华安优势龙头混合C(012189) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场先扬后抑，美伊冲突打破了市场的上行节奏。投资中我们坚持以我为主，短暂的外部冲击不改我国资本市场长期向好方向，从产业趋势角度寻找投资机会。配置上我们继续坚持围绕成长+新红利的投资策略。成长中我们看好AI创新的产业周期，通信和存储是目前AI算力中最大的瓶颈，面临巨大的技术升级机遇，同时全球半导体资本开支上行带动的设备材料产业订单向好。新能源锂电产业中电动车和储能需求增长持续，前期供给过剩明显缓解，行业盈利能力有望恢复。新红利方向我们围绕高质量因子主导的价值成长股，包括有色、化工等行业寻找供给侧出清和需求侧增长带来的共振机会。

2025年，我国资本市场迎来持续上行。在投资中我们以企业盈利为锚，全年坚持以科技成长为主线，同时挖掘了新红利相关的投资机会。成长主线中，AI是全球共振的科技创新周期，我们看好海外算力链的持续性以及国内算力产业的发展速度。与此同时半导体的强景气周期拉动晶圆厂大幅提升资本开支，半导体设备公司订单景气度提升。此外中国企业的全球竞争力加强，出海和出口成为新的盈利增长级。新红利方面，我们重点看好前期供给收缩，同时弱美元推动的资源品的投资机会。

2025年三季度，我国经济维持平稳态势，海外美联储开启降息周期，流动性保持宽松，资本市场上涨明显，各类市场机会不断涌现。本基金在投资过程中延续配置以成长作为主线，加上新红利的策略。一方面，我们看好本轮科技创新周期，看好AI产业链和国产化的机会，海外互联网巨头算力资本开支规划持续上修，带动更多相关环节景气上行趋势得到确认。另一方面，我们看好竞争优势突出，供给端逐步出清，分红能力持续提升的优势龙头的新红利资产，以及降息背景下，供给受限的资源品的相关投资机会。

2025年上半年，我国资本市场延续了去年924以来向好的趋势，在外部冲击下展现出韧性。本基金在投资过程中继续保持成长+新红利的配置策略。一方面，AI为代表的科技产业在如火如荼发展，从算力到应用都有很大发展潜力。另一方面，红利资产中，我们看好竞争格局相对清晰，供给端有出清潜力，分红能力能够得到提升的新红利资产。

2025年一季度，我国经济延续了去年四季度的回升势头，迎来良好开局。但同时也面临着关税冲击和外部需求的不确定性。本基金在投资过程中延续之前的配置思路，以成长和新红利的哑铃型策略进行配置。一方面，我们继续看好科技产业的蓬勃发展，在关税威胁下，科技独立自主摆到了更重要的位置，与此同时，AI产业引领着新一轮科技革命也孕育了巨大的产业投资机会。另一方面，我们看好高质量因子主导的价值成长股，尤其是扩内需成为当前外部环境下政策的重要选择，国内头部企业盈利能力和分红能力有望持续提升。

2024年，A股市场先抑后扬，全年沪深300上涨14.68%。虽然上半年市场有所调整，但在9月下旬以来一系列政策的刺激下，提升了市场对于经济增长的信心。本基金以成长和红利的哑铃型策略配置，一方面，我们看好科技产业的蓬勃发展，AI的技术突破引领新一轮科技革命，从基础设施、算力到应用迎来全方位的投资机会。另一方面，我们看好高质量因子主导的价值成长股，随着经济的企稳复苏和供给格局优化，其盈利能力和分红能力都有望进一步提升。

报告期内，本基金以红利资产和成长资产的哑铃型策略配置。9月下旬以来的一系列政策极大的提振了市场信心和对经济的增长预期。一方面我们看好红利资产在经济复苏背景下盈利能力和分红能力进一步提升，另一方面，我们看好科技产业的蓬勃发展，围绕AI的全球产业趋势和我国转型升级背景下的国家战略方向进行布局。

2024年上半年，国内宏观经济仍处在恢复过程中，消费和地产情况低于预期，而出口情况较好。我们持续紧密跟踪地产销量和房价企稳止跌时间点，乐观地看，目前国内上市公司的估值已经调整到较低水平，一旦需求企稳，将有较大的估值提升空间。本基金主要配置在医药、高端制造等行业。

一季度，国内宏观情况企稳并呈现一些亮点，消费好于预期；我们判断地产对整体投资和消费的边际影响逐渐减少，国内GDP可能在地产行业没有大幅反弹的情况下，有一个较好的表现。美国经济好于预期，利率仍在高位，2024年美联储降息预期有所减弱，但我们相信美国利率的阶段顶部已过。另一方面，国内各地推出支持创新药行业发展一揽子政策，我们认为创新药和医疗行业未来有较好的发展空间。　　　　基金主要配置在医药、互联网、消费、高端制造等行业。

2023年全年经济呈现前高后低的走势，上半年，尤其是一季度，在疫情放开后经济迎来一波报复性反弹，包括消费、房地产都迎来一波小阳春。但之后在比较高的预期下，经济一直处于比较平稳状态，未再表现出超预期的增速。而且由于房地产在一季度小阳春之后，销售和价格的表现均比较疲弱，影响总体消费和投资的表现。　　市场在预期下调的过程中反复震荡，但其中不乏亮点。尤其是二季度，在GPT的催化下，AI软硬件板块都走出了一波不错的行情，我们认为，人工智能的发展已经进入实质性阶段，是未来一个重要的投资方向。但目前来看，除了算力之外，应用方面国内还没有探索出良好的盈利模式。　　我们在期内主要投资于我们中长期都比较看好的成长性板块，包括医药、消费、互联网、先进制造等板块。

三季度整体市场走势都比较纠结。最重大的变化在政策面。7月政治局会议首次提出房地产市场的供需关系发生重大变化，适时调整优化房地产政策；并提出活跃资本市场，提振投资者信心。之后，四大核心城市陆续实行“认房不认贷”，全国存量房贷利率进行了下调。资本市场方面也降低了交易印花税。基本面来看，经济自身韧性较强，一直处于有序弱复苏格局，疫情对各经济实体的影响逐渐消除，我们从投资、消费等各方面数据来看，除了地产数据仍然有压力之外，其他在7/8/9三个月都有向好迹象，PMI回到荣枯分水岭以上，PPI降幅有明显收窄，社零增速大幅改善，固定资产投资一直保持稳定。地产数据我们认为在经过2年调整后也有望逐步企稳。外部环境来看，美国的通胀压力仍在，因此美联储政策还存在一定的不确定。7月份加息后暂时停止加息，但年内降息的概率极低，而且近期由于罢工，以及中东局势影响，通胀有上行的压力，明年年内可能一直维持较高的利率水平，这对全球流动性产生较大的负面影响。在以上各方面因素的影响下，市场表现较为纠结，向上或向下的空间都受到一定制约。三季度市场表现基本没有明确主线，各行业板块之间的轮动也相当快速。因此，我们在操作保持一定的稳定性，不追主题，聚焦于行业和公司的基本面。基于中长期的判断，我们认为未来在高科技、医药、先进制造等板块，还是会走出优秀的公司，而随着经济发展、人均可支配收入提升，消费领域会持续涌现优秀公司。因此，我们在配置上也主要集中在这些行业。报告期末，基金维持较高仓位，行业主要配置医药、消费、互联网、高端制造等行业。

上半年基金业绩表现依然不佳。组合的最大受损来自于港股和蓝筹大盘配置，而港股和蓝筹大盘配置受到了2年多来业绩和估值的双重打击。组合里面大部分港股和蓝筹大盘的跌幅，可能来自估值的影响更大。这其中，我们认为有海外资金持续流出港股和信心不足的原因。这也造成了港股恒生指数从2020年至今连续4年负收益，这在港股历史上从来没有发生过。从历史平均估值看，现在应该是很吸引的，关键是什么样的变化，会让市场的信心恢复，会让资金流出趋势反转，重新流入。