大摩现代服务混合C(014247) - 基金投资策略和运作

三季度以来，随着重要会议落地，经济政策大幅度转向，地产政策全面放松，活跃资本市场的相关举措也层出不穷，但对于指数的提振作用并不明显，大金融和大周期板块跑赢市场。最终三季度上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。行业方面，市场风险偏好下行叠加前期超涨，TMT板块普遍遭到重挫；而煤炭，石化等上游行业，以及非银指数表现居前。  本基金在三季度依然坚持围绕虚拟现实产业进行布局，同时也将关注点延伸到了受益于三季度末华为等新机型发布的消费电子产业链，我们认为随着经济数据缓慢走出低谷，消费电子行业有望迎来一定程度的复苏。长期来看，虚拟现实相关设备不论是在C端还是B端的渗透率都还处于极低水平，提升空间巨大。短期来看，近两年将迎来硬件产品的密集发布，用户体验有望持续提升。总体来看，本基金持仓集中在TMT板块，三季度小幅跑输市场。  展望2023年四季度，我们对于市场保持谨慎乐观，尤其是成长板块的强势表现短期有望延续，一方面是海外加息等不利因素进入尾声，另一方面是国内经济稳中向好，市场风险偏好有望继续回升。

2023年上半年，市场先扬后抑，年初经济回到恢复性增长的轨道上，市场信心得到一定的提振，但进入二季度后疫后复苏的持续性开始走弱，叠加经济刺激政策多而不强，宏观层面逐渐疲弱。最终上证指数录得3.65%涨幅，沪深300指数收跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。行业方面，TMT板块虽然个股分化加大，但指数整体还是大幅跑赢市场，除此之外具备防御属性的家电、建筑、公用事业等也表现较好。跑输市场的行业以大消费和周期为主，个股方面蓝筹品种跌幅更大，体现出机构投资者对于经济预期的向下修正。  上半年本基金依然坚持围绕虚拟现实产业进行布局，同时也将关注点延伸到了AI相关的算力和应用领域，我们认为虚拟现实产业链未来必然和AI深度融合。长期来看，虚拟现实相关设备不论是在C端还是B端的渗透率都还处于极低水平，提升空间巨大。短期来看，近两年将迎来硬件产品的密集发布，用户体验有望持续提升。总体来看，本基金持仓集中在TMT板块，因此上半年大幅跑赢大市。

中央经济工作会议以来“稳经济、扩内需”的基调明确，疫情约束得到有效缓解，经济回到恢复性增长的轨道上来，市场信心得到提振，最终一季度上证指数上涨5.96%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。行业指数结构性分化较为明显，春季躁动集中在有明显事件催化的科技成长板块，AI成为强主题。低估值风格在一季度也表现较好，市场对国央企经营质量改善的关注度提升。总体来看一季度在经济复苏预期的带动下，整体风险偏好抬升，整体市场趋势向好，但仍需密切关注海外银行流动性危机和地缘政治事件造成的扰动。  本基金在一季度依然坚持围绕虚拟现实产业进行布局，同时也将关注点延伸到了AI相关的算力和应用领域，我们认为虚拟现实产业链未来必然和AI深度融合。长期来看，虚拟现实相关设备不论是在C端还是B端的渗透率都还处于极低水平，提升空间巨大。短期来看，近两年将迎来硬件产品的密集发布，用户体验有望持续提升。本基金持仓集中在TMT板块，因此本基金在一季度跑赢业绩比较基准。  展望2023年，我们对于市场保持谨慎乐观，尤其是成长板块的强势表现短期有望延续，一方面是海外加息等不利因素进入尾声，另一方面是国内经济稳中向好，市场风险偏好有望继续回升。

2022年，外有俄乌冲突爆发，通胀数据高企，美联储加速加息，内有疫情反复，经济承压，权益市场预期较为混乱，表现在指数走势总体收跌，振幅巨大，轮动加快，最终上证综指收跌15.13%，深圳综指收跌21.92%。行业方面，煤炭、餐饮旅游、交运排名前三，银行、商贸零售、地产紧随其后，主要反映了稳增长和经济复苏预期。电子、计算机、军工排名垫底，传媒、建材、化工也表现不佳，排名靠后行业指数跌幅均超越20%。总体看，市场风险偏好下移，成长风格板块跑输。  本基金平均仓位在2022年一直处于中高水平。本基金着眼于以VR为代表的消费类TMT产业链的机会，致力于寻找同时受益于经济复苏、设备迭代和国产化率提升的优质公司。

2022年三季度，市场震荡下跌，尤其是进入8月下旬，随着国际地缘政治冲突加剧和美国通胀数据居高不下，回调幅度较大。最终上证综指收跌11.0%，深圳综指收跌26.1%。行业方面，煤炭，共用事业，石化排名前三。俄乌局势恶化催化能源价格上涨，相关指数大幅跑赢市场。总体来看，由于市场风险偏好下行，低估值的大周期板块相对抗跌。建材，电子，传媒排名最末。表现靠后的行业一方面是半年度业绩不理想，比如建材，另一方面是中小市值公司较多，且估值整体偏高，市场调整过程中回调幅度更大，比如TMT。  本基金在三季度积极布局超跌的成长板块，主要围绕着虚拟现实产业链。我们认为虚拟现实产业链长短逻辑兼具，具备较高的投资价值。长期来看，虚拟现实相关设备不论是在C端还是B端的渗透率都还处于极低水平，提升空间巨大。短期来看，近两年将迎来硬件产品的密集发布，用户体验有望持续提升。  展望2022年四季度，我们对于市场保持谨慎乐观，虽然全球范围内的加息周期可能对于市场造成扰动，但我们预计经济衰退的风险总体可控，国内的货币和财政政策有望保持独立，对于权益市场估值形成有力支撑。

2022年上半年，市场先抑后扬，实现了惊人的V型反转。年初以来，各板块轮番下跌，尤其是前期强势和机构重仓板块损失惨重，一方面是经济下行压力和疫情局势恶化超出预期，另一方面是“稳增长”政策发力的力度和速度不及预期。四月份由于上海疫情，市场更是出现大幅度和大面积的深度回调，但五月随着疫情逐步得到控制，叠加各类稳增长政策频繁出台，投资者情绪快速修复，复苏主线和高景气赛道反弹力度尤甚。最终上证综指收跌6.6%，深圳综指收跌12.1%。行业方面，煤炭，餐饮旅游，交运排名前三。受益于疫后复苏的出行产业链和受益于大宗商品涨价的上游行业表现较好。电子，传媒，计算机排名最末。TMT行业整体趋弱，主要还是市场整体风险偏好下行的结果。  本基金自2022年一季度末开始逐步建仓。行业方面，本基金主要关注大消费和高端制造类行业。在大消费行业中，本基金相对更加关注升级型、享受型和体验型消费。在高端制造类行业中，本基金着眼于通过技术升级提升传统行业效率的高端装备，以及为下游服务行业提供基础设施的公司。本基金上半年净值跑赢市场，主要是在建仓节奏上把握较好，尤其是4月的下跌行情中建仓速度较慢，避免了前期的损失。