华宝远见回报混合C(017143) - 基金投资策略和运作

十一期间，由于海外市场大幅上涨，节后刺激市场加速上升，但由于中美贸易摩擦突然升级，导致市场在超涨后顺势出现下跌。由于市场已进入了牛市氛围，韧性得到了大幅加强，调整并不持续，市场下跌后被抄底资金迅速拉回，科技方向，尤其是人工智能板块得到了进一步的强化。随着时间临近年底，保险等大资金开始布局明年，为市场带来了增量资金，春季行情提前启动，宣告了本次调整结束。　　本基金在季度初的调整中迅速降低了仓位，并将组合从科技方向转化为价值与科技各占一半的比重，在调整初期起到了一定的抗跌效果。此后，逐步提高了年度滞涨的非银金融方向的权重，开始为明年的风格切换做准备。虽然减持科技的操作回避了自主可控、半导体等方向的下跌，但也错失了人工智能方向的上涨，整体表现较为均衡。

6月下旬以来，市场稳步抬升，逐次突破了多个整数关口，证券、光模块、创新药等表现强势，虽然市场没有形成全面的大涨，但热点轮动频繁，带动成交量也大幅回升，市场信心恢复，逐步有量变形成质变的迹象。进入8月后，上涨开始加速，波动性也开始缩小，牛市氛围不断发酵，成长方向开始明显占优，并一直延续到了季末。在结构上，市场上涨过程中，热点集中于半导体、机器人、固态电池、AI等多个方向，在活跃板块反复轮动中，双创指数快速上涨，相应的传统产业表现平淡。　　本基金本季度一直维持高仓位，季度初对组合进行了一定优化，减少了存储、端侧等滞涨品种，大幅增加了券商、光模块、半导体设备等板块，业绩开始改善。季度中坚持自主可控方向，结构上进行了部分优化和微调，将弹性较弱的品种切换到了光模块、券商等方向，使组合更加均衡。季末由于重点持有的半导体、光模块等方向表现较好，业绩在本季度内有明显提升。

由于今年春节长假较早，叠加特朗普上台后中美关系的不确定性，市场在1月明显回调。但在下跌过程中，整体市场依然较为活跃，人工智能、机器人等方向表现突出，显示市场仍然保持了较好的风险偏好。春节后，市场出现了明显的结构性牛市，成长方向大幅上涨。但到3月中旬，市场动能开始衰竭。由于临近季末，市场对即将来临的季报期存在担忧，最终风险偏好明显下降，前期强势的机器人、算力等方向获利回吐，市场开始出现春节后的第一次较大调整。进入　4月后，又由于突发性的地缘政治摩擦，全球市场都出现了极大的短时间暴跌，因此市场再度被瞬间压低到了3000点左右。此后，随着政策介入，市场快速企稳反弹，逐步收复了突发事件带来的下跌。但整体持续上攻动力不足，风险偏好明显下降。结构上，以银行为代表的大市值权重不断走高，但科技成长方向走弱，仅创新药、光模块等极端低位的品种大涨。整体上赚钱效应还是较差，情绪走弱，成交量也逐步萎缩。　　　本基金在年初成功减仓防御后，1月开始反复尝试重新布局，仓位逐步上升，并开始减少防御品种，为春节后做准备。长假过后，这些准备获得了良好效果。同时在结构上，将组合向人工智能的多个衍生方向拓展，并减少了其他非AI方向的配置，使组合风格更加集中，获得了较好回报。3月市场调整时间比预期提前，本基金未能及时下调仓位。对于风险较大的机器人板块虽然大幅减持，但新增配的计算机、存储、AI眼镜等方向也出现了较大回落，由于这些方向在大类上属于消费电子，正好是受国际贸易影响最大的方向，因此在4月下跌较大，且后期反弹的力度也不足，业绩表现较差。市场企稳后，考虑到地缘矛盾的长期性，本基金对自主可控方向加大了配置，同时考虑到权重板块的持续表现，对整体市场的前景仍比较乐观，因此增配了非银方向。

由于今年春节长假较早，叠加特朗普上台后中美关系的不确定性，市场在1月明显回调。但在下跌过程中，整体市场依然较为活跃，人工智能、机器人等方向表现突出，显示市场仍然保持了较好的风险偏好。春节后，市场出现了明显的结构性牛市，成长方向大幅上涨。但到3月中旬，市场动能开始衰竭。由于临近季末，市场对即将来临的季报期存在担忧，最终风险偏好明显下降，前期强势的机器人、算力等方向获利回吐，市场开始出现春节后的第一次较大调整。　　本基金在年初成功减仓防御后，1月开始反复尝试重新布局，仓位逐步上升，并开始减少防御品种，为春节后做准备。长假过后，这些准备获得了良好效果。同时在结构上，将组合向人工智能的多个衍生方向拓展，并减少了其他非AI方向的配置，使组合风格更加集中，获得了较好回报。3月市场调整时间比预期提前，本基金未能及时下调仓位。对于风险较大的机器人板块虽然大幅减持，但新增配的计算机、存储、AI眼镜等方向也出现了较大回落，因此业绩略有回落，但一季度总体表现良好。

新年伊始，市场承接过去两年的下跌惯性向下，引发量化、雪球等风险暴露，小盘股大跌，并引起一定恐慌。基金重仓方向由于资金持续流出大跌，高分红的防御板块成为避险重点，市场风格走向极致。2月市场创出新低后，在政策组合拳的维护下出现持续反弹。市场风格从前期偏防御的高分红类转向超跌小盘股，情绪得到修复后，又继续向AI为代表的科技方向倾斜。市场反弹至3月下旬后，上行动能枯竭，成交量也逐步萎缩，热点逐步收缩，前期涨幅较大的个股开始大幅回撤。风格重新从成长转向防御。但市场下跌空间不大，回落至3000点后逐步企稳，信心也重新开始凝聚，并乘势再度拉升。5月市场突破3100点后，开始在本轮反弹的高位反复震荡，热点快速轮动，但持续性非常弱，导致赚钱效应消失，市场风格再度向防御集中。最终，指数在重要压力位前难以突破，开始回落。由于经济数据疲弱，市场连续下跌，人气极度涣散，交易也日渐清淡，存量资金被迫向电力、银行为代表的防御性方向收缩。至三季度末，部分指数逼近年内低点，年内表现强势的红利股也开始出现补跌，市场情绪到达冰点。 9月末市场在悲观中迎来了政策的反转，市场从超跌中暴力反弹。但由于短期上涨过快，国庆后市场就开始在高位放量回落。此后市场总体情绪大幅改观，指数在逐步稳定后开始小步慢跑，不断抬升。在11月、12月两次试图向上突破后，由于利好信息逐步消化，新的刺激难以为继，上冲失败。市场量能开始萎缩，因此都重新陷入回落。特别是12月市场的突破失败后，上行动力明显趋弱，板块轮动加快，赚钱效应差，成交持续萎缩，情绪开始出现退潮。 本基金在年初坚定看好市场的超跌反弹，因此保持较高仓位，并将结构继续集中在AI等成长领域，初期在下跌中落后市场平均水平，但随后市场在2月反弹，本基金迅速收复损失，获得了较为理想的收益。4月业绩出现较大回撤，主要是集中持有的AI方向，在市场回调过程中补跌幅度较大。为减少波动性，4月后大幅降低了AI方向的配置，增加了汽车整车、零部件、机器人、新能源等方向，整体组合维持在成长方向上，但行业更加均衡。至6月，全部兑现了获利较多的AI板块，增持了锂电、汽车、风电等方向的配置，并开始继续向低估值行业龙头集中，降低了分散度，清理了部分中报业绩较弱的品种。到三季度末，对前期参与反弹的白酒等方向进行了清仓，在市场9月末的企稳信号出现后，本基金迅速反应，增配了弹性较高的券商、科技等方向，并在10月的调整中坚定保持了高仓位、高弹性策略，在反弹中弹性较好。到11月上旬，又大幅降低了仓位，卖出了全部券商，并大幅减少了获利较多的半导体、电子等方向，同时增配了医药、消费等防御板块，仓位也调整到了较低水平。12月尝试参与市场反弹，但效果一般，随后继续维持了低仓位、均衡配置的策略，增加了银行等防御品种。全年实现了较好的收益。

三季度市场继续维持下跌轨道，成交萎缩，存量资金被迫向长江电力、银行为代表的防御性方向收缩。至季度末，部分指数逼近年内低点，今年表现强势的红利股也开始出现补跌，市场情绪到达冰点。  季度初，考虑到地产数据再度走弱，本基金减少了地产持股，增加了汽车、风电等方向的配置。并在季度内继续向低估值行业龙头集中，降低了分散度，清理了部分中报业绩较弱的品种。到季度末，对前期参与反弹的白酒等方向进行了清仓，在市场企稳信号出现后，积极增配了非银及部分港股方向。  随着宏观政策的大幅转向，市场在季度末最后几天出现反转。我认为，在经历了近三年大幅度调整后，市场有望伴随中国经济进入复苏阶段。虽然在复苏初期，不可避免会继续出现较多的震荡，但大的方向已经确立。未来以行业龙头、权重品种为主的方向会出现持续表现的机会。本基金将保持乐观情绪，积极寻找新的投资机会，努力实现基金业绩的提升。

新年伊始，市场承接过去两年的下跌惯性向下，引发量化、雪球等风险暴露，小盘股大跌，并引起一定恐慌。基金重仓方向由于资金持续流出大跌，高分红的防御板块成为避险重点，市场风格走向极致。2月市场创出新低后，在政策组合拳的维护下出现持续反弹。市场风格从前期偏防御的高分红类转向超跌小盘股，情绪得到修复后，又继续向AI为代表的科技方向倾斜。3月市场保持上行，但动力逐步趋缓，市场活跃度较高，热点频出。 市场反弹至三月下旬后，上行动能枯竭，成交量也逐步萎缩，热点逐步收缩，前期涨幅较大的个股开始大幅回撤。风格重新从成长转向防御。但市场下跌空间不大，回落至3000点后逐步企稳，信心也重新开始凝聚，并乘势再度拉升。5月市场突破3100点后，开始在本轮反弹的高位反复震荡，热点快速轮动，但持续性非常弱，导致赚钱效应消失，市场风格再度向防御集中。低估值、高分红、资源品受益，成长行业普遍表现较弱。最终，指数在重要压力位前难以突破，开始回落。5月末市场在全指冲击年线失败后出现技术性下跌，由于经济数据疲弱，市场连续下跌，人气极度涣散，交易也日渐清淡。 本基金在年初坚定看好市场的超跌反弹，因此保持较高仓位，并将结构继续集中在AI等成长领域，初期在下跌中落后市场平均水平，但在随后的市场反弹中迅速收复损失，获得了较为理想的收益。但4月出现较大回撤，主要是集中持有的AI方向，在市场回调过程中补跌幅度较大。为减少波动性，4月后大幅降低了AI方向的配置，增加了汽车整车、零部件、机器人、新能源等方向，整体组合维持在成长方向上，但行业更加均衡。至6月，全部兑现了获利较多的AI板块，增持了地产、新能源等方向。

新年伊始，市场承接过去两年的下跌惯性向下，引发量化、雪球等风险暴露，小盘股大跌，并引起一定恐慌。基金重仓方向由于资金持续流出大跌，高分红的防御板块成为避险重点，市场风格走向极致。2月市场创出新低后，在政策组合拳的维护下出现持续反弹。市场风格从前期偏防御的高分红类转向超跌小盘股，情绪得到修复后，又继续向AI为代表的科技方向倾斜。3月市场保持上行，但动力逐步趋缓，市场活跃度较高，热点频出。  本基金在年初坚定看好市场的超跌反弹，因此保持较高仓位，并将结构继续集中在AI等成长领域，初期在下跌中落后市场平均水平，但在随后的市场反弹中迅速收复损失，获得了较为理想的收益。

2023年初市场明显复苏。一方面，指数仍处于低位，另一方面，随着地产等政策放松，市场对未来经济复苏的预期加强，使市场进入了较好的反弹窗口。加之海外市场因加息节奏减缓而反弹，人民币恢复上涨，外部环境也非常有利，因此指数出现了一波持续上升的过程。进入2月，市场在快速反弹后资金流出开始增加，进入横盘整理过程，板块轮动较快，持续力不强，结构分化明显。二季度伊始，减量市场的特征更加明显，叠加经济数据疲弱，资金从顺周期及新能源方向集中流出，导致AI产业成为市场唯一亮点，热度进一步发酵，市场机会集中在了传媒、通讯、计算机等狭小方向，其他板块大幅下跌。进入5月后，经济数据愈发疲弱，市场陷入恐慌情绪，各板块轮番下跌，指数再度跌破3200点。为应对经济的低迷，6月政策再度释放放松信号，市场也迎来了一波短暂而快速的反弹。随着经济数据的走弱，7月市场情绪继续回落。前期市场唯一的热点，AI方向也出现大幅补跌。到7月下旬，政治局会议后，政策态度明显转向。市场出现跳涨，政策底的预期基本形成。但由于8月未出台力度较大的政策，市场再度陷入悲观情绪。尽管央行宣布降息、证监会也出台多项刺激政策，但市场在反弹后还是出现了恐慌性的下跌。9月市场在降低印花税、一线城市认房不认贷等政策的刺激下止住了快速下跌的格局。但由于市场信心尚不足，短线的反弹很快就再度跌回。全月市场反复震荡，仍然维持在前期底部附近。10月市场继续缩量下行，成交极度萎缩后少量的热点也无法维持，国庆节后出现恐慌性大跌，上证再度跌破3000点。此后，随着汇金增持、一万亿特别国债推出、中美关系边际缓和，市场在极度悲观中见底反弹。但是，由于稳增长政策力度和持续性都较弱，市场信心不足，反弹幅度和时间都有限。11月市场反弹失败后，各类指数相继创下新低。资金逐步收缩到了微盘方向，市场在弱势中暂时保持了较高的活跃度。 本基金在3月初正式成立，正值市场一季度的反弹高点。出于对风险控制的考虑，本基金采取了缓慢建仓的策略，结构上以消费、医药、传媒、半导体为主，分散配置。前期获利不多，但有效防范了市场风险。至5月下旬，考虑到市场估值再度回到了低位，且风险因素已经在股价中有充分的反映，同时预判政策会有一定的对冲需求，因此开始积极提升仓位。结构上也开始向半导体、传媒、通讯等弹性方向集中。这一决策最初在反弹中获得了不错的超额收益，但随着科技板块7月的大幅补跌，业绩出现了大幅下滑。此后，本基金对结构进行了持续调整，大幅减少了半导体的配置，增加了汽车、金融等非科技行业的配置，使组合适当均衡。并对算力、传媒两大重点板块进行了个股优化。9月又增加了地产链、金融等行业的配置，减少了部分TMT边缘品种。但是，在市场的弱势下，总体上组合弹性仍较高，在整体弱市下业绩难有改观。年末本基金保持较高仓位，并再次向AI方向集中，在市场反弹过程中，获得了一定的超额收益。

随着经济数据的走弱，7月市场情绪继续回落。前期市场唯一的热点，AI方向也出现大幅补跌。到7月下旬，政治局会议后，政策态度明显转向。市场出现跳涨，政策底的预期基本形成。但由于8月未出台力度较大的政策，市场再度陷入悲观情绪。尽管央行宣布降息、证监会也出台多项刺激政策，但市场在反弹后还是出现了恐慌性的下跌。9月市场在降低印花税、一线城市认房不认贷等政策的刺激下止住了快速下跌的格局。但由于市场信心尚不足，短线的反弹很快就再度跌回。全月市场反复震荡，仍然维持在前期底部附近。  本基金在年中配置在AI、半导体方向较高，因此7月业绩出现大幅下滑。在净值大幅下跌的过程中，本基金对结构进行了持续调整，大幅减少了半导体的配置，增加了汽车、金融等非科技行业的配置，使组合适当均衡。并对算力、传媒两大重点板块进行了个股优化。9月又增加了地产链、金融等行业的配置，减少了部分TMT边缘品种。但是，在市场的弱势下，总体上组合弹性仍较高，因此出现了较大的业绩回撤。

二季度伊始，AI产业成为市场唯一亮点，热度进一步发酵，叠加经济数据疲弱，资金从顺周期及新能源方向集中流出，市场机会集中在了传媒、通讯、计算机等狭小方向，其他板块大幅下跌。进入5月后，经济数据愈发疲弱，市场陷入恐慌情绪，各板块轮番下跌，指数再度跌破3200点。为应对经济的低迷，6月政策再度释放放松信号，市场也迎来了一波短暂而快速的反弹。  本基金在3月初正式成立，正值市场一季度的反弹高点。出于对风险控制的考虑，本基金采取了缓慢建仓的策略，结构上以消费、医药、传媒、半导体为主，分散配置。前期获利不多，但有效防范了市场风险。至5月下旬，考虑到市场估值再度回到了低位，且风险因素已经在股价中有充分的反映，同时预判政策会有一定的对冲需求，因此开始积极提升仓位。结构上也开始向半导体、传媒、通讯等弹性方向集中。短期获得了较好的弹性，但波动幅度明显加大。