东方中证500指数增强A (016323.jj 已退市) 中证500 (半年) 东方基金管理股份有限公司申 | 退市时间 | 2024-01-30 | 基金类型指数型基金成立日期2022-12-20退市时间2024-01-30成立以来分红再投入年化收益率 |
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东方中证500指数增强A(016323) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2023-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方中证500指数增强A016323.jj东方中证500指数增强型证券投资基金2023年年度报告 
回顾2023年度，Wind数据显示A股各主要指数的跌幅分别为：上证综指-3.7%，沪深300指数-11.38%，中证500指数-7.42%，中证1000指数-6.28%，创业板指-19.41%，科创50指数-11.24%。分季度区间来看，2023年全年只有一季度实现了上涨，其余三个季度表现不佳。 从风格上来看，最近四季度成长价值风格略有反转、大小盘风格延续。三季度风格总体呈现小盘价值，四季度小盘继续强于大盘，但成长风格有所走强，这一点从中证1000、科创50跌幅稍小于沪深300、上证50也可以验证。其中小盘风格在12月份出现波动、略有回撤，但不改小盘偏强的格局。 行业方面，2023年没有特别明显的结构性行业表现，市场主要以高股息加高成长为主线。四季度较强的行业既有煤炭、电力及公用事业等传统高股息板块行业，也有电子、传媒、医药等成长板块行业。走势较弱的行业依然为地产、建材、建筑等地产产业链，以及以电力设备及新能源、食品饮料为代表的核心资产。 过去的一年，我们所面对的市场是市场预测值与实际真实值偏离较大的一年，尤其在四季度市场行情甚至较三季度进一步走弱，与国内经济基本面偏弱有关，但下行趋势中依然存在结构性机会。海外市场当中，美债利率自去年10月见顶后持续下行，海外进入降息周期已经明确。资产表现当中，黄金在降息预期以及避险情绪的共同作用下表现较好，而A股风险类资产受到一定拖累。
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展望未来，在海外确定性降息周期、国内宏观经济高频数据较低基数的背景下，经济磨底时间可能会有一定的拉长。去年实际真实值较预测值偏离较大主要由CPI和PPI下行压力的负反馈所导致，叠加地产的超预期回落，给经济景气度的抬升造成一定的影响。我们认为在当前时点上，可以重点关注逆周期政策和实际利率逐步下行的进展。纵观去年全年，政策力度上一直保持精准滴灌、稳中有进的循序渐进节奏，但是受到消费和地产的数据不及预期的挤压，宏观环境整体面临较大下行压力，此后的时间上可能会有财政货币方面进一步的加强来稳定当前的景气度基本盘。因此在这一阶段，代表防御风格的红利策略及价值因子仍然会有相对更优的表现，而逆周期政策会有一定的降息周期预期，成长风格亦会有反弹的估值修复机会。短期来看，价值红利策略与成长风格宜均衡配置；中长期来看，景气投资乃至核心资产的机会则需要进一步观察基本面的变化。流动性方面，增量资金有限，在市场未能找到明确主线前，分散投资是比较合适的抵御风险策略。
东方中证500指数增强A016323.jj东方中证500指数增强型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度市场继续回撤，Wind数据显示A股各主要指数的跌幅分别为：上证综指-2.86%，沪深300指数-3.98%，中证500指数-5.13%，中证1000指数-7.92%，创业板指-9.53%，科创50指数-11.67%。三季度市场整体上呈现出小市值、低波动、低估值的市场风格，其中小市值风格最为显著。 行业方面，上半年表现最好的行业是上游周期和金融板块，包括煤炭、石油石化、非银、银行、地产，地产和非银在8月之前走势较强，之后有所减弱。表现最差的是以TMT及中游制造为代表的成长板块，包括传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械等。三季度市场风险偏好依然较低，其原因可能和美联储加息预期调整以及国内经济基本面复苏态势有关。根据统计局三季度数据，国内基本面属于触底回升的状态：PMI于5月触底后，6-9月连续走高并在9月达到荣枯线以上，基于对中国未来经济预期的增强，人民币汇率也在震荡走强。但A股市场依然持续走弱，主要源于市场的风险偏好较弱，叠加美国通胀和经济数据回升导致美联储加息预期再度升温、美债利率走强，汇率承压的背景下外资大幅流出。 结构上呈现典型的价值强于成长，防御型交易占据主导。但是细分来看仍不缺乏亮点，自7-8月受益于政治局会议对加强逆周期调控政策的定调，地产及非银走强，后续随着CPI和PPI的持续触底反弹，上游周期板块的煤炭和石油石化接力，低估值板块率先反弹。而受美联储加息预期升温，中美利差持续倒挂的影响，以TMT为代表的成长股回撤较大，估值承压较为明显。我们认为，在宏观调控的大环境下，经济复苏主线依然是值得期待的优质资产赛道，我们坚持积极捕捉复苏过程中的优质个股，力争获取较好的产品超额收益。
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东方中证500指数增强A016323.jj东方中证500指数增强型证券投资基金2023年中期报告
回顾上半年，A股各主要指数的涨跌幅分别为：上证综指3.65%，沪深300指数-0.75%，中证500指数2.29%，中证1000指数5.1%，创业板指-5.61%，科创50指数4.71%。市场总体小幅上涨，但各指数有一定分化，从市值风格角度来看，小市值指数相对好于大市值指数。 量化风格角度上，上半年总体上可以总结为小市值、低波动、低流动性、低估值、高动量、高BETA的市场风格，上半年市场整体风格是相对连续的，只在4月底、5月底各有一次小幅风格切换。 行业方面，上半年涨幅居前的行业是通信、传媒、计算机，涨幅靠后是销服、地产、综合。以传媒为代表的TMT行业上半年涨幅和振幅都较大，其他各行业亮点较少，行业指数结构分化较大。
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上半年宏观经济仍处于弱复苏的爬坡阶段，经济数据指标虽然偏弱，但是边际改善仍在持续进行中。A股在此期间并未延续业绩主线而演绎，在人工智能等概念发酵助推下，TMT行业上半年涨幅较大，其他顺周期板块亮点缺乏。从涨幅收益拆解来看，我们认为上半年市场涨幅和行业基本面相关性不强，主题概念型交易情绪较重，在未有业绩支撑的前提下，热门板块估值压力陡增。除此之外，我们也看到“业绩主线”上的亮点，具体表现在大型国有企业当中，业绩确定性高叠加分红率长期优异的大型企业亦表现尚佳。这其中一方面也反映了市场资金也在弱复苏的经济环境背景下寻求业绩确定性的低估值板块，理论超额收益空间较大。 展望下半年，我们预期下半年提振社会总需求方面会有较大的政策力度支持，这块政策力度有望超过上半年。根据中央经济工作会议精神的指示，有利于提振市场需求的政策“组合拳”将是未来市场关注的重点。市场方面，上半年主题概念板块较热而缺乏业绩主线行情也是因为市场流动性处于存量博弈的阶段，情绪相对较弱。在经济弱复苏的周期环境下，机构投资者相对比较谨慎，我们判断下半年价值类投资仍有较大机会，热门板块则会有所规避。随着经济复苏受益的板块可能会有较好表现，我们将积极捕捉含有潜在超额收益的板块及个股机会，同时严格控制组合风险。
东方中证500指数增强A016323.jj东方中证500指数增强型证券投资基金2023年第一季度报告
本季度A股整体上涨，上证综指上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，中证500指数上涨8.11%，中证1000指数上涨9.46%，创业板指上涨2.25%，科创50指数上涨12.67%，小市值指数普遍好于大市值指数。 从风格来看，一季度内市场风格总体比较稳定，总体上1季度呈现低PB、低杠杆、小市值、低流动性。从长周期来看，自2021年初以来2年多中，多数阶段里市场都呈现了小市值、低流动性的特征。行业方面，表现最好的四个行业分别是计算机、传媒、通信、电子，其他行业除了低PB行业中间有过一段行情之外都乏善可陈。地产行业相对于沪深300指数的累计超额收益持续下行。 短周期观测来看，市场风格自去年11、12月发生重大反转后进入大市值风格阶段，一直延续至本季度初，直到1月17日之后，市值风格开始重回小市值。3月中旬之后，人工智能持续催化的加持下，市场迅速切换成高beta的风格，一季度高beta板块风险较为集中，后市仍需警惕。 在一季度无明显业绩指引的情况下，市场短期呈现出脱离基本面、追捧概念的特征，对于基本面量化选股策略有一定的风险。我们严格遵守投资纪律，运用量化风险模型严控组合暴露风险，待市场风险释放后努力提升超额收益能力。.
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