西部利得个股精选股票C(013262) - 基金投资策略和运作

展望2025年下半年，在债券收益率处在低位的背景下，权益市场的投资机会仍然值得期待。有三个方向值得关注：　　一是高股息板块内部是否会由银行的一枝独秀逐渐向其它行业进行扩散。今年上半年银行股涨幅相对突出，但其股息率也随着股价的上涨逐渐下降，其它行业出现了一些股息率相对更高的标的，存在价值发现的可能。　　二是景气板块的估值空间是否会随着风险偏好的提升而进一步打开。当市场流动性较为宽松且景气趋势确定性较强时，成长股可能会提前定价远期业绩从而产生较大的股价弹性，这是当前值得关注的进攻策略之一。　　三是市场的主要驱动因素是否会由流动性转向基本面。上半年在整体流动性宽松的背景下，大小市值风格的剪刀差持续走阔，市场呈现普涨的格局，选股难度相对不大。但是进入下半年，如果市值风格出现均值回复，那么市场对公司基本面的要求可能会逐渐提升，这对管理人持续获取超额收益的能力也提出了挑战。

展望2025年，在货币和财政政策逐渐发力的背景下，经济或已经开始步入复苏通道，市场的交易主线或从政策预期转向基本面落地。从策略的预期收益来看，在债券收益率处在低位的背景下，高股息仍然是值得布局的方向之一，但如果权益市场情绪回暖可能进攻性相对较弱，因此组合在以绝对低估的标的作为底仓的基础上，会保持一部份仓位配置成长价值策略以及择机布局一些基于中观景气度的策略以适当增加组合弹性，力争在价值风格整体走弱的时间段能够改善持有体验。

展望2024年下半年，宏观经济环境有望边际改善，证券市场有望在充分调整后逐步选择新的方向。　　从宏观经济环境来看；外部环境有望逐步走出美元高利率困扰，美元有望开启利率正常化进程；国内经济的恢复有望继续展开，房地产等行业的调整对经济的整体影响可能将逐渐降低，旅游、汽车、出口等行业或将起到新的拉动作用。　　证券市场的周期性较强，前期的市场调整可能是对过去宏观基本面的反应；2024年上半年证券市场主要指数的稳步运行，也预示着市场主流投资者对后市发展方向有了新的思考。　　本基金将继续分析基本面的情况，观察市场走势，并适时调整投资方向。

展望2024年，本基金认为，我国资本市场有望迎接新的机遇与挑战，同时外部竞争加剧的格局可能会延续。  回顾2023年，中国经济整体上没有实现预期中的强劲复苏态势，资本市场随之受到影响。在中国经济整体平稳发展、中国制造业的全球竞争力继续显著增强、中国的国际影响力日益增强的情况下，国际资本流动、居民就业收入、几个重要行业的债务问题也对社会经济产生影响。  就2024年来看，我们对以下方面充满期待：  首先，各项宏观政策继续保持强劲有力、与时俱进。经济周期是市场经济的重要特征，我们应该理性面对而不是回避或视而不见。我们看到，货币政策的持续优化、房地产政策的持续优化、外资政策的持续优化，是对冲经济周期的有力手段。  其次，面对日益加剧的国际竞争，最好的手段，可能是全面鼓励科技自主。国际竞争加剧的本质，是当前中国经济发展到更高层次以后，面临的竞争对手不再是劳动密集型对手，而是科技密集型对手；显然，科技密集型对手给我们造成的压力要显著大于劳动密集型竞争对手。对此我们应该清醒认识；而最好的应对手段，可能就是从根本上实现科技自主。据此，我们认为，科技自主仍然是中长期投资机会集中区域。  第三，还是消费。关注消费，主要两个方面。首先，过去的投资驱动，潜力逐步下降。其次，就消费来说，中国事实上已经是全球比较大的单一市场了，且增长仍然较快。很多单一消费品的全球前十大城市，大多数都位于中国；如咖啡店、地铁，等等。在中国制造业全球领先、有足够实力做到“丰衣足食”，中国的人口结构仍然较为理想的情况下，通过政策合理引导居民收入预期、提高居民边际消费倾向，从而实现经济结构的调整和优化，同样值得资本市场期待。

展望2023年下半年，本基金认为，基本面有望迎来变化，资本市场有望积极发展。  进入2023年，随着疫情全面改善，经济活动全面进入恢复阶段，市场预期逐步提高。但外部环境未显著改善，内部经济累积困难较多，整体复苏步伐慢于预期，一度引发市场波动。  从外部因素看，主要货币加息步伐不停，大国经济竞争加剧，外部需求不振。内部因素来看，三年疫情导致总需求恢复缓慢，居民消费信心不足，叠加人口红利衰减、房地产等支柱产业面临局部困难等因素，以及内在经济周期影响，内需表现并不出色。  同时，我们应该看到，中国经济基础牢固，产业体系健全，内部市场广阔，外部竞争力强；更关键的是，即使疫情严重期间中国一直没有进行超预期宽松，留下的政策空间仍然较大。合理运用政策工具，充分发挥我国的综合国力优势，在后疫情时代，相信中国经济仍然有良好的发展；资本市场应该有相应的积极表现。

展望2023年，本基金认为，我国资本市场有望整体上恢复性发展，但外部竞争加剧的格局可能会延续。  进入2023年，中国经济已经摆脱了新冠疫情的影响，整体上恢复发展应该没有悬念。相关受益的行业，不仅包括旅游、消费，也包括金融服务、房地产、设备投资等相关产业都会受到拉动。就是说，前几年被疫情压制的中国经济增长潜力，或将得到明显释放。另外，全球主要经济体加息影响在2023年趋于边际弱化，也一定程度上有利于外资的流动。  另一方面，国际竞争的加剧化、长期化，是需要持续关注的因素。全球竞争的加剧，既有中国多年持续、高速经济增长带来的外部反应，也有其他主要经济体发展缓慢、甚至衰退的因素，以及地缘政治冲突导致局部资源供应链受到冲击的影响。当然，国际竞争也可能推动新技术的涌现，从侧面推动全球经济的进步。