于历史低位。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，动态调整各类资产配置比例，主要增加了利率债基金、海外权益基金、商品基金等品种的配置比例。在市场波动中，本基金进行了仓位和结构的再平衡，权益仓位略高于基准，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。对比中证偏股型基金指数的配置情况，从穿透计算行业板块的配置看，本基金主要超配了港股、周期，低配了食品饮料、TMT、新能源。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2024年一季度，A股市场先跌后涨。1月份市场在流动性冲击下快速下探，投资价值凸显吸引长线资金布局。随着流动性显著改善后，风险偏好快速修复，市场开启反弹，并从超跌反弹逐步进入主题轮换的阶段，人工智能等主题表现活跃。同时，市场风格表现较为鲜明。虽然小盘成长反弹力度较大，但开年以来大盘指数仍显著跑赢中小盘指数，价值板块显著跑赢成长板块。债市方面，十年期国债收益率在进一步下行后，震荡有所加剧。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，继续小幅增加了二级债基金的配置比例。在市场调整过程中，本基金权益仓位略有增加，维持在高于基准的水平，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会，超配了港股、公用事业等板块，低配了食品饮料、TMT等板块。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值的长期平稳增长。

2023年在国内宏观基本面曲折修复、海外联储加息预期不断上行的影响下，股票市场整体先扬后抑，债市整体表现强劲。具体来看，开年至2月中旬，随着经济复苏，基本面逐渐回暖，股市走强债市走弱；此后基本面的复苏出现曲折反复，PMI在2月触顶回落，CPI同比同步下行，显示经济复苏动能边际放缓，股票市场持续回调，债市走强；8月下旬至10月下旬，联储加息预期提高，美元流动性收紧，外资快速流出，股债均有所调整；10月24日万亿国债发行提升市场对政策的预期，迎来阶段性修复；此后12月8日政治局会议“以进促稳、先立后破”定调积极，12月12日中央经济工作会议强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，继续稳定市场预期，同时，以北京、上海优化购房政策为代表的地产支持政策持续推进，政策端的积极发力有效对冲了风险偏好下行以及外资持续流出的影响，上证指数在2900点附近震荡，债券利率继续下行。另一方面，风格表现较为极致，小微市值板块受到热捧，价值风格也表现更好。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，继续减持了纯债基金，并增加了二级债基金配置的比例。本报告期内本基金权益配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合优选各类型绩优基金进行配置，结构上保持均衡偏防御的配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值的长期平稳增长。

三季度，在北向资金持续流出的影响下，A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。7月底高层会议针对房地产、资本市场等多个市场关切的领域进行了回应，其后各部委积极响应，利好政策持续落地，有助于稳定投资者预期、带动情绪的回升。8月经济高频数据边际有所改善，一定程度上显示了经济逐步回暖的迹象。在利率下行的背景下，低估值、高股息策略吸引力较高，价值板块表现较好。此外，受全球能源供给趋紧的影响，上游资源品价格震荡上行，煤炭、石油石化行业涨幅居前。三季度，债券市场整体波动有所加大，但仍具有较好的赚钱效应，信用债表现整体优于利率债，纯债基金普遍取得正收益。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，减持了纯债基金，增加了二级债基金的配置。本基金围绕权益中枢动态调整权益类资产的配置比例，在市场调整过程中逐步增配了权益类资产。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，结构保持均衡偏防御。本基金积极把握板块和风格的结构性机会，板块上超配了交运、公用事业等，低配了食品饮料、电力设备等。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值的长期平稳增长。

权益市场方面，2023年上半年市场呈现震荡筑底的走势。一季度，在经济修复趋势明确、政策偏友好的背景下，A股市场整体上行，结构性机会活跃。春节之前，市场呈现普涨行情，春节后市场快速上涨后进入盘整和轮动行情，受益于产业创新预期的科技板块表现相对突出，并成为本阶段行情的主线。二季度，经济高频数据显示复苏动能边际放缓，四月份后A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。债券市场方面，在经济预期偏弱及配置资金带动下，上半年十年期国债收益率持续下行，信用债利差普遍收窄，中短端中高等级信用债信用利差显著收敛。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，减持了纯债基金品种，增加了二级债基金品种的配置。上半年，本基金维持超配权益类资产，在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金品种，结构上保持相对稳健，并积极把握板块和风格的结构性机会，增持了均衡偏成长风格的基金品种，板块上超配了公用事业、交运、基建等板块，低配了消费、新能源等板块。本基金始终采用均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值长期平稳增长。