信澳精华配置混合C(012772) - 基金投资策略和运作

2025年四季度A股市场回顾，上证指数涨幅为2.22%；创业板指数涨幅为-1.08% ;内地消费指数涨幅为-5.16%。行业方面，通信、有色、军工等行业表现强势；食品饮料、煤炭等价值行业表现较差。主题方面，存储和商业航天方向表现强势。总体呈现极致分化、科技有色领跑的特征。本报告期内，本基金持仓仍以以中高端白酒、动力电池等板块为主，变化不大。展望2026年：1）国内AI产业革命持续推进，经济新驱动力逐步形成；地产对经济的拖累逐步减弱，新旧动能转换持续推进；总体上宏观经济企稳回升态势明确。2）房地产金融属性再次被肯定，并且在国家反内卷政策不断加持下，明年PPI、CPI等指标有望企稳上行。过去几年大幅跑输的顺周期资产有望迎来估值修复。本基金未来仍将聚焦在大消费、先进制造等板块挖掘投资机会。细分方向上看好；1）商业模式优秀，格局清晰，需求业绩触底的中高端白酒板块。2）成长空间还很大的锂电池板块。3）人工智能革命驱动下的AI应用投资机会。

2025年三季度A股市场回顾，上证指数三季度上涨12.73%；创业板指数三季度上涨 50.40%，，内地消费指数三季度上涨 7.10%。风格方面，成长风格三季度大幅跑赢；价值风格跑输。行业方面，通信、电子、电力设备等成长行业表现强势；银行、石油石化等价值行业表现较差。总体呈现极致分化、科技领跑的特征。本报告期内，本基金持仓以白酒、动力电池等板块为主，降低了大众品仓位，增加了次高端白酒的仓位配置。预计三季度白酒板块将迎来此轮调整周期的业绩和需求双重底部。展望未来：1）国内AI产业革命持续推进，经济新驱动力逐步形成；地产对经济的拖累逐步减弱，新旧动能转换持续推进；总体上宏观经济企稳回升态势明确。2）在国家反内卷政策不断加持下，明年PPI、CPI等指标有望企稳上行。过去几年大幅跑输的顺周期资产有望迎来估值修复。本基金未来仍将聚焦在大消费、汽车、先进制造等板块挖掘投资机会。细分方向上看好；1）商业模式优秀，格局清晰，需求业绩触底的白酒板块。2）成长空间还很大的动力电池板块。3）人工智能革命驱动下的应用投资机会。

2025年A股上半年市场回顾，上证指数二季度上涨 3.26%，上半年累计上涨2.76%；创业板指数二季度上涨 2.34%，上半年累计上涨0.53%，内地消费指数二季度下跌 5.93%，上半年累计下跌4.13%。风格方面，上半年价值红利和微盘成长风格大幅跑赢，市场把杠铃策略演绎到极致；行业方面，银行、有色和通信等行业表现强势；而与宏观经济高度相关的食品饮料、房地产等顺周期行业表现走弱。

2025年一季度市场回顾，上证指数下跌0.48%；创业板指数下跌 1.77%。风格方面，科技成长表现突出，大盘价值表现较弱；行业方面，有色金属、汽车、机械设备表现强势，煤炭、商贸零售等表现较差。本报告期内，本基金持仓以食品饮料、汽车零部件、电子等板块为主，一季度基金净值下跌0.88%。从2024年9月开始，政策导向发生方向性的转变，货币财政双发力，市场阶段性暴力上涨，估值得到一定程度的修复，四季度市场进入调整震荡期。2025年年初，以deepseek为代表的国内AI大模型性能上追平海外先进模型，并且成本大幅优化，大幅提升了国内科技产业和市场信心，市场风险偏好大幅回升，以机器人为代表的科技板块大幅上涨。一季度末中美关税争端持续发酵，未来出口将面临不可避免的承压，国内扩内需对冲政策有望加速推出，并且未来增量政策进一步向消费端和居民社保福利倾斜的趋势非常明确，整个大消费板块基本面和估值都有较大修复空间。本基金未来仍将聚焦在大消费、汽车、先进制造等板块挖掘投资机会。细分方向上看好；1）商业模式优秀，未来随着财政发力景气度有望反转的白酒板块。2）估值处于历史底部的大众消费品困境反转的投资机会（调味品和休闲食品等板块）。3）成长空间还很大的动力电池板块。4）人工智能革命驱动下的终端硬件和应用投资机会。

2024年A股市场呈现先抑后扬的走势，全年主要指数多数收涨，但市场风格和行业分化显著。沪指全年涨12.67%,创业板指涨13.23%，深证成指涨9.34%。风格方面，价值风格贯穿全年，四季度后成长板块（如机器人、半导体）逐步回暖，全年顺周期核心资产表现较差。行业方面，全年银行、家电、非银金融涨幅居前，医药、食品饮料等大消费板块表现靠后。本报告期内，本基金持仓以食品饮料、汽车零部件、电子等板块为主，仓位基本稳定；个股方面，增加了汽车零部件的配置。2024年本基金净值全年下跌7.09%，表现较差。

2024年三季度市场回顾，上证指数三季度上涨12.4%，整个前三季度上涨 12.2%；创业板指数三季度上涨 29.2%，整个前三季度上涨15.0%。风格方面，单三季度成长股占优；前三季度看大盘股与低估价值风格占优；行业方面，单三季度计算机、电子等成长行业表现强势；前三季度看银行、券商保险、家电等行业表现强势。本报告期内，本基金持仓以食品饮料、汽车零部件、电子等板块为主，在三季度增加了半导体、软件等板块的仓位配置，三季度基金净值上涨14.4%。从9月24日开始，政策导向发生方向性的转变，货币财政双发力，市场阶段性暴力上涨，估值得到一定程度的修复，国庆后市场进入调整震荡期；未来随着扩张性财政政策落地，经济螺旋下行的负循环有望被打破，股市有望从震荡期重新转为上升趋势。本基金未来仍将聚焦在大消费、医药、先进制造等板块挖掘投资机会。方向上看好；1）未来随着财政发力基本面有望反转的白酒板块；2）估值处于历史底部的大众消费品投资机会（调味品和休闲食品等板块）；3）盈利基本触底并且成长空间还很大的动力电池板块以及未来AI手机换机潮带来的电子板块投资机会。

2024年上半年市场回顾，上证指数整个上半年下跌 0.25%；创业板指数上半年累计下跌10.99%。风格方面，大盘股与低估价风格占优；行业方面，以银行、公用事业、煤炭为代表的红利与资源板块表现强势；消费、医药、新能源、房地产等行业表现较差。本报告期内，本基金持仓以食品饮料、汽车零部件、动力电池等板块为主，在二季度增加了动力电池和消费电子板块的仓位配置，整个上半年基金净值下跌12.3%，表现较差。

2024年一季度，A股市场继续分化明显；以有色、煤炭、石化为代表的资源板块表现强势；消费板块在一季度总体平稳，电子、计算机、房地产等行业表现较差。本报告期内，本基金持仓仍是以高端白酒和大众必须品为主，增加了基本面拐点明确的调味品板块配置。基金净值下跌0.72%，表现平稳。宏观上；1）过去三年地产销售过渡超调，房地产下行拖累国内经济最困难的阶段已过去，地产未来有望止跌，经济有望持续温和复苏；居民消费信心和收入水平有望重回正常增长通道。2）从政策层面看，有利于资本市场高质量发展的政策持续落地，资本市场向有利于投资者回报的方向发展。在供给的约束下，经济增长的成果有望直接体现到投资者回报中。行业上看好；1）长期量价稳健增长、竞争格局稳固并且估值回调到底部区域的高端白酒。2）餐饮供应链复苏和自身改革带来的调味品板块投资机会。3）其他持续挖掘一些新消费投资机会目前整个组合持有的消费股票估值已经回调到历史极低水平，即使极端假设这些龙头公司长期没有增长，目前公司内在价值也是有支撑的。并且其商业模式决定公司业绩的确定性，耐心等待居民消费信心回归和股票价值回归。

2023 年，A 股市场沪深主要宽基指数普遍下跌。上证指数、深证成指及沪深 300 指数分别 下跌 3.7%、13.52%及 11.38%。总体来看，A 股市场在年初冲高后回落，并随后呈现震荡下行的格局。在上半年，市场受到经济复苏乐观预期的影响，持续上行；然而到了下半年，经济复苏步伐放缓，市场情绪发生转变，各大指数开始回调。2023 年，A 股市场呈现出明显的风格分化，总体而言，微盘股表现一枝独秀，小盘优于大盘，价值优于成长。就行业方面而言，tmt板块和家电、银行等低估值高股息行业领涨； 地产、建材、消费跟经济强相关行业领跌。本报告期内，因为基金经理对于经济复苏有过高预期，导致持仓标的属于与经济强相关的稳健成长风格。但在全年经济复苏力度低于预期，以及经济长期预期大幅下调的情况下，经济强相关板块表现很差，本基金净值也下跌19.65%。

在宏观经济数据表现不及预期、美联储加息、外资大幅流出、人民币贬值压力等背景下，三季度股票市场表现弱势；就行业方面而言，非银金融、煤炭、石油石化等领涨，得益于原油持续走强带动能源品价格提升； 电力设备、传媒、计算机领跌；消费板块呈现微跌走势。本报告期，基金持仓仍是以高端白酒和大众必须品为主，基金净值下跌3.2%。展望2023四季度以及更长时间维度；一方面，国内经济呈现触底反弹趋势，并且长期看居民消费水平和空间有很大发展潜力。并且从政策层面看，定调活跃资本市场，各种正面政策快速推出，市场底部已现。另一方面，整个消费板块的估值已经回到历史偏低水平，商业模式的优越性决定了优秀消费龙头公司成长的持续性和确定性，短期的困难和低景气度更不能决定公司内在价值，静待消费信心回归和股票价值回归。从消费的细分行业上，持续看好长期量价稳健增长、竞争格局稳固并且估值回调到底部区域的高端白酒以及未来随着餐饮供应链复苏业绩有望重回稳健增长的必选大众品（调味品、啤酒等细分行业）的投资机会。

回顾2023年上半年， 经济弱复苏背景下，市场分化较为明显。在数字经济、 AIGC 浪潮等因素的催化下，有独立景气的 TMT 板块涨幅大幅领先，通信、传媒 及计算机在上半年的涨幅分别达到了 51%、43%、28%。而受 CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现不佳，包括商贸零售、房地产、美容护理、 建筑建材等行业，上半年均收跌。本基金2023年上半年期间配置主要高端白酒、啤酒、调味品等消费复苏方向。一季度补偿性消费爆发，复苏逻辑兑现，但二季度开始宏观高频数据持续走弱，国内经济复苏强度不及预期；对应的消费板块一季度震荡走势，二季度季度表现较差，与国内基本面走势相一致。本基金净值在上半年与消费板块走势类似，净值下跌10.07%。

2023年一季度，A股市场分化明显。一方面代表人工智能主线的TMT板块表现强势；另一方面是国内消费在1、2月份强劲复苏后在3月份又短暂回落，导致消费板块在一季度总体表现一般。本报告期，本基金持仓仍是以高端白酒和大众必须品为主，基金净值上涨1.73%，与消费板块表现一致。展望全年，国内宏观经济修复力度为决定消费板块走势的关键变量。随着地产稳增长刺激政策的持续加码，高频数据显示地产销售呈现逐步回暖趋势，国内经济企稳回升的趋势正在兑现，为了居民消费能力和意愿有望进一步回升。总体上，对今年消费板块行情预期比较乐观。从消费的细分行业上，看好长期量价稳健增长、竞争格局稳固并且估值回调到中枢的的高端白酒、地产酒；以及随着餐饮供应链复苏业绩有望重回稳健增长的必选大众品（调味品、啤酒等细分行业）的投资机会。