华安国证生物医药ETF发起式联接A(012598) - 基金投资策略和运作

2024年上半年，医药行业的发展情况呈现多元化的态势，医药行业的增长在短期内面临压力，但开始逐步企稳回升。制药产业链方面，由于基数效应的影响，增速出现下滑，但国产替代仍然是趋势。当前国内科研端需求稳定，远期看产业链国产替代势在必行。医药零售板块方面，得益于基数影响的减弱以及各地门诊统筹政策的加速落地，使得药店的贡献加大，门店客流量持续提升，有望实现稳健增长。整体来看，受医药行业下行压力影响，上半年医药行业延续跌势。　　政策层面支持医药创新发展。三中全会报告中提出要健全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制，同时在新质生产力、战略性产业等多个环节提到生物医药创新发展。国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出：要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年一季度，由于医药行业部分板块受前期基数较高、行业政策等因素影响，一季度业绩低于预期。但是，受AI医疗、GLP-1等热点催化的相关板块关注度较高。聚焦至政策维度，政府工作报告首次提及“创新药”发展，进一步明确了国家的战略方向。在工作报告关于“积极推动新兴产业与未来产业发展”的章节中，明确提出要加速推进前沿新兴创新药产业的成长步伐，凸显了创新药在推动新经济动能增长中的战略意义。在产业自身层面，在一些尖端靶点药物的研发上，国内涌现出一批颇具成长潜力的上市公司。部分中国创新药企通过自主出海或通过License-out合作分成等模式，参与到了全球创新药的竞争中。整体看，在政策推动和行业发展加速的情况下，生物医药行业景气度有望提升。　　本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年，中国医药行业经历了诸多变化和挑战。首先，医疗反腐作为政府的干预和纠偏行为，从长期来看扮演了正本清源的角色，推动那些在产品差异化、性能指标表现优异的企业巩固竞争优势。同时，2023年经历了新一轮的国家医保目录调整和两轮集采，多项新政的发布对整个医药行业产生了深远的影响。创新药方面，受到GLP-1产业链下游庞大需求带动，多肽产业链上游的起始物料，比如缩合试剂、载体、氨基酸、纯化的生产企业，以及中游的原料药企进入涨势期。随着ChatGPT问世，生成式AI热潮点燃，这一新技术在靶点发现、分子生成上的应用正在不断试验与验证。对生成式AI模型在医药领域的应用提出了更高期许。政策方面，国务院常务会议审议通过的《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》提出，“要着眼医药研发创新 难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持”。在多方大力支持下，我国医药企业的创新成果不断涌现并逐渐被国际认可，license-out交易额不断创出新高。　　本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年三季度，医药板块震荡前行，出台了较多对于医药行业影响深远的政策。7月，开展针对医药领域腐败问题的集中整治工作，有利于解决医药行业长期存在的部分药品及器械销售费用率过高及不正当利益输送等问题。长期来看，在更加规范的市场环境下，有利于医药行业的健康发展和产业升级。8月，国常会分别审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》。会议强调国家整体重视医药制造业的高质量发展，鼓励对医药研发创新的全产业链支持和中医药的发展安全。相关政策文件的陆续出台有望促进医药工业高质量发展，加快创新药、高端医疗设备、中医药等板块创新成果转换，有望相关龙头企业提供更加优渥的环境和助力，同时也有助于提振医药板块投资信心。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年上半年， 医药板块整体收益-5.6%，在申万一级行业指数中排名第21位。从集采政策来看，上半年除了常规开展的第八批国采和各地集采续标以外，以各省（区）市为主导的耗材集采（涵盖IVD耗材、OK镜、电生理耗材、弹簧圈等器械）已逐渐铺开，但是总体来看中标价格降幅较为温和，利于国产替代加速推进。全国中成药集采及中药饮片集采拟中选结果已陆续出台，涉及药品品种规模有限且降幅可控。整体来看集采政策存在边际改善趋势。医保收支方面，虽然1-5月基本医保基金支出增速高于收入增速，但主要由于疫后院内诊疗活动正常开展以及上年同期低基数导致。创新药审批持续走向规范化，无论是化药生物药还是创新中药的审评审批均趋于规范管理。从医药指数估值来看，医药板块估值收敛至历史低位区间，投资价值显著上升。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

一季度医药行业整体盈利能力有所上行，疫情后复苏开启。2月以来全国范围内疫情后诊疗以及相关产品进出口复苏渐入佳境，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，医药板块相继迎来医疗大基建和科研补贴投入加大两个强催化剂。医药行业各板块迎来环比改善机遇：药品板块仿制药集采品种基本出清，创新药被纳入医保后放量显著；诊疗逐渐恢复有望推动第三方检验机构常规检测业务及创新药收入高速增长；中医药振兴发展新政颁布；医疗服务和消费板块有望逐渐恢复疫后的平稳增长趋势，依然是长坡厚雪的长期黄金赛道。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

回顾2022年医药行业全年走势，整体处于调整态势。医药生物行业主要经历了两波明显的上涨行情，包括5-6月份以及10月初启动的新冠产业链驱动的上涨。从医药生物各子板块的月度涨跌幅来看，医药商业，尤其是线下连锁药店板块，受益于居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升等多重利好因素，在行业中表现强势。从产业层面来看，在常规医疗和新冠疫情构成医疗总需求的背景下，医药行业维持了较为稳定的增长，凸显了行业长坡厚雪的特征。政策方面，2022年2月发布的《“十四五”医药工业发展规划》中，提出“把创新作为推动医药工业高质量发展的核心任务”，并明确了“到2025年，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，国际化全面向高端迈进”等目标。综合来看，创新药是国家医保政策重点支持的方向，创新能力强、竞争格局相对缓和领域的创新型药企有望在激烈的竞争中建立更大的竞争优势。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2022年三季度医药板块先抑后扬，标的指数下跌20.33%。前期受国际宏观环境扰动，在大盘调整影响下，板块持续下跌。直至三季末，在财政贴息贷款、骨科脊柱国家集采落地、社融超预期等诸多因素催化下，板块迎来回暖。整体来看，医药板块经历一年多的充分调整，目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平、市场情绪的多重底部，板块的优质龙头公司已具备较高性价比，处于较舒适的配置区间。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。回顾三季度，分板块看，CXO行业仍然是整体增速最快的细分行业。受疫情影响相对有限，同时出口业务受益于人民币贬值，保持较快增速。新冠口服药物的订单持续交付，非新冠订单仍保持较快增长。生物制药产业链整体保持较快增长，行业本身需求仍较为旺盛。下游客户的进口替代仍在快速进行中。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2022上半年,新医改下产业结构不断调整升级，板块估值承压后经历了调整，医药板块整体累计下跌14.24%，位于31个申万一级行业第23位。当前，从行业的基本面来看：第一，医药行业细分领域十四五规划陆续出台，医药卫生仍是国家财政支出的重要发力方向，医保基金收支规模有望稳步增长，稳定行业基本盘；第二，统计局口径下医药制造业的收入有所增长，高于同期规模以上工业企业工业增速。预计随着国内疫情得到控制和诊疗活动的逐步恢复，上游医药工业的收入利润端将逐渐恢复，特别在费用控制下，盈利水平将得以提升，收入端相对增长平稳，显示了下游需求的极大刚性；第三，从上市公司看，龙头公司的业绩普遍具备一定韧性，并在疫情后期快速恢复。预计在医保持续控费下，以医疗服务、疫苗、CXO为代表的医保免疫度高且消费属性较强的细分领域将继续受益于消费升级及行业的创新转型。当前，医药行业估值水平已回调至历史低位，综合上述积极因素，随着悲观情绪逐步缓解，医药行业投资价值有望凸显。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2022年一季度医药板块下跌10.8%。尽管海外流动性收紧、国内稳增长压力攀升、地缘风险冲击等因素带来一定扰动，成长板块相对承压，但医药板块仍然分别跑赢沪深300、万得全A指数3.7%和3.1%，较主要大盘指数显露超额收益。 我们认为，当前医药板块正向积极方向演绎：第一，顶层设计逐步完善，引导行业健康发展。今年两会政府工作报告专门指出，要提高医疗卫生服务能力，继续做好常态化疫情防控，支持中医药振兴发展，积极应对人口老龄化趋势。相关细分领域十四五规划也陆续出台。由此可见，医药卫生仍是国家财政支出的重要发力方向，医保基金收支规模有望稳步增长，稳定行业基本盘。第二，疫情防控常态化预期更加明确。新冠毒株的高变异性使得疫情持续性超预期，局部地区疫情反复有望增厚相关产业链利润。从更长期的角度，民众普及度的提升，以及对医药研发及服务水平的促进，将为行业带来深远影响。第三，医药行业仍保持较高增速。据国家统计局，今年1-2月医药制造业工业增加值均保持两位数增长，远高于整体经济增速。已披露2021年报的医药上市公司归母净利润增速的中位数超过20%。当前，医药行业估值水平已回调至历史低位，综合上述积极因素，随着悲观情绪逐步缓解，医药行业投资价值有望凸显。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2021年，医药板块从子行业来看，上涨幅度最大的是中药行业，下跌幅度最大的是生物制品和医药商业行业，医药细分行业表现分化明显，原因主要有以下几个方面：第一，政策催化下行业迎来新变局，中药板块迎来估值修复行情。政策持续积极鼓励中医药发展，中药新药获批上市加速也印证了政策扶持力度。同时中药企业普遍处于历史估值低位，市场关注度较高。第二，医药的高景气度板块如医疗服务在没有基本面逻辑变化的情况出现大幅回调，意味着估值偏高的核心资产赛道阶段性调整仍在继续，市场风格更加趋于均衡化。第三，疫情在区域性地爆发，仍没有结束的迹象，疫情相关的细分行业仍然表现继续强劲。在疫情反复、消费升级、医药创新研发等大背景下，医药行业特别是部分细分板块仍保持着高景气度，投资性价比提升。本基金跟踪的指数是国证生物医药指数，以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。