汇安裕兴12个月定开纯债债券(012796) - 基金投资策略和运作

报告期内，海外降息如期而至，国内政策面发力提效。需求侧来看，消费以旧换新补贴力度加大，下调首付比等系列政策提振地产需求，出口相对平稳；供给侧来看，工业增加值及工业企业利润有所回落。流动性保持合理充裕，汇率走强。报告期内，债券市场呈现利率先下后上的V型走势。本基金基于市场波动特征，及时调整组合杠杆久期，在保证组合流动性的同时，积极参与市场交易。信用债投资方面，坚持严格的信用风险管理，优选信用品投资管理。展望后市，经济预期将进一步改善，宏观政策将有机配合，进一步降低社会融资成本，促进经济增长，长期来看，利率中枢将保持稳健。

报告期内，海外经济体呈现通胀高位回落、经济延续增长的态势，降息预期有所增强。国内经济需求侧，消费持续弱复苏，出口保持增长，地产投资低位震荡；供给侧，工业增加值维持稳定。CPI处于相对低位，PPI降幅有所收敛。汇率保持在合理区间波动。报告期内债券市场广谱收益率呈现下行走势。本基金积极捕捉流动性与预期拐点，通过杠杆策略、久期策略，提升组合收益。信用债方面，严格坚守信用风险零容忍策略，投资具有性价比的信用债券资产。

报告期内，主要发达经济体货币政策偏鸽，转向预期较强。国内经济仍处于复苏阶段，具体来看制造业投资、基建投资稳中有升，房地产投资相对疲软，工业增加值保持强劲增长态势，社会消费总体稳定。报告期内债券市场收益率整体呈震荡下行的态势。本基金把握风险偏好及基本面拐点，通过久期策略参与收益率下行波段，增强组合收益。后市来看，国民经济回升向好的趋势不改变，当前经济供给需求稳步改善，就业物价总体稳定，财政货币等宏观政策有机协调，促进高质量发展。长期来看，社会经济融资成本将处于下行的趋势。在稳增长和汇率稳定的多目标平衡下，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局。

报告期内，国际国内局势变化较大，但周期差在收敛。海外主要经济体经济数据持续超预期，延后了加息周期的结束。国内经济一季度总体呈现向好态势，后三季度有所放缓。从需求侧来看，地产投资拖累了固投增速，基建投资相对稳定，制造业受PPI影响增速相对缓慢；社会消费总额呈现稳中向好的局面，略低于预期；出口增速仍旧较为稳定，人民币结算有序推进。从供给侧来看，工业增加值相对稳定，为经济提供了较有力的支撑。报告期内，债券市场呈现广谱收益率整体下行的特征。本基金积极把握基本面和政策面的拐点，在收益率下行阶段适度拉升组合久期，提升资本利得收益，同时采取套息策略和骑乘策略，进一步增厚组合收益。信用债方面，本基金严格控制组合信用风险，优选具有一定性价比的品种，适度把握投资机会，提升组合静态收益。

报告期内，海外通胀预期维持较高水平，使得各主要经济体货币政策仍处于加息周期中。国内基本面边际有所改善，从生产端来看，9月官方制造业PMI重回扩张区间，生产指数和生产活动预期指数均维持上升势头，8月工业企业利润同比增速亦超预期；从需求端来看，社零增速触底回升，双节交通出行量增速较快，8月制造业投资同比增速加快，进出口贸易顺差相对稳定。但国内经济的内生增长动力仍不足，地产投资相对疲软。报告期内，在政策预期转向中，债券市场无风险收益率呈现先下后上的V型走势，资金面也呈现前低后高的特征。本基金结合资金面的特征，适时调整杠杆水平，保持杠杆率的弹性，同时，把握政策面预期的拐点，相应调整组合久期，以适应收益率整体走势。后市来看，货币政策将保持跨周期和逆周期调节的主动性，在维护汇率稳定和稳增长之间保持平衡，财政和产业政策将持续发力。预计债市继续呈宽幅波动的特征。

报告期内，海外风险事件渐次爆发，市场焦点逐步转向衰退预期，联储加息力度减弱。国内基本面需求有所复苏，消费仍有较强韧性，生产供给持续增加，但内生动力还不强，体现为地产投资和销售相对疲软，基建投资难以维持高增速，外向型企业出口增速放缓，民间投资低于预期。报告期内，债券市场呈现广谱利率整体下行走势，资金相对宽松。本基金充分利用处于低位的资金，通过杠杆套息增强组合收益。同时，在基本面和风险偏好的拐点处，积极调节组合久期，在收益率下行区间获取波段收益。

报告期内，海外风险事件渐次爆发，市场焦点逐步转向衰退预期，联储加息力度减弱。国内服务业在防疫政策调整后稳步恢复，产业结构转向新基建和硬科技、数字经济等方面，地产和制造业复苏相对温和。报告期内，十年期国债先上后下，维持区间震荡。利率品方面，本基金重点捕捉流动性拐点和基本面预期差，控制组合仓位和久期，参与市场波段交易。展望后市，货币政策或将维持流动性的合理充裕和社融的合理增速，以促进和支撑经济增长。财政方面将严控债务增速，同时产业政策将激发民间投资活力，提升经济内生增长动力。债券市场收益率预计仍将在宽幅区间波动。

报告期内，海外主要经济体进入加息缩表周期，带动全球风险资产波动加大。国内基本面在11月之前面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的格局，但随着防疫政策和地产政策的调整，预期由弱转强。具体来看，外需全年有所减弱，出口指标在高基数和海外经济体需求下行的双重背景下持续走低；因地产销售疲软，地产投资影响固定资产投资的增速；消费随着防疫政策的调整，信心逐步恢复；工业生产保持在合理区间。债券市场广谱收益率呈V型走势，前三季度保持整体收益率震荡下行，四季度随着政策调整的预期改变收益率快速上行。本基金主要基于基本面进行投资，根据资金面的情况，在合理息差下阶段性采取套息策略。利率债方面根据基本面预期差把握收益率下行波段提升组合收益。

三季度以来，海内外宏观经济走势步入不同的周期节奏。美联储基于强劲的就业和高企的通胀，加快了加息的步伐；国内在地产投资增速降低和消费偏弱的背景下，中国央行调降了政策利率并引导了贷款报价利率的进一步下行。出口增速拐点逐步显现，海内外基本面边际变化的差异引发了汇率波动，但贬值的幅度相对可控。债券市场三季度以来在基本面和政策面的带动下，逐步走强，收益率曲线进一步下移并趋陡。本基金侧重于基于流动性拐点和基本面拐点带来的交易性机会，运用中长端品种进行资本利得的交易，并通过加大杠杆策略，获取中短端的配置收益和套息收益。展望后市，在基本面缓步复苏的背景下，政策仍将在降成本和宽信用等方面继续发力，货币政策在稳健的基调下仍将保持流动性的合理充裕，财政政策将在收支两端不断提质增效。债券市场利率将围绕政策利率进行波动并带来更多的交易机会。

报告期内，美联储启动了新一轮加息，并进行了缩表，美债收益率大幅上行后高位震荡，美股走熊。俄乌战争的开启和演化对全球经济和通胀的修复带来了更大不确定性。国内基本面，工业生产保持恢复态势，消费在疫后有所恢复但仍低于预期，地产销售逐步在低位走稳，基建是维持经济稳定的主要动力，出口仍保持较强韧性。政策面上，财政方面的政府债券发行前置以推动基建投资尽早发力，货币政策与财政政策联动，上缴利润补充财政资金，着力稳增长保民生，通过一系列宽信用政策推动信贷和社融的持续企稳。广谱债券收益率中枢抬升，本基金通过捕捉流动性拐点及基本面边际变化，积极调控组合久期，把握交易性投资机会，提升组合收益。信用债方面，严控组合信用风险，投资具有性价比的信用标的，带动组合基础收益的提升。转债方面，重点在平衡型及偏债型转债方面布局，积极布局被市场错杀的优质转债标的，并及时控制组合风险敞口。权益方面，着重均衡投资策略，在成长和价值之间均衡配置，实时控制组合权益仓位，在具有长期投资价值的板块进行甄选布局。

报告期内，美联储启动了新一轮加息，并给出了加息指引和缩表预期，美债收益率大幅上行，美股高位震荡。俄乌战争的开启和演化对全球经济和通胀的修复带来了更大不确定性。国内基本面，1-2月经济总需求高于预期，工业生产也为经济恢复提供支撑，但地产销售面积下滑、地产投资持续低位拖累经济增长，而疫情的多点发作引发经济修复的边际扰动。政策面上，财政方面的政府债券发行前置以推动基建投资尽早发力，货币政策与上轮政策周期相似，在联储首次加息前2个月降低了政策利率，着力点在于推动信贷和社融的持续增长。广谱债券收益率呈现先下后上的V型走势，本基金通过捕捉流动性拐点及基本面边际变化，积极调控组合久期，把握交易性投资机会，提升组合收益。展望后市，海外缩表政策等待落地，联储加息周期拐点尚未到来，而输入性通胀压力仍存，国内经济基本面面临多重压力，财政货币政策进一步支持实体经济的政策空间仍较大，预计信贷社融仍将保持企稳回升势头。

报告期内，由于各个国家地区疫苗接种进度的不一致，各经济体经济恢复程度不均衡。在美联储持续向市场注入流动性的同时，供需不匹配带来的大宗商品价格推升了全球通胀。在失业率维持下降趋势且通胀率不断走高的背景下，美联储加快了taper的进程并引导加息预期，而中美经济却进入了不同周期，中国央行在基本面下行压力下开展二次降准且继续释放流动性合理充裕信号。通胀层面，PPI与CPI的剪刀差于10月达到近期历史新高后震荡回落。债券市场伴随着基本面下行、准备金政策的落地及流动性充裕，广谱收益率全年呈现普遍下行的走势，十年期国债年底收于2.8%左右。本基金持续运用处于低位的资金，采取套息策略提升基础收益，并根据利率趋势，及时把握收益率拐点及市场预期差，通过利率债波段交易增厚组合收益。