红塔红土盛利混合A (012216.jj 已退市) 红塔红土基金管理有限公司申 | 退市时间 | 2025-03-13 | 基金类型混合型成立日期2021-08-02退市时间2025-03-13总资产规模 (2024-12-31) 基金净值1.0224元 (2025-03-13) 成立以来分红再投入年化收益率0.62% (5064 / 8701) |
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红塔红土盛利混合A(012216) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2024-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2024年年度报告 
2024年全年经济增速为5%，达到了年初的政策目标，与此同时2024年全年的名义GDP增速为4.23%，和2023年相比略有提升，季度环比也有所改善，但由于物价指数仍然对经济增长有一定的拖累，改善的幅度有限。宏观经济在边际上有所转好，从总需求的角度来看，宏观经济最大的拖累项仍然还是房地产投资，已经连续三年出现较大幅度的下行，目前仍然没有启稳的趋势，而由于出口较好，制造业投资较为不错，基建投资也对经济有一定的支撑。因此从结构上看，三驾马车中弹性最大的投资项，其三个细分部分是两强一弱，整体表现一般。消费的表现则较为平稳，而出口表现亮眼，对宏观经济的增长起了较好的拉动作用。从时间线来看，2024年前三季度宏观经济还是较为平淡，但在2024年9月末一系列的稳经济组合政策出台后，以及四季度部分政策陆续落地后，宏观经济复苏的力度在加强。 2024年，股票市场振幅较大，在三、四季度大涨的带动下，沪深300指数上涨14.68%、创业板指数上涨13.23%，上证指数上涨12.67%。从结构和风格上看，上半年价值股表现较好，而下半年科技成长股则表现出了较大的估值修复弹性。全年看，大金融、信息产业、家电、汽车等行业表现较好，医药、农业、食品饮料表现较差。债券市场方面，10年期国债收益率延续下行走势，从2.56%下行到1.68%，大幅下行88BP，债券市场大幅走牛，债券资产取得了较好的收益。 报告期内，本基金行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股。债券市场方面，主要以高评级短久期的债券构建债券组合。
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展望2025年，在稳增长政策的带动下，宏观经济的复苏力度将会得到进一步增强，宏观经济基本面整体向好，但仍然面临总需求不足、价格下行压力较大的问题。房地产行业的下行压力仍然是宏观经济的最大拖累项。在政策层面，积极的财政政策与宽松的货币政策组合，对于股票市场较为有利。我们预期在消费刺激和特定人群与特定领域的补贴会是财政的发力点。而在货币政策方面，仍然有一定的降准和降息空间。在产业和行业层面，科技创新亮点较多。2025年我们会看到AI大模型及其垂类的应用的快速进步、自动驾驶技术进入高速渗透期。人型机器人方面，不论是技术层面还是应用层面都将发展迅速，这仍是我们值得期待的增长点。经济的风险方面在于海外地缘政治风险可能会进一步加大，全球各个经济体之间的竞争仍然很大，脱钩的风险较高。总体来看，我们对于2025年的市场是较为乐观的，宏观经济基本面处于进一步向好势态，科技产业不断突破。证券市场方面，当前股票市场的风险收益比及胜率高于债券市场。 结合宏观经济与市场的判断，同时A股市场各主要指数的估值水平处于历史合理偏低区间，我们认为2025年A股市场具备较好的中长期投资配置机会，但考虑到市场风险偏好的回升需要一定的时间，预计市场整体会呈现震荡向上走势，会有较多的结构性机会。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年9月，我国社融存量同比增长8%，新增社融3.76万亿元，其中政府债同比多增5433亿元，是推动社融增长的主要原因。9月新增居民中长期贷款同比少增3170亿元，显示私人部门维持缩表。9月出口增速同比大幅回落至2.4%，CPI同比涨幅略有回落，PPI降幅进一步扩大，均表明当前宏观仍处于弱现实环境。 2024年三季度，A股市场整体表现积极。大盘层面，主要指数均录得上涨。其中上证指数上涨12.44%、深证成指上涨19%、创业板指上涨29.21%、上证50指数上涨15.05%、沪深300指数上涨16.07%、中证500指数上涨16.19%、中证1000指数上涨16.60%。行业层面，31个申万一级行业均实现上涨。其中前期超跌的非银、地产行业领涨，涨幅超过30%；公用事业、石油石化、煤炭等高股息资产涨幅较小，均不足5%。 本基金为偏股混合型的基金产品，我们在管理时根据投资时钟的变化来配置不同资产的投资比例，希望取得较好收益的同时也能兼顾控制回撤。9月末，多场重磅会议为市场注入强预期。在多项超预期政策的带动下，A股市场迎来了久违的反弹。我们认为，9月底国家一系列的政策会议对市场情绪面形成利多，有助于提升市场的风险偏好，改善此前悲观预期。但持续性还需关注两方面：第一，政策的实际落地效果；第二，后续财政政策的跟进。 报告期内，本基金保持了与业绩比较基准比例相当的股票仓位，行业配置较为均衡，主要聚焦于各行业内基本面优秀的且估值被低估的龙头公司，并持续发掘困境反转行业及个股的机会。
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红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，国内实际GDP同比增长5.0%，其中二季度实际GDP同比增长4.7%，低于一季度的同比增速。2024年上半年固定资产投资同比增长3.9%，其中狭义基建投资同比增长5.4%、制造业投资同比增速为9.5%，这两项仍是固定资产投资增速的主要支撑，而房地产开发投资同比增速为-10.1%，仍是主要拖累项。2024年上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中商品零售额同比增长3.2%，而餐饮收入、服务零售额分别同比增长7.9%、7.5%，延续较高的增速。出口方面，2024年上半年出口总额（按美元计）同比增长3.6%，主要原因或是外需回暖以及2023年同期基数较低。货币流动性方面，央行在2024年2月5日降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；在2月20日，5年期以上LPR报价下降25BP，降息幅度超出市场预期；而在二季度，央行并无降准或降息，主要是缩量平价续作MLF。总的来看，2024年上半年资金利率水平虽有波动，但资金面整体保持平稳。 2024年上半年，A股市场整体呈现震荡走势，先是年初监管层密集出台政策支持，市场流动性风险得到缓解，A股市场迎来反弹上行的行情，后自5月份开始，或因受部分经济数据以及社融数据不及预期等因素的影响，主要宽基指数震荡下行。2024年上半年行业指数（申万一级行业）的表现分化明显，银行、煤炭、公用事业行业指数涨幅领先，上涨幅度均超过了10%，而综合、计算机、商贸零售、社会服务行业指数跌幅靠前，下跌幅度均超过了24%。 报告期内，本基金行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股。
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展望2024年下半年，国内宏观经济方面，我们预计制造业投资仍能保持较高的增速，尤其是高技术制造业；稳增长政策或进一步加力，基建投资有望保持一定的增速；地产政策或需进一步的调整优化，从而促使房地产开发投资增速下降幅度有可能收窄；出口增速在2023年同期低基数效应下预计能保持较好的韧性。此外，我们预计PPI同比降幅有望继续收窄，工业企业利润水平也有望回升。资金流动性方面，下半年经济要实现稳增长仍需货币政策呵护，此外，美联储有较大概率在年内开启降息，国内货币政策在下半年降准降息都有一定空间，所以我们预计下半年资金面大概率能保持平稳宽松。 结合宏观经济与货币流动性的判断，同时A股整体估值水平（截至2024年年中）处于历史低位水平，我们认为2024年下半年A股市场仍具备较好的中长期投资配置机会，但考虑到市场风险偏好的回升需要一定的时间，预计市场整体会呈现震荡的情形，把握结构性的投资机会或更为重要。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，国内制造业PMI在3月重回扩张区间，表现明显强于季节性变化，尤其是反映需求的新订单指数为53%，也重回扩张区间。另外，1-3月服务业商务活动指数分别为50.1%、51%、52.4%，环比逐步改善，服务业的复苏呈现较好的态势，尤其是与餐饮、出行链等相关的服务行业。资金流动性方面，央行在2月5日降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；2月20日，5年期以上LPR报价下降25BP，降息幅度超出市场预期。市场资金利率虽受春节假期、临近季末等因素影响有所波动，但资金流动性整体仍保持平稳。 2024年一季度，A股市场主要宽基指数呈现先跌后涨的走势，最终录得上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，科创50下跌10.48%。行业方面（申万一级行业），行业指数表现分化明显，银行、石油石化、煤炭、家用电器行业指数涨幅领先，涨幅均超过了10%，而医药生物、计算机、电子、综合行业指数跌幅靠前，跌幅均超过了10%。 报告期内，本基金行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股；债券市场方面，本基金主要以高评级短久期的债券构建债券组合。
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红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年国内实际GDP增长5.2%，顺利实现全年“5%左右”的增长目标。2023年固定资产投资增长3%，其中基建投资（大口径）同比增长8.2%，仍是固定资产投资增速的主要贡献项，制造业投资增速为6.5%，增速已低于2021年的13.5%与2022年的9.1%，而房地产开发投资增速为-9.6%，是主要拖累项。2023年社会消费品零售总额同比增长7.2%，在2022年低基数效应下实现较高增长，其中服务零售额同比增长达到20%，复苏态势较为明显。出口方面，2023年出口总额同比下降4.6%（按美元计），虽3、4月份有所反弹，但海外主要经济体PMI持续低迷，出口二季度开始承压回落，在四季度由于低基数效应而有所回升。货币流动性方面，央行在2023年3月27日降准0.25个百分点，6月份先后降低OMO与MLF利率10BP，引导LPR报价跟进下降10BP，8月份再次分别降低OMO利率10BP、MLF利率15BP，9月15日再次降准0.25个百分点，全年资金利率水平虽有波动，但整体仍保持平稳。 2023年A股市场先是1月份整体上行，而自2月份开始，先后受海外加息预期升温、国内经济数据不及预期、北向资金净流出等因素的影响，主要宽基指数震荡下行，而行业指数出现涨跌分化明显的情形。根据申万一级行业分类，2023年通信、传媒、计算机、电子行业涨幅领先，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等行业跌幅靠前，下跌幅度均超过了25%。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股。在债券市场方面，主要以高评级短久期的债券构建债券组合。
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展望2024年，国内宏观经济方面，基建投资有望在万亿国债等政策支持下保持较高增速，制造业投资仍保持增长，房地产开发投资在城中村改造、保障房等项目支撑下，同比降幅有望收窄，社会消费品零售总额增速或下降但预计仍有一定韧性，出口在低基数效应下增速有望回升。此外，我们预计PPI同比降幅有望收窄，工业企业利润水平也有望回升。资金流动性方面，央行于2024年2月5日降准0.5个百分点，经济稳增长仍需货币政策呵护，此外，海外主要经济体加息周期已过，我们预计2024年市场资金流动性大概率能保持平稳宽松。 结合宏观经济与货币流动性的判断，同时A股整体估值水平（截至2023年底）处于历史较低水平，我们认为2024年A股市场具备较好的中长期投资配置机会，但考虑到市场风险偏好的回升需要一定的时间，预计市场整体会呈现震荡的情形，把握结构性的投资机会或更为突显重要性。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，国内制造业景气度有所回升，7-9月制造业PMI分别为49.3%、49.7%、50.2%，呈现逐月抬升势头，制造业PMI在9月重回扩张区间。非制造业方面，7-9月建筑业商务活动指数分别为51.2%、53.8%、56.2%，也呈现逐月抬升趋势，或与前期高温天气因素解除、专项债加快发行对基建的提振等原因有关；7-9月服务业商务活动指数分别为51.5%、50.5%、50.9%，仍处于扩张区间，呈现一定的韧性。根据国家统计局公布的8月经济数据与工业企业利润数据来看，工业企业营收同比增速转正，利润同比增长17.2%，国内经济在政策措施持续落地下已开始有所修复回升。资金流动性方面，央行在8月15日分别下调了逆回购利率10BP与MLF利率15BP，超出了市场预期。此外，央行在9月15日降低金融存款准备金率0.25个百分点，大约释放中长期流动性5500亿元，市场资金面在三季度整体保持平稳宽松。 2023年三季度，A股市场主要宽基指数仍呈震荡下行的走势，上证指数下跌2.86%，沪深300、中证500、创业板指分别下跌3.98%、5.13%、9.53%，而成分股中较多高分红、低估值个股的上证50录得0.6%的正涨幅。行业方面，三季度申万一级行业中，非银金融、煤炭、石油石化等行业涨幅领先，而23个申万一级行业指数录得负收益，电力设备、传媒、计算机、通信行业跌幅靠前，跌幅均超过了10%。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股。在债券市场方面，主要以高评级短久期的债券构建债券组合。
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红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年国内实际GDP增长5.5%，二季度实际GDP增长6.3%，二季度由于去年同期基数低从而实现较高增速。2023年上半年固定资产投资同比增长3.8%，其中基础设施投资同比增长7.2%，制造业投资同比增长6%，基建、制造业投资仍保持稳健增长，而房地产开发投资同比下降7.9%，是主要拖累项。上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%，在2022年低基数效应下实现较高增长。出口方面，上半年出口总额同比下降3.2%（按美元计），虽3、4月份有所反弹，但海外主要经济体PMI持续低迷，出口二季度开始承压回落。货币流动性方面，央行在3月末降准，6月份先后降低OMO与MLF利率10BP，引导LPR报价跟进下降10BP，上半年货币流动性整体平稳偏宽松。 2023年上半年A股市场先是1月份整体上行，而自2月份开始，受海外加息预期升温、海外中小银行风险事件、国内经济数据不及预期等因素的影响，主要宽基指数震荡下行，而行业指数出现涨跌分化明显的情形。根据申万一级行业分类，2023年上半年通信、传媒、计算机行业涨幅领先，涨幅均超过了25%，而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等行业跌幅靠前，下跌幅度均超过了10%。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司个股。在债券市场方面，主要以高评级短久期的债券构建债券组合。
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展望2023年下半年，国内宏观经济方面，基建投资有望在政策性开发性金融工具等支持下保持较高增速，制造业投资预计在库存触底后会逐步好转，房地产开发投资在下半年预计仍有政策托底，消费在2022年低基数效应下有望保持较高的增速。整体来看，我们预计2023年全年国内GDP增速有望实现5%左右的增长。货币流动性方面，国内经济在2023年上半年面临需求不足的局面，货币政策预计在下半年依然需要支持扩大内需，货币流动性大概率保持平稳偏宽松。 结合宏观经济与货币流动性的判断，同时A股整体估值水平（截至2023年6月30日）处于历史中低水平，我们预计2023年下半年A股市场仍有较好的投资机会，尤其是结构性的投资机会，其中我们相对看好AI与数字经济这两大方向。AI属于未来数年全球科技创新共振的投资方向，而数字经济是我国实现高质量发展的重要经济转型发展方向。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2023年第一季度报告
国内经济2023年第一季度整体呈复苏向上，1月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，2月、3月制造业PMI也分别录得52.6%、51.9%。非制造业方面，1-3月建筑业商务活动指数分别为56.4%、60.2%、65.6%，服务业商务活动指数分别为54%、55.6%、56.9%，持续位于扩张区间。根据国家统计局公布的1-2月经济数据来看，制造业、基建仍是固定资产投资的主要支撑，消费有所改善，出口仍难言乐观。资金流动性方面，央行在一季度保持较高的公开市场逆回购余额，累计进行5590亿元MLF增量操作，并在3月27日降准0.25个百分点，市场资金面在一季度整体保持平稳。 2023年第一季度，A股市场先是1月份整体上涨，2、3月份呈现涨跌分化的局面，其中主要指数里，科创50涨幅领先，在一季度取得12.67%的涨幅，而上证指数、上证50、沪深300、中证500、创业板指的涨幅分别为5.94%、1.01%、4.63%、8.11%、2.25%%。行业方面，一季度TMT四个行业（计算机、传媒、通信、电子）涨幅领先，25个申万一级行业指数取得正收益，而房地产、商贸零售、银行等行业跌幅靠前。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司。对于债券市场，我们仍偏谨慎，以高评级短久期的债券构建债券组合。
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红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年国内经济受疫情冲击、地产周期下行、外需减弱等因素的影响，全年GDP增速为3%，不及2022年初的市场预期。2022年国内固定资产投资同比增长5.1%，基建投资同比增长9.4%，制造业同比增长9.1%，是支撑投资增速的两大主要力量；消费方面，受疫情频发、居民消费意愿不足等影响，2022年全年社会消费品零售总额同比下降0.2%；出口方面，2022年全年呈现前高后低的走势，全年实现同比增长7%。2022年全年规模以上工业企业利润总额同比下降4%，为1998年以来年度最低增速。货币流动性方面，央行在2022年1月17日对7天逆回购利率和中期借贷便利（MLF）分别降息10BP，4月15日全面降准25BP，5月20日实施了非对称降息，1年期LPR不动，5年期LPR下降15BP；8月15日开展4000亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF操作利率2.75%、逆回购操作利率2.0%，均下调了10BP；12月5日全面降准25BP。整体来看，2022年全年市场资金流动性较为宽松。 2022年A股市场受地缘政治冲突、美联储加息、国内疫情频发、上市公司盈利增速下行等因素的影响，全年上证指数累计下跌15.13%，上证50、沪深300、中证500、中证1000的跌幅在20%左右，创业板指、科创50的跌幅则达到了30%左右。行业方面，根据申万一级行业分类，2022年全年仅有煤炭、综合两个行业取得正收益，其余29个行业均呈现不同幅度的下跌，电子、建筑材料、传媒、计算机、电力设备、国防军工等行业跌幅超过了25%。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司。对于债券市场，我们仍偏谨慎，以高评级短久期的债券构建债券组合。
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展望2023年，国内宏观经济方面，在稳房地产政策持续发力下，房地产投资增速有望扭转下行态势，出口增速可能继续下行，但基建投资、制造业投资仍会是国内经济稳增长的主要抓手，全年预计有望实现较高的增长。2023年初，国内平稳渡过了本土疫情高峰，疫情对经济的影响将明显降低，同时在2022年低基数前提下，2023年国内消费有望实现较高的增长。整体来看，我们预计2023年全年国内GDP增速有望实现5%以上的增长。货币流动性方面，美联储加息已近尾声，国内经济仍处于复苏的前期。随着消费的复苏，2023年全年国内CPI或有所抬升，但我们预计会是温和上升，由此预判全年货币流动性大幅收紧的概率较低。 结合宏观经济与货币流动性的判断，同时2023年初A股市场各主要指数的估值水平处于历史低位水平，所以我们预计2023年全年A股市场会有不错的投资机会。另一方面，我们会更多关注结构性的机会，尤其是新基建与新能源等相关行业的机会。我们认为新基建、新能源是未来我国实现产业升级的重要发展方向，这其中将会有足够大的市场规模与足够快的发展速度，也即意味着有更多具备投资价值的上市公司，值得我们去挖掘与投资持有。同时，2022年TMT信息产业整体跌幅靠前，估值处于历史底部区域，2023年该行业部分公司有望实现较高的业绩增长，有望走出估值底部，存在“戴维斯双击”的投资机会。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2022年第三季度报告
2022年三季度，国内经济受到疫情多点散发、地产断贷风波以及高温天气等因素的影响，面临一定的压力，随着9月进入开工旺季，制造业PMI重回扩张区间，但9月PMI新订单指数和新出口订单指数仍在收缩区间，表明需求仍偏弱。资金流动性方面，央行在8月15日开展4000亿元MLF和20亿元公开市场逆回购操作，MLF操作利率2.75%和逆回购操作利率2.0%，较前期均下调10BP，增强了市场对流动性维持宽松的预期。 A股市场主要指数在7月初冲高后，整体在第三季度呈现震荡下行的局面，我们认为主要与经济基本面呈现弱复苏状态、十年期美债利率在9月破4、市场对地缘政治冲突再度升级有所担忧等原因有关。行业方面，三季度仅有煤炭行业取得上涨，其余行业均不同幅度下跌，其中建筑材料、电力设备、电子等行业跌幅靠前。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司。对于债券市场，我们仍偏谨慎，以高评级短久期的债券构建债券组合。
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红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2022年中期报告
2022年上半年，国内经济整体先抑后扬，5月份之前主要受疫情影响，主要经济数据均出现下行，5月份随着本土疫情的有效控制，全国经济也开始进入了复苏进程，6月份制造业PMI也回到了50.2%，重回扩张区间。货币流动性方面，央行在今年1月17日对7天逆回购利率和中期借贷便利（MLF）分别降息10BP，4月15日全面降准25BP，5月20日实施了非对称降息，1年期LPR不动，5年期LPR下降15BP，整体来看上半年市场资金流动性较为宽松。 A股市场2022年上半年波动加大，整体是先跌后涨，行业分化明显。2022年年初至2月下旬时，美债收益率加速上行，国内基金发行规模低于预期，A股热门赛道全面杀跌。3月至4月期间，地缘政治冲突持续时间超市场预期，带来了能源价格的持续上涨，滞涨、中美脱钩等担忧对市场风险偏好构成冲击，同时因疫情影响，A股市场呈现整体下行的情形。直到4月底，随着疫情的有效控制，在市场流动性宽松、保经济政策密集出台、经济基本面环比持续改善等因素催化下，市场迎来了持续两个月的反弹行情。整个上半年来看，只有煤炭行业取得正收益率，电子、计算机和传媒等行业则跌幅靠前。在4月底开启的反弹行情中，受益于促进汽车消费政策的支持，以及国内电动汽车渗透率的持续提升，汽车以及新能源电池行业板块涨幅领先。 本基金报告期内行业配置较为均衡，优选行业内优质龙头公司以及具备中长期成长空间的公司。对于债券市场，我们仍偏谨慎，以高评级短久期的债券为基础构建债券组合。
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国内宏观经济方面，基建投资有望是2022年全年经济实现稳增长的重要抓手，2022年新增地方政府专项债3.45万亿元要求在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕，下半年仍有可能增加全年专项债规模，也有可能提前下达明年新增专项债，此外还有开发性金融债等准财政手段；房地产投资方面，政府因城施策，除了一线城市外各地区都陆续放松了调控政策，房地产目前仍是国内经济的主要支柱之一，也是国内信用传导的重要产业环节，预计下半年政策仍有进一步放松的可能性；制造业投资1-5月累计同比增长10.6%，虽较2021年全年13.5%有所下降，但也跟2022年上半年地缘政治冲突、上游价格上涨、国内疫情等因素有关，随着“宽信用”货币政策的持续发力，国内疫情得到有效控制，上游原材料价格有望回落，下半年制造业投资有望维持较高的增速，尤其是受国家政策鼓励的高技术产业投资。出口方面，随着海外流动性收紧与外需走弱，下半年仍有增速下移的压力；消费方面，国内对疫情的防控已做出经济发展为先的调整，消费有望恢复增长，但整体预计会是弱复苏，主要还是要关注受益于政策刺激的行业，如汽车与家电行业。 随着稳增长政策的落地，社融增速2022年下半年有望进入回升阶段，国内经济下半年预计仍处于复苏阶段；同时，虽然通胀有所抬升，但预计在下半年仍不会是我国货币政策的主要压力，市场流动性预计仍维持宽裕的状态，所以预计A股市场下半年仍有不错的投资机会。另一方面，我们认为，市场在2022年下半年全面估值提升的难度不小，我们更多的是会关注结构性的机会，尤其是新基建与新能源等相关行业的机会。我们认为新基建和新能源是未来我国实现产业升级的重要发展方向，这其中将会有足够大的市场规模与足够快的发展速度，也即意味着有更多具备投资价值的上市公司，值得我们去挖掘与投资。
红塔红土盛利混合A012216.jj红塔红土盛利混合型证券投资基金2022年第一季度报告
当前国外疫情持续，地缘政治冲突，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。国内经济在2022年第一季度面临不少压力，但我们预计，随着后续国内疫情的缓解以及稳增长政策的持续发力，国内经济有望恢复稳定增长。 A股市场在2022年第一季度整体表现不佳，上证指数下跌10.65%，沪深300指数下跌14.06%，创业板指数下跌19.96%，中证500指数下跌14.06%。行业方面，按申万一级行业分类，涨幅领先的是煤炭、房地产、银行等行业，分别受地缘政治冲突导致的能源危机、稳增长政策预期等原因的影响；在海外主要经济体加息以及外部环境不确定性提升等因素的影响下，电子、国防军工、汽车、家电等行业跌幅领先。 本基金报告期内注重控制回撤，股票仓位较低。对于债券市场，我们仍偏谨慎，以高评级短久期的债券构建债券组合。
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