东方红欣和平衡两年混合（FOF）(011587) - 基金投资策略和运作

本产品是权益类资产配置比例在30%至80%的基金中基金（FOF），目标是在承担合适风险的前提下力争实现多资产的长期合理回报。　　本产品策略由50%的价值增强策略和50%的多资产策略构成。　　价值增强策略部分由采用价值投资策略的子基金构成，长期历史经验表明，价值投资策略是长期风险收益比较优的策略，具有高夏普的特征，我们将价值投资策略作为本产品的长期贝塔，并在此基础上进行增强，以期获取超越价值投资策略基金群体的阿尔法收益。　　多资产策略部分由权益、固收、商品等另类资产构成，以风险预算为框架，并叠加各资产的增强策略以优化整体的风险收益比。

A股市场在2025年三季度走出了自2019年一季度以来最为强劲的走势后，四季度进入震荡盘整。从申万行业指数看，有色金属、石油石化、通信、军工等板块领涨。其中，沪深300指数下跌0.23%、中证500指数上涨0.72%、恒生指数下跌4.56%，万得偏股混合型基金指数下跌1.61%、中长期纯债型基金指数上涨0.54%。　　在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位继续保持中性，在四季度对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报），以待来年机会。  　　在流动性充裕的背景下，A股市场从四季度末开始了刷新历史记录的连阳走势，持续创出本轮行情新高。在科技成长、安全自主等相关板块的带动下，财富效应明显。由于国内较低的利率回报水平，股权资产在大类资产中的配置吸引力越发明显。我们认为中国资产有自身的品质优势，在综合考虑成长性、持续性的前提下评估潜在回报，能挖掘并争取创造长期回报。进入2026年之后，地缘政治事件也不断刷新当代人的认知，贵金属等资源品也在不断的价值重估。在新的历史形势下如何做好投资，是市场参与者值得思考的重大问题。在市场情绪火热的同时，我们坚持认为在“成长”“价值”风格以及多元资产之间做好平衡才能行稳致远。　　从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　在2025年，基金净值回撤相对较小、趋势上行，整体维持较好的夏普比率，提供良好的持有体验。我们后续力争把握市场结构机会，力求为持有人实现更好的回报。　　随着在FOF产品基金经理岗位的实践时间越来越长，我更坚定了“坚持控制合理的回撤水平、争取长期稳定回报”的产品定位，争取创造符合中高风险水平客户收益预期的净值曲线。希望大家继续关注后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供陪伴服务。

从A股市场主要指数季度涨幅的角度，2025年三季度走出了自2019年一季度以来最为强劲的走势。从申万行业指数看，通信、电子、电力设备、有色金属等板块强势领涨，跟传统经济相关的板块相对涨幅较小，同时过去两年表现强势的、以银行为代表的红利风格板块则逆势走弱。股债市场呈现跷跷板效应，债市处于调整周期。其中，沪深300指数上涨17.9%、中证500指数上涨25.31%、恒生指数上涨11.56%。主动管理权益基金继续取得相对收益，万得偏股混合型基金指数上涨25.51%、中长期纯债型基金指数下跌0.37%。本基金三季度净值创出新高。　　在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位较为中性，且在热点板块持仓较少，阶段性落后于市场。本基金在三季度后段对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。　　在流动性充裕的背景下，A股市场在科技成长板块的带动下、日交易量逐步攀升并稳定在2万亿上方，上证指数等也创出了十年新高。虽然市场整体上仍是结构性牛市，但财富效应有很大概率逐步扩散。由于国内较低的利率回报水平，股权资产在大类资产中的配置吸引力或将长期上升。我们认为中国资产有自身的品质优势，在综合考虑成长性、持续性的前提下评估潜在回报，能挖掘并争取创造长期回报。同时，大国博弈是当下时代特征，贵金属等资源品也在不断的价值重估。在市场情绪火热的同时，我们认为在“成长”和“价值”风格之间做好平衡才能行稳致远。　　从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　在过去的三季度，基金净值趋势上行。我们后续力争把握市场结构机会，力求为持有人实现更好的回报。　　随着在FOF产品基金经理岗位的实践时间越来越长，我更坚定了“坚持控制合理的回撤水平、争取长期稳定回报”的产品定位，争取创造符合中高风险水平客户收益预期的净值曲线。希望大家继续关注后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

今年上半年A股市场呈震荡攀升的走势，市场结构分化较大，万得偏股混合型基金指数上涨7.86%，主动管理基金整体表现相对较强。在主要指数方面，沪深300指数上涨0.03%、中证500指数上涨3.31%、恒生指数上涨20.00%。本基金上半年整体上涨4.29%，净值重新回到1元上方。　　本基金今年以来整体维持中性仓位，在结构性行情中对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益，整体偏防御。底仓持仓品种风格上依然保持均衡偏价值，在小盘股整体较强的市场风格中短期不占优，但在市场大幅波动中控制了回撤并实现净值稳步上行。

2025年一季度A股市场低开高走，三月中旬起回落，小盘股和科技方向保持相对强势，大盘价值方向延续震荡，债市出现调整。其中，沪深300指数下跌1.21%、中证500指数上涨2.31%、恒生指数上涨15.25%。主动管理权益基金或取得相对收益，万得偏股混合型基金指数上涨4.65%、中长期纯债型基金指数下跌0.29%。本基金一季度实现上涨，并一度在3月19日创出2022年以来的净值新高。　　本基金在一季度持仓调整不大，前两个月仓位相对较高，但由于在一季度以港股、科技为主线的结构性行情中持仓不占优，短期落后于市场平均表现。在一季度海外债基开放申购的周期中，适度参与了投资。对个别基金经理离任的产品进行了调仓，对一些表现不佳的持仓进行了优化。考虑到基金净值曾回到1元上方，三月下半月，本基金对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益，在市场近期的调整中控制了回撤。整体上，持仓品种和风格变化不大。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的利息收入（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。　　DeepSeek的横空出世打破了海外在AI方面独家领先的叙事、增强了国内市场信心，科技成长板块受主题催化表现亮眼，预计仍是全年主线。4月初起，美国关税政策标志着原有国际秩序的深刻变化，给全球资本市场带来大级别的波动，这仍是后续影响市场的关键变量。去年9月24日起国内政策面持续呵护，今年2月召开民营企业家座谈会，对经济表现、内需更为关注。面对市场的调整，也有汇金公司等及时入市并及时披露、提振信心。虽然海外因素带来了错综复杂的变化、市场波动亦可预期，但我们认为中国资产有自身的品质、估值优势，值得挖掘并争取创造长期回报。　　从下阶段投资的角度看，我们将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和管理人，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　本基金自2021年3月9日成立以来，在市场持续下跌和上涨初期阶段均相对表现良好，我们后续力争把握市场结构机会力求为持有人实现回报，希望认可我们风格的客户继续长期合作，亦真诚希望需要退出的客户后续再投资顺利。希望大家继续关注我们的后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

2024年资本市场行情复杂多变，A股全年呈现W型走势。从政策面来看，9月24日起国内政策持续发力呵护市场，关注经济增长与内需提振。12月中央政治局会议进一步明确宏观政策方向，为市场注入信心。市场利率持续下行，十年期国债降至1.6%左右，提升了权益资产的吸引力。　　A股市场整体表现良好，在全球主要股指中涨幅居前。市场走势先抑后扬再震荡，年初经历快速下跌后的V型反弹，二季度震荡回落，三季度末在政策带动下大幅上行，四季度高开走低进入区间震荡。行业板块分化显著，银行、非银金融、通信等行业涨幅居前，医药生物、农林牧渔、美容护理等行业跌幅较大。　　本基金在2024年取得较好的正回报，年度表现连续第三个完整年里领先偏股混基金指数，实现“市场下跌周期少跌、上涨周期跟上”的运作目标。在操作上，我们紧密跟踪市场变化，灵活调整仓位。在市场高位时，对涨幅较大的品种进行适当减持以锁定利润、优化结构；市场回调后，逐步将仓位回升至均衡水平，整体持仓品种和风格保持相对稳定。　　在这里，我们感谢持有人对我们的信任。同时在未来的日子，我们会根据大类配置的观点和产品的适配性，进行一定的调仓，争取更好地为客户创造收益。

2024年三季度A股市场在延续二季度阴跌趋势后，于9月24日的“金融支持经济高质量发展”新闻发布会起，在政策面转暖的带动下大幅上行。三季度，沪深300指数上涨16.07%、中证500指数上涨16.19%、恒生指数上涨19.27%，万得偏股混合型基金指数上涨10.68%、中长期纯债型基金指数上涨0.33%。　　7月初起至9月23日，市场整体持续缩量阴跌，万得偏股混合型基金指数下跌8.67%，而在9月24日至9月30日该指数五日上涨21.18%——再次证明市场上涨集中在难以预测的少数时间和坚持长期投资的作用。而市场日成交量也从9月23日的0.55万亿提升到9月30日的2.61万亿。在上涨行情中，处于低位的房地产、券商、创业板、科创板方向表现领先。本基金8、9月进行了小幅加仓，也在本轮上涨后期对涨幅较大的品种做了一定的减持以实现利润和优化结构，保持灵活的风格。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的方式力争获取稳健的利息收入（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。　　美联储9月18日开启降息周期，我们看到自9月24日起国内政策面持续呵护，市场参与者情绪迅速点燃，外资普遍转为对国内市场偏乐观的态度，行情在成交量快速扩大的情况下大幅上涨，一举扭转过去三年的下跌趋势。近期，我们看到10月初的美国非农数据意外大幅向好，美国国债利率和美元指数均进入反弹，蕴含了国际资金流向的一些端倪。地缘政治上，11月将面临美国大选，中东、俄乌两个方向依然错综复杂。整体而言，我们认为，国内政策面已经转向，A股也已经确认历史底部，后续基本面也将在财政、货币等政策的带动下进入好转。但市场第一阶段修复低估值的整体上涨可能已经结束，未来基于基本面好转、震荡上行的慢牛行情或值得期待。　　从下个阶段投资的角度看，基金经理将比过往更加积极地加强自下而上的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会考虑积极地运用ETF等配置工具去把握市场战术机会，力求在市场未来的上涨周期中为持有人争取更好的回报。　　本基金自2021年3月9日成立以来，在市场持续下跌和上涨初期阶段均表现相对良好，目前净值向上修复，我们后续力争把握市场结构机会稳步提升仓位，力求为持有人实现回报，希望认可我们风格的客户继续长期合作，亦真诚希望需要退出的客户后续再投资顺利。东方红FOF团队持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务，欢迎关注。

今年上半年A股市场呈探底、反弹、再度调整的走势，万得偏股混合型基金指数下跌5.33%。在主要指数方面，沪深300指数上涨0.89%、中证500指数下跌8.96%、恒生指数上涨3.94%。本基金上半年净值有所下跌，但相对表现依然稳健。　　在去年末本基金权益资产仓位维持在67%左右的情况下，今年5月在市场相对高点进行了一些战术减仓，对涨幅较大的品种做了一定的减持。半年末本基金权益资产仓位逐步恢复到63%左右，底仓持仓品种风格上依然保持均衡。　　基金成立以来，基金经理积极践行“高位低配、低位高配”的逆向投资思路和“均衡偏价值”的风格配置思路。考虑到当前市场估值较低，整体仓位维持在较高水平。今年上半年，本基金所配置的主动管理权益基金、个股、ETF等投资品类整体上均一定程度跑赢基准。未来在保持投研体系持续进化的基础上，基金经理认为仍需加强多资产研究，在价值投资基础上保持战术仓位灵活性，以争取在多资产配置方面能够为组合贡献更多收益。

2024年一季度，A股市场走出了探底反弹的V型走势，沪深300指数上涨3.10%、中证500指数下跌2.64%、恒生指数下跌2.97%，万得偏股混合型基金指数下跌3.14%、中长期纯债型基金指数上涨1.20%。本基金一季度相对万得偏股混合型基金指数仍较好地控制了回撤，力求“下跌市场争取少跌、上涨市场争取跟上”的中长期运作目标。　　一季度在市场风格上，红利指数、上证50、沪深300等偏大盘价值的方向取得正收益，中证1000、中证2000、科创板、创业板等中小盘方向表现较为疲弱——甚至在1月底2月初时一度大幅回撤。春节前政策面、资金面发力，收复大部分失地，市场信心有所恢复。本基金一季度对持仓品种做了小幅优化，季度末本基金权益资产仓位依然维持在67%-68%左右，底仓持仓品种风格上依然保持均衡。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的基金，由于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。　　国际宏观形势方面，黄金、原油等大宗商品上升，美国国债利率震荡回升。地缘政治上，依然错综复杂。国内资本市场在一季度迎来一次较大调整，达到2月初的低点，2月探底后股指得到修复，整体回到一个较为均衡的位置。一季度，市场利率一路走低，热销的储蓄国债利率分别为三年期票面年利率2.38%、五年期票面年利率2.5%。低利率时代，一批行业格局良好、分红稳定甚至分红率预期提升的证券资产，对长线资金具备吸引力。　　从投资的角度看，基金经理继续与时俱进地客观分析投资方向，深入调研，继续在“稳定回报”和“未来成长”的角度去寻找和更新投资标的。投资需要逆向思维，下跌是风险的释放，而上涨是风险的积累。所以，需要做的是持续努力去挖掘未来更好的公司和管理人，并以客观冷静的心态去逢低加仓。本基金在控制回撤的情况下逐步增仓，目前距离权益仓位上限尚有一定增仓空间，后续力争把握市场结构机会稳步提升仓位，力求为持有人实现持续回报，希望认可本基金风格的客户继续长期合作，亦真诚希望退出的客户后续再投资顺利。

本基金自2021年3月9日运作以来，权益市场整体表现较为疲软。在经历2022年的大幅调整后，2023年年初权益市场反弹后依然继续下行，各主要资产年度表现：沪深300指数下跌11.38%、恒生指数下跌13.82%、中证500指数下跌7.42%、偏股混合基金指数亦下跌13.52%、中长期纯债基金指数上涨3.61%。　　在本基金发行期里基金经理致投资者的一封信中，曾阐述了产品的定位和基金经理的初心：“东方红欣和平衡两年混合的目标持有人以我身边的人为蓝本：他（她）们知道炒股不如买基金，也有长期的闲钱可以投资，有一定风险承受能力，知道需要配置权益基金才能提高资产整体收益率，希望能通过长期投资获得稳健收益；但是，他们同样存在投资困惑，不知道买什么资产、什么基金经理比较靠谱、什么时候该多买一些或少买一些权益资产”。本基金创设为两年持有期产品、投资于权益类资产的比例占基金资产的30%-80%，目标是以平衡的投资风格进行资产配置，追求资产净值的稳健增值，通过拉长投资期限、行稳致远的风格力争为客户带来实实在在的回报。　　根据我们对资本市场的理解和产品定位的坚持，先力求在市场高位通过避免净值“挖坑”、再在估值低位把握有胜率的机会，争取给客户创造长期价值。本基金以中性的权益资产仓位、均衡偏价值的风格进入2023年，延续2022年三季度以来的乐观态度在年初进行加仓，并选择在资产价格相对高位进行一些止盈操作。随着下半年市场逐步释放风险，本基金缓步增加持仓，年末本基金权益资产仓位维持在67%-68%左右，底仓持仓品种风格上依然保持均衡。全年产品跌幅处于同类产品较小的水平，2022、2023年均为持有人相对较好地控制了回撤。　　在成立以来的两年多里，通过“高位低配、低位高配”的逆向投资能力和“均衡偏价值”的风格配置能力，前十大基金持仓中主动管理权益基金依然贡献出一定的超额收益，ETF、个股等战术仓位表现良好。未来在保持投研体系持续进化的基础上，基金经理认为仍需加强多资产研究，以争取在多资产配置方面为组合贡献更多收益。　　在这里，感谢持有人对我们的信任。同时在未来的日子，我们会根据大类配置的观点和产品的适配性，进行一定的调仓，争取更好地为客户创造收益。

2023年三季度，A股市场震荡回落，沪深300指数下跌3.98%、中证500指数下跌5.13%、恒生指数下跌5.85%，万得偏股混合型基金指数下跌8.15%、万得中长期纯债型基金指数上涨0.55%。继2022年为持有人相对较好地控制了回撤后，在今年前三季度的震荡行情中取得了相对良好成绩，践行了“下跌市场争取少跌、上涨市场争取跟上”的中长期运作目标。　　三季度，政策面暖风频吹，但在北向资金持续流出的影响下，市场情绪较弱，“市场底”依然落后于“政策拐点”。由于阶段性结构机会的存在，本基金对部分获利的行业基金仓位进行了一定的减仓，同时持续对持仓品种做了小幅优化。随着市场的走低，三季度末本基金权益资产仓位小幅抬升 ，底仓持仓品种风格上依然保持均衡。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。　　国际宏观形势方面，美国国债利率持续走高，给风险资产带来调整压力。国内资本市场由于资金面的疲弱，依然处于磨底过程之中。美国通胀水平较高，政经要员持续访华，值得关注在出口方面的边际变化。随着9月某新手机的推出及热销，国内在高端制造的努力成果让人为之振奋。　　从基金投资者的角度看，万得偏股混合型基金指数震荡持续时间较长，对投资者信心造成影响。对此，有如下思考：一方面，要与时俱进地客观分析投资方向，继续在“稳定回报”和“未来成长”的角度去寻找和更新投资标的；另一方面，重温了《论持久战》等军事名著之后，力求从思想上理解事物的发展和变化，参考游击战、运动战和阵地战等方法来增加组合配置策略的灵活性。　　无论“市场先生”每交易日如何报价，但投资的基石是：（1）股票代表了上市公式的份额而不是博弈筹码，分红率和重置成本是重要价值线；（2）当市场参与者普遍陷于长期悲观情绪，下跌的动能已经在不断消化；（3）投资需要逆向思维，下跌是风险的释放，而上涨是风险的积累。所以，需要做的是持续努力去挖掘未来更好的公司和管理人，并以客观冷静的心态去逢低加仓。　　飘风不终朝，骤雨不终日。本基金在控制回撤的情况下逐步增仓，目前距离权益仓位上限尚有一定增仓空间，力争后续把握市场结构机会稳步提升仓位，力求为所有持有人实现持续回报，希望认可产品风格的客户继续长期持有。

今年上半年A股市场反弹后走弱，万得偏股混合型基金指数下跌1.48%。在主要指数方面，沪深300指数下跌0.75%、中证500指数上涨2.29%、恒生指数下跌4.37%。本基金在2022年为持有人相对较好地控制了回撤后，在今年上半年的结构性行情中取得了相对良好的成绩，践行“下跌市场争取少跌、上涨市场争取跟上”的中长期运作目标。 　　今年上半年，经济复苏力度扰动市场整体走势，而人工智能技术发展也带动了TMT板块火热的结构性行情，大部分行业1月份反弹后纷纷回落。本基金在1月初进行了一定幅度的加仓，并于3-4月对获利的战术仓位进行了一定的减仓，并在市场下行受到支撑后逐步加仓。二季度末，本基金权益仓位约65%，底仓持仓品种风格上依然保持均衡。